》SMM华南年会 | 2022全球经济、铜铝锌基本面及价格走向深度剖析
12月10日，在2021SMM华南有色金属行业年会铝专场上，长江期货股份有限公司的有色金属高级研究员吴灝德针对目前经济滞胀的现状以及各国抑制滞胀的举措、有色金属的周期特点、滞胀环境下铝行业的现状、未来铝产业应有的应对政策等方面进行了详细讲解。他表示，就明年的整体宏观政策来看是外紧内松的状态。从目前已有的政策看来，明年不管是海外方面、内需方面，还是有色金属行业的价格方面、政策方面目前看来都是可以预见的宽松为主。
经济滞胀的现状
滞胀即经济停滞叠加通货膨胀，通常被定义为在相当长时间内通货膨胀严重，实际经济增长率过低，失业率高企。在滞胀大环境下，社会的各方面都将普遍受到影响。
美国1960年起共有9次经济衰退，但实际上只有1971-1984年的那一段时间能被称为“滞胀”。
我国按照GDP增长低于7%、CPI同比超过4%的标准来判定是否进入滞胀状态。仅30年来，中国的经济发展总体呈现良好的状态。
当前全球化的经济形势下，不同国家的经济呈现出截然不同的状况，也采取了不同的措施来应对这种局面，随着抑制滞胀的各项政策进程推进，经济的复苏也正在进行之中。
有色金属的周期特点
有色金属发展的20余年时间里可以划分为四个时期，前两个周期都经历了7年的时间，第三个周期从2016年1月到2020年3月只用了4.25年的时间，而第四个周期从2020年4月开始到什么时候结束或可期待一下。
就明年的整体宏观政策来看是外紧内松的状态。从目前已有的政策看来，明年不管是海外方面、内需方面，还是有色金属行业的价格方面、政策方面目前看来都是可以预见的宽松为主。
滞胀环境下铝行业的现状
首先从供应端来看，目前逐步处于恢复状态，但增速相对偏低。受能耗双控及限电影响，全年产能损失240万吨，预计2022年产量3940万吨，同比增长2.21%，增量主要由新增产和复产贡献。新增产能主要集中在云南和广西。
就需求端来看，房地产、光伏以及汽车是目前铝行业的主要消费路径，随着地产下行和全球经济增速放缓，消费速度相应下降。但光伏和汽车的发展将拉动铝需求。行业的不同现状导致需求出现较大分化。
从成本端考虑，2021年电价回归，随着电煤基准定价的调整，电解铝成本将下拓。
关于价格预判，存在高位震荡后的价格回落，尤其要关注加息带来的冲击
未来铝产业的应对政策
2021年铝市的操作难度受到宏观因素的影响增加，在面对不同角色时，不管是上游的铝企、中游的贸易商以及下游加工商，都应该有不同的应对措施。
首先，上游铝企应该要关注的是价格的波动，根据明年的全年均价来判断，实际价格超过均价时便可以尝试参与保值，价格越高保值力度越大。月均价出货模式下，日均大幅高于月均时可保值。就期权方面来考虑，价格高时则看涨期权，根据有无被行权来进行操作。
对于中游贸易商而言，操作思路应该转变为整体操作思路偏空，体现在谨慎持货，择机出货或做空，与2021年囤货加做多的模式不同。月均与零单要通过日均价格与月均价格变化来判断，日均价格高的时候，减少月均采购量，零单购买，月均高时则卖出为主。
而下游加工商在一季度的行情仍值得期待建议年前逢低备货，应对可能阶段性上涨的开春旺季行情。2022年整年来看，旺季过后减小保值量，若日均大幅低于月均，可逢低采购。鉴于铝价中枢上移，若下半年行情下跌，可期货建立虚拟库存，为未来生产备货。
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