近期，公司公布拟对第二期回购股份的用途进行调整，由原计划“回购 股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”。

点评： 公司2020年至今已进行3次股份回购。公司第一期和第二期回购已实施完毕，其中第一期回购股份金额接近60亿元，将第一期回购股份部分用于员工持股计划，已公布计划草案；第二期回购股份约60亿元，因尚无使用第 二期回购股份用于员工持股计划或者股权激励的具体计划，公司拟将第二 期回购股份用途变更为注销以减少注册资本；第三次回购正在实施当中， 上限金额为150亿元。

第一期员工持股计划折扣较大，业绩考核激发前提较为宽松，引发中小股东不满。此前公布的员工持股计划草案提及，员工购买公司回购股份的 价格为27.68元/股，相当于1.2万员工可以5折价格购买公司股份。同时， 计划的业绩考核方案可以理解为，2021年触发条件是业绩基本恢复至2019 年水平，2022年触发条件是业绩恢复至2018年水平，年增速大概10%左右。 2020年受新冠疫情影响和公司渠道改革因素影响，属于业绩洼地，因此此次业绩考核条件较易达成。虽然员工持股计划可以实现员工利益与公司利益捆绑，但计划合理性和可行性是激励是否有效的前提。此次员工持股计划公布后，对公司股价负面影响较大，大多中小股东认为有损其利益。我们认为，公司员工持股计划有助于留住人才，但对公司业绩提振作用有待观望。

第二期回购股份用于注销，有利于提升每股收益。公司第二期回购股份 共计101,261,838股，本次变更及注销后，公司总股本将由6,015,730,878 股变更为5,914,469,040股。本次变更回购股份用途并注销事项尚需公司股东大会审议批准。公司回购股份是上市公司维护其二级市场价格稳定的常用手段之一，有利于维护股东、社会、员工的利益。若此次注销回 购股份可顺利完成，一定程度上有利于提升每股收益水平，对于提高公司股东的投资回报有正面作用；同时，也侧面反映公司对中小投资者权益的关注与维护，有助于提振中小股东对公司的信心。

第三期回购股份上限金额超过前两期回购之和，用途仍值得市场关注。 第一期员工持股计划提及，公司全部有效的员工持股计划所持有的公司 股票总数量不超过公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数量不超过公司股本总额的1%。按第三期股份回购计划所示， 第三期回购股份也将用于员工持股计划或股权激励。