价格涨势如虹。节后一周，稀土价格不断上涨，以轻稀土主力品种—氧化镨钕为例，价格已经突破百万关口，按照我的有色网统计，2.11日17点发布的价格达108万/吨，周度涨幅达到12%。这也是氧化镨钕价格的历史次高点，距离2011年的历史高点127.5万/吨并不遥远。

为什么涨？新能源汽车、风电、工业电机、变频空调等新兴领域需求旺盛，大型磁材企业订单增加明显，普遍接满。供给增量有限，供需矛盾突出，产业链涨价预期浓厚，呈现下游库存不高，上游惜售的局面，涨价趋势已经形成，且难以扭转。行业库存处于历史低位。

稳定的价格利于产业可持续发展，无需担忧政策打压。前有北方稀土限价拍卖镨钕金属，近期北方稀土2月挂牌价明显低于市场价，这一切都能体现出政府稳定稀土价格的意图，防止出现暴涨暴跌。回顾历史，稀土价格经常急涨急跌，昙花一现后归于低迷沉寂，既不利于上游企业，没有体现出资源应有的价值，同样不利于下游企业的稳定生产。当下稀土产业格局前所未有之健康，维护稀土价格稳定是政府首要目的，但不能片面理解为打压价格！稀土的定位是国家战略资源，国之重器，要卖稀的价格，不能卖土的价格。资源享受高价，改变产业链上下游利润分配的政策趋势导向是难以改变的。政策的初衷和导向是已经发生质的转变，我们认为二级市场对这一点并没有充分定价！

如何映射到二级市场？以北方稀土为例，2021年1月和7月两次行情都是稀土价格上涨和能源金属行情共振所致。自2021年9月以来，新能源板块调整剧烈，权益市场对上游产品单纯的涨价发生明显的钝化，锂钴稀土皆是如此。这其中有资金、情绪等多重因素的影响，但是我们看到稀土的基本面并没有改变，反而愈来愈好。当下我们审视板块，发现新的逻辑和预期差正在形成，有望成为下一波行情新的催化剂！

稀土的新逻辑：供需格局鹤立鸡群，时间的朋友。未来三年，稀土大概率是新能源上游供需格局最健康的品种。经历过2020-2021年需求爆发引发的价格上涨，新能源汽车产业链上游和中游纷纷进入扩产周期，唯有稀土的供给难以有效提升，从资源角度，海外供给（美国芒廷帕斯、澳洲Lynas、缅甸矿）均已经达到巅峰，目前难以看到明晰的扩产路径；国内则是黑稀土消失殆尽，生产配额尽在两大集团（北方稀土、新组建的中国稀土集团），从节前发放的指标来看，整体增幅较为克制，同比增速20%。随着时间的推移，稀土健康的供需格局可谓是鹤立鸡群，不像其他品种则是不断恶化，时间将是稀土板块的朋友，这就是稀土板块的新逻辑，健康的供需格局可持续时间有望远超市场预期！

行业龙头—北方稀土的量利双升。节前发放的2022年第一批生产指标，主要增量是北方稀土，开采指标增量16080吨，占全国轻稀土增量的95.7%。利润不断走高，稀土精矿主要来自兄弟公司，远低于市场价，虽然自身没矿，但是却享受资源的升值，按照100万/吨的价格计算，单吨镨钕氧化物盈利大约48万元（扣除税费），全年利润大概率突破百亿。

风险提示：需求超预期下滑风险；产业政策急剧变化风险；疫情超预期恶化风险。