美国商品贸易逆差在7月大幅走阔，主要受资本品进口激增驱动，超出经济学家预期。分析人士认为，这一数据将对三季度GDP形成拖累，但背后折射的是企业对人工智能相关设备的强劲需求，而非经济基本面的走弱。 美国商务部周四公布数据显示， 7月商品贸易逆差较上月扩大17.2%，至1188亿美元，为2025年3月以来最高水平，超出彭博调查中所有经济学家的预测。 该数据未经通胀调整。 逆差扩大主要由进口端驱动。 7月商品进口增长3.7%，其中资本品类别——涵盖计算机及配件、半导体和电信设备——录得自1993年以来最大单月增幅。与此同时，美国商品出口下滑2.9%，进一步拉大缺口。 Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic在一份研报中指出，"虽然超预期扩大的贸易逆差将拖累三季度GDP增长，但这反映的是市场对人工智能产品的强劲需求，而非美国经济的疲软。" 资本品进口三十年最大涨幅 7月进口数据中最为突出的是资本品的异常表现。该品类涵盖与人工智能基础设施密切相关的计算机及配件、半导体和电信设备，月度增幅创下1993年以来最高纪录。 这与近期企业在人工智能领域的持续投入密切相关。数据显示，在关税政策变动和供应链扰动的背景下，美国企业一方面主动囤积相关设备和材料以对冲风险，另一方面与人工智能相关的设备进口需求依然保持健康态势。 消费品进口7月仅小幅上升，其他类别进口则有所回落，表明此轮进口扩张具有明显的结构性特征，集中于资本与技术领域，而非需求端的全面扩张。 工业原材料类进出口下滑 与上月形成对比，7月工业原材料类进出口——原油及石油产品统计于此——均出现下滑。 这一类别此前曾因伊朗战争推动全球对美国石油产品需求上升而出现波动，同时非货币黄金进出口的起伏也在过去一年中多次引发该类别的大幅摆动。 7月工业原材料进出口双双下滑，意味着能源贸易对整体逆差的支撑减弱，本月逆差扩大的主要贡献来源已切换至资本品。 GDP测算面临下行压力 本次贸易及库存数据将直接影响政府对三季度国内生产总值的初步估算，该数据预计于10月公布。 在最新商品贸易报告发布前，亚特兰大联储GDPNow模型已预测净出口将拖累GDP增长0.14个百分点。相比之下，二季度净出口对GDP的拖累幅度高达1.14个百分点。7月逆差的超预期扩大，意味着三季度GDP所受的贸易拖累压力可能有所上升。 零售库存数据方面，7月增加0.7%，批发商库存继续补充。库存的持续积累对GDP核算具有正向贡献，可在一定程度上对冲贸易逆差扩大带来的拖累效应。 涵盖服务贸易差额及经通胀调整的商品贸易数据的更完整7月贸易报告将于9月3日发布。 周四同步公布的另一项数据显示，上周首次申请失业救济人数小幅下降至20.3万，处于历史低位。这一数据表明，尽管贸易层面存在波动，美国劳动力市场目前仍保持稳健。

美国商务部周四公布的数据显示，美国10月贸易逆差大幅收窄，降至2009年以来的最低水平。这一结果出乎市场预料，也为在特朗普政府高额关税冲击下、贸易流动剧烈波动的一年增添了新的变数。 具体来看，10月美国进口额降至3314亿美元，而出口额上升至3020亿美元，其中，出口环比增长2.6%，进口则下降3.2%。由此形成294亿美元的贸易逆差，较9月水平大幅缩小，降幅接近40%。 而市场此前预计，美国10月贸易逆差将为584亿美元，此次数据与预期之间出现了显著偏差。与近期不少经济数据类似，这组贸易数据也因去年秋季的政府停摆而被延迟公布。 这些数据反映的是自特朗普于2025年4月推出其所谓“解放日关税”以来的贸易状况。此前，经济学家和政策制定者普遍担忧，这些关税措施可能适得其反，引发贸易报复，并拖慢全球商品和服务的流动。 然而，特朗普随后收回或缓和了多项最为激进的关税威胁，而最新数据表明，美国商品在国际市场上的需求依然强劲。 分析师指出，贸易波动在很大程度上源于少数特定领域的剧烈变化，尤其是贵金属和医药产品。10月份，美国黄金及其他金属出口额增加约100亿美元，这一增幅甚至超过了当月出口总额环比增加的约70亿美元。 过去一年中，黄金合约等金融交易规模的异常波动，越来越多地传导至实体金条市场，时常对贸易数据造成明显扭曲。 与此同时，10月美国医药产品进口额大幅下降，也对整体贸易逆差的收窄形成支撑。9月下旬，特朗普曾威胁对海外药品征收100%关税，这一提议很可能打乱了制药企业的原有安排，促使其调整采购计划，以尽量降低潜在冲击。 自首个总统任期以来，特朗普一直主张通过加征关税来消除美国的贸易逆差，认为逆差表明外国国家在“占美国的便宜”。但许多经济学家并不认同这一逻辑，一些人指出，从长期来看，关税政策未必能够实现特朗普所追求的低逆差目标。 在过去一年中，贸易格局剧烈震荡，全球供应链不断在密集出台的政策变化中调整方向。去年初在特朗普即将就任、并准备推动以关税为核心的经济议程之际，美国贸易逆差一度大幅攀升，部分原因在于美国企业抢在新关税生效前，大量囤积海外商品。 随后当特朗普于4月推出首轮系统性的全球关税措施后，贸易逆差又迅速收窄。 此后，随着企业不断适应一系列快速变化的政策调整、贸易协议以及其他供应链压力，美国贸易收支持续反复波动。未来仍可能出现新的变数，美国最高法院最早将于周五就“政府能否依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）加征关税”作出裁决。 若IEEPA关税被判无效，进口商将暂时获得喘息空间。但白宫可能会寻求依据其他法律授权重新实施部分贸易壁垒，从而引发新一轮贸易不确定性。