SMM 8月20日讯：在8月20日由SMM主办的线上锌行情直播会议上，SMM锌分析师曾子航针对“宏观+政策扰动不断下 简析锌供需变化”进行了一番详细的讲解，他认为，下半年锌市场处于供需双弱的局面，宏观和抛储等消息的扰动将对未来锌价形成压制。
一、2021年全球锌精矿紧平衡 矿加工费上涨遇瓶颈
短期加工费小幅上调 4季度关注进口锌精矿长单签订量
目前国内锌精矿季节性恢复，整体开工率稳步上升。而据SMM调研显示，6~7月炼厂原料库存上行后，锌矿加工费议价权转移至炼厂，加工费上行。8月加工费部分地区小幅上行，然而从全国范围来看，加工费上行略显乏力。
从SMM统计的自2015年7月30到2021年7月30日矿山利润与矿山产量的走势图来看，以当前锌价，锌精矿利润利润已涨至7000元/金属吨上方。然而国内矿山并不会受利润引导而增加产量，因此不难确认，国内锌矿供应更多受季节性及国家政策影响。
6月锌精矿进口量下滑 主要由于亚洲内卷导致
据SMM统计，进入2021年，锌矿进口累计量同比回落。6月，锌精矿进口量下滑，主要是由于亚洲内卷导致。而从SMM统计的锌精矿进口量和连云港新进口库存的走势图比较可知，SMM连云港锌矿周度库存与中国锌精矿进口量高度吻合，近期到港基本为炼厂长单到货。
锌季度平衡
上图是SMM整理的锌季度平衡表，2021年二季度，沪锌主力合约均价22031.5元/吨，预计2021年三季度，这一数据将提升至22290元/吨，四季度预计将达到22080元/吨。
二、冶炼端受限电影响 抛储量成下半年最大变量
预计2021年国内精炼锌产量达616万吨左右
2021年年初，由于锌矿紧缺，部分炼厂控产运行，叠加5月近期的限电影响和部分炼厂的常规检修，导致炼厂产能迟迟未能释放。
下图为不包含副产品收益下的冶炼厂生产利润，目前处于400~500元/吨之间。然由于云南限电等影响，导致炼厂产量始终没有释放。预计下半年将提产。
SMM预计，在下半年提产的背景下，2021年国内精炼锌产量将达到616万吨左右。
而进入8月份，多家精炼锌企业检修和恢复并存，据SMM调研统计，预计8月份精炼锌产量将环比减少14956吨。
2021年冶炼厂合金生产比例提升
对比2020年和2021年各大冶炼厂锌锭和合金的生产比例，SMM得出结论，进入2021年，冶炼厂合金生产比例提升。
上半年锌锭进口同比增加 然下半年进口或回落至低位
从SMM统计的精炼锌进口量走势图可以看出，上半年锌锭进口量同比呈增加的态势，但是下半年，随着沪伦比值的下跌，精炼锌进口亏损扩大，预计下半年锌锭进口或回落至低位。
抛储弥补市场供应
据SMM数据数据显示，国内七地锌锭库存自今年3月15日刷新2020年4月20日高点后一路下滑。7月2日达到低点之后震荡上行，截止8月20日，SMM七地锌锭库存12.86万吨，较3月15日高点跌幅达51.5%。低库存对锌价形成支撑。
而近期，国储局方面传来消息称，考虑到此前两轮抛储市场反应良好，而铜铝锌价格仍处于高位，所以下一步将继续投放国家储备铜铝锌。后续需持续关注抛储信息，抛储量有望成为下半年最大变量。
三、消费端即将进入旺季 出口订单恐难有亮眼表现
原料暴涨+出口退税降低政策落地 镀锌企业长期处于倒挂
镀锌方面，受黑色系以及锌价暴涨影响，加之出口退税降低政策落地，镀锌企业生产利润出现倒挂，一些中小厂减产停产的情况增加；而年后镀锌厂成品压力较高，直接导致企业控产运行。
据SMM调研统计，2020年到2022年，各大镀锌场预计合计新增产能1578.2万吨。
压铸即将进入旺季消费 出口订单存疑
如今压铸锌合金方面即将迎来消费旺季，压铸锌合金开工率逐步上行，部分压铸企业开始增加其成本库存，但是出口订单方面依旧存疑。
氧化锌平稳运行
氧化锌方面，虽然曾因为4月份的环保检查，导致氧化锌企业检修，开工率出现一定的下降。但是鉴于目前电子、陶瓷订单需求稳定，未来轮胎消费也会逐步恢复，所以整体氧化锌的消费还是预期会保持平稳运行。
四、下半年供需双弱 宏观+抛储 将压制锌价
长周期看 场内资本交易的锚点在于矿
SMM预计，2021年加工费很难出现大幅波动。不过如果3季度炼厂进口长单签单数量足够多，炼厂在库存量相对充足的情况下，会出现挺价矿加工费的情况，而到了4季度又要面临冬储的压力，加工费上预计又要面临下调压力。
限电+抛储 供应变量较大→强现实+弱预期→月差难有机会
在限电加抛储等多因素的综合影响下，未来供应变量较大，而在强现实和弱预期的背景下，SMM认为，国内锌月差上难有机会。6-8月国内淡季消费和海外消费恢复也将形成对比。
抛储补充市场锌锭供应 外强内弱格局延续
近期，国储局明确表示下一步将继续铜铝锌的抛储，抛储的量未来将补充市场的锌锭供应，预计未来外强内弱的格局将延续。
故而综合来看，下半年锌市场将处于供需双弱的局面，宏观和抛储等消息的扰动将对未来的锌价形成压制。
