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锂矿的冰与火之歌!基本面与股价大背离 终究难逃周期宿命?

据SMM现货报价显示,上周碳酸锂现货报价一路上行,周五更是单日上涨5000元/吨,表现十分强势。截止10月28日,国产电池级碳酸锂现货报价涨至54.7~56.5万元/吨,均价报55.6万元/吨,较10月21日上涨1.8万元/吨,涨幅高达3.35%。

东证期货分析师陈祎萱10月24日发布的研报显示,10月18日,Pilbara Minerals进行了第十轮锂精矿预拍卖,竞价约为7100美元/吨,环比增长1.6%,续创历史新高。而相较环比上涨约10%的第九次拍卖价格,本轮环比增幅出现明显收窄

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产品价格走高,锂盐厂也迎来业绩爆发。据财联社不完全梳理,锂盐厂今年前三季度净利同比增速普遍超过2.5倍,其中融捷股份以超45倍的增幅遥遥领先,天齐锂业和天华超净的增幅也分别达到29倍和8倍。但Q3业绩环比增速出现分化,赣锋锂业和融捷股份增长最为突出,盛新锂能、天华超净和天齐锂业下滑最为明显,西藏矿业Q3净利可能出现负值。据财联社记者此前报道,Q3业绩分化出于四川限电、青海疫情等原因。

值得注意的是,相较分化的Q3业绩,锂盐厂的股价表现却很统一。锂盐上市公司股价自历史最高点迄今累计最大跌幅普遍超过两成,其中融捷股份和赣锋锂业跌6成左右,江特电机和雅化集团跌约5成。

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分析人士指出,目前,锂矿锂盐的价格走势与锂行业公司股价的走势,出现了前所未有的大背离。这就预示着,锂矿在资本市场眼中仍然具有很强的周期属性,供需状况的循环往复构成了资源股的周期性,也代表了其业绩和股价波动规律的本质。

从锂盐未来供需格局来看,8月底天齐锂业副总裁李果表示,“预计未来18个月内产品仍然是供不应求,虽然随着产能陆续投放,供需紧张的格局会得到一定改善。”不过,有分析人士预期,矿端新增产能即便有所延期,可能也只是短期影响,大的趋势就是矿端产能在逐步释放

分析人士认为,一旦上述预期得到验证,即便四季度锂矿股盈利继续提升,亦难以出现系统性上涨,这也是周期股所共同面对的问题。如1800亿海运龙头中远海控,前三季度净利润达972亿元,最新动态市盈率为1.4倍,股价自去年7月阶段高点迄今股价累计最大跌幅达55%,或反映出市场对公司未来业绩的担忧。

五矿证券孙景文团队9月底的报告指出,有无自供矿的厂商单吨盈利差距将会逐渐拉大。分析人士指出,公司是否自有锂矿才是起决定性作用的因素,主业分别为电机制造和防静电超净产品的江特电机天华超净的业绩、股价表现落后验证了此观点。

孙景文亦指出,锂盐环节相对矿端的超额涨幅、超额利润逐级收窄(锂盐环节产能的大幅扩张将加剧该趋势),即便是自有矿,未来投产绿地项目的成本也将明显走高

行业人士指出,除了那些无稳定原矿来源,或依靠包销协议买矿的锂盐厂商在经受市场的考验,天齐锂业、赣锋锂业等手握大矿的公司面临着利润收窄的压力。这是因为锂盐的生产环节因为产能大幅扩张和矿端成本走高,超额利润正在逐渐萎缩。正是因为资本市场并不看好锂盐厂商能维持如今较高的盈利能力,这些公司的股价才会与业绩出现如此大的背离。

从锂盐价格未来走势来看,华西证券最新研报认为,2022Q4/2023Q1价格将持续上涨。此外,若锂三角协议达成,全球锂盐供给增量的释放将进一步延缓,锂盐价格高位运行的时间将进一步后延

但是,有观点认为,在高利润率和供需紧张的刺激下,明年开始锂盐供给端会明显增长,供需紧张程度将明显缓解,碳酸锂等产品价格难以维持高位。

孙景文认为,锂矿、锂盐价格在短期将大概率延续强势,但类似2021Q4、2022Q1的“锂盐价格先行、领涨于矿价、矿价补涨、进而推动锂盐价格螺旋式上涨”的情形再现的概率不大

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