流动性：5月M1M2增速差环比下降1.1个百分点至-6.5个百分点。（1）BCI融资环境指数2022年5月值为40.91，环比上月-2.26%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年5月为-6.5个百分点，环比-1.10个百分点。

基建和地产链条：五大品种钢材总库存创6年同期最高水平。（1）本周价格变动：螺纹-6.78%、水泥价格指数-1.79%、橡胶-1.37%、焦炭-8.72%、焦煤-3.05%、铁矿-11.01%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、全钢胎开工率环比分别-1.17pct、+4.78pct、+0.14pct。

地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润维持3年以来同期最低水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.51%、-1.91%；（2）本周钛白粉利润为439元/吨，环比+11.88%，平板玻璃毛利润为-178元/吨。

工业品链条：本周铜、铝价格、利润环比明显下降。（1）本周主要大宗商品价格表现：铜、铝价格环比变化-8.14%、-3.87%，对应的毛利变化-9.16%、-47.03%。

细分品种：本周焦炭、铁矿现货价格环比分别-8.72%、-11.01%。（1）石墨电极：超高功率为27500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5411.75元/吨，环比-0.25%；（2）镍：价格为191400元/吨，环比上周-9.76%；（3）预焙阳极：本周价格为8000元/吨，环比+0.00%；（4）本周焦炭价格环比-8.72%；（5）钢铁行业综合毛利润为234元/吨，较上周+33.60%；（6）钼精矿价格为2730元/吨，环比+0.00%；（7）本周铁矿现货价格环比-11.01%。

比价关系：盘螺和螺纹钢的价差本周五为340元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.27；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为120元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达530元/吨，环比+100元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达340元/吨，环比上周-5.56%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-40元/吨。

出口链条：5月美国PMI新订单值环比+1.60个百分点至55.10%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3244.78点，环比-0.24%；（2）本周美国粗钢产能利用率为80.50%，环比-1.20个百分点；（3）2022年5月，美国PMI新订单值为55.10%，环比+1.60个百分点。

估值分位：本周沪深300指数+1.99%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+3.64%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是25.93%、60.78%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.47，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。

投资建议：钢铁行业供给收缩预期增强，叠加稳增长预期下，钢铁行业基本面改善预期增强，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格处于2017年以来最高水平，建议关注索通发展。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。