投资策略：近期以现货价格计算的吨钢盈利明显回落，可能反映的是市场对后期限产放松的担忧。三月中旬冬残奥会及采暖季即将结束，在稳增长的背景下，限产政策存在松动的可能，去年钢铁暴利主要由限产推动，若无限产，目前的需求水平可能对吨钢盈利造成较大压力。需求方面，表观需求继续季节性地环比回升，同比增速约-6%，这个增速勉强符合预期，但应注意的是近期钢市情绪较为活跃，上周表需可能包含了一定的下游补库需求，未来仍需持续关注表需的变化。目前看中短期地产需求仍不乐观，基建的恢复力度仍有待验证，制造业在高基数的情况下增长可能有限，注意旺季需求低于预期的风险。在钢价仍处于高位的情况下，本周钢铁股大幅下跌且跑输大盘，可能与近2周吨钢盈利回落有关。钢企一季报预计环比四季度回升，一方面去年四季度基数很低，另一方面一季度有存货增值的因素；但二季度因为限产可能放松，加上去年二季度高基数，钢企二季报同比可能会明显回落。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌4%，沪深300指数下跌4.22%，申万钢铁板块下跌6.13%。本周螺纹钢主力合约以4917元/吨收盘，比上周增16元/吨，幅度0.33%，热轧卷板主力合约以5137元/吨收盘，比上周减73元/吨，幅度1.4%；铁矿石主力合约以822元/吨收盘，比上周增9.5元/吨，幅度1.17%。

钢材成交量环比略增：本周全国建筑钢材成交量周平均值为17.84万吨，较上周前增0.37万吨。五大品种社会库存1757.6万吨，环比降27万吨。下游建材成交量较上周环比略增，与去年同期水平持平。库存方面，本周社库、厂库均出现小幅下降，表观需求量再次小幅提升，预计随钢厂加快复产进度，市场进入去库阶段。

开工率、产能利用率环比下降：据SMM调研，3月9日，SMM统计的高炉开工率为77.79%，周环比下降0.61个百分点，月环比下降0.3个百分点。供应方面，唐山、山西地区钢厂受“两会”影响，均接到限产通知，预计持续周期较短，后续开工率、产能利用率仍将增加。在“稳增长”背景下，上半年钢产量增量预期仍有空间。

钢价环比上周持平：原材料大幅上涨，推动近期钢价上涨；下游需求目前表现一般，加上限产松动预期，吨钢加工费回落。

矿价再次上涨，焦炭废钢涨幅较大：上周澳洲巴西发货量2007.4.1万吨，环比减5.7万吨，到港量942.5万吨，环比增172万吨。最新钢厂进口矿库存天数31天，较上次增2天。天津准一冶金焦3410元/吨，较上周增200元/吨。废钢3220元/吨，较上周增70元/吨。各地冶金焦价格偏强运行，年后需求恢复一定刺激冶金焦价格，焦企目前处于去库阶段，预计焦炭价格短期偏强；废钢价格受国际废钢价格大涨和国内废钢财税政策实施的短期影响，本周涨幅较大，实际长期能否持续仍有待观察。

吨钢盈利再次大幅下降：本周原材料价格大幅增长，主流钢种盈利大幅下降。根据我们模拟的钢材数据，周内原料端矿价、焦炭价格涨幅均较大，钢坯成本提升近260元/吨。尽管吨钢成材端价格基本与上周持平，吨钢盈利水平下降明显，出现负毛利情况。其中热轧卷板（3mm）毛利减169元/吨，毛利率降至3.95%；冷轧板(1.0mm)毛利减171元/吨，毛利率降至-1.66%；螺纹钢(20mm)毛利减163元/吨，毛利率降至3.48%；中厚板(20mm)毛利减174元/吨，毛利率降至0.17%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。