锂：智利大选Boric当选，全球锂资源供给不确定性加剧。12 月20 日，智利总统大选结果出炉， Boric当选智利总统。Boric主张提高矿业的权益金率和组建国有锂业公司，我们认为考虑到宪法修正所需要的周期，智利政局变化短期对全球锂供需影响有限，但对远期的新增供给释放带来更强的不确定性。在此背景下，我们认为锂资源供给格局的多元化或将进一步提速，国内、阿根廷、非洲等地潜力资源开发加速将是大势所趋。

钴：近期钴价涨势略缓，但中期上涨动能仍存。近期钴价涨势略缓，同时无锡盘期货价格出现横盘，我们认为主要原因一是浙江疫情已基本控制住，钴盐生产扰动有望逐渐解除，二是11 月我国钴矿+钴中间品总进口环比增长50%，钴原料供给紧张状态略有缓解，三是上游涨价压力向下游传导阻力仍存。但中期钴盐上涨动能仍存，一是截至12 月24 日，无锡钴库存166 吨，与上周基本持平，仍处于历史低位；二是截至24 日德班港船只数/载货吨仅为11 月的59%/57%，考虑南非疫情影响+圣诞节前后船只减少，我们预计12 月德班港运力有所下降，三是下游钴盐冶炼端，盈利空间受到MB上涨挤压，我们测算当前四钴、硫酸钴冶炼利润约为2-3 万元/略有亏损，成本端对价格支撑作用也较强。

镍：镍价短期仍有望维持高位震荡，印尼碳税对镍成本影响较小。本周镍价较强主要是菲律宾雨季扰动镍矿供给，11 月我国镍矿进口环比-10.5%，其中从菲律宾进口量环比-17%，占总进口量83%。本周印尼碳税问题引起市场关注，从2022 年4 月1 日起，印尼将对每公斤超过特定上限的碳当量排放征税30 印尼盾，相当于每吨CO2 当量征税约2.1 美元，在此情况我们测算印尼湿法、火法(RKEF)项目将分别增加碳税成本约为12-14、50-60 美元/吨镍，占镍成本不到1%。我们认为在此征税假设下，碳税较难以成为未来影响印尼镍冶炼项目增长的瓶颈，考虑未来印尼和我国对燃煤电厂投资的限制，主要瓶颈可能会集中在电力资源的可得性上。

估值与建议

1)锂：建议关注赣锋锂业、藏格控股(未覆盖)、盛新锂能(未覆盖)等；2)钴镍：建议关注华友钴业、盛屯矿业(未覆盖)、道氏技术(未覆盖)等。

风险

1)新能源车产销不及预期；2)新增供应超预期；3)疫情反复影响供需。