工业硅期货即将上市 助力期货业市场发展——浅析工业硅期货与期货品种间关系

工业硅，又称金属硅，是由硅矿石（主要成分为二氧化硅）、木炭、煤及石油焦等碳质还原剂，经高温还原反应后生成，其杂质主要有铁、铝、钙等。按照其含量可分为553、441、411、421、3303、3305、2202、2502、1501、1101等不同的牌号。从工业硅产业链来看，下游产品主要分为多晶硅、有机硅和铝合金等，终端应用主要在国防军工、信息产业、新能源、新材料等相关行业中，具有广阔的应用前景。

1. 我国工业硅产能和产量占绝对优势地位

2014—2021年，全球工业硅产能和产量增长缓慢，中国工业硅产量在全世界的占比持续提升，产能占比由77.4%增长至78.96%，产量占比由67%增长至78%。近5年，随着光伏产业和有机硅产业的快速发展，我国工业硅产能和产量呈现稳步增长态势。2010—2021年，我国工业硅年产能从275万吨增加至499万吨，同期产量（含97硅、再生硅）从130万吨增加至321万吨，产能和产量年均增长率分别为7.4%和8.6%。预计今年我国工业硅产量将刷新历史高位，达到355万吨左右。目前，国内工业硅产能可能已达到”天花板“，新增产能空间有限，预计未来工业硅产量将稳步增长。

从需求端来看，全球工业硅需求和消费量上升，中国消费占主要部分。2013—2021年，得益于有机硅下游产业和多晶硅（光伏产业）的高速发展，全球工业硅需求量呈现上涨趋势，从2013年的244万吨增加至2021年的418万吨。预计2022—2025年，全球工业硅需求将快速上升，至2025年，全球需求量将达到666万吨，年均增长率为12%。

全球工业硅下游消费企业主要是有机硅企业、铝合金硅和多晶硅企业，有机硅企业行业集中度较高。2020年，全球硅消费量排名前5位的有机硅企业共消耗96万吨工业硅，占全球有机硅消费量的72%。铝合金企业数量众多，行业集中度极低。2020年，全球硅消费量前5位的铝合金企业均分布于海外，消费量总计17万吨，仅占全球合金硅消费量的14%。多晶硅企业大部分在中国，行业集中度较高。2020年，全球硅消费量前5位的多晶硅企业大部分来自中国，消费量总计42万吨，占全球多晶硅消费量的68%。

2. 工业硅与现有场内期货品种间的关系

工业硅作为新能源材料，是商品期货“大家族”中的“新人”。目前，在国内已上市的商品期货中，工业硅与有色金属（包括铜、铝、铅、锌、镍、锡）以及硅铁、锰硅等品种存在一定联系。

从价格相关角度来看，上述8个商品期货品种以及工业硅可以分成两个体系，铜、铅、锌、镍、锡、铝等构成了有色金属体系，硅铁、锰硅、工业硅构成了硅体系，每个体系内部的相关性较高，而两个体系外部的相关性较低。在此之中，铝同时与两个体系都存在一定联系，这可能与铝硅合金工艺的发展有关。

从价格波动角度来看，尽管工业硅价格的年化波动率在这些品种中并不算最高，在上述9个品种中排名第四，低于镍、锰硅和硅铁。工业硅在绝大多数市场行情中，价格较为稳定，但是在极端行情中，工业硅的价格波动甚至超过镍。这也是把工业硅列为期货品种，并作用于套期保值的应用。

3. 与硅产业链品种间的关系

拟在广州期货交易所上市的工业硅期货锚定于“硅能源”。“硅能源”不仅包括以光伏概念为主导的多晶硅，还包括以硅基材料替代传统能源材料为代表的有机硅。而Si4210、Si5530分别是有机硅和多晶硅的原材料代表，因此，工业硅期货参考国标Si5530制定工业硅期货交割质量标准，凡是达到Si5530标准的，均可以参与工业硅期货交割，达到Si4210标准的给予升水。

有机硅与多晶硅作为成品，其价格与作为原料的工业硅走势较为接近。从定性来看，成品价格的常规波动性强于工业硅，但在极端行情下，工业硅价格的波动也很强，甚至在单位时间内的震荡幅度更大。从定量来看，多晶硅、有机硅分别具有时间长短不等的领先性，多晶硅产业链较长，为多晶硅—硅片—电池片—组件—光伏终端；有机硅产业链较短，为有机硅—硅橡胶—电子电器。因此，使用工业硅进行交易，绝大多数情况下，能够达成既定的对于硅产业链的投资目标。

4. 与其他新能源品种间的关系

工业硅是第一个拟上市的新能源品种，通过对工业硅与其他新能源品种间关系的考察（包括金属锂以及电解钴），从定性角度来看，工业硅与金属锂的价格在2021年以前波动较小，在2021年以后有一次级别较大的波动。

尽管工业硅与其他新能源品种的价格走势并不十分接近，但待工业硅期货上市后，关注并研究工业硅期货的基差、期限结构、期权隐含波动率等衍生品特有指标，能够在现有的现货价格、供需等角度外，提供更丰富的投资视角。（何绪纲 高天越 陈辰）