日本10年期国债收益率在周三暴跌14个基点，此前日本央行无视市场对其再次调整政策的预期。此次波动的规模与2013年4月5日的盘中跌幅相当，当时黑田东彦刚刚承诺将货币基础扩大一倍，启动量化宽松政策。

日本央行行长黑田东彦似乎将以他上任时的方式结束自己的任期:让这个全球第二大政府债券市场的基准国债收益率大幅下跌，进而维持较低的借贷成本以继续刺激经济。

让市场捉摸不透的货币政策调整趋势

日本央行周三维持其主要政策设定不变，将负利率维持在-0.1%，同时将收益率基准——日本10年期国债收益率的交易区间锚定在0.5%上限。尽管市场呼吁日本央行放弃收益率曲线控制(YCC)政策以恢复债券市场流动性，但日本央行仍选择维持这一鸽派政策。

日本央行还表示，将继续大规模债券购买计划，并且继续考虑在必要时灵活增加购买。日本央行还加强了对商业银行贷款的规定，以鼓励它们购买更多的债券——这是日本央行顽固捍卫货币政策的另一种策略。

日本央行的意外举措导致收益率急升急降

这一最新波动凸显出交易员一直难以解读黑田东彦，他长达10年的任期很可能与日本央行的超宽松政策彻底挂钩。尽管日本通胀率升高加剧了人们对其政策调整的猜测，但全球市场可能会再次发现，很难预测日本政策调整的确切时机。

Aurel驻伦敦首席经济学家Martin Malone表示:“市场继续误解日本央行，尤其是在实际政策调整的时机方面。”“尽管增长和通胀前景正在朝着允许央行结束曲线控制的方向发展，但距离出现任何实际变化仍有一段很长的距离。”

去年12月，日本央行出人意料地将基准收益率曲线上限提高了一倍(从此前的0.25%上限提升至0.5%)黑田东彦彦同样令投资者措手不及。日本10年期国债收益率创下2003年以来的最大单日涨幅，而日元汇率在调整后飙升近4%。

然而，市场的紧张局势可能还会继续加剧投资者对日本央行“转鹰”的押注，越来越多的投资者开始相信，在美联储继续加息至高达5%之际，日本央行无法坚持其宽松立场。

此外，根据本月媒体进行的最新调查，经济学家们正在进行调整预期，一些人提前了他们预期的调整时间。如今，一些经济学家预测将日本央行将在4月进行政策实质性调整，这是新任行长在任期内的首次会议，而另一些人则预计将在6月进行调整。

Dai-Ichi Life Research Institute的执行经济学家 Hideo Kumano表示：“周三的决定意味着日本央行将把当前政策框架交给下一任领导层的可能性更大，而不是在黑田东彦的领导下做出实质性的改变。”

日本央行不断刺激金融市场，更大的冲击风险依然存在

政策立场不变的日本央行周三给全球投资者带来了一定程度的震动，然而未来政策转变的更大冲击笼罩着从日本到美国国债的市场。

日本央行出市场意料外再度表明“鸽派”立场后，日元汇率暴跌超过2%，政府债券价格飙升，交易员积极补仓，股市走高。10年期美国国债收益率与澳大利亚国债收益率一起暴跌，而彭博美元现货指数在日本央行维持超宽松立场后迅速走强。

全球其他市场的债券，尤其是西方市场，被投资者视为面临日本政策转变带来的巨大风险，这些市场受到日本收益率走高带来的风险最大。

众说周知的是，日本海外资产规模巨大。然而，本国较高的债券收益率这可能会触发大规模资金从大量海外资产中回流至日本国内。其中，来自日本的机构投资者是最大规模的美国国债所有者。有策略师表示，不仅美国，澳大利亚和法国的债券市场也很脆弱。

日本国债收益率仍有追赶空间——尽管全球同类收益率有所上升，但日本基准国债收益率仍受到限制

来自西太平洋银行的货币策略主管Richard Franulovich表示：“最大的担忧是，如果日本投资者因当地收益率更高而大量退出美国、欧元区和澳大利亚债券市场，全球债市可能会出现大规模混乱，进而影响全球金融市场。”