上周国内外铜价反弹走势出现衰竭，特别是下半周价格连续出现大幅走弱。

铜价走弱的最主要因素来自于宏观，首先是对于美联储紧缩的预期压力进一步增加，周五美国5月CPI创下了数十年来新高，市场预期未来有望一次性加息75个基点，风险资产价格集体承压回落，铜价也跟随走低；其次是国内疫情的反复，北京和上海疫情出现反复，新增病例再度增加，引发市场担忧，而同时下游需求在环比改善之后陷入瓶颈，难以支撑铜价继续走高。

此前我们提出铜价反弹有三个因素，分别是技术方面的低位支撑，海外加息的缓解，以及国内疫情的好转。目前来看，随着铜价反弹之后，这三个因素都开始出现了不同程度的缓和，因此铜价继续走高的难度也大幅增加。但市场也并非没有利好消息，5月份国内信贷数据再超预期，虽然结构性改善并不明显，但总量继续提升，水涨船高，对于铜价也有支撑。

后市来看，我们认为铜价继续上行的可能性大幅下降，特别是海外的宏观压力之下，短期有望继续探底，而国内的政策预期则会在铜价回落至低位之后提供一定支撑。此外，价差方面，铝仓单重复质押事件的影响还在继续扩大，现货贸易层面，人人自危，市场活跃度大幅回落，也对现货升水形成了较大压力，国内现货升水一度转为平水。但国内库存紧张局势还未改变，因此短期回落之后，现货升水有望出现反弹，但难以达到前期高度。