投资策略：近两周需求表现偏弱，周度表需环比下滑，同比约-14%，建筑钢成交也未达到旺季水平，与多地出现疫情有关。需求偏弱，但钢铁价格表现偏强，反映市场尚不认为疫情将造成持续影响；此外上游原料偏强也对钢价形成成本支撑，华北地区冬残奥会后的复产推动原料需求走高。高炉复产也导致吨钢盈利持续走低，目前模拟的吨钢盈利水平已下滑至近五年区间低位，反映冶炼环节供应压力较大。整体来看短期钢价多空因素交织，积极因素为海外供应偏紧及原料成本支撑，消极因素为国内需求偏弱和高炉复产对加工费的压制，中期应注意需求持续不达预期的风险。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌1.77%，沪深300指数下跌0.94%，申万钢铁板块下跌4.62%。本周螺纹钢主力合约以4953元/吨收盘，比上周增36元/吨，幅度0.73%，热轧卷板主力合约以5129元/吨收盘，比上周减8元/吨，幅度0.16%；铁矿石主力合约以833.5元/吨收盘，比上周增11.5元/吨，幅度1.4%。

钢材成交量环比下降：本周全国建筑钢材成交量周平均值为16.41万吨，较上周前减1.43万吨。五大品种社会库存1721.6万吨，环比降36万吨。下游建材成交量较上周环比有所下降，主要是受国内疫情反复，多地区出现工地停工和疫情监管趋严的情况，进一步影响钢材交易情绪。库存方面，本周社库自上周拐点后继续小幅下降，预计随疫情影响减弱、钢厂加快复产进度，市场去库有望提速。

吨钢盈利持续回落：本周原材料价格仍然维持高位，主流钢种盈利继续下降。根据我们模拟的钢材数据，周内原料端维持高位，钢坯成本维持高位。吨钢成材端价格较上周有所下降，吨钢盈利水平继续下降，出现负毛利情况。其中热轧卷板（3mm）毛利减126元/吨，毛利率降至1.28%；冷轧板(1.0mm)毛利减68元/吨，毛利率降至-3.15%；螺纹钢(20mm)毛利减46元/吨，毛利率降至2.49%；中厚板(20mm)毛利减67元/吨，毛利率降至-1.31%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。