30日早盘，锂电池板块走高，其中多只领涨个股与正极材料有关。截至午间，红星发展、湘潭电化涨停封板，容百科技、德方纳米涨超8%。

在这背后，正极材料行业迎来“锰料”——

马斯克日前提及对锰基正极的青睐后，电池用锰引起市场瞩目。中信证券最新报告更指出，随着新型锰基正极材料渗透率提升，2021-2035年间锂电池用锰量将增超10倍，电池用锰原料易出现结构性短缺。

如今电化学体系升级以正极为核心，而锰基正极材料在能量密度、原料供应、成本上具备显著优势。锂电正极升级路线中，无钴电池、磷酸锰铁锂电池、富锂锰基都与锰有关。

▍其中，无钴电池长期以来都是三元电池路线的一大升级方向。

马斯克也曾表示，使用三分之二的镍与三分之一的锰作为正极材料是相对简单的，由此，在镍数量不变的情况下，电池容量有望增加50％以上；松下去年也曾透露，已着手研发无钴电池。而蜂巢能源已实现无钴电池量产并配套装车，而其产品正极材料中便仅有镍锰两种主要元素。

▍磷酸锰铁锂电池则是磷酸铁锂电池的重要升级路线，产业化已开始逐渐加速。东吴证券曾朵红预计，这一技术有望在2023年上半年大规模量产。

综合来看，磷酸锰铁锂电池崛起的背后，主要有三大因素：① 其自身的性能优势，磷酸锰铁锂在具备铁锂优势的同时，可提升能量密度20%；② 随着新能源汽车政策补贴退坡幅度加大，磷酸锰铁锂的低成本优势凸显；③ 国内电池和正极厂商也已开始着手储备磷酸锰铁锂升级技术，相关专利数量迅速攀升。

▍至于富锂锰基，在超高的理想能量密度下，其被看作是磷酸铁锂与三元之后，“最具前景”的动力电池用正极材料。然而，由于富锂锰基充放电效率低、倍率性能不好、循环稳定性差，充放电过程中还会出现持续性电压衰退。因此从某种程度上而言，这一技术如今仍处于“理想状态”。

综合来看，随着三元正极材料与锰酸锂材料出货量的快速增长，电池级锰源需求量也急速攀升。中信证券预计，2025年锂电正极材料用锰量将超过30万吨，2021-2025年复合增速达32%；2035年有望超过130万吨，为2021年的10倍有余。

然而，面对锂电行业的高增长需求、叠加钢铁行业的高基数需求，上游锰资源供应端的增速却难以追上下游脚步。

虽然我国锰矿资源总量较高，但品位偏低，因此进口依赖度处于较高水平。而2021年，受行业多因素影响，电解锰产量骤降20万吨，供不应求下价格上涨超过200%，显著高于其他锰产品。中信证券指出，由于电池级硫酸锰常用电解锰酸溶生产，电解锰的供应扰动会导致电池级硫酸锰出现结构性短缺。

值得一提的是，湘潭电化日前也在投资者互动平台透露，目前公司电解二氧化锰产品销售以短期合同为主，因原材料、能源成本大幅上升等因素，产品售价根据市场变化有所调整。

分析师建议围绕两条主线展开布局，首先是率先发力新型锰基正极材料研发生产的企业，其次是业务向下游电池材料延伸的锰产品制造商。

A股厂商中，除文初提及的四只个股之外：

华友钴业华越年产6万吨镍金属量红土镍矿湿法项目产品加工后可得到硫酸锰，该项目达产后，产品含锰约10,000金属吨/年；

纳川股份已参股星恒电源，后者业务以锰系多元复合锂技术为核心，产品主要用于轻型电动车、电动汽车、通信储能等领域；

天原股份磷酸铁锰锂正极材料处于中试阶段，公司新建磷酸铁锂正极材料产线与磷酸铁锰锂正极材料产线完全兼容；

盛达资源子公司金山矿业已建成生产规模3.5万吨/年的一水硫酸锰生产线，进一步提纯后的高纯硫酸锰主要用于制备新能源电池正极三元材料（镍钴锰酸锂）的前驱体。