距离2019年中铝集团承诺在五年内解决同业竞争问题仅过去了三年，中国铝业选择在2022年迈出实质性的一步。

7月24日晚间，中国铝业、云铝股份同时公告，中国铝业拟通过非公开协议受让方式现金收购云铝股份19%股权，作价66.62亿元。

此次市值超过千亿，总资产超过2300亿的的合并，堪称是国内铝业的一次世纪大整合，而中国铝业将因此成为全球最大的上市原铝生产商。不过，资本市场却反响平平，在“政策落地”后却并未激起有太大水花，仅在公告发布的次日高开后随即回落走低，周内走势亦是不温不火，这又是何缘由?

中国铝业入主云铝股份，提升绿色铝产能占比

智通财经APP了解到，此次中国铝业的“出手”旨在进一步解决同业竞争和关联交易的问题。

由于云铝股份与中国铝业在氧化铝、电解铝等业务方面存在同业竞争，此前作为云铝股份的间接控股股东及中国铝业的直接控股股东，2018年12月，中铝集团出具《关于避免与云南铝业股份有限公司同业竞争的承诺函》，承诺将在2019年内开始筹划同业竞争业务整合工作，并承诺在五年内解决同业竞争问题。

需要注意的是，由于中国铝业、云南冶金和云铝股份同受中铝集团控制，本次交易构成关联交易。而中国铝业表示，此次交易有利于进一步解决公司与云铝股份的同业竞争问题，有效减少公司的日常关联交易。

目前，中国铝业持有云铝股份10.10%股权，本次交易完成后中国铝业将持有云铝股份29.10%股权，成为其控股股东，实际控制人仍然为国务院国资委。更引人关注的是，在中国铝业成为控股股东后，云铝股份将纳入其合并报表范围。

纵览港A两市，涉铝概念股众多。但若要细数具备世界级竞争力的企业，当属中国铝业能够拔得头筹。作为中国有色金属行业里的巨头，中国铝业是全球最大的氧化铝、电解铝、精细氧化铝、高纯铝和铝用阳极生产供应商。

2021年内，中国铝业的氧化铝产量1623万吨，电解铝产量386万吨。公司氧化铝产能位居全球第一、高纯铝产能全球第一、原铝产能全球第二。

就财务表现来看，近年来中国铝业业绩呈现波动生长的趋势。2017-2021年，公司的营收分别为1811亿元、1804亿元、1902亿元、1860亿元、2697亿元。其中，2021年同比增速高达45.03%，刷新过去十年来公司单年度最高增速记录。

同期，中国铝业的盈利表现亦呈一定波动性，上述期内净利润分别为14.14亿元、7.09亿元、8.61亿元、7.64亿元、50.8亿元。其中，2021年公司净利润同比增逾5倍。

值得关注的是，2021年中国铝业核心财务数据大幅上扬，最核心的原因便在于当年铝价涨势超乎预期，也由此可以看到其业绩也随着铝价而波动。进入2022年后，中国铝业的业绩仍处于上升通道中。2022年Q1，公司营收为756.21亿元，归母净利润为15.75亿元，同比增幅分别达到43.6%、60.5%。主要由于Q1期间公司的氧化铝及电解铝销量环比均有所恢复，同时叠加铝价高位震荡，公司利润维持在较高水准。

云铝股份方面，2022一季报显示，其录得主营收入108.97亿元，同比上升7.78%;归母净利润11.24亿元，同比上升64.86%。而作为国内最大的绿色低碳铝供应商，云铝股份充分发挥云南省丰富的绿色电力优势，其绿色铝碳排放量仅为碳电铝的20%，包括铝锭、铝合金、铝箔等7种公司产品均通过碳足迹认证，主要产品碳足迹水平处于全球领先。同时，公司致力于打造绿色铝材一体化产业模式，构建了从铝土矿、氧化铝、电解铝到终端产品绿色铝材完整产业链，有利于成本控制的同时实现低碳排放。

针对于此次两大铝业龙头的合并，市场观点普遍认为，云铝股份并入中国铝业后，有望在绿色铝产能方面助力公司产生协同效应。中国铝业将依托云铝股份在清洁能源上的优势，进一步提升公司绿色铝产能占比，有利于推动公司绿色低碳高质量发展。

标普亦指出，云铝股份补充了中国铝业的业务组合，主要体现在巨大的铝产量、一体化运营、清洁能源占比较高的组合以及以较低的成本生产铝(因为与燃煤发电相比，云南铝业的水电成本更低)。

收购完成后，在完全合并的情况下，中国铝业的年总产量将达到650-660万吨。标普预计，2022年全年，云铝股份将为中国铝业增添约270万吨原铝，这占了中国铝业2022年产量的70%。云铝股份亦正在逐步增加新项目，在2021年因缺水影响其电力供应而停产后，其运营现也在趋向正常化。因此，此次收购将支持中国铝业在未来两年内的销量增长和规模扩张。

上半年铝价冲高回落，短期走势难言乐观

在中国铝业的产能有望借此高歌猛进的同时，国际铝价似乎不走寻常路——自三月到达价格高点3975美元以后，一路走低。过去的二季度，铝价从高位下滑，需求不佳，产量持续增加，而铝厂利润逐渐由正转负，整个市场呈现近年来少有的弱势运行态势。

而从中长期来看，两家公司的股价走势，还与当前铝价息息相关。今年以来，铝价的持续震荡，对中国铝业和云铝股份的股价及基本面形成了较大的压力，这或许也是市场反响平平的缘由之一。

光大期货在月初指出，海外氛围偏空，铝价随原油大跌步入下行通道，国内供需错配格局持续，日产水平继续上行，淡季节奏下，国内下游订单明显不足，出口也不如前期强劲，后疫情周期传统消费板块改善迹象不清晰。社库方面，铝棒、铝锭延续去库节奏，但降幅开始收窄，且恶性仓储事件导致隐性库存因素无法忽略。需求高峰未至，宏观加息及经济下行的预期下，铝价触及新低位，预计仍将维持弱势震荡态势，关注铝锭库存走势。

中信建投期货分析师认为，就后市来看，短期内受到大环境影响，房地产等终端市场或仍旧处于相对弱势，尤其是暑期消费淡季的来临，市场需求很难有好的增长，而厂家复产已基本结束，新产能大多处于成本相对较低地区，新产能释放将会持续。长期来看，随着终端市场各项刺激性政策的不断发酵，终端消费或将出现较好的转变，尤其是汽车市场，下半年产销情况或连续增长。综合来看，下半年铝价或呈现先跌后涨的走势。

新湖期货观点称，美联储如期加息75个基点，宏观面阶段性利空出尽，风险偏好回归或使得铝价获得阶段性反弹机会。不过，当前国内产量增加消费疲弱的基本面不佳，不过显性库存尚未大幅垒库，地产市场则存在稳市场的政策预期。欧洲能源问题使得欧洲冶炼厂生产仍存不确定性。短期铝价或小幅反弹，但中期供应压力增加下价格重心仍有下移可能。