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春节假期外盘综述及行情展望【机构评论】

国内春节假期期间,外盘金属涨跌互现,期间价格仍有一定波动,其中锡、铅、镍波动幅度较大,铜、铝、锌波动幅度相对较小。期间国内宏观面均表现得好于预期,其中国内假期期间居民消费表现强劲强化了经济增速回升的预期,而欧美经济增长指标好于预期,美国通胀进一步回落,美元指数延续震荡走弱态势,这都给予市场看涨信心。不过后期价格多有回调,当前海外终端消费整体表现依旧偏弱,市场等待中国假期后消费回暖情况指引。

节后消费恢复或是缓慢过程,而金属供给端多不受春节假期影响,生产正常运行,春节前后国内仍处于季节性累库阶段,不过目前累库暂未出现大幅超预期的情况。1月初以来乐观预期已经较大程度在价格上有所体现,金属价格延续强势需要预期的兑现来续力。考虑到中长期预期持续强劲的背景,在未出现超预期累库的情况下,金属价格多在下方有较强支撑。

铜:

春节假期期间,美国公布的四季度GDP超预期,1月Markit制造业PMI环比回升,但仍位于枯荣线下方,美国经济韧性较强,但衰退风险仍存。12月美国核心PCE延续回落,2月加息25BP是大概率事件,符合市场预期。假期期间未有进一步利多推升铜价继续走高,但疫情放开国内消费快速修复提振市场风险偏好,LME铜价整体呈现高位震荡运行,周五小幅回落。截至1月27日,LME铜收于9270美元/吨,较20日15:00时跌0.74%。

截至1月27日伦铜库存较节前下降6050吨至73975吨,其中欧洲地区下降6000吨,北美洲下降50吨,亚洲地区不变。注销仓单减少7425吨至2.34万吨。因注销仓单下降,假期LME铜升贴水较节前有所下降,1月27日报贴水21.26美元/吨,处于往年正常水平。

假期期间,美国1月核心PCE延续回落,2月2日凌晨公布的美联储利率决议大概率加息25BP。美联储放缓加息已基本体现在铜价走势中,而且节前在市场对疫情放开后国内经济快速修复,2023年铜消费好转的乐观预期下,铜价节节攀升。虽然春节假期国内消费快速修复,对市场风险偏好有所提振,但节后地产投资改善情况,铜消费的强预期能否兑现仍存隐忧。节前受疫情拖累,国内铜消费累库超预期;据SMM调研数据显示,截至1月28日全国主流地区铜库存环比节前增加3.94万吨至23.60万吨,受制于运输效率问题,今年节后首日累库幅度不如去年,去年节后首日较节前增加5.88万吨,总库存较去年同期的9.87万吨多13.73万吨。强预期静待兑现,若节后国内铜库存累库超预期将对铜价有所拖累,须警惕铜价高位回落风险。

铝:

国内假期初期,外盘铝价在内盘节前不断冲高的带动下走强,另外美元指数继续震荡走弱也刺激多头。LME三月期铝价一度攀升至2664美元/吨。不过之后价格震荡回调,市场等待国内节后消费恢复状态指引。LME三月期铝价收于2627.5美元/吨,较节前仍涨1.45%。

假期期间海外铝市场现货升贴水小幅走弱,由贴水20美元/吨水平扩大至贴水30美元/吨水平。期间LME铝库存专升,一周增3.4万吨至41.6万吨。

节前铝锭社会库存季节性攀升,且已攀升至近几年同期较高水平至近80万吨。同期铝棒库存同样攀升至16万吨较高水平。虽然铝棒企业开工率下降,但下游型材厂放假停产,累库依旧明显。假期期间,货运尤其是铁路货运并未因假期中断,市场依旧到货不断,显性库存继续攀升,主要消费地库存增近20万吨至90万吨以上,累库幅度超往年春节假期。

春节假期期间国内居民消费表现强劲,为经济复苏提供信心支撑。同时海外经济也表现得好于预期,2023年经济增长预期均明显上调,尤其是美国2022四季度GDP增长好于预期,这都使得市场对2023年全球铝消费预期上调。国内方面,疫情防控全面优化后,经济增速修复预期强,各省上调经济增长目标,而地产市场也在各项刺激政策的加持下有望探底企稳,新能源经济继续发力,这都有利于铝市场消费的修复性改善。不过节后消费能否快速回暖仍待观察。而供给端扰动因素减少,产量重回攀升通道。而春节前后大幅累库的压力明显。此外成本方面,氧化铝、电力成本基本平稳,但预焙阳极价格则有下跌的趋势。因此总体看,节后消费改善预期能否兑现对价格走势有较大影响,实际累库情况则是反映实际消费回暖情况。当前累库力度较大,但绝对库存仍处于合理水平,在未出现超预期累库情况发生的情况下,乐观预期仍给予铝价较大支撑,但价格继续上涨需要预期兑现的正反馈。

锌:

春节假期期间,美国四季度GDP等经济数据表现亮眼,市场对美联储2月加息25个基点预期较强,提振金属价格,但随着外围利好基本消化,外盘LME锌冲高回落,整体价格变化较节前较小。具体来看,截止1月27日LME收盘,LME3月锌收于3448美元/吨,较节前国内收盘微跌0.23%,期间最高3512美元/吨,一度触及近5月来高位,最低3367美元/吨。但春节假期期间,LME锌全球库存仍维持下降趋势,共降975吨至17675吨历史低位,LME0-3现货升水小幅上行至25.25美元/吨,保持在相对高位。国内库存方面,据SMM调研,春节期间锌锭库存累库3.48万吨至13.78万吨,虽该数据未包括广东地区(具体情况周一公布),但整体上来看,今年累库量低于近四年平均值,也不及年前预期。

整体低库存来看,锌价下方仍有较强支撑,但今年春节前整体累库速度高于往年,节前下游订单少于往年,开工低迷,国内节后经济恢复情况仍有待检验。从供应来看,高利润驱动下1月国内多数炼厂维持高开工运行,根据最新排产计划,2月环比减量同样缩减;欧洲天然气期货价格持续下跌,成本支撑减弱,2023年海外炼厂仍有较高复产预期。整体上,市场仍处于弱现实与强预期博弈阶段,锌价或步入宽幅震荡走势,建议谨慎操作,关注节后需求实际恢复情况。

铅:

假期期间,伦铅表现相对较强,1月27日收于2179.5美元/吨,较节前涨幅1.44%。盘中一度触底反弹涨至2237美元/吨。库存方面,春节期间,伦铅库存并无较大变化,较节前(1月20日)持平,为20250吨,继续处于十五年的低位。而节前最后一周国内铅锭社会库存加速累库,幅度高于往年。

供应端,12月铅锭产量如预期内减少。而春节期间原生铅冶炼企业多正常生产,再生铅方面,以安徽地区为代表的大型冶炼企业轮班生产。而下游方面,除去个别铅蓄电池企业存在春节生产的情况,其他企业普遍放假,放假时间在5-25天不等。节后,下游企业最早于正月初五(1月26日)开工,其他多数计划于1月28-29日开工,剩余企业则陆续至正月十五开工。

整体上,下游春节停工多于上游冶炼企业,因此节后铅锭有较高累库预期,预计幅度在3-5万吨,预计铅价上方压力较大,尝试逢高试空,关注累库趋势。

镍:

春节期间LME镍库存延续下降,在全球纯镍短缺的背景下LME镍价偏强运行。 截至1月27日LME镍收于29010美元/吨,涨幅1.26%。

截至1月27日,LME镍库存较节前下降2214吨至49542吨,注销仓单下降1626吨至5574吨。LME镍现货升水报贴水228.5美元/吨,处于近几年低位。

节前青山产出电积镍叠加青山放出2023年将大幅增加电解镍产量的消息打压市场做多情绪,镍价高位回落。但目前电解镍短缺仍然存在,镍库存仍处于低位,上期所镍库存节前一周下降796吨至2224吨,假期LME镍库存较节前下降2214吨至49542吨。2023年全球新增电解镍项目集中在下半年投产,1月份青山1500吨的电积镍项目预计难以缓解纯镍短缺的局面。疫情放开后国内经济快速修复,纯镍下游合金需求将保持刚性或小幅增长。在电解镍短缺的背景下,镍价仍有上冲动力,不过原镍整体供应过剩将压制镍价涨幅,预计一季度镍价将呈区间宽幅震荡运行。

锡:

春节假期期间外盘锡价继续攀升。LME三月期锡价一度涨至32680美元/吨,再创半年多以来新高。国内经济修复预期强,而假期期间强劲消费表现也强化了这一预期,给予市场看着信心。另外海外经济表现好于预期,也支撑市场对锡市场消费改善的预期,刺激锡价持续走强。周五锡价则有所回调,2022年四季度电子产品弱势表现使得看涨情绪略有降温。LME三月期锡价最终收于30740元/吨,较节前仍涨4.56%。

假期期间LME锡现货贴水有所收窄,由贴水50美元/吨收窄至贴水30美元/吨水平。

国内外宏观数据表现好于预期,尤其是国内经济复苏势头强劲给予市场乐观预期的信心支撑,此外美元指数偏弱运行的背景也给予锡价一定支撑。基本面看,虽然锡价大幅反弹,但仍未扭转市场对锡精矿供应收缩的预期,这也对中长期锡价形成支撑。不过节后消费回暖情况仍待观察,电子产品的消费积重难返。目前国内外处于累库状态,现货维持明显贴水状态,这都对短期锡价形成掣肘。因此节后锡价存在回调风险。

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