在2022（第七届）SMM电工材料产业峰会暨2022年SMM铜业年会上，SMM大数据总监叶建华给我们分析了强现实弱预期下的铜市前景。他表示，2022年全球铜精矿紧平衡缺口将收窄，预计2023年供应大幅宽松。预计全球铜矿供需将在2025年迎来转折点，预计2022年中国电解铜产量同比增长4%。目前铜加工行业开工率表现分化，传统领域表现欠佳。下半年供应激增已成定局，需求改善幅度令人担忧。展望后市，SMM认为，在货币流动性继续收缩以及基本面面临压力下，2023年铜价或将表现先抑后扬。
宏观面
经济衰退担忧扰动全球 ，美联储放缓加息的预期呼声增多。
美国7月CPI从40年高位小幅回落，10月美国CPI的超预期回落至7,7%，通胀降温缓解了美联储继续激进加息的压力。
从美国的就业市场、工作时薪水、PMI等数据看，美国经济衰退仅仅在预期中，而现实经济仍性依然存，市场对加息似乎慢慢“习惯”。
其次，欧央行在控通胀与支持经济增长的两难困境中酝酿加息。
欧洲经济景气并不稳定也不均衡，但通胀问题不得不控以及欧洲央行启动加息，美元短暂受到牵制。但欧美央行共同紧缩的进程中，欧元兑美元将总体将维持弱势等支持了这一观点。
第三，宽信用何以见效？关键还是“信心”二字。
他从社会融资规模、新增人民币贷款结构以及中国消费者信心指数等方面进行了阐述。
第四，全球制造业呈现出“欧洲衰退、亚洲分化、美国回落” 全球经济衰退风险未见缓解。
9月全球制造业PMI指数自2020年6月以来首次下滑荣枯线下方，其中美国PMI指数低于市场预期，亚洲国家则出现明显分化，中国等多数国家维持景气，而欧洲整体延续下行趋势。呈现出“欧洲衰退、亚洲分化、美国回落”的特点。
9月26日，经济合作与发展组织（经合组织）对外发布中期经济展望报告。经合组织报告称，受俄乌冲突影响，将2023年全球经济增长预期从2.8%下调到2.2%。
基本面
2023年海外铜精矿新投产扩建增量将达到89.6万金属吨
境外主要新建扩建矿山未来增量情况：
预计在2025年之后，随着全球矿山投资减少，叠加世界主要矿山老龄化问题让矿企生产成本也逐渐攀升，全球铜矿供需将在2025年迎来转折点。同时需要警惕全球资源保护主义的抬头。
近两年中国粗炼产能项目相对有限，远期规划依然较多。海外粗炼产能于2024年后集中释放，预计未来铜原料以粗铜形式流入中国市场。
据悉，紫金矿业、建发集团等亦有铜冶炼厂项目规划，加重远期铜矿紧张的担忧。
2022年全球铜精矿紧平衡缺口收窄，预计明年供应大幅宽松。
2023年铜精矿供应量集中释放，2023年长协TC预计上升至82美元/吨。
近期硫酸价格高位回落，国内冶炼厂利润收缩，但未影响冶炼厂生产积极性。
冶炼厂集中检修、年内突发停产、高温限电、冷料紧张对国内电解铜产量产干扰。
国内多家冶炼厂集中检修，叠加山东地区炼厂停产，5月电解铜预计触底（年内第二低）。冷料紧张及8月限电再次干扰产量抬升预期。
另外新扩建项目投放进度不及预期，全年电解铜增量面临下调。预计2022年中国电解铜产量为1038万吨，同比增长4%。
电解铜进口回归基本面再迈进，警惕“蓄水池”功能的消退。
预计2022年中国进口电解铜365万吨，较2021年344万吨进一步抬升。宏观上内外经济环境的劈叉及国内废铜的“减少”为进口窗口创造机会。
废铜供应紧张也为铜库存去化提供了支撑。
国内疫情原因致使国内再生铜回收及产出量不理想，铜价于去年大行情至今国内货商在手库存已不足，废铜供应弹性减弱。
精废铜杆周度开工情况的差异在一定程度上也反映了废铜的紧张问题。铜价急跌行情令精废价差骤然缩小乃至倒挂，利废企业原料采购不足已经出现减停产状况。
国内电解铜社会库存仍处于历史同期低位，现货升水及结构受支撑。
境内社会库存总数自3月开始回落，并一直处于历史同期低位，对于盘面back结构以及现货升水均起到了明显的支撑。
8月限电对电解铜供需两端均造成损伤，但消费受损程度更大。
铜加工行业开工率表现分化，传统领域表现欠佳。
从精铜杆、铜管、铜板带、线缆开工率等的表现可以看出：
2022年上半年基建刺激经济难寻发力点，电源与电网端口投资增速劈叉。
2022国网计划投资额增长1.2%，但考虑到原材料价格的上涨，所带来的耗铜量并没有多乐观。“十四五”期间全国电网投资预计近3万亿元，虽然显著高于“十三五”和“十二五”期间的2.57、2万亿元，但值的注意是投资方向和物资价格上涨带来的单耗压力。如投资方向侧重在特高压等端口对铜带来的损伤。行业增量部分除了光伏及风电端口。
从线缆行业环比订单来看，节后国网基建端口高压订单下单提速，综合单值小幅增长，依托于国网订单生产型线缆企业周环比耗铜量呈增长趋势。SMM认为，此次国网下单恐难持续至11月份，属季节性正常交货。
地产对铜消费拉动呈下行趋势，长期拖累家电等相关行业。
中国房地产市场对于铜消费的需求体现在两个方面：一是房地产建设本身所需铺设的电缆和相关变电设备，二是新房装修带来的电器产品的需求。而房屋新开工面积增速与竣工面积增速存在一定背离，地产内部铺设电缆及相关变电设备通常在竣工时段完成，近年来负增长的竣工面积对铜的消费需求亦产生一定抑制。
中国地产主要指标都呈负增长，新开工面积落后，意味着竣工面积将继续疲软，短期内难看转机。虽然国家出台了很多救市政策，但对于地产行业资金缺口，杯水车薪。
传统汽车及电子行业表现萎靡，但新能源相关行业则保持良好韧性。
随着受疫情影响的进口零部件短缺问题改善，涉及长三角地区的国产零部件体系供应商逐步恢复基本供货，促进全国从5月起生产迅速恢复。
新能源汽车产销仍保持涨势，渗透率不断提高。上海汽车产业链和整车厂启动复工复产，影响动力电池企业和主机厂的动力电池原材料价格已开始回落，下半年供需关系将得到较好扭转，新能源汽车行业已迎来转折点。
随着疫情好转，电子行业芯片短缺对生产的阻碍将减弱，但终端消费类电子需求疲软，仅靠新能源相关行业拉动铜消费有限。
新能源铜需求增量测算，从全球新能源铜耗量发展趋势等来看：
全球低库存的维持压力逐步加大。
在国内二季度铜出口潮过去后，LME库存再次进入下降通道，其中欧洲库存尤其紧张。
欧洲地区冶炼厂二季度检修影响下，现货紧张格局明显。受制于运力限制及运输成本的上升，欧美地区现货溢价仍居于高位。
中国电解铜供需平衡：下半年供应激增已成定局，需求改善幅度令人担忧。
展望后市，SMM认为，在货币流动性继续收缩以及基本面面临压力下，2023年铜价或将表现先抑后扬。
观看 2022年SMM铜业周-宏观与铜价格预测专场 视频回放：
https://www.smm.cn/live/live_detail?li=348
