2021年11月15日，北京，中国资本市场迎来了里程碑式的一天。这一天，北交所正式鸣锣开市，三家交易所错位发展新时代正式也由此展开。
随着钟声敲响，以同心传动为代表的10只新股集体大涨。其中，同心传动盘中两次触发临时停牌，收盘涨幅达493.67%，大地电气、志晟信息、晶赛科技涨幅则超过200%。
北交所新股涨幅在市场预期之内。多家基金公司研究人士认为，北交所首批上市公司质地较好，性价比突出，未来会继续更深入研究。也有基金公司透露，其投研团队对北交所公司入到基础池和核心会非常谨慎，刚开始可能只是入投资比例非常低的可买池。
事实上，为抢抓北交所带来的新机会，不少基金公司早已紧锣密鼓地展开各方面的筹备工作，包括投研能力、团队设置和产品筹备等全方位同步推进。多家公募机构告诉财联社记者，他们在北交所的交易系统准备工作已经完成，并通过了安全性测试，完全具备了开市后交易条件，未来也将积极参与进去。
开市首日表现不俗
11月15日，北交所正式开市，首批上市公司共计81家，涵盖71家精选层企业和10只新股。上市首日，北交所新股军团表现可谓不俗。开盘10只新股集体上涨，盘中均触发两次临停。截至收盘，多只新股涨超100%，最高涨幅近500%。
综合来看，新股与非新股表现较为分化，所有股票仅19只收涨，59只录跌。首批标的的分化表现一定程度上也反映了市场的思考，投资者既对成长后劲十足的专精特新寄予厚望，又对今年以来震荡行情中的新机会持观望态度。那么，首日行情带来哪些思考？
在长城基金看来，北交所公司上市首日表现偏正常，新股在首日较易出现大涨现象；自北交所宣布设立到正式开市之间两月有余，非新股在此前已经经过了一段时间酝酿，股价存在一定程度提前反应，故在上市首日可能会基于交易层面原因出现下跌。
“短期内，鉴于历史情况下A股市场新股热度向来较高，北交所上市公司综合表现有望优于其他交易所。中长期来看，北交所的交易机制会在未来逐步与其他交易所接轨，北交所上市公司同样会基于估值水平、成长空间、护城河等因素由市场做出选择，上市公司内部表现也会基于上述因素产生分化。”长城基金表示。
德邦基金专户投资部投资经理孙博巍表示，能涨这么多就说明市场还比较认可，投资价值还是显而易见，但有些票可能只是情绪带动下的跟涨，其成长性需要时间检验。
投资机会何在？
从长远看，投资者更为关心的是北交所的投资价值。记者采访了多家基金公司，他们普遍认为 “专精特新”的企业有望成为未来北交所的投资重点。
博时基金认为，北交所应该重点围绕专精特新这一核心特点，选择不同细分领域的“隐形冠军”进行投资。这些公司长期专注自身领域研发，具有高市占率，未来具有可观盈利能力，重点分布在对于我国长期发展具有重要意义的“卡脖子”环节，如高端装备制造、先进材料、信息技术等领域。
“我们认为信息化、智能化与装备制造相结合领域将具有尤为广阔的投资前景。”博时基金表示。
易方达基本面指数增强部基金经理杨俊认为，北交所设立后将会带动更多“专精特新”中小企业上市，助力创新型中小企业发展，激发市场活力。这也将进一步拓展公募基金的投资范围，为公募基金参与“专精特新”小巨人公司提供优质的平台。
北交所定位为服务创新型中小企业的主阵地，重点扶持“专精特新”中小企业。此前工信部公布了第三批“专精特新”小巨人企业名单，目前三批合计已有4922家，但是A股上市企业占比仅6%。
“目前，已经上市的“专精特新”企业主要分布于高端制造领域，大部分集中于机械设备、化工、医药生物、电子、电器设备五大行业。随着北交所的成立，可以预期，未来会有更多高端制造领域中小企业登陆，而公募基金由此可获得更广阔的参与空间，分享科技创新高端制造领域中小企业成长的红利。”杨俊表示。
“这些公司或产品具备创新性，具有较高的技术含量，较高的附加值以及显著的经济效益。因此，未来定位‘专精特新’的中小创业公司主要在制造和科技两大赛道，投资机会的把握也将聚焦在这两个大方向。” 嘉实基金大制造研究总监、基金经理刘杰表示。
此外，博时基金还透露，目前机构投资者对新三板精选层的投资态度也整体偏积极。“在北交所即将推出的前夕，精选层的流动性已经大幅改善，同时一些优质公司在估值上相对主板已经具备比较优势。”
流动性已得到大幅改善
值得注意的是，此前北交所曾面临的诸如流动性等风险，现在情况如何？对此博时基金表示，交所的准入门槛比以前三板时代已经大为降低，同时也存在不少估值相对较低的优质公司，市场流动性和投资者主体结构会大幅改善。
“长期看，我们对未来北交所市场的活跃度充满信心；其次，在北交所开市初期，我们会坚持审慎原则，在流动性上设置相关管理机制，充分降低风险。”
华夏基金也表示，北交所对个人投资者的准入门槛相较之前的精选层更为友好，2年交易经验+近20个交易日日均资产超过50万元（资产包括股票、基金、现金、逆回购等）”即可，与科创板齐平，有望吸引更多投资者参与，提升市场活力。
广发基金经理吴远怡提到，从精选层运行一年多的情况来看，大部分精选层公司都有不错的市场表现，赢得了较好的市场口碑，流动性状况也不断向好，相关龙头公司日成交额1-2亿元，未来流动性有望有所提升。截至11月12日，累计有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户。
在博时基金看来，专精特新企业最大的风险并不来自于业绩波动，成长型赛道的初创企业业绩波动较大是产业发展过程中的正常现象。
“真正的风险来自于公司自身的战略风险、技术风险和组织风险。战略上要看公司是否始终坚持做正确的事，走在符合产业长期发展规律的轨道上；技术上要看公司是否始终能够保持领先的技术能力，不会轻易被竞争对手超越，或被新技术趋势所取代；组织上要看公司是否能保持核心团队的长期稳定，具有坚定的长期信仰和优秀的企业文化。”
全方位备战
“关于北交所上市公司的投资，我们都准备差不多了，过去的一段时间也一直在做系统测试和学习。”华南一家大型公募机构人士说。
事实上，为抢抓北交所带来的新机会，基金公司早已紧锣密鼓地展开各方面的筹备工作，包括投研能力、团队设置和产品筹备等全方位同步推进。
“公司目前在北交所的交易系统准备工作已经完成，并通过了安全性测试，完全具备了开市后交易条件。”博时基金称，为了备战北交所，该公司主要做了三方面准备：首先是积极组织投资、交易、运作、IT等相关部门人员学习北交所各项基础制度，完善中后台交易、估值、风控等系统建设，为北交所开市交易做好前期准备；二是按照现有的行业分类，对三板精选层和北交所对三板精选层、以及北交所近期拟上市标的进行了初步的梳理和研究；三是公司选拔部分投资人员先行先试，为全公司在北交所投资积累经验。
华夏基金的团队也一直对新三板的改革保持密切跟踪研究，其在2020年6月12日就推出了可以参与新三板精选层投资的新三板主题基金。针对北交所的设立，该公司也已经做了周全准备，不仅将北交所上市公司按照行业划分给行业研究员进行研究、覆盖，还安排专门人员研究北交所相关政策、密切跟进动态。
广发基金同样为未来参与北交所上市公司的投资做了全面准备，包括投研资源配备、系统建设、后台运营等。广发基金经理吴远怡透露，投资研究方面，该公司配备了充足的、具有丰富的相关行业经验的研究员，覆盖现有的精选层标的，相关研究员已经开始调研、研究；投资研究人员多次参与了北交所相关的主题培训，深入了解交易规则及相关法规政策；投研人员与相关证券分析师开展过多次交流学习。
投资逻辑和投资策略方面，广发基金采用自上而下与自下而上相结合的方式来寻找机会，中观层面更加注重产业研究，微观层面深入挖掘分析公司管理层、公司质地、业务方向，希望做到下沉研究、优中选优。“新股申购方面，北交所上市股票具有投资门槛高、涨跌幅大、老股不限售等特点，与A股其他板块的新股都有较大区别，需要理性询价。”风险控制方面，在投资一家公司之前，吴远怡表示公司会做好公司基本面的多维度分析和深入研究，对行业情况和公司情况会进行多轮调研和验证，对公司基本面及可能存在的风险做好深入而全面的分析。
景顺长城基金也已对北交所的研究、投资均已覆盖。投资方面，该公司从不同的业务线，包括量化、主动研究和指数研究都在研究挖掘投资机会，目前已经成立了专精特新研究小组，成员跨多个部门，包括主动股票投资部、量化投资部、ETF投资部和固定收益部等，研究这类上市公司特点，为后续的投资做积极的准备。同时我们还从风险角度出发，针对研究、投资和交易的各个环节进行审视，主动发现可能出现的风险点，进行相应的优化和处理。
易方达基本面指数增强部基金经理杨俊介绍，易方达也在科技创新领域所涵盖的行业均配备有经验丰富的专业研究团队，各研究组人员齐备，对于“专精特新”企业所在的行业有长期深度地跟踪研究。同时，易方达一直将科技创新领域作为重点研究和投资方向，已发行管理了多只科技创新类的主题基金，投研人员具备深厚的研究功底和丰富的一线投资经验。
对于如何研究北交所上市公司，杨俊表示，北交所上市公司将以制造业企业为主，对于制造业研究，除了对重点公司进行定向深度解析外，也可采用“链式”思维开展研究，贯串属于同一产业链的沪深交易所上下游公司，开展综合立体分析，相互映射，相互验证，往往可以事半功倍。
汇添富基金从2013年便开始关注新三板挂牌股票的投资，此前也参与了首批新三板公募基金的试点，在投资实践中逐步加深了对新三板企业的认识与理解，形成了自身的投研优势。为做好北交所投资，该公司配备了多名具有丰富投资管理经验的基金经理和投资人员，打造了行业领先的投研小组。
汇添富表示，公司探索并建立了投资和研究垂直一体化的管理模式，基金经理与研究员将在北交所行业分析、重点股票研究方面积极展开合作，包括共同调研、共同参与研究分析例会讨论。对于重点行业，由行业的基金经理和相关研究员成立了重点研究小组，持续不断地进行深入研究。
在此前新三板深改的背景下，嘉实基金亦是市场较早参与精选层投资的机构之一，持续助力精选层企业的发展。后续为继续推动专精特新中小企业发展，嘉实基金将进一步加强产品创新。
