东吴证券:关注缅甸政局动荡可能对稀土供给的影响

事件:

据消息:缅甸执政党全国民主联盟发言人表示,当地时间2月1日凌晨,缅甸总统温敏、国务资政昂山素季及一些民盟高级官员被军方扣押。当前,缅甸多座城市出现大范围通信中断。缅甸军方电视台表示,开始实施为期一年的紧急状态,国家权力被移交给国防军总司令。

点评:

缅甸是全球稀土产区之一。全球稀土供给较为集中,缅甸是仅次于中美的产区之一。根据USGS初步统计数据,2019 年全球稀土矿产量21万吨,中国稀土矿产量13.2万吨,占比63%;美国、缅甸、澳大利亚分别占比 12%、10.5%、10%。考虑到私采、盗采等,实际数据可能更高。

缅甸是近三年中国离子型稀土资源最大进口源。2018年我国从缅甸进口中重离子型稀土矿约2.58万吨,占全年离子型稀土消费量的一半以上。2019年由于缅甸方面两度封关,禁止缅甸所有稀土矿进入中国,当年缅甸对我国离子型中重稀土出口量骤降至1.56万吨,但在我国中重稀土进口总配额中仍占比45%。尽管受封关政策制约,缅甸北部矿山地区的管控仍较为松懈,对中国的稀土矿出口并未停止。2020年全年我国合计从缅甸进口了6625吨离子型稀土、17512吨未列明稀土氧化物。

缅甸政局动荡,中重稀土潜在受影响最大。区别于美国、澳大利亚等国拥有的氟碳铈稀土矿(以镨钕轻稀土为主),离子型稀土矿拥有镝和铽等中重稀土,是我国重要的战略资源,开采指标受到严格限制,2013年至今开采指标仅增加1250吨,2020年为19150吨。若缅甸方面受政治因素影响矿山减产、停产或出口管制,将对中重稀土供给产生较大冲击。

全球稀土供需格局将持续紧张。需求端,随着稀土下游的新能源车、风电、变频空调领域持续放量,对稀土的需求将持续增加。供给端,2017年起,美国、澳大利亚、缅甸等国稀土矿恢复生产,全球稀土供给量过去三年实现翻倍,但受到产能制约,未来三到五年全球很难再有新增产能投放,稀土供给受限。综合来看,全球稀土供给缺口有望持续扩大。

投资建议:持续看好稀土行业,建议关注盛和资源、北方稀土、五矿稀土。逻辑重申:1)本次涨价为需求劳动,包括新能源车、风电、空调压缩机等各下游快速增长;2)过去几年盈利不佳导致部分稀土企业关停,产能有些收缩,同时行业一直处于去库存阶段,目前无论企业还是流通商的库存在历史上处于较低水平;3)工信部上周发的稀土建议条例,明确稀土盗采的惩罚措施,以及可能关停或禁采的条件,较往年力度更严;4)供给端配额可能继续增加,但相对于需求来讲增速偏低,供需紧张局面会持续较长时间。相关个股20年年报业绩预增,盈利趋势向好。

风险提示:下游需求不及预期;稀土开采总量控制不及预期。

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