投资建议：持续推荐钢铁股。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，碳中和大概率带来行业供给天花板，加之原料端再次贡献成本红利，钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。看好低估值板材、优质长材及部分特钢，推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、华菱钢铁、广大特材、久立特材、中信特钢；建议关注三钢闽光、鞍钢股份、太钢不锈。

行业观点：旺季限产再加码。前期我们提示钢铁中报超预期以及需求旺季共振，在盘面上已经较好兑现，目前时点该逻辑仍在延续：1)需求端高频数据库(现货成交量、出货量等)近期快速回升，旺季效应正式体现，钢材库存每周去化1.2%左右，目前同比已经下降7.6%，去化速度开始加快；2)跟踪的钢铁毛利上上周五回到了1200 元/吨，说明焦炭涨价对钢铁利润扩张趋势影响。除此之外，钢铁限产有加码迹象：1)邯郸市出台2021 年9-10 月份重点企业生产调控方案，据测算会影响本地高炉开工率8.6 个百分点；2)据传部分钢企接到通知，要求11 月份之前完成全年产量不超过去年的目标，要求调整生产计划，加大9-11 月份减产力度。我们预计未来三个月将会面临需求旺季下的供给再次收缩，钢铁利润将继续扩张。

行情回顾：上周(8 月30 日-9 月3 日，下同)申万钢铁上涨5.6%，领先上证综指3.8%；涨幅居前的个股为鄂尔多斯(17.6%)、本钢板材(14.4%)、广大特材(12.8%)。上周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约报价环比上上周(8 月23 日-8 月27 日，下同)分别5.9%、7.1%、-3.7%、3.8%；螺纹、热轧盘面利润环比上上周分别10.7%、17.2%。

行业动态：

普钢：上周钢材社会库存1458 万吨，环比减1.6%；其中长材库存937万吨，环比减1.2%；板材库存521 万吨，环比减2.5%。七月下旬钢厂库存均值1406 万吨，环比减11.6%。高炉剔除淘汰后产能利用率为75.5%，环比持平。上周钢厂螺纹钢产线开工率为64.9%，环比增0.7%。

上周全国237 家钢贸商出货量27.6 万吨，环比增20.0%；上周上海终端线螺走货量1.8 万吨，环比增9.6%。上周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为915、1266、1331、1084 元/吨。

海外钢价：上周国际钢价指数为324.2，环比增0.15%；热轧国内外差价为354.0 美元/吨；螺纹国内外差价为41.0 美元/吨。

铁矿：上周澳、巴、印铁矿石发货量2619 万吨，环比涨15.0%；北方6港到港量1422 万吨，环比涨23.6%。上周铁矿石港口库存13099 万吨，环比增1.4%。上周港口进口矿日均疏港量292 万吨，环比减1.62%。

焦煤焦炭：上周焦炭市场偏强运行，焦化开工小幅下滑；炼焦煤市场偏强运行，实际成交量创新高。上周山东环保检查趋严，济宁菏泽地区焦化企业限产30%-50%。上周主焦煤上调250-400 元，配焦煤上调140-400 元。短期焦煤、焦炭整体趋好，但需谨防市场回调风险。

铁合金：上周硅锰市场偏强运行，供给下滑；硅铁市场荡运行，厂库社库双降。上周河北大型钢厂完成硅锰采购定价8650 元/吨。短期硅锰或将维持高位运行；硅铁价格保持稳中坚挺。

特钢：上周模具钢价格整体稳定，需求复苏缓慢；优特钢价格小幅上涨，供需仍两弱；工业线材价格上行，整体成交尚可。上周五主要市场拉丝材Φ6.5 平均价5503 元/吨，环比上涨85 元/吨。

不锈钢：上周镍价继续上涨；铬价弱势盘整；不锈钢价格震荡偏强，库存下降。上周冷轧不锈钢库存总量11.93 万吨，周环比下降0.13%。

风险提示：房地产下滑；制造业回暖不及预期。