2020年，国内电解铝产出3716万吨，库存变动预计基本持平，原铝净进口预计110万吨，表观消费量达3825万吨，同比增长5%。对应2020年国内GDP的表现，5%的原铝表观消费实属强劲，笔者认为，有常规消费的增长，也有偶发消费的助力。
常规消费方面，国内用铝第一大主力建筑板块的施工环节用铝模板及竣工端用铝门窗、幕墙等，提供用铝增量预期为100万吨；其次，新基建的城市轨道交通及光伏用铝需求增长预计分别为55万吨、40万吨。当然，2020年初级铝材出口明显下降，但有机电产成品出口大幅增加弥补部分铝材出口的缺失。
偶发消费方面，疫情造成废铝供应减少及废铝供货商捂货惜售造成精废铝价格与原铝价格形成倒挂，出现下游采购原铝作为废铝消费替代，主要发生在去年4~6月，原铝对废铝替代量约50万~55万吨。口罩作为最重要的防疫物资之一，在新冠疫情在全球蔓延的情况下，我国的口罩产量迅速增加。调查公司艾媒咨询的数据显示，2020年我国口罩产量预计达到1025亿只，相比2019年增长20.5倍。普通口罩鼻梁条平均耗铝量约0.3g/只，中高档口罩平均耗铝量0.6g/只，以6:4格局估算，口罩平均用铝量约0.4g/只，2020年口罩行业用铝量预计为4.1万吨。另外，2020年国内抗洪形势严峻，对铝制防汛挡板需求提升，也构成用铝的偶发需求。还需看到，铝价V型反转，产业链各环节的补库，数量上难以评估，但确实存在且对消费形成贡献。
从成品转向初级制品
为应对新冠疫情对经济的冲击，全球主要央行均有扩表动作，扩表力度超过2008年全球金融危机时水平。与2008年金融危机时向金融机构注入流动性不同，本次海外更注重对居民和企业的直接补贴，带动海外社会销售回升至疫情前水平。但是，受到疫情约束，海外多数经济体的工业产出未同比恢复，进而催生了对成品旺盛的进口需求，我国以完备的工业配套和强大的生产能力弥补了海外这部分产出缺口，对应着国内的工业原材料表观需求爆表，而初级制品的出口明显下滑。2020年1~11月，我国进出口贸易的出口总额累计16.12万亿元，累计同比增长3.65%，其中，机电产品累计出口总额9.57万亿元，累计同比增长5.4%。我国初级铝制品出口数量明显减少，2020年1~11月，未锻造铝及铝材出口440.4万吨，预计2020年出口数量在485万吨，较2019年573万吨下降近90万吨。
展望2021年，美国、英国等经济体疫苗已经开始接种，在今年上半年大概率疫苗普及，有助于海外工业产出的修复，届时，海外对我国的成品进口需求将减弱，而对初级制品的需求将回升。2021年，我国未锻造铝及铝材出口有望向疫情前水平修复，同时，考虑到内外比价仍在高位对铝材出口有所抑制，预计全年出口量在550万吨左右。
竣工与施工用铝增量延续
建筑板块用铝可大致拆分为建筑后端的门窗、幕墙用铝以及建筑过程中模板用铝，前者观测维度有房地产投资相关数据及由国家主导的“棚改”“旧改”项目推进，后者则从房地产施工面积增速及渗透率观测。
2017年以来，国内房地产竣工面积增速大幅落后于新开工面积增速，开发企业拉长开发周期。自2019年6月以来，房地产开发投资更注重往建安工程倾斜，竣工面积一度回补。2020年，疫情使数据在2、3月份出现断崖，竣工面积实则在10月转为正增长，2020年，房地产竣工端确实为国内铝消费提供着增量。鉴于施工面积仍继续向竣工传导，预计竣工面积增速将穿越零轴，预计用铝需求增量为30万吨。
2017年，旧改进入试点期。2020年4月，政治局会议提出将实行老旧小区改造作为扩大有效投资举措。“十四五”房地产改造政策由棚改转向旧改，据广发证券预估旧改潜在的存量规模则将分别在2020~2022年达到48.2亿平方米、52.9亿平方米与65.9亿平方米。旧改具体内容大致包括建筑本体、基础设施、小区环境、公共服务设施等内容，涉及到的主要工业材料是钢材、混凝土、管材、砂浆、涂料、线缆、阀门、防水卷材、塑钢窗、砂子、水泥、建筑用砖、木材、保温板等。尽管由国家层面进行的旧改不直接涉及用铝需求，但旧改项目的推进会衍生住户更换门窗的需求，进而带来部分铝消费需求增量。
2020年5月，住建部推出的《关于推进建筑垃圾减量化的指导意见》指出，提高临时设施和周转材料的重复利用率，鼓励推广铝模板等周转材料。从中央到地方，政策推动充分释放铝模板发展潜力，加速了铝模板应用的推广。据中国模板脚手架协会统计，截止到2020年8月底，全国铝合金模板市场保有量约7800万平方米（含非标模板），以每平方米20kg~25kg计量铝模板重量，则该市场铝存量规模约为200万吨。根据对相关企业的调研看，预计明年市场的增速预计在15%左右，用铝需求增长约30万吨。
光伏用铝增量50万~60万吨
各国再生能源规划战略地位的提升，如欧盟将2030年温室气体减排目标由40%上调至55%；美国拜登当选总统，强化新能源政策支持力度；我国力争在2030年前实现碳排放达峰，2060年前实现碳中和，对能源结构转型和电力供给侧结构性改革提出新要求，低排放甚至零排放的非石化能源（水能、核能、光伏、风电、生物质）应用占比尚需大幅提升，发电成本稳步下降的光伏项目投资收益吸引力增强，未来光伏装机需求将呈现加速的趋势。
2020年，疫情对海外大型电站在建项目影响相对有限，对欧美用户等分布式项目影响也快速消化，预计有15GW~20GW安装项目跨年延期，预计2020年全球光伏装机规模达118GW，安装延期为明年的需求复苏打下基础，预计2021~2022年全球光伏新增装机155GW~190GW左右。
海外超过一半规模的光伏组件由我国出口提供，据Solarzoom估算，2020年1~9月，我国光伏组件出口规模达到53GW~55GW，2019年同期为52.7GW，预计全年出口规模有望达到75GW，较2019年出口规模的67GW增加8GW左右。从增量的角度看，2021年海外新增装机容量较2020年的增量约20GW，以70%海外市场预计，拉动组件出口份额为14GW，预计提供用铝增量28万吨。
国内方面，光伏行业在经历2018年“531”政策的最后一次大考后，2019~2020年，正式进入由补贴走向平价的过渡期，市场化竞争上网形式确定项目度电补贴强度，平均度电强度由2019年0.06~0.07元/kWh降低至2020年的0.03~0.04元/kWh，基本实现向2021年无补贴平价平稳过渡。2020年，光伏发电平价项目储备规模约50GW，为2021年装机提供有力支持。2020年1~9月，国内光伏新增装机容量规模为18.7%，同比增长16.9%。去年四季度，受光伏玻璃供给瓶颈、辅料供不应求影响，抢装或略低于预期，2020年，装机预计达到38GW。2021年随着平价项目集中装机，国内光伏装机容量有望达到50GW~55GW，提供24万~34万吨用铝增量需求。2022年全面进入平价时代，装机规模或将达到60GW~65GW。
城市轨道用铝增幅放缓
城际高速铁路和城市轨道交通是2020年，“新基建”的主要方向，城市轨道交通运行公里增长明显放量，带动城轨运营车辆增速较2016~2019年明显提速，构成2020年铝消费增长的主要板块之一。2021年，全国城轨将迎来新一轮规划批复，但结合项目批复及规划，预计2021~2025年城市轨道交通运营公里增速面临下调，与之对应的运营车辆需求增速亦对应下调。预计2020年运营车辆增长至5.5万辆，年度供应车辆1.4万辆，较2019供应车辆6986辆增加7000辆，通常每车厢使用的铝合金大概有10吨左右，用铝增量约56万吨。在2020年高基数背景下，2021年增速面临下滑，预计年度供应量1.05万辆，较2020年下降3500辆，用铝需求下降30万吨。
2020年1~11月，我国汽车销量2247万辆，同比下降2.77%，其中，新能源汽车销量110.9万吨，同比增长6.34%。中国汽车工业协会预计，2020年，汽车总销量将达2530万辆，同比下降2%左右，其中，乘用车销量预计2020万辆，同比下降6%左右；商用车销量510万辆，同比增长18%左右；新能源汽车销量130万辆，同比增长8%左右。预计2021年汽车总销量预计达2630万辆，同比增长4%左右，其中，乘用车销量2170万辆，同比增长7.5%左右；商用车销量460万辆，同比降幅10%左右；新能源汽车销量180万辆，同比增长40%左右。未来5年，中国汽车销量可能实现稳定增长。到2025年中国汽车销量将达到3000万辆。2021年汽车市场用铝消费增长预计15万吨。
电网用铝需求可能萎缩
电网板块的主要用铝场景为高压输变电的钢芯铝绞线，高压输变电项目由国家规划审批，电网用铝消费依赖政策。高压输变电是“新基建”的一个载体，2020年，国家电网在推动金上水电外送、陇东至山东、哈密至重庆这3条特高压纳入电力规划，有望在2021年获得核准实施。远期看，地方发改委拟推动纳入“十四五”电力规划的特高压线路3条：青海海西州外送、哈尔滨外送、吉林外送，数量较2018年集中批复的9条线路相去甚远。由于2020年未见大型输变电项目批复，随着前期项目进行至尾声，交货需求趋于下降。从国家电网的招标数据看，2020年电网铝相关制品交货量出现断崖式下跌，交货量较2019年减少65万吨。若2021年不批复新的高压输变电项目，则全年该板块用铝需求预计继续下降50万吨。
2020年，国内电解铝表观消费3825万吨，同比增长5%，国内产出缺口约110万吨，海外原铝进口110万吨给予补充，年底结转库存维持在60万吨。偶发消费与常规消费并进，推动了2020年国内原铝消费的超预期增长。
2021年，考虑到偶发消费增长的不可复制性和电解铝消费增量结构发生变化，下调国内原铝消费增长至3%~3.5%，对应消费增量在110万~135万吨，消费量为3940万~3959万吨。主要板块贡献为初级制品出口增65万吨，建筑增长60万吨，光伏增长55万吨，交运下降15万吨，电网下降50万吨。
