从多家工业硅企业和研究机构了解到，云南枯水期限电影响最大的是电解铝企业，目前尚未波及工业硅企业，即便波及，由于工业硅企业已开始陆续停炉减产，并不在开工旺季，所以对其产量影响有限，暂时不会出现两年多前的剧烈上涨行情。市场反而更应该关注枯水期限电是否会导致夏季发生连锁反应， 比如，电解铝企业把原本夏季正常的检修移到现在来做，将会导致夏季整体用电需求更高，届时限电会影响电解铝企业开工，进而影响部分工业硅企业开工。 停炉检修开工率原本就低 “目前并没有收到限电的消息，但是限电可能成为一个长期动作。”合盛硅业董秘龚吉平表示， 云南省工业硅企业分布具有“小而多，多而散”的特点，并且设备老旧落后，大多以小水电为主，加之目前是枯水期，云南限电政策对工业硅生产影响有限 。不过，2021年9月执行的能耗双控政策的影响料持续到2023年6月。 广州期货工业硅及有色金属分析师蔡定洲也分析说，因进入枯水期，云南当地很多工业硅企业开始陆续停炉检修，为保障丰水期的生产做准备，限电政策不会对当地工业硅企业生产造成太大影响。 云南水电资源丰富，叠加硅矿石资源丰富，具有较大的成本优势，是国内工业硅第二大生产省。据统计，2021年云南工业硅产能达111.7万吨，约占全国总产能的22.40%，仅次于新疆。不过，云南地区的工业硅生产具有明显的季节性变化。2018—2022年，云南工业硅开工率在每年11月至次年5月都处于低位，省内民营工业硅厂枯水期基本停产或组织弹性生产，产能输出率不足10%，全年集中生产周期只有6—8个月，开机率整体偏低，产能发挥不足；全年生产开工率在43%左右，与新疆相比，全年开工率相差约20个百分点。 从2021年12月至2022年6月云南德宏州被要求限电来看，限电对当地工业硅产量影响确实不大。据了解，云南省发改委曾于2021年9月11日印发《坚决做好能耗双控有关工作的通知》。其中，要求工业硅企业9—12月的月均产量不高于8月产量的10%(即消减90%产量)。据相关机构测算，当时只有盈江县的炼厂停产，盈江县工业硅产能约21万吨，影响单月产量1.75万吨，若将限电影响产量加至实际产量中，云南地区2022年上半年实际产能达到的月均产量5.75万吨，同往年7—8月的月均产量6.6万吨相比仅相差0.85万吨，其中还包含检修损失产量和枯水期实际的电力影响。 长期影响看夏季用电需求 作为工业硅冶炼中占比最大的电力资源，电费在工业硅生产成本中的占比约40%。如果限电真持续到2023年6月，是否会给工业硅企业的夏季生产带来影响？ 相关数据显示，截至2月3日，新疆、云南、四川的工业硅生产成本分别为16066.7元/吨、17769.81元/吨、18550元/吨。目前，仅新疆地区的工业硅还有1000元/吨左右的毛利，四川、云南等地区因为处在枯水期，电价成本过高濒临盈亏边缘。总体而言，工业硅毛利同比下滑明显，预计2月金属硅价格继续趋稳，在丰水期到来后，企业利润将有所修复。 “ 限电可能跟整个云南新增产的电解铝、多晶硅等这类高耗能企业有关，此前出现枯水期限电行为较少 。”浙商期货能源项目部部长陆诗元认为，现在限电可能会导致电解铝企业原本在夏季的正常检修移到现在来做，从而导致夏季整体用电需求更高。如果今年夏季云南出现像去年四川那样水位不高的情况，届时电解铝和工业硅企业、居民以及其他高耗能企业同时抢电的概率较大，进而影响工业硅企业的开工。“ 目前，大部分硅企都没有接到限电通知，政府似乎也没有对工业硅企业进行限电的打算。可以肯定，短期暂时不会对工业硅企业造成影响。 至于后期影响有多大，暂时无法测算。” 据中信期货研究工业硅研究员郑非凡测算，假设此次限电持续到2023年6月，云南工业硅企业因为限电而全部瞬时降负荷20%，按照35%的开工率计算，在枯水期限电不加剧的背景下，2022年12月—2023年6月，云南工业硅月均产量将显著低于2022年上半年水平。另一种情况是， 如果云南工业硅企业不被限电，或受电网协调较困难的原因而减产影响较小。那么，在高利润水平下，云南当地工业硅生产将长时间维持偏高水平，即工业硅价格中枢上移后，云南地区工业硅生产的季节性不那么明显。 “当然，就2022年年底德宏州被要求限电来看，这种情况出现的可能性较小。即便如此，枯水期的工业硅月产量中枢也会明显上移。”郑非凡表示，目前工业硅定价尚未计入云南限电的预期，如果云南落实工业硅生产企业限电，将对全国工业硅供应产生一定影响。因此，投资者需要考虑限电程度是否会如预期般严厉，以及旺季来临后终端的需求恢复情况。当前，多晶硅需求维持高景气度，有机硅利润即将转正，工业硅需求将得到一定提升。如果工业硅供应产生冲击，将对价格形成显著拉动。 值得关注的是，随着政策指引进一步合理化，工业硅从高耗能产业被重新定义为高载能行业，叠加下游需求带动，工业硅产业有望再次迎来增长期。据相关机构测算，2023年工业硅将有150万吨/年的新增产能投放。从地理角度来看，大多集中在西北地区；从时间角度看，下半年投产项目居多。

2023年大量多晶硅、有机硅产能投产，带动多晶硅和有机硅价格预期下行。但笔者的观点与之相反，短期而言，尤其是年内，这种增产将挤压多晶硅和有机硅行业利润，与之同时，利好工业硅价格。 彼之砒霜，我之蜜糖。 一、多晶硅超越有机硅成为工业硅最大下游需求  多晶硅是工业硅增速最大的下游需求，2022年中国的多晶硅耗硅量约90万吨，占比38%，已经超过有机硅。预计2023年全球多晶硅耗硅量约152万吨，占比35%，将超过有机硅，成为全球工业硅最大下游需求。 二、不同的多晶硅生产工艺对工业硅的需求扰动不大 提及多晶硅，不可避免需要讨论目前主流的两种生产制备工艺，改良西门子法和硅烷流化床法。这两种方法的本质都是通过化学工艺对工业硅进行提纯，进而满足下一环节的纯度要求。 目前两种工艺中，改良西门子法更为成熟，硅耗在1.02-1.05。硅烷法的主要优势是能耗更低，但硅耗在1.05-1.1，硅耗更高。随着硅烷法工艺普及的提升，同时技术进步也将推升硅烷法降低硅耗。因此，单纯从需求量角度，两种工艺对工业硅的需求扰动不大。 现阶段，由于颗粒硅的产量占比小，品质稳定仍待验证。下游在实际使用过程中，主要是与块状硅混用，填充块状硅在炉体内的缝隙，提高效能。 三、多晶硅高毛利的“黄金时代”已然过去 多晶硅终端需求较为单一，95%以上用在光伏领域，少量用于半导体。 全球能源转型的大背景下，光伏产业链无疑将继续维持高速发展，预计2023年全球新增光伏装机量280-330GW（均值增速+33%），对应约130-154万吨多晶硅需求。 根据已经公布数据估算，2022年全球多晶硅产能117万吨，产量96.3万吨。按此计算，2023年全球多晶硅的产量增速将高达51-78%。然而，与之对应的是全球多晶硅产能的暴增，尤其是中国。预计2023年全球多晶硅产能将升至260万吨；其中中国产能245万吨，较2022年108.5万吨增加126%。 多晶硅需求量暴增将带动多晶硅产量暴增，进而带动工业硅需求量增加，但多晶硅产量和产能的同步增加，且产能增速过大，并不利于“工业硅-多晶硅”环节企业，反而将压低行业利润。多晶硅高毛利的“黄金时代”已然过去。 四、2023年中国多晶硅新增产能统计 据不完全统计，2023年中国计划新增多晶硅产能173万吨，受产能投产进度等因素影响，预计到2023年底中国实际多晶硅总产能为245万吨，增加136.5万吨。以下根据地区分类，简要介绍重点的大型项目情况及目前进度。 1.  新疆 新疆新特一期10万吨已于2022年年中全面开工，预计2023年上半年建设完成并投产。二期项目视一期项目建设、投产情况，优化设计后投资建设。 亚其硅业一期10万吨正在建设中，预计2023年8月投产。 新疆淸电一期10万吨2022年3月动工，预计2023年投产。该项目是“工业硅-多晶硅-单晶硅”一体化项目的一部分，设计年产40万吨工业硅、20万吨多晶硅、60GW单晶硅拉棒切片。 中部合盛一期10万吨预计2023年二季度投产，二期10万吨预计2025年上半年投产。 2.  云南 云南通威二期20万吨项目正在设计中，3月份政府交地后将开工建设。一般多晶硅项目从土建到投产的建设周期为1年，因此，是否能如期在2023年底投产仍待确认。 信义晶硅6万吨电子级多晶硅项目已于2023年2月1日开工建设。 3.  四川 永祥新能源一期12万吨2022年7月30日动工，土建项目现已封顶，预计6月竣工，三季度产能爬坡达产。 四川协鑫一期10万吨已于2022年7月21日投产，每个月点火2万吨，预计2023年4月满产。 4.  内蒙古 内蒙古大全一期10万吨2022年5月8日开工，预计2023年二季度建成。二期10万吨已于2022年底启动，计划在2023年底建成。项目计划中的2.1万吨电子级多晶硅暂未开建。 内蒙古通威三期20万吨，政府正在协调用电等外部保障，预计下半年会动工。 上机弘元一期5万吨多晶硅和8万吨工业硅于2022年4月开工，5月完成生产设备采购，计划9月完成土建施工，11月第一条工业硅生产线试生产，12月第一条多晶硅生产线试生产；2023年第一季度末完成一期建设并投产。 日升包头一期5万吨多晶硅和10万吨工业硅2022年9月完成备案。 协鑫东立（协鑫科技70%股权，内蒙古东源30%股权）10万吨颗粒硅2022年9月27日开工，预计2023年底投产。 中环协鑫（协鑫科技60%股权，TCL40%股权）10万吨项目，2022年8月25日开工，预计2023年8月投产，2024年3月达产。 东立光伏4.8万吨扩产项目（原产能1.2万吨，2016年投产）于2022年3月开工，预计2023年一季度建成投产。 5.  青海 青海丽豪一期5万吨2022年7月30日投产，同日二期10万吨开工，预计2023年四季度投产。 天合青海一期5万吨预计2023年底前投产。 青海南坡一期5万吨2022年9月19日开工建设，预计2023年四季度投产。 6.  宁夏 宁夏晶体（新希望100%控股）一期12.5万吨多晶硅和14.5万吨工业硅2022年3月开工，目前已经分别完成85%和45%，预计分别在2023年6月和3月建成投产。该项目是全国单体规模最大的多晶硅生产线。 宁夏润阳一期5万吨2022年3月开工，目前已经完工，进入试生产阶段。 图表 8：中国多晶硅新扩产情况跟踪 数据来源；公司公告，政府公告，网络收集，中粮期货研究院整理 结论：多晶硅投产进度利好4、6、10月工业硅价格 从以上的分析中，对数据进行再度整理，预计1-4季度多晶硅新增产能分别为5万吨、68.3万吨、37万吨、63万吨，确定投产比较密集的月份分别是6月12.5万吨、8月25万吨和年底约45万吨。 一般项目建成后投产，提前半个月左右物料采购，1-3个月达产。 因此，从多晶硅投产进度一个维度分析，预期今年4月、6月、10月多晶硅的需求将出现显著增长，利好工业硅价格。 这是一种单变量的静态推导，不能完全表达基本面供需对价格的影响。但他更大的意义是在于扭转市场普信的错误认知。正确的认知应该是，多晶硅增产，彼之砒霜，对工业硅而言，我之蜜糖。 中粮期货研究院介绍 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面。研究院服务中粮期货前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业和机构客户开发、维护和增值服务。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，根据多年来的实践，开发出了极具中粮期货特色的偏差反应研究体系。该体系由情景研析、市场反应、预期偏差三个模块组成，用更高的维度，更多元化的方法，改进传统研究体系，提升研究的深度、广度、应变度。 风险揭示： 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 法律声明： 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。

SMM2月21日讯：今日硅主力2308合约开于17555元/吨，高开后盘面震荡偏强运行，日内最高点在17800元/吨，最低点在17550元/吨，最终收盘价格在17675元/吨，较昨日收盘价格涨205元/吨涨幅1.17%。今日主力合约持仓量减仓2069手至46597手，环比减少4.25%，成交量在34830元手环比增加8.7%。现货市场方面，下游采购订单释放有限市场询单热度低，下午受盘面影响南方少部分硅企报价有探涨意图，贸易商因手中实单较少基本持观望态度，市场成交维持清淡。 》订购查看SMM金属现货历史价格 如您想了解更详细的行情信息及市场动态，或有其他资讯需求，请拨打021-51666820，联系人：陆女士。

SMM2月20日讯：今日硅主力2308合约开于17300元/吨，开盘短时震荡后横盘运行，日内最高点在17495元/吨，最低点在17260元/吨，最终收盘价格在17470元/吨，较上周五收盘价格涨95元/吨涨幅0.55%。今日主力合约持仓量增仓789手至48666手，环比增加1.65%。云南电解铝限电政策落地，当地工业硅生产企业暂未受到明显影响，现货市场方面下游接货情绪一般。 》订购查看SMM金属现货历史价格 如您想了解更详细的行情信息及市场动态，或有其他资讯需求，请拨打021-51666820，联系人：陆女士。

近期，工业硅期货在18000元/吨一线走势纠结。作者认为，在国内经济复苏确定性较高的背景下，预计工业硅近期大概率会有一波突破向上行情。 有机硅市场温和修复 有机硅材料应用十分广泛，主要包括建筑、电子电器、航天航空、医疗、日用品、个人护理、纺织等领域，涵盖了生活的方方面面，其中建筑建材行业的占比最大，达到34%。长期来看，有机硅人均消费量与人均GDP呈正比关系，行业整体需求与宏观经济关系密切。截至2022年年底，我国有机硅单体产能已达到500万吨，但与海外相比，我国人均有机硅消耗量仍有一定差距，未来随着经济的发展，我国有机硅消费需求仍有较大的增长潜力。 近期，工业硅下游变化较大的是有机硅市场。元宵节过后，基建地产密集复工，有机硅单体厂订单情况好转，下游全线产品报价止跌反弹。有机硅行业经历较长时间遇冷后，开始迎来利润上修。 今年以来，房地产市场利好政策密集出台，1月5日首套住房贷款利率动态调整机制出台，近30个城市调整了首套房贷利率，多个二线城市调整最低为3.8%，部分三、四线城市的个别银行首套房贷利率也已经开始执行3.7%利率水平。虽然春节期间新房市场成交数据表现一般，但市场普遍预计全年地产整体呈现复苏走势。去年下半年，保交房已经形成实务竣工量，这将带动有机硅在地产后端、家居装修方面的需求，也是有机硅价近期上调现货报价的预期基础。除地产、基建外，有机硅消费与生活各方面都有关联，市场也在关注其他有机硅终端消费领域的回暖。 多晶硅板块延续高景气 今年多晶硅依然有望成为拉动工业硅消费的最强板块。去年工业硅下游需求持续分化，光伏市场高景气度为工业硅消费带来较强支撑。供应上，2023年多晶硅投产逐步增加的可能性较大，预计产量或超130万吨，1月月度产量已突破10万吨，环比增速约5%；2月预计向上突破10.5万吨。 不过，需要注意的是，1月国内硅片总产量约32.1GW，对应的多晶硅消费量约为8.67万吨，硅料供应相对过剩。在终端需求预期恢复的逻辑下，1月组件主动提产，硅片产量环比大增18.5%，多家硅料企业在1月中旬价格底部时惜售挺价，促成春节后硅料价格强势反弹，光伏板块高景气再度受到市场的关注。 与此同时，硅料库存进一步累积。截至2月第2周部分龙头硅料库存已经突破3万吨，库存压力下，硅料厂家开始放量出货，市场供应增多，预计短期硅料价格趋于持稳。今年光伏开局维持高景气度，根据去年的新投产计划，多晶硅进入二季度后大概率将如期开工。此外，与有机硅耗硅量相比，多晶硅耗硅量单位折算更高，大概是1∶1.13的水平，在有机硅、铝合金板块长期温和上升判断下，预计多晶硅依旧是今年工业硅下游需求增量的主要来源和重点板块。 除了需求端，目前市场对于工业硅库存的关注热度也较高。工业硅供应上，西南产区在成本压力下保持较低开工，但春节期间西北产区开工连续，弥补西南产量缺口，春节后低品位硅价短期承压走弱。 综上所述，当前高库存是掣肘工业硅上涨的重要因素，但是库存背后的关键依然是需求的演变。结合当下宏观环境、工业硅生产及贸易商情绪来看，需求有所抬升，不过做多工业硅忧虑仍未消散，短期市场将表现为需求增、库存减的趋势。后期工业硅反弹力度还需看多晶硅在二季度的增量表现，倾向于硅价维持温和平稳上升的判断。