） 摩根大通和美国银行策略师最新预计，美联储将于下周的议息会议上就宣布停止缩减其约6.6万亿美元的资产负债表，从而终结这一旨在从金融市场抽离流动性的进程。 这两家华尔街大行均进一步提前了对美联储结束量化紧缩(QT，即减持其持有的国债和抵押贷款支持证券进程)的窗口预测，理由是美元融资市场近期借贷成本上升。此前，他们普遍预计美联储缩表进程将在12月或明年初结束。 美联储决定是否继续缩减资产负债表的关键考量因素——美国银行体系的准备金，目前已连续第二周跌破3万亿美元大关，这恰逢联储即将敲定资产负债表调整路径之际。 美联储周四公布的数据显示，截至10月22日当周，银行准备金规模减少约590亿美元至2.93万亿美元，创1月1日当周以来最低水平。 目前，市场普遍预期美联储官员在于下周在华盛顿召开议息会议时，将讨论缩表进程的未来走向。 尽管业内人士普遍预计美联储本月可能再度降息25个基点，至3.75%-4%区间，但华尔街对政策制定者何时终止量化紧缩进程，其实一直尚存疑虑。道明证券和Wrightson ICAP等机构的策略师此前虽将结束缩表时间提前至10月，而巴克莱银行和高盛集团的分析师则认为终止时间将更晚。 美联储主席鲍威尔本月早些时候在演讲中曾表示，当银行准备金略高于政策制定者认定的“充足”水平时，资产负债表缩减将停止——该水平是防止市场动荡的最低要求。他暗示美联储认为该水平已近在咫尺，称央行“未来数月”可能接近这一节点。 近来，美国货币市场利率持续攀升。尽管本周更多资金开始进入短端，原因是政府支持的企业将每月的本金和利息以回购方式存放，然后在每月25日左右将其转交给抵押贷款支持证券的持有人。但对于策略师来说，持续上升的回购利率和波动性仍表明，准备金已不再充裕，金融体系正接近短缺。 此次流动性下降，也正值美国财政部在7月债务上限提高后加速发行国债以重建现金储备之际。这导致美联储资产负债表上其他负债项的流动性被抽离，包括隔夜逆回购工具和银行准备金。 美银分析师Mark Cabana和Katie Craig周四在报告中指出：“当前或更高水平的货币市场利率应向美联储发出信号：准备金已不再充裕。”他们表示，回购利率攀升与融资压力加剧表明，系统正逼近准备金短缺状态。

一边是市场对美联储年内降息的窗口一路被推后至了年底最后一个月，另一边则是美联储的缩表进程却可能比市场原先预期的维系更长时间——这此消彼长的变化下，市场眼下似乎反而得小心，今年可能成为一个美国流动性持续收紧的“紧缩之年”，尤其是在通胀和长期美债收益率依然“高烧不退”的背景之下…… 本周，美联储主席鲍威尔在国会发表了为期两天的证词，并表示央行的缩减资产负债表进程并不会马上结束。而与此同时，一些华尔街银行已经采取行动，将它们预估的量化紧缩(QT)进程的结束日期进一步推后。 鲍威尔周三在众议院的一个小组会议上表示，“我认为我们在减少央行债券持有规模方面，还有一段路要走，目前还没有迹象表明市场流动性已经缩减到足以影响美联储减持国债和抵押贷款债券的程度。” 就在鲍威尔本周就缩表话题发表最新看法之际，美联储已减持了规模略高于2万亿美元的债券。美联储正试图消除其在新冠大流行期间为市场增加的流动性——当时美联储购买了数万亿美元的债券，通过降低长期借款成本来稳定市场和促进经济增长。 自美联储2022年6月开始实施量化宽松政策以来，其一直在寻求减少市场的整体流动性——最明显的衡量标准是银行准备金水平，并确保货币市场利率不至于出现异常波动。 美联储缩表的指导原则是将准备金供给从“过剩”状态转变为“充足”状态，即在“短缺”之前结束缩表，以努力避免类似2019年9月的事件重演。当时在量化紧缩政策的最后阶段，过多的流动性被从金融系统中抽出，迫使美联储不得不转而积极地重新注入流动性。 事实上，美联储过去几年也已经采取了一系列措施来建立相关的“护城河”——比如放缓缩表速度，建立新的流动性机制，同时就其正在关注的因素提供更多指导。但对于何时可以停止量化宽松，美联储却很难提供太多指导，只是表态称这一天似乎不会很快到来…… 而最近几天，一些华尔街机构其实已经推后了他们对量化紧缩结束日期的预估。 高盛经济学家在上周五的一份报告中表示，“最近的沟通表明，尽管未来几个月由于债务上限的动态影响，银行准备金需求的能见度可能很低，但美联储仍将乐意于让量化紧缩政策继续运行。” 该行预测人员表示，他们此前曾预计美联储将在第二季度末结束缩表，但现在他们认为这将在第三季度末发生——其中围绕国债的缩表行动将在第二季度末停止，而抵押贷款支持证券(MBS)领域的缩减则直到第三季度才会结束。 摩根士丹利的经济学家也推迟了对QT结束时间的预测。 他们在给客户的报告中写道：“仍然充裕的准备金以及月底的货币市场缺乏显著压力，使得美联储不太可能像我们此前预期的那样在3月改变其资产负债表正常化计划。我们已将QT结束的基准预测调整至6月。届时，美联储的资产持有量将降至6.33万亿美元。”