5月继续卖爆！比亚迪拿下年内第三个10万+ 公司近期还在大笔回购股份电动车销量全面开花锂电板块有望迎来持续反攻

过去两轮汽车刺激政策市场有三个机会窗口

来源：华尔街见闻2022-06-03 09:27

近日，汽车政策频频送暖，A股汽车板块持续冲高。

5月31日，财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，提出对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。

购置税减半政策出台之后，各地纷纷跟进。据统计，截至6月1日已有14个省出台了相应汽车刺激政策方案，平均单车补贴5000元，最高超1万元。

随着政策细则落地，多家机构研报调高了全年汽车销量。东吴证券近日上调2022年乘用车销量至2110万辆，同比增长4.4%，年初预期值为同比增长3%。

中信建投证券程似骐、何俊艺等分析师在6月1日的最新报告中，将乘用车2022全年销量增速由同比-0.1%上调至+12.5%。

通过复盘前两轮汽车刺激政策，中信建投分析师得出结论，市场对政策的反应分为“三阶段”：预期驱动、销量驱动、业绩驱动。

1. 预期驱动：政策出台前，市场开始有预期，板块提前启动。政策出台后，对刺激力度的研判形成基本面改善的预期，推动板块继续上升；

2. 销量驱动：预期修复后，市场开始跟踪需求或销量数据，数据的强弱决定板块强弱。比如2016Q1销量增速仅为7%，相比于2015Q4的19%，显著下降，低于预期，板块回调。随着5月销量增速提升，政策刺激效果显现，销量走强驱动板块回升，跑出超额收益。

3. 业绩驱动：销量弹性是否能转化为业绩弹性成为市场接下来的核心关注点。比如2016年10月销量增速开始收窄（9/10/11/12月增速分别为29%/20%/17%/9%)，但是板块走势仍然向上，主要因Q2和Q3业绩在8月和10月出炉，业绩高增长对股价形成支撑。

前两轮汽车刺激政策下汽车板块销量、业绩、股价的表现

我国在2009年和2015年先后实施了两轮以购置税减免为主的汽车刺激政策，两次窗口期对销量拉升都很明显：

第一轮（2009-2010年）：汽车购置税减免+汽车下乡+以旧换新多管齐下，2009年乘用车销量实现同比+53%。2010年虽然政策优惠收窄，但依然保持高增长，销量同比+33%。

第二轮（2015-2017年）：本轮刺激同样采用购置税减免政策，于2015年10月开始实施，16年乘用车销量实现同比+15%。2017年政策优惠收窄、叠加高基数，2017年销量同比+2%，刺激边际效用降低。

与此同时，板块在预期驱动、销量驱动、业绩驱动的相继和共同影响下，整体股价都明显走强。

第一轮政策期间（选取时间2009/01/01-2009/12/31）表现明显，销量、业绩、股价全年单边上涨。

并且在第一阶段，三个机会窗口就已经体现出来：国常会1月14日表态将出台一揽子政策，1月16日购置税减半征收后，预期驱动开启，零部件>整车板块，持续1个月；到2-3月，销量同比转正，整车弹性体现，板块上涨由预期驱动到销量驱动；4月业绩与估值双驱动，销量维持高增，结合Q1业绩超预期，板块加速上涨。

乘用车直接受益，2009年乘用车上市公司股价涨幅前五标的为：吉利汽车（585.8%）、华晨汽车（440.7%）、比亚迪（439.0%）、上汽集团（388.5%）、东风集团（350.9%），跑赢乘用车指数。

除了吉利汽车（集团收购沃尔沃催化）、华晨汽车（大额减值、业绩亏损）外，其他标的销量与业绩均实现较强增长，股价上涨与基本面表现挂钩。

零部件与板块趋势一致，但未有超额收益。初期龙头拉升，后期看业绩支撑。

第二轮政策期间（选取时间2015/09/16-2016/12/31），第一阶段的表现力度弱于2009年。

整个期间，汽车板块走势与销量强相关。2015年9月-2016年12月，乘用车上市公司股价涨幅前五标的为：吉利汽车（149.2%）、广汽集团H（79.1%）、上汽集团（44.8%）、比亚迪H（30.1%）、广汽集团A（28.8%），股价表现与份额提升相关。

产品周期与政策共振的厂商表现强：2016年实施购置税减半政策，国内乘用车销量同比增长15.1%，主要的厂商均实现销量增长，其中吉利汽车、广汽自主、上汽自主、北京汽车、东风本田、长城汽车、广汽菲克市占率提升显著。

2016年市占率提升大的厂商自身都正处于一轮强产品周期。后期吉利股价表现远超行业，也源于吉利处于博越+帝豪GS强势产品周期。

零部件板块，初期偏好成长小票，后期小票持续受压，估值下行，市场寻求有业绩支撑的蓝筹，如福耀玻璃。

当前处于什么阶段？后续市场如何演绎？

参考历史，当前处于预期驱动的阶段。随着政策细则落地，本轮购置税减免覆盖面更广、力度更强，超市场预期，对需求担忧的悲观预期将得到扭转，预期拐点形成短期股价驱动力。

中信建投分析师认为，6月之后的销量数据修复将驱动板块继续上行。考虑到本轮刺激政策的力度超预期，下半年的销量有望迎来较强的修复，找补回疫情的损失，因此将乘用车全年销量预期由2144万辆（同比-0.1%）上调至2416万辆（同比+12.5%），5月疫情缓解后销量开始复苏，6月销量增速转正，Q3为同比增速高点（缺芯下的低基数），Q4旺季支撑销量环比走高。