螺纹：稳增长预期增强，钢价偏强运行

昨上海螺纹报价4720元/吨稳。高炉复产下螺纹产量保持缓慢回升态势，目前一方面华北采暖季及限产期间仍将严格，另一方面，高炉即期利润近期有所回落，部分地区钢厂生产积极性或有下滑，电炉利润持续亏损，短流程开工率低位下滑趋势预计仍将延续，短期螺纹产量上升空间十分有限。随着节前终端停止采购陆续放假，需求回落仍将趋于加速，淡季成交弱，昨日建材成交仅6.35万吨，但市场对节后需求预期尚可，冬储需求仍存，中期房住不炒下地产耗钢需求下行趋势虽不改，12月地产各项指标仍旧偏差，但低位指标节后环比改善预期仍较强，房企融资政策和地方供地政策均有适度调整，随着降准落地，货币增速环比回升，专项债额度发行提速，货币释放宽松信号，基建预期大幅升温，政策维稳预期仍在持续增强。综合来看，炼钢利润高位缩窄下，高炉复产或将逐渐趋缓，电炉开工下滑较快，螺纹产量短期上升空间有限，年末需求趋于回落，但短期低产量、低库存以及冬储对建材价格仍有较强支撑，且随着经济维稳预期不断强化，货币政策释放宽松信号，财政政策趋于积极，节后需求环比改善预期增强，节前钢价仍以区间偏强震荡为主，但随着基差明显收窄，区间上沿适当止盈，逢回调买入。

热卷：需求预期向好

昨上海热卷报4920元/吨涨20元。高炉复产持续兑现，热卷产量回升较为明显，目前华北等地区采暖季和限产仍将严格，短期热卷产量虽有明显回升，但预计在高炉利润持续被压缩下热卷产量继续上行空间已经不大。制造业需求仍处低位，在年末下游补库以及地产后端投资改善预期下热卷需求韧性较强，偏高库存仍保持去化，中期需求预期持续改善，政策维稳愈加明显，12月份制造业PMI为50.3，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续回升，新订单指数为49.7，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求继续改善。综合来看，炼钢利润高位缩窄，叠加华北采暖季以及限产预期持续影响，热卷产量短期虽复产较快，但预计空间有限，需求低位波动韧性较强，冬储需求有较强支撑，淡季库存延续去化，中期需求预期随着政策维稳，货币政策释放宽松信号，财政政策趋于积极，地产交付亦有改善预期，节前钢价或仍以区间震荡为主，但基差快速收窄，区间上沿适当止盈，逢回调买入。

铁矿：复产持续

昨青岛PB粉价格报818元/湿吨涨8元，超特粉报517元/湿吨涨7元。发运短期回落，到港相对偏高，供应短期仍较充足，但一季度总体处于矿山生产发运偏低水平，发运和到港或将趋于回落。钢厂复产兑现，铁水产量持续回升，钢厂铁矿库存趋于累积，从历史情况来看，节前补库仍有空间，港口疏港量也处于相对高位，验证季节性补库，目前随着钢厂利润的持续压缩，钢厂铁水产量增势或将趋缓。总体来看，下游终端需求好转预期增强，正反馈下原料价格跟涨，但随着近期钢厂利润缩窄，钢厂复产和补库或将放缓，供应端暂无显著性矛盾的情况下铁矿石上行驱动将有所减弱，节前或将偏强震荡为主，区间上沿适当止盈，逢回调买入。

焦煤：现货继续保持强势运行，后市市场企稳

昨天焦煤大幅回调后，今天焦煤有所回调，在黑色板块中涨幅最大。夜盘焦煤高位震荡。昨天比较重要的新闻是蒙煤通关口岸变更了隔离小组，周三周四甘其毛都口岸或将暂定通关。笔者了解到此事件主要是短期有些影响，后续并不影响通关量。近日我们对焦煤的供需格局分析过多次，中期来看，只要进口煤放不开，那么焦煤的供需格局持续偏紧。再加上今天动力煤强势上涨，盘面带动了焦煤。近几日焦煤有一些利空和回调，包括山煤国际称过节不放假不停产，以及焦炭第四轮提涨迟迟未落地等等。临近春节，下游补库接近尾声，补库驱动告一段落。整体来看焦煤短期观望，中长期向好。

焦炭：重回钢焦博弈，多空交织下观望为主

昨焦炭大跌后，今天有所企稳，但是涨幅远不及焦煤。第四轮提涨目前依然未落地，主流钢厂未有回应。现货目前钢厂焦炭库存可用天数偏高，加上节日来临，钢厂接受第四轮提涨的积极性不高。成本端，焦化利润被焦煤侵蚀，焦化利润继续低位运行。整体来看，焦炭多空交织，向上驱动主要是焦煤推涨，向下驱动主要是下游补库告一段落。短期观望为主，中长期推荐逢高做空焦化利润。