欧美经济下行压力加大，全球衰退信号再现

近日，欧美多数据显示，欧美经济下行压力进一步加大，全球经济衰退信号再现。

周一，公布的数据显示，美国10月Markit制造业PMI初值49.9，创2020年6月份以来新低，Markit服务业PMI初值降至46.6，连续四个月萎缩。欧元区10月制造业PMI初值为46.6，创28个月来低位，服务业PMI初值为48.2，前值为48.9。欧美PMI同步走弱，并全线回到荣枯线下方。

“欧美制造业PMI大幅不及预期反映出经济衰退压力在不断增强，且欧洲面临的压力较美国更大。”南华期货能化分析师刘顺昌表示，当前欧洲10%的CPI和45%的PPI使通胀对消费和总需求的负反馈更为明显，欧洲大概率在四季度进入衰退。美国比欧洲的情况好，但依然面临衰退的压力。

彭博数据显示，未来12个月美国经济陷入衰退的概率接近100%，上一次接近100%概率出现在2019年，即未来一年内美国经济将由衰退预期逐步进入现实。

“相关数据释放出了欧美经济衰退的风险正在上升。”国贸期货宏观分析师郑建鑫告诉期货日报记者，回顾过去50年，美联储进行了9次加息周期，其中有7次加息的终点是经济衰退，本轮美联储加息的力度和幅度比较激进，更容易引起经济衰退，我们预计美国经济最快将在明年二季度出现衰退。“欧洲面临的形势更加严峻，欧洲通胀以供给端约束推高成本为主，在成本推动型通胀中紧缩货币政策，降通胀的代价是更显著的经济衰退。”郑建鑫说。

按照经典的美林投资时钟来看，经济衰退阶段股市和商品往往表现较差，而债券则相对容易出现牛市。

当前，全球经济衰退信号再现，高通胀下，美联储持续加息，高通胀和高利率对总需求的负反馈正在加速，股市和大宗商品需求端承压，且压力不断增大。“后期在美国经济由衰退预期进入现实过程中，对金融市场和大宗商品的冲击将加大。”刘顺昌说。

“现阶段美股正处于美联储加息带来的‘杀估值’阶段，还将面临经济衰退带来的盈利预期转差的冲击，预计美股调整尚未结束。美债利率目前接近于加息带来的上行阶段的尾声，美国经济衰退信号更加显著之后，美债利率或率先下行。”郑建鑫说。

需求走弱 大宗商品难言乐观

大宗商品价格走势与经济周期高度相关，在经济衰退环境下，全球总需求下降带动商品需求持续走弱，大宗商品往往表现较差。

在刘顺昌看来，近一个月以来，国内大宗商品的回落也跟需求走弱有关。“伴随欧洲和美国经济衰退压力的不断增强，对国内经济的负面传导也在加大，叠加国内房地产和疫情防控等因素，需求走弱在预期之内。大宗商品内不同板块间走势略有不同来自品种供应端的差异。” 

欧美央行加息和经济衰退是当前资本市场面临的最主要风险，在此背景之下，股市和商品都将长期承压。“尽管全球供应链紧张的局势短期仍对商品有一定的支撑，但商品需求长期下降的趋势难以扭转，供给也将在中长期得到改善，大宗商品价格将长期承压。”郑建鑫说。

“由于过去几年产能投资不足，且受地缘政治和疫情反复等因素的冲击，全球生产供给恢复偏慢，大宗商品短期存在一定的支撑。但中长期来看，全球经济衰退的风险不断上升，未来全球总需求将进一步回落，同时，供应短缺问题也将在中长期逐步得到改善，叠加金融环境持续收紧，大宗商品的中长期走势将趋于下行。” 郑建鑫认为。

在刘顺昌看来，未来大宗商品走势依然会受到需求端的持续利空影响。需要关注的是，不同品种供应端的差异，有供应超预期下降的品种或相对抗跌。

周二，除了欧美PMI数据之外，苏纳克将成为英国新一任的首相消息也备受市场关注，新首相上台后将会采取怎样的政策应对当前的全球经济衰退呢？

 “与前任首相特拉斯激进的减税政策在英国市场引起灾难不同的是，苏纳克对英国经济领域有着更专业的把握，苏纳克早就对英国的通货膨胀问题发出了警告，在财政上倾向于采取稳健的立场。”郑建鑫介绍说，在担任财政大臣期间，他曾推出了大规模借贷和社会扶持政策，帮助人民渡过难关，一度获得很高的民意支持率，但在担任财政大臣后期，英国财政政策逐渐转向削减公共开支，这引起了支持率下降和反对声浪。

据英国媒体报道，苏纳克最关注税收议题，更倾向于“财政审慎”政策，建议首先处理财政赤字问题，并暗示会进一步削减公共支出。在经济政策方面，苏纳克承诺”回归传统、保守的经济价值观“，主张放宽金融监管，为企业提供长期资本。

在郑建鑫看来，苏纳克担任过财政大臣，比前任具有更丰富的经济管理经验，所推出的政策将更加审慎，预计不会引起资本市场新一轮的动荡。

“苏纳克上任后稳定市场是其首要任务，必须尽快解决特拉斯在其45天任期内引发的市场崩盘和财政政策180大转弯问题，其在竞选中承诺实行保守的财政政策，财政政治的不确定性下降，减轻了市场对政治不稳定给经济带来的巨大下行风险，货币市场下调了英国央行加息预期，带动国债收益率下滑。”刘顺昌说。