投资要点

产批零层面：9 月表现超我们预期，芯片短缺负面影响逐步缓解。乘车联会口径：狭义乘用车产量实现172.1 万辆(同比-14.8%，环比+16.1%)，批发销量实现173.7 万辆(同比-16.1%，环比+15.0%)。其中新能源乘用车产量实现34.7 万辆(同比+184.0%，环比+13.9%)，批发销量实现35.5万辆(同比+184.4%，环比+14.7%)，新能源车渗透率持续提升至20.44%，环比+0.33pct。其中自主品牌芯片短缺影响减弱迹象明显，环比增幅较大的为上汽乘用车以及长城汽车，合资品牌整体环比表现走势分化，广汽本田&东风本田环比实现超过60%的增长。交强险口径：狭义乘用车零售销量实现163.89 万辆(同比-14.19%，环比+7.99%)，其中新能源零售实现32.32 万辆(同比+179.74%，环比+40.88%)。传统自主品牌+一线新势力表现整体强于合资以及豪华品牌，终端需求情况相对较好。展望2021 年10 月：我们预计芯片短缺情况进一步改善，但考虑去年基数较高影响，我们预计行业整体产批同比去年-5%~-8%，交强险零售预计同比-2%~+2%，新能源批发预计35~38 万辆。

库存层面：9 月传统车企业微幅补库，渠道库存去库，新能源车企业&渠道均去库。主流自主品牌9 月品牌渠道库存补去库走势分化。上汽乘用车、上汽通用五菱、广汽乘用车、比亚迪补库；长安汽车、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车渠道去库。从库存系数来看，环比变化角度上汽通用五菱9 月库存系数环比增加较多，绝对值角度奇瑞汽车维持自主高位。主流合资品牌9 月品牌渠道库存走势同样分化。9 月份渠道库存减少的合资品牌包括上汽大众、广汽丰田、北京奔驰、东风日产、一汽大众、一汽丰田；上汽通用、长安福特、广汽本田、东风本田、华晨宝马渠道补库。从库存系数来看，合资品牌整体低于自主品牌，环比变化角度长安福特环比增加较多，绝对值角度广汽本田最高。

市场结构层面： 9 月整体乘用车市场以及轿车/SUV 市场自主品牌市占率均环比提升，同时乘用车出口量同比稳步增长。1)传统乘用车市场自主市占率提升，HEV 消费占比提升，低端消费占比提升，一二线城市销量占比小幅下滑。2)新能源市场自主品牌市占率仍维持高位，美系新能源车市占率实现较大增长，主要由于特斯拉9 月交强险环比实现1757.42%的大幅增长。分燃料类型来看，9 月纯电动新能源车销量占比环比+5.73%。分城市来看，非限购地区销量占比为70.92%，环比-1.25pct。

重点车企层面：乘联车会口径下长城/吉利/比亚迪销量市占率环比提升，热门车型询单热度不减；大众/丰田合资企业份额环比下滑，ID 系列热度上升。新势力车企中9 月理想受芯片短缺影响较大，蔚来/小鹏交付首次破万，表现较好。

投资建议：坚定看好汽车板块！超配！正酝酿新一轮行情！ 因宏观经济数据而担忧汽车未来需求+成本上行而担忧汽车产业链的盈利带来的短期对汽车担忧已经回调充分！“电动化+混动化+智能化”带来自主品牌市占率持续提升是汽车板块投资最核心变量，依然成立。围绕自主崛起主线超配汽车板块！整车标的(可组合配置)：长城汽车+比亚迪+吉利汽车+广汽集团+长安汽车+上汽集团。零部件标的：德赛西威+华阳集团+福耀玻璃+拓普集团+中国汽研+爱柯迪+华域汽车。

风险提示：芯片短缺影响超预期；乘用车价格战超预期。