由于俄乌冲突引发镍供求关系紧张、市场参与方（套保）行为不当、有关机构借机逼空等原因，3月伦敦金属交易所（LME）镍期货市场出现罕见的极端波动，LME叫停镍交易并取消3月8日的交易结果。此后，LME镍期货价格出现非理性暴涨暴跌并引发巨幅无序波动，对香港金融市场和与镍有关联的实体产业链造成了不小的冲击。

“‘伦镍事件’对香港期货行业的影响比较大。相比于俄乌冲突、疫情等，‘伦镍事件’对于香港期货公司的冲击是多方面的。”俞振州表示，行情波动幅度巨大，同时出现了交易所取消当日交易的情况。该事件发生后，LME镍甚至可以说整个LME商品的成交量都大不如前，直到现在伦镍的交易时间还未完全恢复。“俄乌冲突及‘伦镍事件’，促使我们进一步加强了日常风险管控及突发风险的应对措施。”

“‘伦镍事件’对香港期货经营机构应对突发风险事件构成了新的挑战。”明小冲认为，本次事件的根本原因是市场流动性不足及期货合约的可交割品与行业发展趋势逐步背离。不过，公司一贯重视客户风险管理，了解保值客户的业务流程及交易目标，根据市场情况调整客户持仓限额及积极进行客户资金流动性管理。

姚律分析认为，俄乌冲突后，LME不允许俄罗斯金属进行交割，市场预计镍资源供应将出现潜在的短缺，镍多头大量增持，而空头由于没有足量的镍现货可供交割，只能高位平仓或展期。“虽然此前国际市场上逼仓事件时有发生，但本次事件造成的影响相对较大。这背后的确反映了一些问题，比如从交易所角度，由于LME没有对客户及经纪商分别确认保证金，无法了解客户的实际头寸。一些经纪商和银行为客户开展授信业务，当一些极端行情出现时，便可能导致巨大的波动风险。从经纪商角度，由于经纪商风控不够完善，无从得知客户在其他经纪商处的融资情况，而导致了挤兑。”

“这给未来香港期货经营机构的发展也带来了一些启发。”姚律认为，从期货公司的经营发展方向看，经营机构需要不断完善风控制度，制定更严格的客户审查机制，确保客户的资金实力和经营情况，未雨绸缪，防范风险发生。“冰冻三尺非一日之寒，逼仓事件并非毫无征兆。”他认为，期货公司需要对品种具有一定认知并进行持续的研究，了解市场情况，尽量提前规避风险。还需要对期货公司的境外业务经营提供足够的资本金支持，对短期需要融资的客户，公司要有足够的实力承担这部分风险。

俞振州认为，从“伦镍事件”看，期货公司的运营以及风控逻辑需要转型。常规意义的风控，更多的是关注客户的保证金占用和资金的关系，只有当保证金占用超过自有资金的时候才会引发风控措施。“伦镍事件”后，期货公司不仅需要关注风险度，尤其是保证金和自有资金占比，还应该关注客户仓位的集中程度、仓位方向以及客户的背景和交易性质、目的。“这也是公司转型服务产业和机构客户的重大改变之一，更加多元地关注风险点，而不是一味关注资金，追求客户是否体量够大。”

作者：李红珠