先看看最近的价格，8月4日SMM不通氧553#硅14900元/吨，通氧553#硅15800元/吨，421#硅招标价17400元/吨，各规格较7月19日上涨近2000元/吨，13个工作日内涨幅11.8-13.8%，以上均为华东下游接货价格。港口方面，8月4日黄埔港不通氧553#硅14700元/吨，13个工作日内上涨14.0%，是金属硅有价格记录以来的最高值；421#、3303#硅则已经达到2008年8月的历史最高价格。我们正在经历一波金属硅史无前例的大行情，且行情还在继续。

历史上类似大幅波动的行情分别出现在2008年7月和2017年8月，下文以现货成交最活跃且累计产量占比最大的不通氧553#硅举例。2008年7月初SMM黄埔港价格达到14600元/吨，在短短1个月之内上涨1300元/吨涨幅9.8%，后又在1个月之内跌回原形。2017年环保限产原材料价格飙涨等原因引起的硅价上涨在当年8月底达到顶峰，最高价格同样是14600元/吨，环比涨幅高达31.5%，至12月价格回归至7月水平。

供需决定价格，金属硅更是供需定价的商品，下跌行情中位于成本曲线边缘的高成本产能其现金成本是价格拐点的重要参考指标，此波行情不适用我们也不讨论。所以现阶段让大家迷惑的金属硅大幅上涨的逻辑是什么？

SMM调研2021年上半年中国工业硅产量同比增加38%，7月主产区云南、四川丰水期到来硅厂增产，1-7月累计产量达到152万吨同比增幅扩大至42%。同比增量主要来自大厂负荷的恢复，并无多少新增产能入局。产量增幅这么大，7月市场上表现出来的却是现货紧俏，金属硅工厂排单7-30天不等，贸易商和不同类型的下游企业都反馈货很难买，97硅、再生硅都买不到，那么货去哪了？可能的渠道有二，要么被下游用掉了要么累库累起来了，下表对比近3年上半年消费情况：

2021年上半年金属硅出口量同比增长41%，有机硅、铝合金、多晶硅三大下游消费增速18%-32%不等，内外需求之和同比增速28%，弱于供应增速。如果加上97硅和再生硅去考虑硅元素平衡的话，今年上半年供给缺口在1.1万吨左右，缺口同比是大幅减小的。金属硅生产的季节性很强，所以上半年通常是有供应缺口的。云南和四川两大产区供应占比超过40%，均依赖水电生产，通常情况下金属硅是下半年累库，次年上半年去库，那么下半年库存能累起来吗？近10年的半年度社会库存变化如下：

今年5月末进入丰水期之前的三地社会库存只有3.2万吨，近4年最低，同比减少33%。出于对丰水期供应增加的预期，在丰水期之前降低库存对供需双方来说都是操作惯例。且参考今年5月的硅价在6月丰水期到来之后国内绝大多数产能都是能够盈利的，其实说白了大家都在等待6月跌价。

然而反转来了，第二大产区云南因供电不足硅厂直至6月中下旬才陆续复产，这之前因为没电还出现过10余天全省零开工的情况。好巧不巧新疆大厂生产也不正常，先是电厂自5月检修金属硅产量环比减少近三成，虽然因为南方丰水期要来北方减产并未在市场上掀起多少波澜，但6月初该厂又因事故原因安全整改，刚复产的产能又再降负荷，降负荷对当月产量影响不大但市场反应可不小，6月的市场大家交易的是丰水期增产的预期违背，故价格上行。

7月西南产量释放后价格确有走弱，但只维持了半个多月。7月下旬新疆另一大厂再出事故，这次是真的停产，影响也扩大到疆外，贸易商补库交单、粉厂跨区域采购推动价格上行。

新疆的缺口西南来补，前面提到了此前大家看跌6月硅价，大家当然也包括硅厂。有云南硅厂早在5月就跟贸易商签了Q3交货的长单，毕竟工厂开了10多年没见过丰水期限电，也算不出新疆也有故事可讲。

这时候四川的原料又出了问题，宁夏煤供应不上硅厂更换采购渠道，421#出品率大幅下降。产量环比增长是没错，但高品位硅出不来，签好的订单交不上，主要对口的下游有机硅采购难度加大。

结果是6月没货可以累库，7月没时间可以累，需求方库存一直没建起来。未来供给端的不确定性对市场情绪刺激挺大，仅刚需足以推动价格，何况还有情绪作祟，有封盘不报的有囤货的，这才在8月初就刷新了金属硅有史以来的价格新高。

对于未来我们想说的有两点，短期主要关注供给端新疆产能的复产，中长期看有机硅、多晶硅以及金属硅新项目进展。现阶段消费淡季不是主要矛盾，但后期金属硅价格水平还是要看需求的边际变化。2021年金属硅几乎没有新产能投产，供给相对清晰，年末金属硅季节性累库水平取决于下游新增产能投产进度，下游投产进度决定2022年上半年金属硅的供应缺口有多大。（SMM杨小婷）

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