编者按：春节前后的“元素周期表”行情，让不少小金属映入市场的视野。锑作为其中的佼佼者，更是迭创新高！锑是现代工业中不可缺少的基础原料，素有“工业味精”之称。锑因其独特的热缩冷胀性，无延展性，主要被应用于阻燃剂、蓄电池、光伏玻璃、军工等领域，而锑在一些重要的军工和航天航空、印刷、阻燃等应用领域几乎不能被替代，尤其是锑制品在使用后几乎难以回收或者回收再生量十分有限的情况下，锑也愈发被市场重视，这从其近来的价格创下十多年来的新高也可以看出其火热程度。是什么原因使得锑价一直勇攀高峰呢？是锑矿进口下降、疫情、地缘政治还是资源保护？让我们一起来从锑矿的产量、消费量、历史价格走势以及进口数据等角度来进行一下解析。
一、锑价两个多月涨19.18%刷新高 近来稳于高位
从SMM锑金属现货价格来看，最近锑价连番上涨。
以SMM1#锑锭的价格走势为例，根据SMM最新的报价显示，2月28日，SMM1#锑锭报价86500-87500元/吨，平均价87000元/吨，价格与前一交易日持平。从SMM1#锑锭平均价的历史价格走势来看，1#锑锭自2022年12月21日开启了本轮的上涨，在两个多月的时间里，其均价已经从前期的低点73000元/吨涨到了如今的87000元/吨，上涨了14000元/吨，涨幅为19.18%。
14000元/吨以上的涨幅，使得锑价迈上了一个新的台阶。尤其是如果我们把锑价的历史时间轴放长，锑价目前的价格是其10多年来的价格高点。
中邮证券研报中关于价格描述的观点也印证了这一点：锑价自2008年起经历了周期较长的明显上涨，主要由于国土资源局首次对锑矿开采总量进行控制管理，期间叠加环保治理、黑矿山整顿等因素，锑价于2011 年年初达到历史最高点后下降；2013年国家储存了锑锭10500 吨，对锑市场形成重要支撑；2015年10 月后开始有明显再次上升迹象，主要驱动力是环保治理和产能升级；2021年受疫情影响，国内开工率及运输效率较低，供给同比减少31%，锑价开始大幅上涨。
从近期SMM的调研来看，在经过春节前后2个多月的价格上涨行情后，近期锑品市场价格逐渐进入平稳，锑锭市场供应状况的紧缺状态也有所放松，一些少量出货的锑锭供应商也逐渐露脸，虽然价格依旧坚挺，但原先限售不卖，相互哄抬的局面暂时停止。毕竟涨幅十分可观，从锑本身这样的大宗商品的属性来看，目前锑价进入修整也是理所应当，平稳调整，让一些获利资源出货套现。有市场人士认为，经过洗盘后的市场，价格盘整甚至回调都是可以理解的，只有调整完，锑价才有机会继续健康上涨。
二、原料供应紧张、进口锑矿以及产量下降等推动锑价走强
锑价因何一路高歌猛进迭创新高？
从供需关系关系来看：原料供应的紧张使得供应商方面大幅提高报价，惜售态度明显；而从需求方面来看，稳定的阻燃剂等需求以及预期十分可观的光伏需求，使得刚需在价格快速上涨的情况下，也加快了补货的速度，进而带动了锑价一路走高。
从产量来看，据SMM调研统计，2023年1月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为6304吨，整体产量呈现大幅度的下跌，环比下降15.83%。整体看由于1月份正值国内春节大长假，一方面是在去年年底开始，随着疫情管理重新恢复到常态，放开后，由于感染过后不少厂家工人身体不适，请假休息较多，影响了工厂1月初的正常开工；另外一方面与年底不少厂家因为原料短缺，开工率上不去等等因素不得不减少产量甚至停工有关；再一方面，1月下旬春节期间大量工厂放假休息，也拖慢了生产进度。因此，整体2023年1月中国锑锭产量继续呈现明显的大幅下降。目前来看，锑原料资源紧张的情况还是在继续，且不论国外和国内矿资源的供应在接下来的短期内无法看到明显的增加，因此市场人士表示，这对于锑价未来的稳定向上还是有很强的支撑力。
从锑矿的海关进出口数据来看，自2018年开始，锑矿进口量连年下降，也使得锑矿在国内原料供应紧张、国外进口数据不佳，而需求没有明显减少的情况下，获得了价格上涨的提振。
三、我国锑矿储量连年下降 带动全球锑矿产量减少
根据USGS数据，2021年全球锑矿资源储量为200万吨，较2020年同比上升5%。目前全球锑资源储量主要集中在中国、俄罗斯及玻利维亚，其中中国储量占比最大，为24%，俄罗斯占比17%，玻利维亚占比15%。
根据USGS数据，2021年全球锑矿产量为11万吨，较2020年下降0.9%。全球锑矿产量主要集中在中国、俄罗斯及塔吉克斯坦，其中中国产量占比55%，俄罗斯占比23%，塔吉克斯坦占比12%。
中国锑资源相对丰富。自然资源部数据显示，2021年我国锑资源储量为64.07万吨，主要分布在广西、湖南等地区，储量分别为16.94万吨、 13.88万吨。据国信证券研报显示，我国锑资源质量呈现下降趋势，特别是易采选的辉锑矿，部分矿山已成为危机矿山。供应量自峰值已下降近半。国内锑矿供应受到政策因素、环保要求提升以及开采难度增加等原因呈现下降趋势。2008年我国锑矿产量达到18万吨，到2021年已降至6万吨。海外供应量虽有所抬升但波动较大。全球锑矿供应整体呈现收缩态势，2021年降至11万吨。潜在增量有限。近年来，随着地质品位下降，矿山开采难度增加，部分锑矿产量呈现下降趋势；另有一些潜在项目因如脆硫锑铅矿难以解决铅锑分离等问题而难以推进。
中邮证券在研报中表示，中国锑矿产量收缩，带动全球锑矿产量减少。2009-2014年中国实行锑矿开采总量指标控制，叠加环保政策趋严，2015-2021年中国锑产量逐年下降，由11万吨逐步下降至 6 万吨。全球锑矿产量由2015年的14.1万吨，下降至2021年的10.9万吨。
从锑矿主要进口国的具体海关数据来看，疫情三年，锑矿进口数据减半的印证更明显一些。
从塔吉克斯坦进口锑矿的数据来看，2019年，我国从该国进口锑矿的数据为26780.54吨，随后进口数据持续下降，到2022年已经降为7883.124吨。
从俄罗斯坦进口锑矿的数据来看，2019年，我国从该国进口锑矿的数据为18870.63吨，随后进口数据持续下降，到2022年已经降为7021.336吨。
从缅甸进口锑矿的数据来看，2019年，我国从该国进口锑矿的数据为6869.792吨，随后进口数据出现下降，尤其是2020年536.12吨的进口数据，大幅锐减。随后在2021年出现回升的进口数据，依然不如2019年，2022年，我国从该国进口锑矿2866.407吨。
从澳大利亚进口锑矿的数据来看，2019年，我国从该国进口锑矿的数据为6990.544吨，与其他国家下降相比，我国从该国进口的锑矿在2020年出现了上升，达到了11577.41吨。而在接下来的2021年和2022年，与2021年的进口高峰值相比，依然出现了下降。
三、原料供应紧张 短期无法解决
SMM分析认为，在当前国内矿原料供应紧张，海外矿进口数据不容乐观的情况下，当前原料供应紧张的情况短期无解。
中邮证券也认为中国锑矿产量未来难有增长，其研报给出的理由如下：国内湖南黄金、闪星锑业是全球锑市场主要生产商，由于矿山品位下降、政府政策限制、环保政策影响等原因，锑矿产量未来难有增长。前期过度开采，锑矿品位下降，开采成本提升。国内大部分锑矿由于矿脉薄，受限于已成型的开拓系统，难以实行机械化采矿，传统采矿方法又面临人力成本和生产成本刚性上升的困境，随着采矿深度不断增加、难度加大，锑矿开采成本将保持逐年上升趋势。新增探矿不足，我国2016年11月发布的《全国矿产资源规划（2016—2020）》将锑作为战略性矿产，且曾被原国土资源部实行开采总量和资源出口总量控制，并暂停受理锑矿探矿权、采矿权的申请。环保政策趋严。锑的选矿环节产生废水、尾渣，冶炼环节产生废气和废渣，随着国家安全环保政策日益收紧，锑生产企业在安全、环保方面的投入将与日俱增，将进一步推高锑的生产成本。
民生证券研报亦表示，新矿山投产较少，现有矿山产量减少，锑产量难有增长。根据美国地质调查局数据，我国锑矿储量由2015年的95万吨下降至2021年的48万吨，而且近 年来国内没有发现具有较大经济价值的锑矿床，锑资源保有量和品位均呈下降趋势。此外，部分锑伴生其他金属，在主矿产量没有增加的情况下，锑作为伴生矿产 量难以增长。
四、锑原料紧张尚未缓解 市场多空观点开始博弈
据SMM调研，1月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量减少或者停产的企业数量有了变化。其中，1月SMM的32家调研对象中有14家厂家停产，比上月多了4家；13家厂家呈产量缩减状态，比上月少了3家；5家企业产量基本正常，比上月少了1家。从数字上看，依旧显示出因锑原料集中而导致的产量的集中度在提高，SMM预计2023年的2月国内锑品市场供求格局在目前整体经济形势下难以彻底改变，预计2023年2月全国锑锭产量较2023年1月相比可能还将有一定幅度减少。
据SMM调研了解，从供应端来看，目前国内矿方面，原料供应紧张，短期供应紧张局面暂时无解，国外进口方面，根据海关数据显示，疫情这三年锑矿进口量减半，在这个前提下，面对阻燃剂需求平稳以及光伏需求有明显增长预期的情况下，长远来看预计锑价后市仍有上升空间。
当前市场价格进入平稳盘整阶段，不过据SMM调研，市场上的消息却此起彼伏，引起市场的讨和关注也分厂热烈。比如，目前市场锑原料的紧张局面还是没能缓解，内矿外矿的供应依旧紧张，而虽然俄罗斯极地黄金招标锑矿的消息表示将于2月17日完成招标。但据部分知情人士表示，目前招标的环节其实还在进行中，对于价格这个焦点的商谈还在进行，有市场人士猜测可能这个协商阶段将至少持续一段时间。这也是为什么目前市场价格的上涨趋势突然戛然而止，并进入平稳，似乎可以想象，在目前的价格协商阶段，似乎平稳的市场价格更对进口原料的谈判有利。甚至是否市场价格近期会出现空头打压以及谈判结束后，锑品市场价格是否还将迎来另一个飞跃，也成了市场讨论的热烈话题。
当然，也有市场人士指出，目前由于终端方面已经在锑价上涨后，导致产品成本升高，引发了减产和采购观望。加上目前外盘方面也出现了价格的回调，后市锑价的下跌不可避免。当然其他市场人士表示也觉得锑价有跌的可能，毕竟没有一直价格上涨的金属，只是可能性比较小，加上即便锑价回调，也空间有限，且下跌完之后更可能会引来另一波更大的更健康的上涨。目前市场多空观点也开始博弈，代表着市场的心态可能会在短期内进行调整，也对后期的市场走势有较大的影响。
机构观点
中信建投研报指出，1、2020年以来光伏装机量大幅上升，光伏玻璃澄清剂焦酸锑钠需求快速增长，锑价目前正在经历新一轮上升周期，2022年锑价逆势上涨，锑的“光伏金属”属性边际需求或已成价格主导因素。消费端光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加，预计光伏玻璃用锑量将由2022 年2.1 万吨增长至2025 年5.1 万吨，需求占比由15%增长至29%。预计全球锑供需开始转向紧缺，到2025 年锑供需缺口将扩大至2.9 万吨，缺口比例高达16%，矿产锑行业迎来高景气时代。2、锑金属稀缺程度极高，全球锑矿储量200万吨，储采比仅18:1，中、俄、塔三国产量占全球90%；近年来，伴随国内锑资源储量减少、品位下降、选矿成本提高、安全及环保要求提高等原因，中国锑矿产量下降导致全球锑矿供给大幅下降。3、锑未来供给增长受限，2025年之前锑主要供给增量仅华钰塔金项目，预计2023-2025年每年仅释放5000吨产量。欧美制裁下，俄罗斯锑精矿生产及出口或将遭受不利影响；国际地缘局势紧张情况下，武器弹药需求增长或将导致各国加紧对锑矿的管控和储备，锑资源战略地位或将重估。
中泰证券研报表示，锑供应紧张，价格上行。由于国内资源方面整体供应紧张，矿企原料补仓相对困难，短期内锑精矿现货供给难出现大幅增涨；需求端，传统消费逐渐复苏，光伏领域景气度持续提升带动价格上行锑。展望2023 年，供应端仅有华钰矿业塔吉克斯坦项目贡献增量，需求端传统消费逐渐复苏，光伏需求占比已提升至15%，影响愈发明显，供需失衡矛盾将逐步加剧，锑价上涨也是题中之义。
招商证券研报表示，锑价距离历史高点尚有30%+空间:全球锑矿供给主要集中于中国、俄罗斯和塔吉克斯坦。锑矿扩产周期长,供给相对刚性。消费受益光伏的拉动。预测全球光伏新增装机在2022 年-2025 年分别为250/350/420/500GW。光伏玻璃澄清剂用锑需求在2022 年-2025 年分别为1.80/2.50/2.98/3.48 万吨,占比分别为13%/16.6%/19.2%/21.4%。预计未来三年全球锑的供应缺口逐步放大。这需要更高的锑价来解决。去年以来,多数有色品种刷历史新高。锑价目前距离历史高点还有33%的空间,存上涨潜力和补涨空间。
华福证券在其研报中表示，锑锭受矿山整体开工水平不高影响，大量冶炼企业持续处于停产状态，持货商惜售心态强。长期看，供应端未来增量有限，需求受光伏玻璃提振，锑价打开上行通道。
国信证券研报表示，过往锑价格受到政策影响较大，随着供需关系变化，呈现明显的周期波动。但从中长期来看，锑价格中枢有望抬升。一是锑资源供给紧张，原有矿山经过长期开发，资源大幅消耗，产量持续下降。二是需求有望增加，特别是在光伏玻璃用澄清剂领域消费，其预计未来几年，全球锑精矿供需紧张的问题或愈发突出。三是生产成本抬升，随着开采难度的上升以及环保要求的提升导致相应成本的增加。四是战略地位提升，锑在军工等领域的应用具有一定的不可替代性，被多国定义为关键矿产资源。
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