截至周四下午收盘，国内商品期货收盘大面积上涨，焦煤涨近11%，焦炭、铁矿石涨超7%，螺纹钢、热卷涨超4%。

“黑色系领涨，一方面是政府稳地产政策提振市场信心；另一方面在大跌后，库存较低的品种上涨修复基差。”广发期货黑色首席分析师周敏波说，黑色产业维持供需俩弱格局，从库存角度看，成材库存压力大于铁矿大于双焦，所以产业利润分布也是焦煤大于铁矿大于成材。上半年钢材终端需求持续弱势，钢厂持续累库，导致钢厂主动减产去库，原料需求下滑，钢材高成本逻辑缓解，产业链形成负反馈，前期黑色系跌幅较大。

一德期货黑色事业部高级分析师张源告诉记者，周四焦煤的大涨是受市场情绪影响为主，基本面上，一方面钢厂表需数据良好，价格支撑增强；另一方面，钢厂盈利情况出现好转，引发市场对于钢厂复产的预期。因此，前期下跌相对较多的焦煤反弹力度最高，日内高点达2186点附近。而此前焦煤因钢厂减产，且自进口增长，供应过剩压力增加，在黑色产品中一度相对最弱。

“受宏观需求疲弱的影响，下游焦钢企业持续大幅亏损经营，为了应对当时的行业困境，被动减少生产，同时压制了原料的使用，推动原料价格向下。虽然焦煤价格下跌符合了利润传导的逻辑，但不符合供需逻辑。目前，钢厂与焦企焦煤库存绝对值已经近5年的最低值，受下游开工下行，使用量降低，可用天数尽力维持在一个合理的位置上，不过这个数字也到达近5年的低位。一旦下游需求启动，焦煤将是一个最强的品种。”中辉期货焦炭动力煤研究员杜鹏说。

据了解，煤焦自身方面，目前钢厂落实焦炭第5轮提降，共1100元/吨，跌后对应焦炭仓单2600元/吨附近。由于钢厂利润好转，部分钢厂计划复产，焦炭采购已开始加量采购。同时，五轮下跌后，盘面给出升水空间，期现贸易投机需求启动，近日集中买入焦炭现货，也对市场情绪有一定的推波助澜。当前市场对于焦炭的看涨幅度大约在2轮左右，对应仓单3000元/吨附近。

“焦煤方面本周上游端继续累库，供需面暂无明显改善。不过随着情绪的缓和，部分贸易商或参与分流焦煤库存。按照当期供应情况来看，焦煤仍可满足铁水230以上的需求水平，因此后期的关注重点仍在于下游钢厂的复产力度，以及钢材需求的持续程度。目前焦煤山西简混及蒙煤仓单水平均在2000元/吨附近，盘面给出期现套利空间。”张源说。

杜鹏介绍，目前焦煤供给正常，虽然受下游抵制，多数煤矿的焦煤库存有所升高，但整体仍可忍受。主产地有增产保供电煤，部分跨界煤种被迫转用电煤，炼焦煤供需相对偏紧，一些优质资源供给紧张。焦炭价格累计下跌5轮，共降价1100元/吨。焦价在下跌的同时，不断挤压焦煤的价格。接下来将迎来金九银十的投资旺季，叠加宏观稳经济的预期，基建投资发力，成材的需求将快速恢复，焦煤的用量也会随着恢复，黑色将由利润传导逻辑转至品种供需逻辑，焦煤将是最强的品种。

黑色系是反弹还是反转？对此，张源认为，目前黑色整体暂时仍以反弹对待。钢厂利润回升导致的钢厂复产，后期在原料价格上涨后，或将被再次吞噬，复产的持续时间难以长时间延续。煤焦自身供应尚无明显缺口：焦炭产能充足，焦煤进口稳定回升，若煤焦均有盈利空间，则可满足铁水235以上需求水平，完全可满足近期钢厂复产需求。后期的关注重点依然是政策的释放程度，以及钢材需求的持续性。

周敏波认为，当前的需求并未明显改善，预计价格持续反弹的空间有限，后期需持续跟踪国内经济和地产环比改善情况。