一家以中小显示面板为核心业务的公司即将登陆资本市场。12月19日，苏州清越光电科技股份有限公司（下称“清越科技”）正式启动科创板IPO申购，网上申购代码787496，股票代码688496 。
据披露，本次发行价格为9.16元/股，对应市盈率121.49 倍（2021年扣非后），高于行业近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平。本次拟募资4亿元，1.5亿元用于硅基OLED显示器生产线技改项目，1亿元用于前沿超低功耗显示及驱动技术工程研究中心建设项目，1.5亿元用于补充营运资金。
重点布局电子纸模组和硅基OLED产品
招股书显示，清越科技成立于2010年，是一家中小显示面板制造商，主要研发、生产、销售PMOLED、电子纸模组和硅基OLED产品，终端商品主要应用于医疗健康、家居应用、消费电子、车载工控、穿戴产品、安全产品等领域。
清越科技在PMOLED器件方面拥有深厚的技术积累，PMOLED产品收入一度是公司主要收入来源，但这一产品目前的总营收占比正在逐年大幅下降，比例分别为78.92%、75.35%、50.44%和29.71%。
在网上首发路演中，清越科技董事长兼总经理高裕弟在接受《科创板日报》记者提问时表示，PMOLED所处的新型平板显示行业、乃至整个电子行业，具有产品及技术迭代快、市场需求变化迅速的特点。PMOLED行业先后经历了手机副屏、MP3、智能穿戴等应用场景或领域的爆发、需求下滑甚至萎缩。2020年，由于疫情影响，PMOLED产品在医疗健康领域的应用增长迅速。随着5G及AIoT的应用与普及，智能家居、车载工控等新应用领域也将迅速发展。
“PMOLED产业发展相对成熟、产品应用广泛、定制化要求高，同时技术迭代及市场需求变化较快。”高裕弟称，“公司结合PMOLED行业前述特点，制定了产品类型均衡布局、应用领域广泛覆盖的市场策略。”
电子纸模组是清越科技近年布局的重点产品之一。公司于2020年开工建设电子纸模组生产线，当年即实现量产，产品出货后市场需求强劲，2020年、2021年及2022年上半年分别实现销售收入6588万元、26921.94万元和30382.51万元。清越科技预计公司2022年营收将达到10亿元-12亿元，较上年增长44.03%-72.84%，主要系电子纸模组产品收入增长迅速所致。
硅基OLED产品是清越科技近年布局的又一重点产品类别，其在AR、VR等领域具有广阔应用场景。2021年6月开始，公司硅基OLED产品实现销售。
此外，清越科技还提供TFT-LCD、CTP及CTP OLED等产品，据高裕弟介绍，这些产品是公司为丰富产品线、维系重点客户关系而布局的辅助性产品类别，该产品类别因客户需求变化等因素致使销售规模波动较大。
2019年-2021年，清越科技的营业收入分别为4.36亿元、4.98亿元和6.94亿元；同比增长-6.49%、14.33%和39.37%；净利润分别为4679.08万元、5797.43万元和5908.43万元，同比增长-22.18%、23.90%和1.91%。
主营产品天花板较低 业绩增长受限
据CINNO Research，未来随着5G/AIoT发展以及智能家居概念得到普及，同时家用医疗等市场发力，有望带动PMOLED显示产品需求持续释放。但是从行业整体而言，CINNO Research预计，到2025年全球PMOLED市场规模达到3.8亿美元，行业天花板并不算高。而清越科技在2019年、2020年的PMOLED出货量均已位居全球第一。
并且，新型平板显示行业目前各类OLED技术、LCD技术路线并存，市场竞争日益激烈。终端客户类型繁多、部分产品更新换代快，导致对显示面板种类、数量和更新频率要求较高，使得显示面板生产厂商面临更大的压力与挑战。清越科技如何维持这一领域的增长，将有待观察。
电子纸模组是清越科技报告期内新拓展的重点业务，根据高裕弟的回复，电子纸显示技术未来可向电子阅读器、电子价签、数字货币等领域拓展应用。但电子纸模仍处于业务培育壮大期，目前阶段对大客户汉朔科技存在较大依赖、对于主要原材料之一电子纸膜供应商元太科技存在较大依赖、毛利率水平较低、产能利用率较低等风险。
2020 年至2022 年1-6 月，公司电子纸模组产品毛利率分别为 5.01%、8.56%和 13.07%，毛利率持续提升。同期，公司电子纸模组产能利用率分别为29.42%、34.34%和 64.31%，产能利用率较低，贡献利润有限。此外，电子纸近几年虽然在慢慢走热，但毕竟是个小众市场，短期内成为主流产品还不太现实。
硅基OLED也是清越科技未来重点业务方向之一，但目前硅基OLED显示器生产线仍处于技术工艺持续优化与产品试制阶段，距离大规模量产尚需较长一段时间。本次募集资金投资项目中的“硅基OLED显示器生产线技改项目”预计总投资3亿元，截至2022年6月末，在建工程 19736.92 万元，在建工程规模较高且尚未转固。
