2月17日，SMM就2022年一季度镍供需格局分析展开了线上直播。主要是围绕“2022年分季度镍市场供需情况分析”及“纯镍库存持续降库，替代品何时可以补上缺口”两个核心内容进行了阐述。
2022年分季度镍市场供需情况分析
2021年第三季度 国内库存降至绝对低位
从库存也能看出来，前三季度去库明显，至第三季度国内库存降至18800吨左右。镍豆及镍板降幅都比较大。
LME库存同步下滑 全球镍供需紧张状态显现
LME镍库存由2020年24.7万吨至2021年底9.5万镍吨，降幅达到15.2万吨。其中镍豆及其他下降13.6万吨，由此可以看出，2021年主要带来需求增量的为新能源方向的镍豆产线自溶。
供应小于需求，纯镍库存2021年持续去库，助力镍价持续上行；从2021年初开始至9月份，在环保限电政策影响下，镍需求小幅减弱，第四季度国内库存有小幅累库。
进入2022年一季度，下游需求稳定增长，不锈钢复产预期以及新能源方向的持续增量都表明了当前镍的需求旺盛。在原料端无法补足下游需求前，SMM认为一季度镍价预期还是相对偏多。
纯镍紧张传导至硫酸镍及镍铁 溢价波动较大
纯镍供应紧张的局面在传导过程中使得硫酸镍价格虽因成本支撑上涨，但因持续的原料（镍豆，中间品）等紧张程度高于成品，硫酸镍一度因亏损而减产，从2021年11月份-2022年2月份，硫酸镍产量持续维持低位。前期累计库存在下降。因此一季度硫酸镍供需情况是有所缩紧的，相较于镍价有溢价再次扩大的预期。
NPI方面，从2021年4月份开始，不锈钢的大幅增量使得原本供应宽松的镍生铁逐步紧张，从溢价上也可以看到，镍铁贴水幅度逐渐缩小，至2021年10月份甚至升水纯镍。随后的上下游同步受环保影响减量，不锈钢产量降幅更大，因此，在消耗前期原料库存的情况下，市场需求后移，溢价再次回落。2022年一季度据SMM了解，3月份印尼进口及国产NPI产量将有所回升。但受限于镍矿库存，国产增幅较低。且下游不锈钢年关集中检修后逐步复产。溢价或将再次缩窄。
纯镍库存持续降库 替代品何时可以补上缺口？
NPI印尼投产预期及节奏表：
中印NPI2022年投产进度或较2021年加快，青山转产高冰镍进程持续进行。
综合来看，印尼扩产速度加速。2021年受电力及疫情影响下人力不足的综合影响下，镍生铁投产进度不及预期——尤其是德龙三期，原计划的2021年投产的24条产线实际上投产仅为6条。预期的投产计划挪到了2022年。另外，青山前期对外宣称，青山morowali或有16条镍铁产线转产至高冰镍。
镍生铁供应年产能将下滑约16万镍吨/年。相当于目前印尼约1/6的NPI产能。因此考虑到镍生铁本身供需情况，转投产还需时间验证。
在上述原料转投产的预期下，年内全球硫酸镍生产纯镍耗量仍需16.6万吨。
2022年镍盐全球产量预计将达到52万镍吨左右，那么上述原料转投产预期兑现的情况下，我们能看到湿法中间品及高冰镍的使用占比在不断提升，但是我们仍需要16.6万吨镍豆补足，但使用量上是逐季度下滑的。
原生镍供应紧张情况三季度逐步转好，但纯镍去库或将持续至四季度。
SMM总结
1.2022年全球原生镍供需将由2021年的短缺转向过剩，但供需变化均存在结构性问题。
2.镍生铁供需过剩与否，主要在于青山转产产线的进度以及转产量。若按前期年产7.5万镍吨的预期看，镍铁大概率上还是供应稍微宽松一些的，但是宽松或从2022年第二季度开始。
3.硫酸镍及不锈钢其他原料偏紧张阶段，纯镍维持短缺，但LME去库速度预计逐渐放缓，镍豆为纯镍去库主力。
4.LME及上期所镍预计维持back结构，且根据现货节奏会出现较大的波动。
5.若高冰镍超预期放量，短期虽缓解了新能源方向原料的紧张情况。但在目前镍铁供应尚未明显宽松的现状中，或将增加其他替代原料，甚至镍板用量。对于镍价来说，短期仍较难出现反转。
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