尽管半导体市场跌宕起伏，但似乎并不影响芯片公司扎堆科创板上市的步伐。 近日，上交所正式受理了联芸科技（杭州）股份有限公司（以下称“联芸科技”）科创板上市申请。公司拟募资20.5亿元，投建新一代数据存储主控芯片项目、AIoT信号处理及传输芯片项目等扩大产能。 在当下芯片行业起伏跌宕的情况下，与同业芯片厂商一样，联芸科技存在着高度依赖关联交易、库存高企和净利润下滑等问题。同时颇为敏感的是，公司目前尚未获得募投项目用地，存在着募投项目不能如期投产的风险。 关联交易规模大 招股书显示，联芸科技是一家提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业，产品广泛应用于消费电子、工业控制、数据通信、智能物联等领域。 从联芸科技的股权结构来看，较为分散，美籍华人方小玲直接或间接持有公司45.22%的股份，是公司实际控制人。海康威视直接持有联芸科技22.43%的股份，是公司第二大股东；其子公司海康科技直接持有联芸科技14.95%股份，二者合计持有联芸科技37.38%股权。 联芸科技有部分高管来自海康威视。根据海康威视2021年披露年报显示，海康威视现任董事、常务副总经理邬伟琪于2017年5月-2021年12月，同时在联芸科技任职董事职务。在邬伟琪工作期满后，其接任者现任海康威视高级副总经理徐鹏，2021年12月入职联芸科技担任董事一职至今。 作为海康威视持股的联营企业，2021年年报数据显示，公司从联芸科技采购原材料、接受劳务等关联交易金额高达2.5亿元，占联芸科技当年营收的43%。 对于关联交易，记者分别致电联芸科技和海康威视。海康威视董秘办人士表示，“与联芸科技的合作，是公司综合考量的结果，不仅仅局限于财务投资亦或者产业链上下游布局因素。” 芯导科技投资总监曹兵分析称，像海康威视和联芸科技上下游合作的好处是，双方可以结合各自市场竞争格局及行业地位进行深入合作，海康或在本次合作中是占据着主导地位。一方面，通过本项合作，可以为海康打造长期稳定的存储器主控芯片的供应来源，满足海康供应链基本需求，另一面，这种合作模式可以帮助联芸获得海康的资本注入，又可以获得大额意向订单，满足了研发投入的资金需求，也基本定义了产品研发方向，是双赢的局面。 不过，“坏处可能是， 因为存在关联交易，或影响联芸的IPO上市独立性，同时对整个存储主控芯片细分市场的创业公司来说，可能会提升竞争门槛，使得控制芯片市场竞争更加白热化。 ”曹兵进一步分析。 在海康威视资金和管理的双向加持下，联芸科技营收实现了大规模增长。2019年-2022年6月份，报告期内，联芸科技营收分别为1.77亿元、3.36亿元、5.79亿元和2.09亿元，三年年度复合增长率80.86%。 然而在净利润方面，联芸科技却未能保持同样的增速，存在亏损的情况。报告期内，联芸科技净利润分别是-0.26亿元、-0.04亿元、0.45亿元和-0.82亿元。 根据科创板相关规定，虽然对申请企业没有盈利要求，但上市后若净利润为负且营收低于1亿元，则会被给予退市风险警示。 对此，记者也多次致电公司董秘办，但截至发稿并未得到公司回应。 对于亏损的主要原因，联芸科技认为是持续较高的研发投入和收入规模尚未完全释放。联芸科技表示，为了保持行业优势地位，公司连续多年投入大量研发资金，用于芯片前沿技术研究、IP研发、流片等。 去库存压力大 净利润亏损的背后，联芸科技还面临着去库存的压力。报告期各期末，联芸科技存货规模开始剧增，公司的存货账面价值分别为 0.96亿元、0.55亿元、 2.20亿元和3.75亿元，占流动资产的比例分别为28.33%、18.24%、43.11%和 60.52%。 存货余额及占流动资产比重逐年上升，由于存货账面价值占资产总额比重较大，联芸科技按照成本高于可变现净值的差额计提跌价准备，对应存货跌价准备余额分别为124.48万元、294.25万元、856.13万元和1744.98万元，存货跌价准备占存货余额的比例分别为 1.27%、5.08%、3.74%和4.44%。 同期， 联芸科技的存货周转率快速下降，已由2019年的1.30下滑至2022年上半年的0.44，低于同期行业均值1.29 。 对于公司存货高企问题，联芸科技解释称，是因为公司产品逐渐丰富所致。其表示，公司2019年存货规模较小，存货周转较快，可变现净值低于存货成本的情况较少，因此存货跌价计提比例相对较低。2020年之后，公司产品逐渐丰富，存货余额增加，存货跌价准备和存货跌价准备计提比例相应上升。 不过，联芸科技自身存货高企或与当前的市场环境息息相关。与2021年的火热行情不同，随着消费电子市场需求放缓，尤其进入2022年以来，公司下游应用环节的模组厂商或终端设备厂商市场开始供过于求，行业开始“去库存”状态。 关于市场需求，作为联芸科技股东之一， 公司下游存储模组芯片厂商江波龙日前在接受机构调研时表示，就目前来说，市场仍然处于去库存阶段，整体市场的回暖不确定性仍存，特别是各个细分市场是不是全面的回暖企稳，需要仔细观察。 截至2022年9月，江波龙前三季度存货堆积超过40亿元。江波龙董秘办人士表示，“下游终端应用库存压力大，肯定会波及上游厂商的出货量下降。” 在2022年以来全球芯片供过于求，行业去库存的背景下，曹兵认为，对上游存储控制芯片冲击是两级分化的。比如对消费电子领域的影响很大，保守估计市场行情下滑20%-30%，是一个量价齐跌的态势。部分缺乏核心竞争力的中小存储器控制芯片公司，可能下滑的更厉害，业绩腰斩甚至更惨。而在工业级市场方面，下游客户更看重上游企业整体解决方案的输出能力，不单单考察主控芯片一项，市场态势稍显平稳。” 华北一位投行计算机行业首席表示， 2021年全球半导体供需错配，“缺芯潮”下，芯片产品价格飞涨、模组厂商出货量大，对上游需求也相应增加。但这种在周期顶点演绎的特征，到了2022年出现了大反转 。“2022年，整个终端消费电子产品低迷，库存水位高企使得DRAM、NAND闪存等存储芯片价格大降。于是，全链条开始减产、去库存、下调价格。” 需求疲软、出货压力大以及存货周转率过低，意味着联芸科技的库存商品存在滞销的可能性。 然而在此次IPO募投项目计划中，联芸科技明确表示，拟募资20.5亿元，投建新一代数据存储主控芯片项目、AIoT 信号处理及传输芯片项目等扩大产能，只是在行业持续低迷态势面前，能否赢得市场认可仍是个未知数。

联芸科技科创板IPO申请日前已获受理。 本次IPO，公司拟募资20.49亿元，用于新一代数据存储主控芯片系列产品研发与产业化项目、AIoT信号处理及传输芯片研发与产业化项目、联芸科技数据管理芯片产业化基地项目和补充流动资金。 招股书显示，联芸科技主营数据存储主控芯片和AIoT信号处理及传输芯片，并提供相关的技术服务。公司已构建起SoC芯片架构设计、算法设计、数字IP设计、模拟IP设计、中后端设计、封测设计、系统方案开发等全流程的芯片研发及产业化平台。 目前， 公司已进入客户E、江波龙、长江存储、威刚、宜鼎、宇瞻、佰维、金泰克、时创意、金胜维等行业头部客户的供应链体系。 业绩方面，2019年至2021年及2022年1-6月，公司营收分别为1.77亿元、3.36亿元、5.79亿元和2.09亿元；归母净利润分别为-2586.16万元、-400.66万元、4512.39万元和-8233.52万元。截至2022年6月30日，公司累计未分配利润-9912.90万元，公司尚未持续盈利且存在累计未弥补亏损。 值得注意的是，从股权结构看，海康威视及其子公司海康科技分别为该公司第二、三大股东，分别持有公司22.43%及14.95%股权，二者合计持有公司37.38%股权。 此外，公司存在客户集中度较高的风险。报告期内，公司前五大客户收入占营业收入的比例分别为85.71%、86.33%、75.91%和80.92%。其中，公司向客户E及其关联方销售收入占营业收入的比例分别为31.36%、40.59%、38.44%和46.22%。 对此，公司表示，其经营业绩与下游模组厂商、终端设备厂商的经营情况相关性较高，如未来该等厂商的市场份额下降或竞争地位发生重大变动等，公司将面临订单减少或流失等风险，进而对公司的经营业绩造成不利影响。