铜市向来受金融和供需两条逻辑驱动，今年宏观压力陡增，金融属性对铜价的驱动明显增强，最近铜价破位上行更多是受宏观氛围出现阶段性好转提振，如今期价已然突破前期震荡区间，本轮涨势支撑稳固吗？强势状态会延续吗？

下半年以来，美联储整体加息节奏较快，年底利率区间也超出了市场前期预期，流动性压力悬顶背景下，金融属性较强的铜价重心明显下移后走势持续承压。目前美联储收紧流动性态度不变，不过阶段性情绪的缓和为期铜提供反弹契机。上月美联储官员就开始暗示12月可能放缓加息，最近公布美国非农数据良莠不齐，其中失业率的明显反弹令市场对未来放缓加息预期继续强化，美元指数创下七年来最大单日跌幅。在外围压力缓解且全球显性库存不断回落之际，多头情绪被点燃，被压制已久的内外铜价双双破位上行。

外围压力出现缓和的背景下，此前公布的最大需求国中国10月官方PMI明显回落至荣枯线下方，暗示经济恢复仍然偏弱，房地产相关数据也迟迟未有明显好转，不过利空基本消化。最近人民币止跌，且相关利好传言较多，市场氛围偏乐观，同样为铜价的反弹提供动力。

聚焦铜市供需面，近期变化相对有限，并非造成此次破位上行的主角。具体来看，矿端供应较为宽松，国内精炼铜产出有增加预期，而近期部分下游开工率有所走弱，叠加铜价高企，需求担忧有所攀升。不过不断下降的全球显性库存仍然维持为铜价提供支撑，目前LME铜库存已经落至8.3万吨附近，最新上期所铜周度库存继续回落至5.9万吨附近，都处于近几年偏低水平。沪铜高back结构较上月有所收敛，且近期远月合约较近月表现更为强势，不过仍需谨慎临近交割交易所仓单变动。

整体来看，宏观压力的缓和带动压抑已久的多头情绪释放，铜价迎来大涨一幕，且目前市场氛围尚好，期价高位运行。但大涨过后，不论是宏观面还是供需面似乎都有隐忧，铜价能否继续强势运行还需进一步博弈。一方面，在海外流动性已经有所收紧后，欧美多国通胀仍然居高不下，加息步伐虽有放缓预期，但继续加息逻辑未改。此外，最近公布的经济数据普遍疲弱，经济衰退担忧也难言缓解，前期压制铜价的两座大山仍然存在。另一方面，“金九银十”已过，国内需求还受客观因素制约有所走弱，如今面对快速走强的铜价，现货转为贴水状态，下游观望情绪较浓，需求较为清淡。此外，最近内外重要经济数据和风险事件也较为集中，包括美国中期选举、美联储关注的通胀数据等表现都可能会引发金融市场波动，对于短期铜价走势或需谨慎乐观。