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清越科技:核心产品PMOLED增长受限 重点布局电子纸模组和硅基OLED

一家以中小显示面板为核心业务的公司即将登陆资本市场。12月19日,苏州清越光电科技股份有限公司(下称“清越科技”)正式启动科创板IPO申购,网上申购代码787496,股票代码688496 。

据披露,本次发行价格为9.16元/股,对应市盈率121.49 倍(2021年扣非后),高于行业近一个月平均静态市盈率,高于同行业可比公司静态市盈率平均水平。本次拟募资4亿元,1.5亿元用于硅基OLED显示器生产线技改项目,1亿元用于前沿超低功耗显示及驱动技术工程研究中心建设项目,1.5亿元用于补充营运资金。

重点布局电子纸模组和硅基OLED产品

招股书显示,清越科技成立于2010年,是一家中小显示面板制造商,主要研发、生产、销售PMOLED、电子纸模组和硅基OLED产品,终端商品主要应用于医疗健康、家居应用、消费电子、车载工控、穿戴产品、安全产品等领域。

清越科技在PMOLED器件方面拥有深厚的技术积累,PMOLED产品收入一度是公司主要收入来源,但这一产品目前的总营收占比正在逐年大幅下降,比例分别为78.92%、75.35%、50.44%和29.71%。

在网上首发路演中,清越科技董事长兼总经理高裕弟在接受《科创板日报》记者提问时表示,PMOLED所处的新型平板显示行业、乃至整个电子行业,具有产品及技术迭代快、市场需求变化迅速的特点。PMOLED行业先后经历了手机副屏、MP3、智能穿戴等应用场景或领域的爆发、需求下滑甚至萎缩。2020年,由于疫情影响,PMOLED产品在医疗健康领域的应用增长迅速。随着5G及AIoT的应用与普及,智能家居、车载工控等新应用领域也将迅速发展。

“PMOLED产业发展相对成熟、产品应用广泛、定制化要求高,同时技术迭代及市场需求变化较快。”高裕弟称,“公司结合PMOLED行业前述特点,制定了产品类型均衡布局、应用领域广泛覆盖的市场策略。”

电子纸模组是清越科技近年布局的重点产品之一。公司于2020年开工建设电子纸模组生产线,当年即实现量产,产品出货后市场需求强劲,2020年、2021年及2022年上半年分别实现销售收入6588万元、26921.94万元和30382.51万元。清越科技预计公司2022年营收将达到10亿元-12亿元,较上年增长44.03%-72.84%,主要系电子纸模组产品收入增长迅速所致。

硅基OLED产品是清越科技近年布局的又一重点产品类别,其在AR、VR等领域具有广阔应用场景。2021年6月开始,公司硅基OLED产品实现销售。

此外,清越科技还提供TFT-LCD、CTP及CTP OLED等产品,据高裕弟介绍,这些产品是公司为丰富产品线、维系重点客户关系而布局的辅助性产品类别,该产品类别因客户需求变化等因素致使销售规模波动较大。

2019年-2021年,清越科技的营业收入分别为4.36亿元、4.98亿元和6.94亿元;同比增长-6.49%、14.33%和39.37%;净利润分别为4679.08万元、5797.43万元和5908.43万元,同比增长-22.18%、23.90%和1.91%。

主营产品天花板较低 业绩增长受限

据CINNO Research,未来随着5G/AIoT发展以及智能家居概念得到普及,同时家用医疗等市场发力,有望带动PMOLED显示产品需求持续释放。但是从行业整体而言,CINNO Research预计,到2025年全球PMOLED市场规模达到3.8亿美元,行业天花板并不算高。而清越科技在2019年、2020年的PMOLED出货量均已位居全球第一。

并且,新型平板显示行业目前各类OLED技术、LCD技术路线并存,市场竞争日益激烈。终端客户类型繁多、部分产品更新换代快,导致对显示面板种类、数量和更新频率要求较高,使得显示面板生产厂商面临更大的压力与挑战。清越科技如何维持这一领域的增长,将有待观察。

电子纸模组是清越科技报告期内新拓展的重点业务,根据高裕弟的回复,电子纸显示技术未来可向电子阅读器、电子价签、数字货币等领域拓展应用。但电子纸模仍处于业务培育壮大期,目前阶段对大客户汉朔科技存在较大依赖、对于主要原材料之一电子纸膜供应商元太科技存在较大依赖、毛利率水平较低、产能利用率较低等风险。

2020 年至2022 年1-6 月,公司电子纸模组产品毛利率分别为 5.01%、8.56%和 13.07%,毛利率持续提升。同期,公司电子纸模组产能利用率分别为29.42%、34.34%和 64.31%,产能利用率较低,贡献利润有限。此外,电子纸近几年虽然在慢慢走热,但毕竟是个小众市场,短期内成为主流产品还不太现实。

硅基OLED也是清越科技未来重点业务方向之一,但目前硅基OLED显示器生产线仍处于技术工艺持续优化与产品试制阶段,距离大规模量产尚需较长一段时间。本次募集资金投资项目中的“硅基OLED显示器生产线技改项目”预计总投资3亿元,截至2022年6月末,在建工程 19736.92 万元,在建工程规模较高且尚未转固。

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