昨日沪镍盘面大幅下跌4.25%至191900元/吨，夜盘继续收跌。

从基本面来看，供给侧放量是驱动镍价下行的主要原因。一方面，自5月中旬以来，进口利润维持高位，窗口频繁打开刺激海外资源流入。另一方面，印尼镍中间品投产对国内精炼镍消费结构形成冲击。低成本的中间品不断置换精炼镍豆消费，部分下游前驱体企业存在抛售镍豆的现象。因此，在供给侧的驱动下，镍价维持震荡偏弱运行。

从下游不锈钢来看，国泰君安认为钢价短期有望维持震荡格局。主要逻辑在于：其一，国泰君安认为不锈钢终端需求整体底色较为暗淡，疫情后的消费返场较为有限，高位库存的消化或将偏慢，对钢价上方形成压制。其二，印尼NPI产线仍将继续投产，镍铁回流放量降进一步驱动钢厂原料成本端的边际下行。但是，不排除钢厂减产对钢价的扰动。从不锈钢生产利润来看，成本端下行传导至钢价下行，利润继续承压，而6月不锈钢减产力度对钢价刺激不够显著，国泰君安认为钢厂或有加大减产力度的可能。