前言

本期《铂金季刊》分析了2021年第1季度铂金市场的供需变化情况，并对2021年的预测做出了修正。此外，我们还从投资角度，针对投资者关心的相关问题和市场趋势提供了我方观点，并更新了我们的产品合作项目进展及其如何继续满足投资者的需求。本期《铂金季刊》报告和数据（从第7页开始）由金属聚焦公司为WPIC独立提供。

由于全球疫苗接种计划和政府刺激措施继续推动经济复苏的步伐，2021年第一季度的铂金需求延续了前两个季度异常积极的增长趋势。由于矿山在疫情防护措施下已恢复全面运营，及英美铂业转炉厂也在本季度全面复工，供应也出现了强劲的复苏。然而，所有终端用途行业需求，包括投资，的强劲复苏，促使铂金在今年第一季度出现连续四个季度的短缺，达-1.9万盎司。预计铂金市场将在2021年连续第三年出现短缺，缺口达-15.8万盎司，略高于此前的预期。

铂金供需——2021年预测修正

我们预测2021年铂金总供应量将同比增长16%，达到788.3万盎司。但这个数字仍将低于2019年疫情之前的水平，同时铂金总需求预期将同比增长5%，达到804.1万盎司。因此，预计2021年铂金市场将连续第三年出现短缺，缺口预计将从我们之前预测的-6万盎司扩大到-15.8万盎司。

更新后的2021年铂金总供应量预计将比2020年高出16%，这源于精炼产量预期将恢复20% (+988koz)，但回收供应只增加3% (+6.4万盎司)。

2021年铂金总需求预计在2020年的基础上增长5%（+37.8万盎司），归功于汽车（+55.7万盎司）、首饰（+15.8万盎司）和工业（+48.6万盎司）领域需求的增加，抵消了投资领域需求的下降（-82.3万盎司）。尽管2021年总投资需求预期比2020年的创纪录水平低约53%，但铂金条、币和ETF的需求预测将分别保持在43.6万盎司和25万盎司的强劲水平。2020年，全球经济从新冠疫情的负面影响中加速复苏，加上令人信服的铂金需求前景，将为投资者继续增加铂金投资提供强有力的激励。

经济从新冠疫情中加速复苏，2021年第一季度短缺为-1.9万盎司

2021年第一季度的供应量比2020年同季度高出7%。于2020年12月初恢复运营的英美铂业转炉厂在今年第一季度恢复全产能，同时南非的铂金矿山没有像2020年第一季度那样因防疫措施而停产。诺里尔斯克镍业公司由于矿井透水而减产，但因为新加工厂的投产及管道库存的一次性释放铂金大部分抵消了这一产量损失。第一季度的回收供应量同比增长18%，主要是因为价格推动了首饰回收量的增加。

由于所有终端用途领域的需求持续复苏，第一季度需求同比增长26% (+40.5万盎司)至196.9万盎司。工业领域的铂金需求增长44%，汽车领域的需求增长8%，首饰领域的需求增长22%，这些都得益于政府的刺激措施和被压抑的需求，因为许多经济体的封锁措施继续放松。事实上，全球复苏可持续性的信心不断增强推动了第一季度的铂金投资需求，主要归功于北美和欧洲市场ETF需求的积极推动，投资总需求同比增长96% (+6.9万盎司)。

2021年供应——英美铂业转炉厂重启后矿山供应增加，疫情没有造成矿山运营的产量损失

2021年铂金总供应量预计将比2020年增加16%，达到788.3万盎司，其中精炼产量增加20%(+98.8万盎司)，回收供应量增加3% (+6.4万盎司)。因为矿山在2020年由于疫情导致停产后恢复了全面运营，南非的供应量预期将占精炼产量复苏的绝大部分，而英美铂业转炉厂A阶段单位在2020年12月初重新投产后，工厂将在年内恢复全面运营。由于今年第二和第三季度受到选矿厂停产和矿井透水影响产量的综合影响，俄罗斯的供应量预计将下降12%（-8.2万盎司）。与精炼供应量的复苏相反，由于汽车催化剂加工能力的瓶颈和高价值材料库存造成融资困难限制了增产，与2020年相比，回收供应预计仅增长3%（6.4万盎司）。

2021年需求——汽车和工业领域的强劲需求加上首饰市场的复苏抵消了投资需求的下滑

2021年的需求预计将增长5%（+37.8万盎司），归功于汽车和工业终端用途领域需求的强劲增长以及首饰领域需求的复苏，抵消了投资者需求的下滑（尽管仍然强劲）。预计2021年投资领域需求为72.6万盎司，低于2020年创纪录的150万盎司，主要原因是今年流入交易所库存的金属预计将恢复到正常水平。然而，由于投资者继续被铂金积极的需求潜力所吸引，包括中短期内排放法规驱动的催化剂用铂量的增长，催化剂中的铂钯替换，以及氢能经济的长期前景，铂金条和铂金币的需求预计为43.6万盎司，ETF需求为25万盎司，预计投资需求仍将保持强劲水平。

2021年，汽车领域的需求预计将比2020年水平提高24%（+55.7万盎司），主要是因为全球轻型和重型汽车产量预计将分别比2020年上升16%和3%。因为芯片短缺预期将使全球轻型汽车产量减少约110万辆，这一产量低于先前的预测。随着欧洲和中国全面实施更为严格的排放法规（应用于轻型车的欧洲6d和中国国6排放法规，应用于重型车的中国国VI排放法规），汽车领域铂金需求的增长超过了汽车产量的增长，从而推动了催化剂铂金用量的增加。中国、北美和欧洲三大汽车市场的汽油车催化剂出现铂替换钯，预计将进一步提振铂金的需求。

受经济活动总体改善的推动，工业应用中的铂金需求预计将比2020年增加25%（+48.6万盎司），尤其是玻璃行业的需求，预计将增加70%（+26万盎司）。由于液晶面板需求强劲，以及包括建筑和绿色能源在内的所有关键终端用途对复合材料需求的不断增长，玻璃行业的铂金需求正在增长。

2021年，铂金首饰的需求有望复苏，增长9%（+15.8万盎司）。第一季度强劲的同比增长表明，北美、欧洲和印度市场的需求上升将推动2021年铂金需求的改善。

2021年连续第三年出现市场短缺，达-15.8万盎司，这主要是由于汽车和工业领域的强劲需求抵消了投资领域需求下滑的预测。

铂金投资逻辑——经济复苏、价格持续性走高和短缺支撑投资需求

因为新冠疫苗的推出推动经济复苏，同时美国政府2万亿美元的基础设施投资计划为全球经济复苏的持续性提供了信心，2021年第一季度，全球经济活动的步伐在2021年第一季度急剧加快，3月份的全球工厂订单接近十年来最高水平。随着经济活动开始活跃，投资者对大宗商品和工业金属的兴趣有所增加，这也增强了投资者的风险偏好。投资者兴趣也让铂金收益，导致价格持续走高和连续出现短缺。

事实上，第一季度铂金平均价格为1162美元/盎司，同比增长29%，季度环比增长23%，这是自2015年第一季度以来最高的季度平均价。2020年连续三个季度出现的短缺持续到了第四个季度，2021年第一季度也以短缺而告终。2021年全年，预计连续第三年的短缺量将从-6万盎司增加到-15.8万盎司。然而，尽管投资者的兴趣显著增加，价格水平上升，但与其他贵金属如黄金和钯金（钯金在汽油车催化剂中可以被铂金一比一替换）相比，铂金仍然是被严重低估的，铂金价格尚未充分反映出铂金强劲的需求增长潜力和供应受限的问题。

我们认为，在中短期内，铂金需求的增长是由以下因素推动的:汽油车催化剂中铂钯替换的强劲增长，但仍未得到充分披露，以及全球主要汽车市场为满足日益严格的排放规定而增加的铂金载量。随着更多投资者被铂金的需求增长潜力所吸引，2021年的投资需求可能会超过我们公布的预测，并在2022年保持强劲的势头。随着氢能政策框架的发展和投资承诺的快速增加，投资者对铂金在氢能经济中的战略作用的更广泛认识将增强这一趋势。

在需求增长的情况下，铂金受限的供应量使得铂金的投资逻辑更加引人注目，因为这两种因素的结合促使2019年和2020年的连续短缺延续到了2021年的预测中。近期铂金价格的上涨，加上钯和铑的价格已非常高昂(后两种金属的价格自2018年以来经历了大幅上涨)，使铂族金属矿业公司的盈利和自由现金流持续上升到2021年。因此，三大铂金生产商已开始宣布新的开采项目，总体而言，这可能会大幅增加铂金的供应，但是产量要到三、四年后才会出现。这些生产商已经确认，尽管目前价格高企，但他们的铂金产量至少在未来三年将保持平稳。

英美铂业(AngloAmerican Platinum)转炉厂在2020年停产，严重减少了精炼铂金的产量，而且冶炼厂产出原料累积了约50万盎司的铂金。一些投资者担心，在2021年，这些原料可能会通过选矿厂被快速加工，导致供应过剩，从而压低价格。事实并非如此，英美铂业公司在今年2月和4月的公开声明中确认，对2020年转炉厂停产之前所积累铂金原料的加工将在2021年和2022年进行。今天我们公布了南非精炼产量的预测为434万盎司，包括了转炉厂正在加工大约20万盎司的原料，剩余的约30万盎司预期将在2022年进行加工。

需求增长的潜力——替换、载量和混动化驱动汽车领域需求的增长，及氢能经济信心的增强提振了投资者的兴趣

由于担心持续的疫情传播和芯片短缺可能会降低汽车生产和销售的预期水平，2021年全球汽车产量仍不确定。然而，我们坚信，2021年汽车领域的铂金需求潜力将大大超过我们目前发布的预测，因为我们认为目前公开的信息并没有提供在汽油车催化剂中铂钯替换数量的全面信息，以及为满足欧6d排放法规而要求每辆车所需额外的用铂量。我们还相信，这两个超预期需求所驱动的趋势将持续到2022年，并将受到汽油混动车和柴油混动车获得更多市场份额的提振。

迄今为止，某些制造商和车企对替代的讨论和分析几乎完全集中于已在生产和销售的汽车催化剂中的铂钯替换。对这种替代方式的关注，导致许多市场评论人士和分析师预期，铂钯替换的速度将是缓慢的，对当前铂金需求的贡献将微乎其微。最近的公开声明认为，一些催化剂制造商预期在排放水平近期发生任何变化之前，来自于已投产汽车中替代所需铂金数量今年将达到15万盎司，到2024年将超过150万盎司。然而，我们认为，这种狭隘的替代定义低估了目前铂钯替换的真实范围，实际上也可能低估了已经发生替代的铂金数量。在欧洲和中国，新的较低排放水平必须在2021年1月前实施，以实现欧6d，中国6a和在某些情况下符合中国6b的合规，这意味着今年在这两个市场销售的所有车型，必须提前三年替换它们的尾气排放系统。这意味着今年在中国和欧洲预计生产的约3100万辆轻型汽油车中，铂金可能已经被用来替代钯金，而这几乎不需要额外的工程、测试或认证成本，同时，鉴于此类开发的专有性和机密性，车企和催化剂生产商也无需公开披露替换信息。WPIC的预测分析表明，如果在这两个市场之中，假设20-30%提前发布新车中，有30%催化剂中的钯被铂所取代，那么2021年的铂金需求将增加约28.5万盎司到42.8万盎司。这将是在排放水平发生变化之前，除了对已在产汽车催化剂中进行“替代”之外的需求的补充，并可能显著提振铂金需求。我们今天所发布的关于2021年汽车领域铂金需求的预测数字并没有包括这一额外的潜在铂金需求数量。

排放法规收紧对金属载量的影响，将加剧汽车主机厂以铂金替代钯金的压力。在欧洲，我们估计2020年为满足欧6d排放法规的要求，汽油轻型车的平均载钯量增加了30%至45%，以而在中国，2021年1月国6a排放法规全面实施之前，中国汽车的平均载钯量增加了约50%。这种用量趋势是维持钯金市场短缺的部分原因，加剧了钯金价格的上涨压力，并进一步加速汽油和汽油混动催化剂中的铂钯替换。对于欧洲柴油车而言，将实际驾驶测试中氮氧化物（NOx）排放水平从约800毫克/公里降至欧6d法规要求的80毫克/公里以下的极端技术挑战，也将显著提高的用铂量导致汽车铂金需求的增加。事实上，大多数欧6d排放合规的新型柴油车实际驾驶排放量已降低至约20毫克/公里，这一过度成就突显了汽车制造商对声誉的担忧以及他们确保合规的程度。记住在将氮氧化物排放量减少到700毫克/公里以上这一前所未有的巨大要求下，尽管欧洲柴油车排放控制系统几乎完全转向比非SCR系统用铂更少的选择性催化还原系统(SCR)，但我们认为，每个SCR DOC(柴油氧化催化剂)的装置至少需要增加20% - 40%的铂金才能与增加的尿素剂量进行反应，将更多的一氧化  氮转化为二氧化  氮。然而，与汽油车载钯量一样，这些可能从2020年开始增加的柴油车载铂量，仍是汽车制造商和催化剂制造商的机密。2020年，汽车销量因疫情而下降，加上汽油车催化剂中铂钯替换的影响，掩盖了欧洲柴油车的载量趋势。从2021年起，每辆欧洲柴油车载量增加的全部影响可能会带来超过10万盎司的铂金增量需求。同样，我们今天发布的2021年汽车领域的铂金需求预测中也没有包括这一额外的潜在铂金需求。

中国汽车领域铂金需求的增加对二级采购市场的一个重要影响是，来自重型柴油车（HD）载量的增加以满足中国VI（HD）排放法规的要求，以及来自轻型汽油车中的铂钯替换，提高了中国汽车制造商对实物金属的购买量。中国的主机厂不像西方同行那样会进行远期套期保值，这意味着他们依赖现货金属的采购来满足催化剂生产的需求。我们此前曾强调，中国汽车制造商在现货市场购买实物金属的影响已经体现在钯金市场，这是导致2019年钯金价格飙升以及2020年市场从疫情影响之下快速复苏的关键因素，我们相信，这种影响对铂金价格在1100-1200美元/盎司区间产生了实质性的支撑，这在今年迄今为止的大部分时间里都是如此，因为期货头寸的变动对价格的影响小于通常情况。

混动化仍然是大多数汽车制造商减少车队排放的主要策略。在今年第一季度,欧洲汽车制造商协会(ACEA)统计数据显示，2020年第一季度，混动车与电动汽车(BEVs)的销售比例从3：1跃升至4:1，混动汽车在欧洲销售的300万辆乘用车中占27%,而电动车只有7%。令人深思的是，尽管许多欧洲国家政府继续提供大量的电动汽车购买补贴，但电动车销量下降的情况还是发生了。由于在清洁电力和快速充电基础设施领域的投资相对缓慢，限制了纯电动汽车的普及速度，因此许多主机厂认为，必须继续扩大混动汽车的销售普及率，方能实现车队的碳减排达标。如果基础设施无法满足纯电动汽车销量的增长，我们认为混动汽油车和混动柴油车将是最有可能的替代方案，并且在2030/2035年之前，支撑内燃机(ICE)的使用远超目前讨论的内燃机/混动车的禁售令。

全球氢能经济发展政策框架的不断推出，加上氢能项目融资承诺的加速，是推动投资者加大对氢能经济发展信心的关键，进而提高了相关铂金需求长期增长的确定性。今年3月发布的中国“十四五”能源规划首次将发展国内氢能经济列为重点战略目标。目前，中国氢能经济发展的战略已经下放到中国省级政府手中，其中11个最大的省份承诺在未来5年在绿氢产能、氢燃料电池加氢基础设施和燃料电池汽车普及率等方面规划了重点投资。在中国，从框架政策目标到坚定投资承诺的转变在传统上引导了相关行业的快速发展。例如，在能源领域，这一现象最为明显的是风能和太阳能发电，中国已成为最大的可再生能源技术提供国家。氢能的融资承诺并不局限于中国，美国已承诺将在4月份的领导人气候峰会（Leaders Summiton Climate）上提出的绿氢发展列入计划，并降低绿色能源技术成本，从而降低绿氢的生产成本。

从短期、中期和长期来看，铂金需求的增长潜力越来越引人注目。绿氢生产和燃料电池汽车的应用对铂金长期需求的潜力将继续增加铂金投资者的数量和范围。这些投资者很快就意识到，在供应受限的情况下，替代、载量增加和更多混动汽车将导致汽车的铂金需求在短期内的显著增长。我们认为，这将继续为所有投资者提供强大激励，愿意在当前价格水平建立铂金的投资头寸。
 
WPIC业务新亮点

2021年第一季度是WPIC持续取得积极进展的时期。总体而言，尽管较2020年更为温和，且存在显著的地区差异，但全球实物铂金投资市场表现依然强劲。今年机构对铂金的投资需求仍然维持强劲；截至2012年第一季度末，全球ETF持有量超过2020年9万盎司。就地区而言，美国和欧洲表现强劲，亚洲表现中立，南非则出现了减持。另一方面，我们也高兴地欢迎Tharisa铂业成为我们协会的新成员。Tharisa铂业的首席执行官Phoevos Pouroulis加入了我们的董事会。

我们继续致力于增加我们在中国、日本、北美和欧洲四个主要目标市场的产品合作伙伴的数量和影响。

在北美，我们和美国最大的贵金属经销商之一SD Bullion达成合作，加强了我们的合作伙伴群。WPIC将帮助开发新产品，以提高投资者对铂金的认识和投资选择，从而支持合作伙伴在2021年及未来铂金投资产品的分销。尽管铂金价格上涨，但北美和欧洲市场继续保持对铂金的健康需求，市场情绪依然乐观。铂金条和铂金币的供应有所改善；不过，在接近本季度末和第二季度时，销量似乎有所放缓。我们将继续与产品伙伴密切合作，以提高全球投资者对铂金投资产品的认识度，并支持强有力的营销活动。

在中国，以实物铂金支持的银行交易产品仍处于监管暂停状态。然而，我们中国合作伙伴所报告的增长水平证实了这一暂停有助于刺激投资者对实物铂金条的需求。此外，黄金产品制造商和批发商对制造和销售铂金条再次产生了兴趣，将其作为铂金交易账户之外的一种投资替代选择。WPIC中国办事处与美泰乐贵金属苏州公司建立了产品合作关系，旨在未来通过中国的银行销售铂金条。中国对碳中和的承诺增强了铂金作为投资资产对中国投资者的吸引力。WPIC中国团队继续利用社交媒体开发铂金投资的兴趣，并与当地合作伙伴密切合作，冀望通过银行来扩大分销。

在日本，今年第一季度我们与日本最大的证券公司之一乐天证券(Rakuten Securities)建立了新的合作伙伴关系，该公司目前可提供铂金投资产品。乐天证券(Rakuten Securities)认为，WPIC的研究和见解有助于推动其铂金积存计划。我们在日本的合作伙伴报告称，今年第一季度铂金条和铂金币销售疲软，主要是由于铂金价格在2月份上涨至每克4000日元以上，导致一些获利回吐。然而，我们仍然看到日本媒体对铂金的报道越来越多，并强调它在氢能经济中的关键作用和内在的投资价值。

随着全球经济继续从新冠肺炎疫情的破坏中复苏，在大规模政府刺激资金的支持下，越来越多的投资者正在考虑增加对大宗商品的需求，并考虑购买铂金。当越来越多的投资者意识到铂金在氢能经济中日益确定的关键作用，铂金的吸引力会得以增强。铂金供应的受限和巨大的需求增长潜力增加了新投资者和现有投资者增持铂金的可能性。我们相信，这可能会在2021年及以后推动投资需求的增长。

PaulWilson, CEO

世界铂金投资协会首席执行官

2021年第1季度铂金市场回顾

2021年第一季度，全球经济在广泛的刺激措施的支撑下继续复苏。自世界卫生组织宣布2019新型冠状病毒病大流行不到一年，由于被压抑的消费需求推动了经济复苏，一些地区的复苏程度令人惊讶。然而，在汽车行业，供应链困难日益明显，阻碍了该行业的复苏。尽管如此，2021年第一季度铂需求同比增长26% (+40.5万盎司)至196.9万盎司，而总供应量增长11%(+18.7万盎司)至195万盎司。总体而言，这导致了-1.9 万盎司的微小市场赤字，而2020年第一季度则为市场盈余19.9万盎司。

供应

第一季度，全球精炼矿产量同比增长14%(+16.9万盎司)，达到141.2万盎司，主要归因于南非和俄罗斯增产量。

由于英美铂业加工厂在2020年11月完成了转炉厂A期改造后本季度开始恢复正常产能，因此南非矿产供应增长了15% (+12.8万盎司)。去年同期，由于转炉厂全面停产，造成了26天的精炼产量损失。南非第二波疫情在1月中旬达到高峰，导致采矿业进一步受到干扰。今年，为了疫情防疫措施的有效性，在12月假期之后，生产商推迟了部分员工重返工作岗位。然而，与去年同期的损失相比，本季度受到的影响要小得多，在2020年上半年南非全国性的封锁期间，大部分行业在第1季度关闭了6天。

尽管选矿厂出现结构故障和两座矿井渗水后停运这两起重大事故，但俄罗斯的产量同比仍增长了23%（+3.4万盎司）。新的贵金属生产线的扩建使得在制品库存一次性减少，从而提振了精炼产量。其他地区铂金供应量变化不大，期间没有明显中断。

生产商继续积累精炼库存，本季度达到2.3万盎司。因此，在为应对2020年上半年的中断而减少库存以支持销售之后，这些库存恢复到更为正常的水平。此外，创纪录的铂族金属一篮子价格和利润率的增长缓解了收入压力，从而减少了对释放营运资本的关注。

回收

受汽车催化剂和珠宝回收增加的推动，2012年第一季度全球回收量同比增长18%（+8.5万盎司），达56.1万盎司。从废弃汽车催化剂中回收的铂金量提高了9%（+3.6万盎司），达到429千盎司。然而，由于疫情的影响已经开始波及该行业，20年第一季度的增长率略显疲软。因此，更能说明问题的是季度环比增长率仅为1%。首饰回收量在2012年第一季度增长了69%（+4.8万盎司）。几乎所有的增量都来自中国，这是由于价格上涨、疫情限制减少以及一些零售商回收未售出库存以帮助现金流所致。虽然涨幅很大，且价格上涨，但2012年第一季度的首饰回收总量仍比前两个季度有所下降。

需求

2012年第1季度，铂金需求总体增长了26%（+40.5万盎司），其中很大一部分增长是由于2020年第1季度玻璃行业的铂金需求下调所驱动的。2012年第1季度，工业需求同比积极增长20.1万盎司，投资需求同比增长6.9万盎司。汽车和首饰领域的需求分别增长了5万盎司和8.5万盎司。然而，季度环比趋势显示，全球需求相比2020年第四季度实际上没有变化，特别是化工和石油行业的需求仍然受到疫情的影响而维持疲软。

汽车领域需求

尽管一些地区疫苗项目启动困难以及病毒案例数量上升，产量受到了半导体短缺和封锁措施收紧的影响，但汽车领域的铂金需求在2012年第一季度增长了8%（+5万盎司）。本季度，欧洲铂金需求下降了8%（-2.5万盎司），这不仅受到与芯片短缺相关的大约27万辆车减产的严重影响，而且轻型柴油车的产量下降了13%，而电池电动汽车产量则增长了121%，汽油混合动力汽车产量增长了109%。今年迄今为止，西欧柴油乘用车市场份额为26%，而去年同期为29%。

北美也一直受到各种蜂拥而至的扰乱性力量的困扰。除了芯片短缺，该地区还受到恶劣天气的影响，导致美国海湾地区的许多化工厂停产。作为汽车座椅垫海绵橡胶等石化产品的主要消费国，这导致了进一步的中断。与欧洲相反，尽管受到干扰，北美地区本季度的铂金需求仍增长了12%（1万盎司），原因是电气化落后于其他地区，柴油车和轻型汽油车产量增加及2020年第一季度已经出现了一些疫情的影响，所有这些都导致铂金需求的同比增长。

在中国，轻型车市场在2020年表现出了非凡的韧性，但在2021年第一季度并没有从半导体供应链的挑战中幸免，预计“损失”产量为60万辆。然而，不断增长的汽车购买愿望和更严格的排放法规的持续实施（中国6号排放法规适用于轻型车，而中国VI号排放法规适用于重型汽车），推动该地区的铂金需求达到8.5万盎司，几乎是去年的两倍。值得注意的是，在2020年第一季度，中国的产量受到遏制疫情措施的严重限制。

在“世界其他地区”中，封锁措施的解除和经济活动的复苏，进一步推动了本季度铂金需求的增长。在印度，重型车产量增长了10%，因为本季度生产的所有车辆中的85%都配备了DOC和DPF，以符合Bharat VI法规的要求。遗憾的是，鉴于目前疫情的状况，第二季度的产量可能会受到影响。
 
首饰领域需求

经历了非常疲弱的2020年第1季度之后，首饰领域的需求恢复了22% (+8.5万盎司)，但是还没有达到2020年第4季度的强劲表现。由于出口导向型高端手表和珠宝品牌的强劲需求，欧洲制造业在2021年第一季度增长了5% (+0.3万盎司)。然而，由于疫情导致以婚庆为导向的本地销售持续疲软，尤其是在英国，尽管一些零售商重新备货，但是销量仍比2019年第一季度下降2%。

2021年第一季度，北美的首饰制造增长了14% (+1.1万盎司)，比2019年第一季度增长了2%。这是由于系列原因包括与黄金之间价差的混合、消费者支出从服务业转移、零售商库存的积累、经济改善以及政府收入支持措施等因素共同作用。

中国铂金首饰制造业在2012年第一季度同比增长55%（+7万盎司）至19.7万盎司，而前一季度由于疫情相关的中断，对首饰行业造成了严重影响。尽管出现了健康的复苏，但总量仍比疫情前2019年第一季度23.2万盎司低15%。相比之下，2012年第一季度的黄金首饰制造量比2019年同期高出6%，为2015年以来第一季度的最高业绩。本地珠宝批发商和零售商表示，来自黄金首饰市场的激烈竞争在过去一个季度对铂金首饰带来了严重的不利影响。由于黄金价格的下跌和铂金价格的上涨，即使在整个季度里黄金的绝对价格仍高于铂金，黄金看上去是一个更具吸引力的选择。此外，由于中国的春节假期是传统馈赠黄金的季节，制造商和零售商加强了黄金促销活动。本地市场对黄金的兴趣日益高涨，导致零售商以牺牲铂金为代价，将库存重新分配给黄金首饰产品。

在印度，铂金首饰制造业增长了35%（+0.6万盎司），达到2.1万盎司。被压抑的需求、婚礼、节日采购和情人节营销活动推动了强劲的需求增长。首饰制造业表现好于消费，因为零售商预计2021年第二季度需求将进一步复苏，因此将重点放在补充库存上。

工业领域需求

2021年第一季度工业领域的需求比2020年第一季度增长了44%(+201koz)。同比增长的一个重要驱动力是玻璃行业需求的修正和季度间的重新分配，这倾斜了玻璃行业和所有工业领域需求的基本动态。在关键行业，由于2020年下半年石油消费的复苏停滞，化工和石油行业需求均低于2020年第一季度。相比之下，随着疫苗计划的成功继续推动经济复苏，电子、医疗和其他工业部门的需求在2021年第一季度出现增长。

石油

石油行业的铂金需求在2021年第一季度依然疲软，销量同比下降19% (-0.6千盎司)。中国是需求下降的主要原因，尽管在2020年第一季度，需求受到一家大型综合性石油化工厂启用的提振1 ，这反映出一个较高的基数。在中国以外，由于控制疫情扩散的措施继续对全球石油消费造成压力，需求仍低于疫情前的水平。然而，已经出现了一些改善的迹象，特别是在美国，疫苗更快的推广和经济活动的改善，引领了本季度精炼厂运营的稳定正常化。

1  一体化产能“抓取“了石油和化工行业的需求

化工

2021年第一季度，化工行业的铂金需求同比(-5.7 万盎司)和季度环比(-5.2 万盎司)均下滑至11.9万盎司。由于缺乏新增产能，加之20年第一季度得益于中国大规模投资所致的较高基数，石化行业的需求疲软几乎是导致2021年第一季度所有需求下降的原因。因此，2021年第一季度的需求完全是由更换催化剂期间补充需求驱动的。相比之下，铂金在硅胶中的使用量持续至疫情前的水平。与前几个季度的情况一样，医疗、保健和卫生应用行业的铂金需求得益于目前的疫情。在政府大规模财政刺激的推动下，建筑业等领域的大幅反弹，也推动了硅酮的需求。与硝酸生产相关的铂金用量，与上一季度相比，数量大体保持稳定。即使许多新兴国家在2021年第一季度面临疫情感染急剧上升，但农业部门(包括化肥生产)被指定为必不可少的部门，因此不受企业关闭和流动限制的影响。

医疗

在许多国家由于封锁战略和加强疫苗接种运动大幅减少新冠疫情病例之后，几家医疗科技公司报告称，本季度末，医院状况已恢复正常，与2020年第一季度相比，含铂医疗器械的销量有所回升。美国和欧洲也报告了住院癌症治疗的恢复，包括含铂的癌症治疗。铂在医疗行业的使用量增加了5%(+0.3万盎司)，但仍低于2019年的水平。

玻璃

2020年第一季度液晶屏储槽容量的安装量出现下调，再加上最近一个季度的激增，导致该行业的铂金需求同比增长6倍，202１年第一季度达到27.9万盎司。通常情况下，大多数新投资都在中国，大部分是工厂，如果不是因为去年的危机，这些工厂可能几个月前就已经投产了。产能扩张速度慢于原计划，近几个月的生产中断以及对液晶面板的需求依然强劲，这些都导致玻璃基板市场供应紧张，这也反映在基板价格的上涨上。

电子

电子行业的需求同比增长1%（+0.02万盎司）。半导体铂金应用的增长抵消了消费电子领域硬盘驱动器对铂金需求的下降。此外，市场对近线存储和云端服务行业的需求也为铂金需求做出了部分贡献，因为高容量驱动器中铂金装载量的增加部分抵消了硬盘驱动器出货量的下降。在企业和监控产品领域，由于疫情的起伏，硬盘驱动器的铂金需求仍然疲软，但固态硬盘在娱乐（包括游戏机和汽车信息娱乐系统）和航空航天等新兴应用领域的需求不断上升，。值得注意的是，最近的“加密货币热潮”导致了大容量硬盘的热销，用于“挖掘”基于存储的加密货币。这造成了零售市场上硬盘驱动器的短期短缺，并可能在未来几个月推动这些设备需求量的增加。

其他

其他工业部门的需求在2012年第一季度激增了23%（+2.7千盎司），主要反映了去年基数较低。由于汽车生产和汽车售后服务业务的广泛复苏，导致火花塞和传感器的销售表现良好。然而，由于德克萨斯州极端天气造成的停电以及2012年第1季度日本一家半导体工厂发生火灾，导致芯片空前短缺，一些汽车芯片制造商因此停产，迫使汽车制造商在本季度末减产。推迟的汽车生产很可能在2012年第二季度增加火花塞和传感器对铂金的需求。

投资领域需求

2012年第一季度，铂金条和币的需求同比下降了94%（-28.8万盎司），仅为1.7万盎司，这是自2014年第三季度（WPIC《铂金季报》系列开始之际）以来的最低总量。这几乎完全是日本投资者借助铂金价格的坚挺将其卖回市场所造成。日本第一季度的铂金条和铂金币净投资量缩减了-10.7万盎司，而2020年第四季度的净投资缩减了-1.6万盎司。这些近期趋势与日本2020年第一季度净买入的历史高位形成了鲜明对比。北美铂金条和币的需求在本季度有所减弱，同比下降21%（-2.6万盎司）至9.4万盎司，主要是因为美国造币厂今年发行的铂金币较少。然而，由于2020年期间出现的铂金条短缺状况在今年得到缓解，消费者对硬资产和贵金属的兴趣依然高涨，因此本季度需求量仍然是过去两年季度平均水平的近两倍。在欧洲，由于积极的价格预期和贵金属投资产品供应量的增加，铂金币和小克重铂金条的销售额比上一季度增长了46%，仅比2020年第一季度低6%（-0.1万盎司）。

ETF持有量在2012年第一季度出现连续第四个季度的增长。全球持有量在本季度末达到397.1万盎司，创下一系列历史新高。欧洲和北美的ETF占绝大多数增量。在很大程度上，这一显著增长反映了人们对铂金需求的前景日益乐观，特别是在汽车催化剂的替换和氢能技术使用方面的增长预期。然而，在南非和日本铂金ETF的适度获利回吐，抵消了部分增量。

2021年展望

随着全球超过10亿人接种疫苗，经济复苏的前景越来越乐观。尽管去年经济发生严重“大出血“的一些后果目前可能仍不明朗，但许多政府推出的激进货币和财政刺激措施以及被压抑的消费需求的释放，推动了工业和经济活动的迅速复苏。除了刺激计划之外，许多国家政府正在制定与气候行动议程更加一致的战略，尽管这会是一个较长的时期，但进一步推动了铂金等绿色科技金属的吸引力。今年，铂金供求领域都将从疫情影响后的快速复苏中受益。生机再现的工业活动将导致制造业增加铂金消费量，而价格上涨和对未来需求增长的乐观情绪将刺激投资需求。总体而言，我们预测2021年的需求将增长5%（+37.8万盎司）至804.1万盎司，尽管这仍将低于2019年疫情之前832.1万盎司的水平。据预测，供应量将增加16%（+108.3万盎司）至788.3万盎司，这反映了2020年与疫情相关的业务缩减和与疫情无关的加工厂关闭对供应的严重影响。因此，2021年预计将产生-15.8万盎司的少量短缺。

供应
继2020年矿产供应中断之后，2021年的供应预计将会迎来反弹，同比增长20%（+98.8万盎司）达到595.7万盎司。随着转炉厂的产量恢复到当年的全部产能，以及因疫情而中断的矿山开采得以缓解，南非的产量预计将增长32%（+104.2万盎司）。英美铂业转炉厂A期单位继续恢复至当年的全产能，预计2020年建立的50万盎司半加工库存中将有20万盎司被加工以补充精炼产量。全产能备用B期单位的重建计划在2012年下半年完成，一旦完成，将降低任何进一步停产的风险。预计库存剩余的30万盎司将在2022年进行加工。

南非铂矿对疫情防疫措施的管理超出预期，许多运营中的矿山采矿效率超过了计划。持续高企的一篮子金属价格继续提供健康的现金流和推动项目发展。然而，最近宣布增加的项目只会提高长期的供应量。但是，现有项目的恢复以及对疫情防疫措施的成功管理已引导一些生产商增加了2021年的产量指引，因此，与之前在2021年3月的预测相比，我们将南非的供应前景提高了3%（+14.2万盎司）。

到目前为止，俄罗斯的产量在2021年经历了两次重大中断。2月12日，Oktyabrsky和Taimyrsky这两个矿出现地下水渗入，暂停了生产，而2月19日，Norilsk选矿厂的一栋建筑物倒塌，工厂被迫暂时关闭。恢复这些设施的全面恢复工作正在进行中，渗水的补救措施超过了最初的时限。两个事故造成的净效应是Nornickel的预测产量减少了6.9万盎司，俄罗斯国家产量预计将同比下降12%（-8.2万盎司）。其他地区，北美产量预期将增长8%（+2.8万盎司），这主要归功于蒙大拿州一个项目的成功投产，而其他地区的产量则预计将相对持平。

回收

今年，总回收量预计将增加3%（+6.4万盎司）至197.5万盎司。这反映出与2020年相比，汽车催化剂和废旧首饰供应的预期复苏，但仍低于2019年疫情之前的水平。

汽车催化剂回收供应预计将增长2%（+2.9万盎司）至146.2万盎司，维持低于疫情前水平。由于缺乏冶炼及或精炼能力，该行业预期已接近完全产能，因而增长潜力受到很大限制。产能不足反过来反映了两个因素，即报废汽车催化剂的数量和柴油颗粒过滤器（DPF）的供应不断增加，尤其是在欧洲，其中许多过滤器含有碳化硅，从而增加了加工的复杂性和时间。2006年，为了欧4排放合规，一些大型柴油发动机首次采用了这种装置，但在欧5排放法规的要求，2009年开始强制安装这种装置。随着越来越多的报废汽车使用DPF，它正成为汽车催化剂回收行业中一个越来越重要的因素。

此外，铑和钯的价格高企，加上铂金价格的上涨，使得该行业的一些部门更难为购买报废催化剂进行融资。在某些市场，这导致未加工材料在废品厂堆积。这进而将影响该行业在2021年回收铂金的能力，从而解释了今年全球铂金回收总量增长有限的原因。

今年首饰回收预计将恢复8%（+3.3万盎司）至45.5万盎司，但总量仍将低于疫情之前。预期涨幅反映出封锁限制明显放松，加上铂金价格上涨的影响。由于与市场密切相关的库存较低，日本首饰回收市场仅出现小幅复苏。

需求

我们预测2021年的需求将增长5%（+37.8万盎司）至804.1万盎司，主要受汽车、首饰和工业领域的需求复苏所驱动。短期内，投资需求继续受到需求增长潜力和供应受限的驱动，及铂金的长期前景吸引更多投资者。我们预测ETF持有量将增长25万盎司。此外，我们预测铂价高企将吸引新的个人投资，但同时也会导致一些投资者账面利润增加，从而增加抛售。因此，总体而言，铂金币和条的需求预计将下降26%（-15万盎司）至43.6万盎司，尽管按历史标准来看这仍然很高。就整个投资领域而言，我们预测2021年的需求量为72.6万盎司，与2020年创纪录的铂金投资需求量相比，下降了53%（-82.3万盎司）。

汽车领域需求

正当汽车制造业似乎将实现接近2019年的产量之际，用于汽车生产的半导体短缺情况升级，与此前的乐观情绪相比，产量前景已被下调。这一问题在去年11月下旬首次出现，预计今年上半年将对汽车行业造成的影响是最严重的，并会在下半年持续下去。尽管面临这一挑战，但汽车产量预期仍出现健康的同比复苏，尤其是轻型车行业。然而，我们应该注意到，这种预测仍然容易受到疫情和病毒可能在某些地区死灰复燃的不可预见影响。2021年，全球轻型汽车产量预计为8650万辆，比2020年增长16%，而重型汽车产量预计将增长3%。这将推动铂金需求增加24%（+55.7万盎司）至292.5万盎司，并超过2019年疫情前的水平。整个市场铂金需求的健康复苏是由汽车产量的增加和实施更为严格的排放法规所驱动，尤其在重型汽车行业。

在欧洲，需求预计将恢复到远高于2020年的水平，但仍低于2019年，因为激励措施和政府政策推动电池电动汽车和电气化动力系统（尤其是乘用车）的普及，欧洲柴油车市场份额预计将从5年前的50%以上下降至25%。然而，更严格的排放要求和检测程序，以及钯价高企，推动了载铂量的上升。

受乘用车需求的强劲复苏，尤其是大型汽车需求的推动，北美市场的铂金需求今年也将增长，甚至超过2019年的水平。在这一地区，某些汽油车后处理系统中的含铂量也将更高。
 
在中国，随着越来越多的车辆，尤其是重型卡车和公交车安装了符合中国国VI排放标准的后处理系统，其中包括为遵守更严格的颗粒物规定而增加的DPF，预计铂金需求将超过大多数其他地区。在轻型汽车中，铂金替代钯金的部分用量预计也将推动铂金需求的上升。

在其他地区，随着汽车产量和排放法规的提高，对铂金的需求预计也将增加。从2020年4月开始，印度将跳过BSV排放法规，并对轻型和重型车辆实施BSVI法规，这一雄心勃勃的举措将使印度的铂金需求增长50%以上。然而，鉴于新一波的病毒已经蔓延，特别是在印度，预测世界其他地区铂金需求复苏的风险已经越来越大。
 
首饰领域需求

2021年，铂金首饰需求预计将回升，较上年增长9% (+15.8万盎司)，至197.8万盎司。即便如此，全球首饰领域总需求预计仍将低于2019年的209.9万盎司。

由于与黄金的价差、库存增加、经济形势改善以及被推迟婚礼的到来，预计今年北美的铂金首饰购买量将会强劲增长。不过，由于旅游和其他服务支出的复苏，下半年的增长可能会放缓。

预计2021年欧洲首饰制造业将反弹，主要是由于高端品牌产量的进一步增加，其中一些品牌通过对东亚的强劲出口获得了创纪录的销量。然而，当地大众产品市场销量只出现小幅复苏，这意味着销量仅略低于疫情爆发前的水平。
继2021年第一季度的铂金首饰需求弱于预期之后，预计在今年剩余的时间里，中国市场的铂金首饰需求将表现平平。来自黄金市场竞争的加剧，以及我们对今年铂金价格上涨的预测，都打压了铂金首饰市场的需求前景。此外，2020年下半年期间异常高的库存量可能会对今年的首饰制造造成压力。

在印度，继2021年第一季度的正增长之后，我们预期需求将保持强劲。然而，随着新一波感染潮和医疗基础设施陷入困境后，不确定性挥之不去，这可能会抑制消费者情绪，阻碍需求复苏，因此需求前景仍存在切实的风险。

工业领域需求

经济活动的改善将引导工业应用对铂金的需求增加25%（+48.6万盎司）。化学品行业的需求预计将增长11%（+6.2万盎司），而石油行业的需求将反弹65%（+7.1万盎司）。鉴于工厂扩建计划的延迟和变化导致玻璃行业的需求出现一些重大调整，该行业铂金需求预计将增长70%（+26万盎司），而医疗行业需求预计将增长5%（+1.1万盎司）。在汽车行业增长、固定式燃料电池用量增加和绿氢发展议程的支持下，其他工业部门需求预计将增长17%（+8.5万盎司）。尽管消费类电子产品有所增长，但预计电子行业的铂金需求仍将小幅下滑2%（-0.3万盎司）。

石油

预计今年石油行业的铂金用量将同比增长65%(+7.1万盎司)，达到17.9万盎司。这一增长的部分前提在于随着全球经济持续好转，炼化厂产能终将反弹，特别是在今年下半年。由于疫情盛行，去年一些炼化厂将其计划的转型（更换催化剂）推迟到今年或2022年。因此，在2020年，来自加工损失和周转期间补充的铂金需求受到了不利影响。由于2021年某些推迟的周转会启动，这将有利于今年的铂金需求。最后，中国持续的产能扩充，以及其他地区(当项目建设受新冠疫情危机的影响)的新工厂完工，都将进一步提振铂金的需求。

化工

需求预期将增长11%（+6.2万盎司）至64.7万盎司，预计所有关键应用都将增长。从石化行业开始，随着中国寻求石化行业的自给自足，另一家大型一体化炼油和化工厂预计将于2021年年中在中国投产。此外，石油公司Saudi Aramco预计将于今年晚些时候在沙特阿拉伯投产一个新的对二甲  苯工厂。随着全球经济持续好转，硅酮生产的铂金需求也将出现健康复苏。鉴于新增产能略有回升，硝酸产量预期也将小幅增长

玻璃

尽管今年前三个月玻璃行业录得的强劲铂金需求将难以打破，但我们预计，在2021年余下时间，铂金的需求将保持健康趋势。这主要归功于现有的产能扩张或安装计划正在实施，外加对液晶面板的强劲需求及包括建筑和绿色能源在内的所有关键终端用途对复合材料的健康且不断增长增长这一背景。虽然我们的需求数据并未反映出这一点，但值得注意的是，由于中国和韩国的一些液晶屏熔炉出现故障，需要进行冷维修，因此这一行业可能会有短期的金属流出，即某些铂金会被借出。总体而言，我们预测2021年的需求量将增至62.9万盎司，同比增长70%。

电子

受全球移动硬盘出货量下降的影响，预计2021年电子行业需求将下降2%（-0.3万盎司）至12.7万盎司。尽管消费类电子产品市场稳步复苏，但固态硬盘的高性能特点和越来越合理的价格已导致硬盘驱动器在个人电脑和娱乐应用领域进一步输给固态硬盘。然而，随着能量辅助磁记录驱动器的商业化，移动硬盘有可能保持其成本优势，确保其在数据中心和近线存储领域的地位。因此，我们预计电子行业的铂金需求量下降速度将放缓。

其他

随着汽车工业的持续复苏，传感器组件和火花塞的铂金需求将在2021年保持强劲。尽管受到半导体短缺的限制，但铂金需求将随着汽车数量的增加而增长。在航空航天领域，到2022年，参与近地轨道卫星部署环绕地球运行的卫星将从一颗增加1585颗。航空航天领域的铂金使用量今年将增长超过25%。最后，用于绿氢生产的质子交换膜电解槽和使用氢气的质子交换膜燃料电池技术不断应用也将进一步增加铂金需求，尽管这一需求仍然不大。总体而言，我们预测这些行业的需求将增长17%（+8.5万盎司）。

投资领域需求

今年，全球铂金条和铂金币的需求量预计将比2020年创纪录的数量下降26%（-15万盎司），但仍然保持良好态势，43.6万盎司。这反映出每个关键地区的净购买都有所减弱。尽管一些散户投资者会被价格上涨所吸引，但其他人会借此机会获利。因此，我们预期2021年的抛售量将有所上升，部分抵消了我们预计今年仍将出现的整体健康的总购买量。

在2021年的剩余时间里，铂金需求基本面的看好将继续推动新的投资流入ETF。由于机构投资者对黄金的信心预计将在今年稍后有所改善，铂金也可能受益于其正溢出效应。大宗商品的新超级周期言论应该也有利于铂金投资。但在另一方面，铂金价格坚挺确实会增加获利回吐的风险。然而，除非疫情急剧恶化或金融市场受到意外冲击，否则对铂金未来需求的信心应该会限制这种抛售的规模。总体而言，我们预期全球ETF持有量今年将增加25万盎司，增量创三年来的新低，此前2019年创下了创纪录的资金流入，去年的ETF投资也大幅增加。

地上存量

2021年，铂金市场预期出现-15.8万盎司的短缺，相比之下，去年短缺量要大得多，为-86.3万盎司。总体而言，这将导致地上存量下降至252.6万盎司。到2021年底，这些存量将相当于4个月的需求量，而去年底则为接近5个月的需求量。

世界铂金投资协会（WPIC）对上述地上存量的定义是：与交易所交易基金（ETFs）、交易所持有库存或矿商、精炼商、制造商或最终用户的周转库存无关的累计铂金持有量的年终估计值。