近期，高温干旱问题持续发酵，市场预计相关地区减产将造成铝市短暂的供给短缺。据了解，8月国内电解铝当月新建产能近17万吨，复产产能约5万吨。预计至8月底，整体运行产能或下行约80万吨/年，8月产量或降至347万吨。不过，目前推测本轮减产影响有限，对市场造成的冲击也远不及去年的减产风波。

首先，川渝地区电解铝产能占全国的比重并不高。数据显示，7月全国电解铝运行产能为4142万吨/年，其中四川占比约2.5%、重庆占比约1.1%。而去年的减产主要发生在云南、广西、内蒙古等地，涉及产能明显更大也更为广泛；其次，去年的减产主因是水电不足以及能耗双控，而今年仅保留前者，且政策指引也主要围绕稳经济，因此预计在电力问题缓解后，川渝地区将呈现较快的复产效率；再次，今年的减产出现的更晚，发生时国内的电解铝市场也并不紧张。去年的规模减产自5月一直绵延至11月，而今年在8月才集中爆发。此外，在大量的新建及复产产能落地后，今年7月电解铝运行产能已达到自2016年以来的最高水平，但在全球经济转弱的预期下，需求端却比去年更为疲弱；最后，限电问题对下游开工亦形成制约，减弱了电解铝环节的供需矛盾。

未来川渝地区的天气情况仍是需要关注的重点。从发电情况来看，四川省今年7月的水力发电占比近85%，相较而言重庆地区对水电的依赖度更低一些，约占20%。而从三峡入库流量来看，当前水平明显低于往年，丰水期缺水严重无疑给四川地区带来巨大的发电压力。四川气象台《农业气象旬报》显示，8月下旬四川大部分地区平均气温将高于常年同期，降水除盆地西部、东北部、川西高原正常外，其余地区将较常年同期偏少。因此，预计四川地区水电的恢复将是一个缓慢的过程，叠加电解槽重启本身需要一定时间，料前期减产在9月底前难以修复。

高温限电问题是否会向云南等西南地区电解铝大省蔓延同样值得注意。云南今年7月水力发电占比达91%，自7月以来当地累计降水较常年同期偏低，平均气温也略高于常年均值。由此可见，高温干旱天气同样对云南省造成了一定的影响。但根据市场预测，9月中旬降水将出现明显好转，且云南气温依旧保持在20℃附近，较难出现像四川一样因高温导致的省内供电不足但用电需求激增的情况。此外，8月云南仍有部分企业有新建产能投产和减产产能复产，从侧面证明，云南地区电解铝企业暂未面临用电短缺问题。因此，云南今年再度遭遇限电减产的可能性较低。

综上所述，基于本轮国内减产体量小、影响时间短、下游需求疲弱等因素，铝价的主要矛盾或在短期内聚焦到供给端并呈现偏强走势，但向上的空间将受到限制。随着电力恢复的消息发酵，虽然已减产的产能无法立刻复产，但市场对于电解铝供求关系改善的预期将逐步反映在盘面上，预计9月上旬铝价将回归区间振荡走势。而9月走势预计将围绕欧洲的能源问题以及美联储加息力度展开。