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1.行业信息
1.1 吕梁市孝义、汾阳地区静默期间，焦煤采购难度加大，部分焦企限产力度加到40%-50%。
1.2 美国9月CPI同比上涨8.2%，预估为8.1%，前值为8.3%；环比上涨0.4%，预估为0.2%，前值0.1%。
2.核心逻辑
黑色板块整体走向由宏观因素决定，包括美联储加息和国内政策利好预期；板块内强弱和价格弹性则由产业因素决定。
近期多地开始在“一城一策”的精神下对楼市进行松绑，政策预期好转。总而言之，空头依旧需要提防政策改变预期的风险。
产业方面，首先看终端需求，8月房地产经济数据依旧看不到好转的苗头，房地产市场仍处在震荡寻底的阶段。
供给端焦煤近期虽有抑制，但中长期增量空间依旧是大于焦炭的。然后就是低库存和冬季补库预期，这两者共同决定了原料端价格的弹性。
近期美元指数上行，国内汇率贬值，黑色整体反弹。
煤焦更是增仓大幅上涨，多头反扑猛烈。目前支撑煤焦上涨表明因素是煤矿安监趋严和国庆原料补库，但其背后主要的逻辑还是政策利好预期。
不过，政策预期大概率会在10月中旬之后得到证伪，难以支撑中长期的上涨趋势。在驱动不明的情况下，估值影响的占比更高。
如果以月差/基差来衡量当下各品种低估程度的话，估值从高到低依次是焦煤>热卷>铁矿>焦炭>螺纹。
综合来看焦煤是整个板块中相对估值水平较高的品种，焦炭则相反，是相对估值较低的品种。目前该头寸主要的风险在于焦煤端上行波动更大，导致炼焦利润回撤。
但从安全边际的角度看，01炼焦利润下跌空间有限，下限在-60左右，上限在200左右，盈亏比在2以上。
鉴于现阶段情绪高涨，焦煤1-5月差大幅走阔为JM1-5反套留下了较大的空间。国庆之后，若近月涨速放缓，可提前左侧布局JM1-5反套。
风险因素：俄乌冲突逆转（下行风险）、煤矿安全事故（上行风险）
3. 相关数据
3.1 焦炭
产地第二轮提涨落地，期货震荡。10月13日，天津港准一级焦报2810元/吨（+0），产地第二轮提涨落地，港口暂未跟进。活跃合约报2751元/吨（-17.5）。基差288.35元/吨（+17.5），1-5月差232元/吨（+9.5）。
钢产焦企均继续复产。本周230家独立焦企生产率报77.56%（-1.18），略有下滑。247家钢厂产能利用率报89.08%(+0.76)，钢厂基本恢复到6月限产前的水平，在需求不见好转，利润低位之下，钢厂继续增产空间有限。
焦企去库，港口累库，钢厂累库。本周，230家焦企库存75.83万吨（-1.73），247家钢厂库存645.3万吨（-2.73），港口库存262.8万吨（-8.7）。国庆之后，下游主要库存预期维持低位，节前补库的幅度难以维持。
3.2 焦煤
现货偏强，期价震荡。10月13日，沙河驿蒙古主焦煤报2300元/吨（-90），口岸疫情反复，加上山西煤矿安全事故频发，焦煤现货偏强。活跃合约报2117.5元/吨（-25.5）。基差182.5元/吨（+25.5），1-5月差375.5元/吨（+7）。
供给下滑，需求上升。110家洗煤厂开工率报75.78%（+2.25），略有回升。但近期受煤矿安监加强影响，洗煤厂开工阻力仍存。需求方面，本周230家独立焦企生产率报77.56%（-1.18），略有下滑。
下游补库或放缓，港口库存减少。矿山库存报255.93万吨（-10），洗煤厂精煤库存152.88万吨（-8）。247家钢厂库存824.16万吨（-0.9），230家焦企库存957.29万吨（+27.54）。港口库存192.13万吨（-12.2）。节后下游补库或放缓，下游库存继续大幅增长概率较小。
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