SMM2月6日讯：暴增！累库！超预期……这些词汇都与近期的电解铜库存密切相关。据上期所库存数据显示，上周五（2月3日）SHFE电解铜库存增加8.65万吨至22.65万吨。而据SMM最新的铜库存数据显示，截至2月6日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加1.67万吨至31.44万吨，目前总库存较春节前的19.66万吨增加11.78万吨。据SMM分析，年后消费回弹不及预期，下游大部分企业在上周逐步复工，但由于新订单仍较为清淡，各个企业生产节奏放缓，因此补库备货积极性不佳。
原因分析：消费回弹不及预期 补库备货积极性不佳
近来上期所和SMM的铜库存均出现增长。据上期所库存数据显示，上周五（2月3日）SHFE电解铜库存增加86542吨至226509吨。
与此同时，据SMM最新的库存数据显示，截至2月6日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加1.67万吨至31.44万吨，触及了20多个月以来的库存数据高点，目前总库存较春节前的19.66万吨增加11.78万吨，节后累库量要高于去年同期。周末全国各主要地区的库存都是增加的，具体来看：上海地区库存增加1.31万吨至18.47万吨，广东地区库存增加0.35万吨至6.08万吨，重庆地区增加0.01万吨至0.41万吨。据SMM分析，铜库存数据增加的原因是，年后消费回弹不及预期，下游大部分企业在上周逐步复工，但由于新订单仍较为清淡，各个企业生产节奏放缓，因此补库备货积极性不佳，令仓库库存继续增加，不过值得注意的是，增量已较之前下降。
保税库存方面，据SMM调研了解，上周五（2月3日）国内保税区铜库存环比（1月20日)节前增加3.56万吨至12.28万吨。其中广东保税库环比增长0.62万吨至1.15万吨；上海保税库则环比增长2.94万吨至11.13万吨。报税库存增加的原因是，春节前后进口持续处于亏损状态，美金铜需求清淡，出库量减少。入库方面，近两周集中到港货物流入保税库中，造成库存大幅度累积。另外节前因出口窗口打开，在节后物流恢复后主流炼厂于本周陆续排队入库至保税区，预计未来两周库存将持续增长。同时周内比价修复，主流炼厂出口机会将减少。
下游消费：元宵节后开工将逐步恢复正常
铜杆方面：上周（1.28-2.3）国内主要精铜杆企业周度开工率回升至42.15%，仍处于较低水平。SMM调研了精铜杆企业的复工情况，样本中不少企业节后成品库存居高，周初以发运成品库存为主，周中、周尾才陆续开炉生产，甚至有个别企业还未复工，上周精铜杆行业开工率尚未恢复至正常水平。消费方面，本周下游中小型线缆、漆包线企业多数还未恢复正常生产，铜杆需求量未回至正常水平，且周初铜价居高不下，下游有一定的畏高情绪，本周订单表现平平。不过，周尾铜价出现回落，下游下单意愿明显增强，且下游线缆企业对于年后消费抱有乐观期待，预计随着元宵节后下游完全恢复正常生产，精铜杆行业开工率也将逐步回至正常水平。》点击查看详情
铜管方面：调研数据显示，绝大多数铜管企业已于正月初十正式复工：铜管龙头加工企业由于订单稳定，工人管理规模成熟，在春节假期并未放假；中型加工企业基本遵循法定节假日，日前已经正常生产；少部分企业（铜管年产能小于1万吨/年）需根据订单情况安排具体复工时间，预计在正月十五前后。据SMM调研显示，2月订单并没有快速转好。虽然去年12月房地产行业出台多项利好政策且春节假期期间地方政府出台多项地产辅助性措施，但地产完工传导至终端对铜管的需求存在时滞性，部分企业表示预计二季度后市场经济以及订单情况才会有所好转。根据抽样调查（大中小型铜管1:1抽样率）显示，大型铜管企业对2023年铜管行业订单情况仍持谨慎态度；中型企业将2023年订单预期调高，小型企业预计新年订单稳定运行。》点击查看详情
线缆方面：据SMM调研，2023年1月电线电缆企业开工率为48.57%，环比下降21.04个百分点，同比下降14.85个百分点。1月为线缆行业淡季，企业预期交货量偏低，部分企业表示年前主要生产海外订单及发货为主。12月下旬社会面阳性暴增后，部分终端行业提前进入假期节奏，致使1月线缆企业新订单指数超预期下滑，资金压力下行业整体放假时间较同期提前4-5天，开工率超预期下滑。SMM预计2月铜线缆开工率为61.16%，季节性增幅弱于同期。据SMM调研，多数企业节后归来新订单增幅有限，极少数企业则因年前存量订单，节后需赶工交付，订单多来自终端民用工程类行业。短期从国网此前招标存量项目观察，多数订单出现后延，交付周期拉长，预计部分订单将于3月初开始陆续释放。》点击查看详情
展望后市：本周累库幅度料将进一步下降
据SMM了解，目前不管上海市场还是广东市场进口铜到货量仍不多，到货以国产铜为主。因元宵已过下游陆续复产补货量持续增加，这从近期广东仓库日均出库量大幅增加也能反映出来，受此影响，库存增量开始下降。
展望本周，SMM维持上周五的观点即：在贴水幅度较大的背景下冶炼厂交仓的意愿较强，仓库到货量会继续增加；下游消费也会逐步复苏。综合来看，本周将出现供应增加消费也增加的状态，料本周累库幅度料进一步下降。
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