吨钢盈利明显回落【机构评论】

投资策略:近期以现货价格计算的吨钢盈利明显回落,可能反映的是市场对后期限产放松的担忧。三月中旬冬残奥会及采暖季即将结束,在稳增长的背景下,限产政策存在松动的可能,去年钢铁暴利主要由限产推动,若无限产,目前的需求水平可能对吨钢盈利造成较大压力。需求方面,表观需求继续季节性地环比回升,同比增速约-6%,这个增速勉强符合预期,但应注意的是近期钢市情绪较为活跃,上周表需可能包含了一定的下游补库需求,未来仍需持续关注表需的变化。目前看中短期地产需求仍不乐观,基建的恢复力度仍有待验证,制造业在高基数的情况下增长可能有限,注意旺季需求低于预期的风险。在钢价仍处于高位的情况下,本周钢铁股大幅下跌且跑输大盘,可能与近2周吨钢盈利回落有关。钢企一季报预计环比四季度回升,一方面去年四季度基数很低,另一方面一季度有存货增值的因素;但二季度因为限产可能放松,加上去年二季度高基数,钢企二季报同比可能会明显回落。

一周市场回顾:本周上证综合指数下跌4%,沪深300指数下跌4.22%,申万钢铁板块下跌6.13%。本周螺纹钢主力合约以4917元/吨收盘,比上周增16元/吨,幅度0.33%,热轧卷板主力合约以5137元/吨收盘,比上周减73元/吨,幅度1.4%;铁矿石主力合约以822元/吨收盘,比上周增9.5元/吨,幅度1.17%。

钢材成交量环比略增:本周全国建筑钢材成交量周平均值为17.84万吨,较上周前增0.37万吨。五大品种社会库存1757.6万吨,环比降27万吨。下游建材成交量较上周环比略增,与去年同期水平持平。库存方面,本周社库、厂库均出现小幅下降,表观需求量再次小幅提升,预计随钢厂加快复产进度,市场进入去库阶段。

开工率、产能利用率环比下降:据SMM调研,3月9日,SMM统计的高炉开工率为77.79%,周环比下降0.61个百分点,月环比下降0.3个百分点。供应方面,唐山、山西地区钢厂受“两会”影响,均接到限产通知,预计持续周期较短,后续开工率、产能利用率仍将增加。在“稳增长”背景下,上半年钢产量增量预期仍有空间。

钢价环比上周持平:原材料大幅上涨,推动近期钢价上涨;下游需求目前表现一般,加上限产松动预期,吨钢加工费回落。

矿价再次上涨,焦炭废钢涨幅较大:上周澳洲巴西发货量2007.4.1万吨,环比减5.7万吨,到港量942.5万吨,环比增172万吨。最新钢厂进口矿库存天数31天,较上次增2天。天津准一冶金焦3410元/吨,较上周增200元/吨。废钢3220元/吨,较上周增70元/吨。各地冶金焦价格偏强运行,年后需求恢复一定刺激冶金焦价格,焦企目前处于去库阶段,预计焦炭价格短期偏强;废钢价格受国际废钢价格大涨和国内废钢财税政策实施的短期影响,本周涨幅较大,实际长期能否持续仍有待观察。

吨钢盈利再次大幅下降:本周原材料价格大幅增长,主流钢种盈利大幅下降。根据我们模拟的钢材数据,周内原料端矿价、焦炭价格涨幅均较大,钢坯成本提升近260元/吨。尽管吨钢成材端价格基本与上周持平,吨钢盈利水平下降明显,出现负毛利情况。其中热轧卷板(3mm)毛利减169元/吨,毛利率降至3.95%;冷轧板(1.0mm)毛利减171元/吨,毛利率降至-1.66%;螺纹钢(20mm)毛利减163元/吨,毛利率降至3.48%;中厚板(20mm)毛利减174元/吨,毛利率降至0.17%。

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

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