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沪铜 多头配置价值显现【机构观点】

短期累库使得铜价承压,但是中长期来看,我国疫情防控政策优化调整,以及利好政策不断实施,且美元指数趋势走弱,将有利于铜价成交重心上移。在具体的交易上,建议投资者短期谨慎,中长期可以逢低买入。

元旦过后,铜价连续上涨,其中伦铜3月合约最高点达到9257美元/吨,创去年7月以来新高;沪铜指数上破振荡区间上沿,最高点达到69300元/吨。从基本面现实的角度看,当前国内已经进入消费淡季,库存连续增加,将对价格形成压制。但是从中长期看,驱动价格上涨的国内宏观预期好转和美元走弱,还将继续发酵,利好价格远期走强,铜依然可以逢低进行多头配置。

淡季累库使得价格承压

终端消费淡季已经来临,部分加工企业进入休假模式,铜材开工率明显下降。分行业来看,电线电缆消费持续走弱,部分电线电缆企业已停产。精铜杆订单大幅减少,部分精铜杆企业开始停产和减产,开工率持续下滑。制冷配件企业基本完成原料备库,减少新增订单,铜管加工企业开工率大幅下降。铜板带企业进入放假模式,铜板带产量下滑明显。

虽然铜精矿冶炼利润持续回落,但检修企业依然在恢复产能,铜产量稍有增加。原料供应端干扰率较高,铜精矿现货加工费TC承压。First Quantum与巴拿马政府就新合同协议展开谈判,新合同将增加矿企支付的税费;智利Ventanas港口自大火之后依旧暂停铜精矿发运;秘鲁Las Bambas铜矿发运仍然不畅。同时,近期部分炼厂对2月份装运的铜精矿有补货需求,询盘价为TC80美元/吨。冶炼端,铜精矿冶炼利润持续回落,但此前检修的冶炼企业逐步恢复生产,铜产量依然在增加。

国内社会库存已经开始增加,且累库速度有加快的迹象。截至1月16日,国内社会库存为15.42万吨,处于历史同期中性偏高位置,且较去年年底增加5.62万吨。根据铜的供需进行判断,我们认为整个消费淡季,国内社库将增加25万吨左右,绝对库存将处于历史同期偏高位置,将对价格形成压制。

铜价重心依然可能上移

铜的中长期驱动依然明显,将带动铜价重心上移。首先,中国疫情防控政策优化调整,有利于企业未来的复工复产和经济的修复。参照全球其他早期疫情管控逐渐调整至全面放开的经济体,如泰国、越南、马来西亚等在开放边境后,供应链修复进程加快推进。因此,中国疫情防控政策优化调整后,经济强劲复苏的预期不断增强。其次,中国利好政策持续推进,将有助于提升投资者的信心。财政政策要求2023年积极的财政政策要加力提效,适度扩大财政支出规模;中国央行要求加大稳健货币政策实施力度,支持扩大内需。同时,房地产支持政策加码出台,房地产对经济的拖累预期将逐步消退。

此外,美元指数整体表现弱势。美国公布2022年12月强劲就业和薪资下滑数据后,美联储加息步伐放缓预期增强,美元指数回落。同时,参照历史统计,在加息周期的前半段美元指数表现坚挺,但是到了后半段(或者加息之后)美元指数走弱,与此相对应的是铜价表现为先跌后涨。本轮美联储加息基本到了尾部,预计美元指数有可能继续走弱,有利于铜价成交重心上移。

整体来看,现实端的累库将使得短期价格承压,但是往中长期看,中国疫情防控政策优化调整,以及利好政策不断实施,且美元指数趋势走弱,将有利于铜价成交重心上移。在具体的交易上,建议投资者短期谨慎,中长期可以逢低买入。

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