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主要观点
【利多】
贵州受限电降负荷影响减产，预计影响产能逾90万吨。
近期市场传言云南受枯水水位低影响，或再次压减电解铝产能65万吨。
成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。
下游陆续复工，开工率上升。
【利空】
美联储如预期加息25个基点，符合市场预期。鲍威尔表示加息工作尚未完成，今年不会降息。
美国1月新增非农就业人口51.7万，为2022年7月以来最大增幅，失业率创53年新低，美元指数上升，利空铝价。
电解铝到货增加，库存大幅增长。
逻辑：美国1月新增非农就业人口51.7万，为2022年7月以来最大增幅，失业率创53年新低，美元指数上升，利空铝价。供应端，云南地区受枯水季影响限电限产，影响电解铝产能约130万吨，贵州受限电影响电解铝产能90余万吨。近日有传言云南部分铝厂口头接到通知，或再压产能10%左右，下游元宵节后陆续复工，开工率上升，累库速度或放缓。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。节前节后库存均出现大增，远超去年同期。随着下游陆续复工，累库节奏或放缓，同时需关注本周美国通胀数据及市场对两会预期，建议主力关注18500支撑。
宏观及终端需求
美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。
1月美国非农新增人数超预期，美指上探，利空有色金属。
1月新增人民币贷款4.9万亿元，环比多增3.5万亿元，增幅较去年同期多9227亿元，创单月信贷投放历史新高。但1月居民贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。显示地产销售依旧疲弱，居民购房信心仍未有效恢复。
产业供需基本面
【行业新闻】
12月28日，贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》。贵州地区于12月中旬发布限电通知，要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，电解铝压负荷比例高达30%。12月28日，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计影响20万吨左右的产能。
1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。
【铝现货价格】
下游节后陆续复工，现货升水小幅上升。
【铝土矿供应紧张，价格坚挺】
据海关，中国12月铝土矿进口1014.3万吨，同比上升16.3%。
SMM数据显示，1月中国铝土矿产量510万吨，同比下滑18.3%。
【铝土矿价格】
铝土矿价格坚挺，12月进口量同比上升16.3%。
【受采暖季、成本、运输效率影响，氧化铝复产意愿低】
SMM数据显示，1月中国冶金级氧化铝产量636.8万吨，冶金级日均产量环比减少0.2万吨/天至20.5万吨/天，总产量环比去年12月减少0.9%，同比增长1.4%。部分冶炼厂利润倒挂，产量环比小幅下滑。
【关注西南地区电解铝减产】
SMM数据显示，2023年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。西南地区电力紧张局面短期难以缓解，贵州电解铝厂受压电力负荷影响，产能影响逾90万吨。近期市场传言云南受枯水季水位低影响，或再压减电解铝产能65万吨。预计2月产量环比下降。
【西南地区进入枯水期，电解铝供应受限】
云南水力发电量占总发电量的79%，枯水期来临将影响水电供应，云南电解铝减产。同时，四川电解铝复产缓慢。
西南地区电力紧张局面短期难以缓解，贵州电解铝厂受压电力负荷影响，产能影响逾90万吨。近期市场传言云南受枯水季水位低影响，或再压减电解铝产能65万吨。
【12月铝锭进口量环比上升】
12月进口铝锭12.8万吨，环比+1.7万吨，其中，自俄罗斯进口量8.3万吨，占总进口量65%。俄铝流入中国。
【下游开工率】
下游开工走弱，2月9日当周，铝型材开工率57.5%，周环比+2个百分点；铝板带开工率75.4%，周环比+2.4个百分点；铝箔开工率79.4%，周环比持平；铝材开工率59.8%，周环比+2.4个百分点。节后下游开工逐渐恢复。
【国内铝锭大幅累库】
2月9日，中国电解铝社会库存119万吨，周环比+14.3万吨；下游开工
2月10日，LME铝库存48.69万吨，周环比+9.17万吨。
【出口环比下滑】
据海关，2022年12月，中国出口未锻轧铝及铝材47.14万吨，环比+1.58万吨；1-12月累计出口660.4万吨，同比增长17.6%，增速环比下滑3.7个百分点。
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