伴随精铜杆行业产能扩张与需求疲软双重挤压，供大于求格局日益凸显，行业竞争逐渐白热化，市场加工费分化现象尤为显著。 据SMM，2025年12月华东8mm电力用杆加工费均价为430元/吨，而贸易商的加工费报价则出现负加工费的现象，精铜杆厂家与贸易商报价价差一度扩大至500-600元/吨。 这种极端价差不仅是行业供需矛盾的直观体现，也折射出精铜杆厂家与贸易商在盈利模式上的本质差异。下文将从加工费价差成因切入，拆解贸易商的核心盈利逻辑，并梳理行业未来竞争方向。 一、精铜杆市场加工费价差扩大核心成因 近年精铜杆产能持续扩张，而下游建筑行业受地产拖累需求疲软，以及下半年电力行业需求增速放缓，整体需求增速滞后产能扩张节奏，导致产能利用率走低。 11月精铜杆开工率仅66.65%，环比增加5.49个百分点，同比下降8.03百分点。预计12月开工率将环比下降1.58个百分点至65.07%，同比下降7.53个百分点。企业为争夺有限市场份额，加工费内卷激烈。 叠加12月铜价持续站上90000元/吨高位，导致下游采购成本激增。线缆企业需求进一步受到抑制，同时对加工费敏感程度显著提升，导致精铜杆行业“低加工费抢单”现象显著。 但精铜杆厂家需要承担设备折旧、生产人工、能源消耗等固定生产成本，大多数企业仍需要加工费覆盖固定成本才能保证基本盈利。相比铜杆生产企业，贸易商成本主要集中在现货采购资金占用、物流仓储以及金融工具手续费等，而贸易商资金周转速度快，且可以通过规模效应进一步摊薄成本，因此具备加工费明显低于铜杆厂家的成本空间。 而贸易商报出“负加工费”也并非“赔本经营”，而是通过多元的盈利体系来抵消加工费的亏损。 二、“负加工费”背后的核心盈利逻辑 首先，贸易商可以通过低买高卖，把握铜价波动周期。 在铜价低位时囤货，当期货价格高于现货价格时积极出货；反之则囤货待涨。铜价突破高位后，即使为负加工费，也可通过后续铜价上涨实现价差收益。其次为应对价格回调风险，在抛售同时买入看跌期权，若价格回落，期权收益可覆盖部分现货亏损；若价格继续上涨，则继续保留盈利空间。 其次，加工费逐渐内卷的市场背景下，期货工具才是贸易商的核心盈利策略。 贸易商在承接现货订单时，通过在期货合约上建立现货市场的对冲头寸，无论铜价上涨或下跌，都可实现期现盈亏抵消，最终通过基差收益保障基本盈利。 对于铜杆厂来说，只有大型企业能够进行套期保值以及前文提及的低价囤货，中小型企业受限于资金成本压力，较少利用期货工具盈利。 而同时贸易商可以同步进行套利锁定利润。如当前沪铜Cantango结构下，如果认为未来价差收窄，则可进行正向套利，反之则进行反向套利盈利。 最后，就是聚合零散需求，规模效应取胜。 据SMM了解，下游企业与贸易商的合作以“零单拿货”为主，贸易商可以凭借“低加工费”吸引大量零散订单实现集中规模效益，来摊薄物流与运输成本，扩大利润空间。 三、行业竞争本质与未来发展方向 综合来看，导致当前市场加工费承压且价差扩大的原因一方面为疲软的消费需求，另一方面为精铜杆厂家与贸易商盈利模式的差距。实际上， 当前精铜杆行业不管是厂家还是贸易商，竞争本质已逐渐从 “加工费高低” 的表层博弈，升级为 “盈利模式优劣” 的深层较量。 对于贸易商来说，要进一步凭借金融工具以及资金效率跳出加工费依赖，而厂家的核心破局点在于发挥生产端优势，如通过科技创新优化生产设备以降低生产成本，创造高附加值的高端产品以打开高端市场，同时也要利用金融工具打开期货市场盈利空间。 展望未来，精铜杆行业“依赖传统加工费盈利”的模式已难以实现，只有跳出加工费内卷局面，构建多元化、高壁垒的盈利模式，才能在当前供大于求的市场格局中占据主动。