SMM11月30日讯:  

11月美国大选终于尘埃落定，市场憧憬新一届政府会实施更大规模的经济刺激政策；且疫苗频传利好，市场预计未来经济会强劲复苏。在众多利好的刺激下，11月铜价迎来久违的大涨，创下16年11月（上届美国11月大选时涨幅接近20%，4年一个轮回）以来的最大单月涨幅，11月LME涨幅为13.85%，上涨929.5美元/吨；沪铜指数11月涨幅为13.11%，上涨6686元/吨。那么12月铜价能否延续11月强势继续走高呢，本文将从历史的概率来分析。

从历史数据来看：12月沪伦两地上涨的概率分歧较大，具体来看：沪铜12月上涨的概率为42%，伦铜12月上涨的概率为56%。那么20年12月沪铜上涨的概率大还是下跌的概率较大呢，我们认为下跌的概率较大一些，有以下几个理由：

1. 从供应上来看，12月国内电解铜产量将继续增加，有以下几个原因：1、矿供应增加近期TC/RC价格已经在缓慢走高；2，新投产的冶炼厂在逐步放量；3，12月有检修的冶炼厂并不多；4，进入年末冶炼厂有冲量的要求。（详细数据可以关注我们即将公布的12月全国电解铜产量）
2. 从需求上来看，12月铜下游消费将环比减弱，其中作为大户的电力行业，虽然电网提货速度较11月略有改善但改善不明显，据我们SMM调研，预计12月电线电缆企业开工率为94.68%，环比下降2.15个百分点。（详细数据可以关注我们公布的12月线缆企业开工率）。建筑和电子行业的新订单指数下滑较大，需求量也在减少。景气度最高的则属于交通行业，年末销售旺季叠加国家刺激汽车消费新政的出台是主因。其次为家电行业，出口订单持续增加是令其景气度维持在高位的主因。
3. 此外，需密切关注进口电解铜和废铜在12月的流入情况；尽管进口窗口在11月短时间打开，但很多企业已经完成年度进口任务不会增加进口量，预计12月进口铜量将较11月小幅减少。废铜进口量预计会增加，因再生铜进口新政已经在11月1日落地，11月进口商已经在国外大量囤货，并有小批量的进口铜流入国内，预计到12月中下旬进口量将明显增加，尤其是在目前铜价已经大幅拉升后，其出货变现的欲望非常高。

总体来看，国内12月供应环比增加（国产增加进口废铜增加），需求环比减弱，供需面呈现供大于求的状况；一旦美元指数不再持续走弱，市场将从目前亢奋的状态恢复理性，铜价也将回归基本面。因此，我们认为12月铜价走弱的概率较大。