随着美联储主席鲍威尔的半年度国会证词演讲和备受瞩目的美国6月CPI数据，即将在本周先后登场，有关美联储是否会在三季度降息的话题，无疑又将在未来几天成为业内各方关注的焦点…… 上周，美国国债强势收尾，指标10年期美债收益率单周下跌了约20个基点，接近了6月底以来的最低水平。而与此同时，美股标普500指数也在上周五豪取了年内第34个收盘高位，可以说，股债市场当前正呈现了一出“争奇斗艳”的场景。 这一幕尤其在上周五非农就业数据显示美国劳动力市场趋软后，进一步得到了凸显，因数据再度增强了市场对美联储将于9月开始降息的预期。 美国劳工部在上周五公布的数据，6月份非农就业岗位增加了20.6万个，虽然略高于接受媒体访查的经济学家估计的19万个，但前两个月的非农数据却遭遇了大幅下修——5月份的新增就业岗位从27.2万个下修至21.8万个，而4月份的新增就业岗位从之前的16.5万个下调至10.8万个。在失业率方面，6月失业率也上升至4.1%，高于预计的4.0%。 近来，在美联储关于何时开始将利率从近20年的高位下调的争论中，劳动力市场一直是其关注的重点，而最近几周的一系列数据似乎表现，就业市场的转变已开始更为倾向于支持美联储在下半年降息。 “这并不是一份糟糕的报告，但由于前几月数据大幅修正，仍显示出表面之下存在的裂痕和弱点，”Aptus Capital Advisors投资组合经理David Wagner说，“这使得美联储有可能在9月会议降息。” AmeriVet Securities的美国利率交易和策略主管Gregory Faranello也表示，“这其实是一个对美债市场有利的数据，美联储会对就业市场表现会保持高度警惕”。 衍生品市场的数据显示，交易员在非农数据发布后对降息的押注进一步出现了升温，他们目前对今年降息两次的预期概率再次达到100%，同时认为鲍威尔及其同僚最早9月降息的概率为76%左右。 美联储是否快要为降息造势了？ 从某种意义上来说，如果美联储真要为9月降息进行造势，那么从当前到下月的杰克逊霍尔央行年会，可能是最佳的“筹备节点”。而本周二和周三鲍威尔背靠背的两场国会山证词演讲，以及周四的美国6月CPI数据，便很可能会进一步影响市场降息预期的变动。 不少业内人士预计，鲍威尔本周可能会面临国会议员们更加尖锐的质询，就美联储为何不愿降低借贷成本作出解释。 此前，美联储上周五已在官网放出了2024年度上半年的《货币政策报告》。美联储概述了其对美国经济现状的评估，强调了在通胀放缓的背景下其政策独立性的必要性和重要性。报告还认为，在对通胀回归2%目标获得足够信心之前，不会轻易调整利率区间。货币政策决策将继续依据数据、经济前景和风险平衡。 不过 近来鲍威尔在一些公开场合的讲话，其实已经逐渐流露出了相对更为鸽派的一面。 例如，上周二在欧洲央行举办的辛特拉年度论坛上，鲍威尔虽然仍拒绝就首次降息时间给出任何具体指引，但也明确表示，美联储在使得通胀降回政策目标方面，已经取得了相当大的进展。 鲍威尔称，“最近一次的（通胀）数据，以及前一次的数据（程度稍微小一些），都表明我们正重新回到通胀下降的路径上。在开始放松（货币）政策之前，我们希望更加确信通胀正在持续下降并接近2%。” Thornburg Investment Management的投资联席主管Jeff Klingelhofer表示，“我认为还有美债上涨的空间，从鲍威尔近期表态看，他启动温和宽松周期的倾向性很强，劳动力市场正在回归更好的平衡，通胀面临下行风险，经济可能滑向衰退。” 除了鲍威尔的两场证词演讲外，本周美国CPI数据是否能带来更多好消息，也值得投资者留意。 目前业内调查普遍预计，美国6月总体CPI年率将较前值的3.3%回落至3.1%，月率则可能回升至0.1%；核心CPI年率和月率将分别保持在3.4%和0.2%。 美国银行经济学家Stephen Juneau在CPI前瞻报告中写道，“我们预计，在无可挑剔的的5月份CPI报告之后，6 月份的CPI报告将进一步增强人们(对通胀回落)的信心。”

美东时间周五，美国公布了最新非农就业报告，进一步提振了市场对美联储降息的预期，美股标普500指数和纳指也在这一提振下再创收盘新高。 然而，摩根大通资产管理首席全球策略师大卫•凯利（David Kelly）认为，尽管最新一期非农数据显示美国经济增速逐渐放缓，美联储预计将在2024年进行两次降息，但他并不因此对美股持乐观态度，因为美股可能面临大幅回调的风险。 非农降温提振降息预期 美东时间周五，美国统计局公布的数据显示，美国6月份季调后非农就业人口增加20.6万人，高于市场预期的19万人，但前两月的数据大幅下修，失业率则进一步走高至4.1%。 芝商所（CME）美联储利率观察工具显示，6月非农数据公布后，投资者提高了对9月降息的押注，9月降息25个基点的概率从一周前的64%上升到77%左右。 摩根大通的凯利也预计，美联储将在9月份的政策会议上进行本轮周期的首次降息，然后在12月份可能会再次降息。 他补充说，这是由于美国经济降温造成的，尤其是美国失业率已经升至4.1%，为近三年来的最高水平。 但凯利表示，降息不应成为投资者涌向股市的信号。他指出了美股估值过高的问题：标普500指数今年迄今为止已经累计上涨17%，并多次刷新历史纪录。 “这是一个我们必须非常小心的时期，因为估值很高。去年和今年我们都经历了巨大的反弹。” 美股面临回调威胁 美股今年的大涨，一定程度上是由于市场对美联储降息的热切预期，以及市场对人工智能技术的持久兴奋。在这一背景下，美股大型科技股飙升，也为基准指数贡献了大部分涨幅。 凯利表示，“总的来说，市场处于高位，迟早我们会经历一次重大调整，我对之前的调整的了解是，当你处于调整之中时，你不会想要手握那些最贵的东西。” “在某种程度上，美国经济正在制造市场泡沫。我们已经看到股价持续上涨。我认为，现在人们需要非常小心地分散投资，不要过度投资于最昂贵的股票，”他补充道。 事实上，凯利并不是华尔街上唯一的悲观者。 华尔街传奇投资者胡斯曼（John Hussman）近期表示，按照某些标准衡量，标准普尔500指数似乎是1929年股市崩盘之前以来被高估得最严重的。胡斯曼甚至表示，美股下跌70%都并不令人意外。

当地时间周五，纽约联储主席威廉姆斯表示，虽然通胀最近已朝着美联储2%的目标降温，但决策者距离他们的目标仍有一段距离。 威廉姆斯当天在印度央行组织的一次讲座活动上表示：“美国通胀率目前已回落至2.5%左右，显然美联储在降低通胀方面取得了重大进展，但要实现2%通胀目标还有一段路要走。” 纽约联储主席同时兼任联邦公开市场委员会(FOMC)副主席，拥有对货币政策的永久投票权，因此被视作美联储的“三号人物”。 本周早些时候，他曾表示相信美联储正处在实现2%通胀目标的道路上，仍然致力于完成这项工作。 美国经济分析局上周公布的数据显示，美国5月PCE价格指数环比持平，同比涨幅录得2.6%；剔除食品和能源等波动较大因素后，美国5月核心PCE价格指数环比增长0.1%，同比上涨2.6%。 当被问及美联储资产负债表对股票估值的影响时，威廉姆斯最新淡化了两者之间的直接联系，同时指出，华尔街近期的表现反映了经济的强劲。 他表示，市场看到了美国经济的表现，而印度经济在一段时间内也持续地表现优于预期。“在某些情况下，一些美股估值确实过高了，但总体而言，人们看好的是美国更积极的未来。” 威廉姆斯指出：“经济表现非常好，失业率很低，经济增长良好，所以我认为市场的一些积极力量确实是来源于此。” 他还在演讲中强调了“锚定”通胀预期的重要性，人工智能、气候变化、去全球化、金融创新给货币政策带来了一些挑战，展望未来，不确定性将是货币政策的显著特征。 威廉姆斯反驳了最近有关中性利率自疫情以来有所上升的评论。不过根据预测中值，6月份美联储官员们将他们对长期利率的预期从3月份会议时的2.6%上调到了2.8%。

北京时间周五晚间23点，美联储静悄悄地在官网放出了2024年度上半年的《货币政策报告》。 （来源：美联储） 虽然美联储一本正经地表示，这份报告向美国人民提供了重要的透明度和问责机制，总结了2024年上半年美国经济的状况和美联储货币政策执行情况。但其实该报告更主要的意义是一份例行公事的文书，供美联储主席鲍威尔准时提交给国会，作为听证会的“敲门砖”。 所以报告本身对美股市场的影响可以用“微乎其微”来形容。更受市场关注的是 鲍威尔下周二（7月9日）、周三（7月10日）与参众两院议员的互动 。同时按照惯例，美联储会提前一天，也就是下周一公布 鲍威尔的国会证词 。 （今年3月鲍威尔在参议院进行半年度政策报告听证会，来源：视频录像） 货币政策报告简述 有关美国经济和美联储“降不降息”的讨论，过去半年里几乎每天都有各种讲话、数据和分析，所以这份报告类似于一份美国经济和货币政策的“集合报告”——也就是过去半年里翻来覆去讲的那些话。 通胀：尽管个人消费支出（PCE）价格通胀去年显著放缓，并在今年取得了适度进展，但依然高于FOMC（联邦公开市场委员会）的2%长期目标 。在同比数据方面，核心商品价格通胀和住房服务价格通胀在今年年初继续放缓，然而核心非住房服务价格通胀在去年显著放缓后趋于平稳。不过长期通胀预期依然与美联储的政策目标保持一致。 （核心非住房服务价格通胀依然是美联储心中的“大患，来源：美联储半年度政策报告） 劳动力市场： 上半年的关键词是“保持强劲”和“再平衡”。在就业增长稳固和失业率保持低位的同时，劳动力需求有所减弱。 许多领域的职位空缺开始减少，而在“强劲移民步伐”的支持下，劳动力供应继续增加 。劳动力供需之间的平衡似乎与新冠疫情前的那个阶段相近。 （美国就业岗位和劳动力数量之间的缺口在收窄，来源：美联储半年度政策报告） 金融状况有些受限： 国债收益率和市场暗示的联邦基金利率预期路径总体上有所上升，利率也对融资活动产生压力。小企业贷款的拖欠率略高于疫情前水平，信用卡、汽车贷款和商业房地产贷款的拖欠率继续上升，达到长期平均水平以上。 （低利率时期的贷款仍然占据存量贷款市场的大头，来源：美联储半年度政策报告） 金融体系出现脆弱迹象： 在银行业中，一些银行固定利率资产的公允价值损失仍然相当大。此外部分银行的商业房地产组合面临压力，一些银行对未保险存款的依赖仍然较高。 货币政策： FOMC认为经济前景依然不确定，对通胀风险需要保持高度警惕。委员会表示，在获得更大信心认为通胀持续朝着 2％方向发展之前，不认为降息是适当的。 美联储强调，过早或过度降息可能导致通胀进展的逆转。同时，过晚或过少降息可能会不当削弱经济活动和就业。 在考虑对联邦基金利率目标范围进行任何调整时，美联储会仔细评估即将到来的数据、不断变化的前景和风险平衡。 最后还有一个彩蛋： 美联储报告里的上证指数表现......凑巧和英国股市差不多。（注：美联储报告里截取指数表现的时间点正好从2019年开始，而上证指数正好在那个月录得2440点的阶段低点。美联储上一份半年度报告截取的时间点是从2016年1月开始。） 美联储给下面这图配的文字是：发达经济体和新兴市场经济体中的外国股票指数显著上升，与超出预期的经济数据，和许多经济体中的强劲企业收益一致。（Foreign equity indexes rose significantly across AFEs and EMEs, consistent with above-expectations economic data and strong corporate earnings in many economies.） （来源：美联储半年度政策报告）

如果要论今年美国市场上最为难以预测的经济指标，那么非农数据足以榜上有名…… 在过去几个月，非农数据的实际表现与经济学家预期间存在“巨大出入”的情况，已经反复上演过了多次——甚至市场预测值与实际公布值相差5万乃至近乎10万的局面，都已经成为了家常便饭。 而且，往往市场预期非农可能表现可能不温不火时，非农数据经常会直接爆表(1-3月、5月的非农数据)；但当市场调高预期时，非农数据又“冷不丁”会爆一下冷…… 这导致的直接后果是，近几个月非农夜当天的市场行情波动，都往往会非常剧烈。然而，行情持续的时间——抑或说数据的具体影响力，又往往并不会真正一路延续到下一周(非农通常是在每月首个周五发布)。 这也令不少业内人士眼下对于美国非农就业数据的真实性，甚至都抱有了怀疑的态度。 知名财经博客网站zerohedge过去数月就曾多次抨击，非农数据可能大幅高估了美国就业市场的实际处境，美国政府正在制造“假数据”…… Regions Financial首席经济学家Richard Moody也指出，自疫情爆发以来，政府的就业调查一直不那么准确。非农报告一般对新就业岗位的初步估计往往过高，后来的修订往往显示，实际创造的就业机会更少。Moody表示，“我们认为就业市场并不像整体就业增长数据所暗示的那样充满活力。” 而在今晚，下半年的首个非农夜便又将到来。 这一次，人们将迎来一个怎样的非农夜？数据表现又是否还会充满意外呢？ 6月非农前瞻：这一回市场预期如何？ 按照日程安排，美国劳工部定于北京时间今晚20:30公布6月非农就业报告。根据业内媒体汇编的经济学家预期中值，预计6月份非农就业人数将增加19万人，失业率与上月持平，保持在4%。 5月份，美国就业市场增加了27.2个就业岗位，曾大幅超出市场预期，但失业率却上升至了4%，与非农主要指标的优异表现截然相反。 以下是与上月相比，华尔街对非农各主指标和关键分项指标的最新中值预测： 美国6月季调后非农就业人口有望增长19万人，前值为27.2万人； 美国6月失业率料将为4%，前值为4%； 美国6月就业参与率料将为62.6%，前值为62.5%； 美国6月平均每周工时为34.3小时，前值为34.3小时； 美国6月平均每小时工资料将同比上升3.90%，前值为4.10%； 美国6月平均每小时工资料将环比上升0.30%，前值为0.40%。 整体而言，由于眼下非农预测的“高难度”，投行机构对于今晚的非农数据预测差异也较大。一些较为乐观的投行人士预计今晚非农数据有望达到逾23万，而诸如高盛等悲观的机构则认为新增非农就业人口可能仅有14万-16万人。 当然，与5月27.2万人的火热数据相比，基本上业内人士普遍认为6月美国劳动力市场招聘火爆的现象，将会出现消退。美国银行经济学家Michael Gapen在一份每周研究报告中就推断称，这份非农报告很可能会显示劳动力市场“降温但不至于冻结”。 事实上，即使6月新增就业人数像目前市场预期的那样放缓，从历史上看，这样的增速仍然是相对不错的。在新冠疫情的前十年里，美国经济平均每月增加18.3万个新工作岗位。 值得一提的是，在今晚的非农数据公布前，本周早些时候公布的多组美国就业数据其实也普遍表现不佳。 例如，周三公布的有“小非农”之称的ADP报告显示，美国私营部门的就业增长创下了五个月来最小；同一天发布的持续申领失业救济人数上升到了2021年11月以来的最高水平；6月ISM服务业指数中的就业指数也连续第五个月为负…… 这种种迹象都表明美国劳动力市场需求正在开始出现放缓，失业人员需要更长的时间才能找到新工作。而受此影响，美元指数和美债收益率也一度在美国独立日假期前(周三纽约时段)出现了大幅的跳水。 失业率等指标长期来看可能更为关键？ 对于不少投资者而言，今晚和历次非农夜一样，依然需要面临的一个问题是，今晚公布的那么多组就业市场指标中，究竟哪一个会更为重要？ 就对日内市场的影响而言，从过往几个月的非农夜经历看，最具“杀伤力”的指标无疑仍然是非农报告的主指标 ——也就是6月究竟新增了多少非农就业人口。在之前几个月的“非农夜”，令人大跌眼镜、与预期存在巨大差异的非农数据表现，都引发了市场短线的大行情。 这 其实也很难怪市场人士，最终会质疑非农就业人数的真实性。 从构成来看，美国劳工部的月度就业报告基于两项调查，而这两项调查目前发出的信息相互矛盾。 其一是对雇主受薪人数的调查(CES，也便是目前人们看到的非农数据)，这显示过去一年增长了280万个工作岗位，今年每月增长24.8万个工作岗位。第二项则调查针对家庭(CPS，用于计算失业率)，在对工作岗位给出同样定义的情况下，显示过去一年就业岗位仅增加了21.6万个。 不少业内人士表示，CES调查很可能高估了就业增长，因为它多算了新企业创造的就业岗位，少算了关闭企业失去的就业岗位。当然，CPS调查也并非完全精确，如果家庭调查没有正确计算移民人数增加的情况，可能会低估就业人数。 最终，实际招聘数量很可能介于这两个指标之间。 事实上，包括失业救济在内的州一级数据表明，过去一年每月的招聘数量可能更接近20万个就业岗位。 这其实也是人们往往会看到，非农数据每每最初发布时火爆，但最终却经常会在此后遭遇下修的一个原因。 而这也预示着，虽然日内行情很可能会跟随非农主指标出现短线波动，但就数据对美国经济的指引意义或者对美联储货币政策的影响而言，看上去“越来越假”的非农就业主指标可能未必很关键。上月其实就是一个很好的证明 ——虽然非农火热，但这却几乎是当月唯一“出彩”的美国经济指标。由于随后一连串经济数据不及预期，美联储降息预期反而持续升温，美债收益率则大幅回落。 相比之下，失业率倒是可能格外值得长线投资者或者“美联储观察家们”重视。 Indeed Hiring Lab经济研究主管Nick Bunker就表示，“这份报告发布之际，经济形势的不确定性比前几个月有所增加。具体来说，我更多地考虑的是失业率，它一直在缓慢上升。” 在众多分项数据中， 法巴银行分析也认为，失业率的重要性将超越新增非农人口数量。 该行指出，从技术上讲，美国失业率上升至4.2%就会触发萨姆法则。根据萨姆法则，当失业率的三个月移动均值相对于前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，美国经济就将陷入衰退。 拜登政府前经济学家、目前供职于耶鲁大学预算实验室的Ernie Tedeschi则表示，“这次可能真的不一样。失业率可能正在走高，因为它在向自然失业率靠拢。”同样地，“虽然劳动力市场没有迅速恶化，但也不像纸面上看起来那么强劲，对此美联储需要予以重视。” 今晚数据料将影响美联储降息窗口？ 最后，今晚一系列就业报告指标的表现，对于美联储决策的影响，显然也不容投资者忽视。 目前，鲍威尔和其他美联储官员仍整体认为美国劳动力市场在以央行可以接受的速度降温。鲍威尔周二在欧洲央行的辛特拉年会上就表示，劳动力市场并未过快、突然或急剧降温。相反，鲍威尔认为，“劳动力市场数据一直在以我们希望看到的那种，也是我们一直看到的那种事态发展”。 不过对此，一些业内人士眼下也提醒称， 一份强劲的就业报告未必会使美联储“更鹰”，但疲软的报告可能将支持他们在9月降息的理由。 彭博经济学家Anna Wong、Stuart Paul等人在周五发布的数据前瞻中写道：“总体薪资可能表明美联储在降息问题上可以保持耐心，但最近失业率的上升标志着更多的紧迫性。我们认为，美联储将在9月份的FOMC会议上掌握足够的证据来开始降息。” 根据芝商所的FedWatch工具显示，投资者目前认为美联储在9月份降息的可能性接近73%。 值得一提的是，虽然眼下业内预计美联储在本月底就降息的可能性微乎其微，但一些机构人士仍呼吁投资者勿要完全忽略这一可能性。 TSLombard经济学家在近期报告中指出，如果6月份失业率上升，那么7月份降息可能最终被触发。 TSLombard经济学家Steven Blitz的报告强调了美联储可能采取的政策行动。报告指出，在PCE数据下降影响泰勒规则的推动下，美联储可能会降息。美联储正在将重点从通胀控制转向管理经济增长信号，本周的6月就业数据在其决策中发挥着至关重要的作用。 富国银行高级经济学家Sarah House和其他经济学家则表示，随着申请失业救济人数的上升和失业率处于两年多来的最高水平，目前的主要担忧是劳动力市场将继续减速，其最终着陆点将弱于疫情前。 House在给客户的一份说明中写道，“鉴于劳动力市场在过去一年中明显降温，我们认为劳动力市场的进一步疲软会变得更加令人担忧，也不会受到美联储的欢迎。”

美东时间周三（7月3日），美联储公布了6月11日至12日的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。决策者表示，尽管通胀在朝着正确的方向发展，但速度还不够快，不足以让他们降低利率。 在上月的利率会议上，美联储继续按兵不动，联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%。自去年7月以来，美联储没有再调整过利率。 在6月的经济预测报告中，美联储官员预计今年只会有一次降息，相比今年3月时预测的三次降息大幅减少。 需要更多通胀降温的数据 会议纪要显示，参与制定利率的央行官员存在分歧，一些人表示，在必要时可以进一步加息。而另一些人则称，如果经济放缓或就业市场走弱，他们就要做好应对的准备。不过，在会议结束时，FOMC决定维持利率不变。 与会者普遍认为，现在降息是不合适的，需要更多有利的数据，才能让他们更加确信通胀正持续降至2%的目标水平。 就在美联储公布6月利率决议的同一天，美国劳工部公布了5月CPI数据。美联储官员肯定了这份全面低于预期的报告，称其支持了通胀正在下降的观点。 对货币政策的限制性存在分歧 根据会议纪要，美联储官员对目前货币政策的限制程度存在不同看法，绝大多数与会者认为，经济正在降温，目前的政策立场是限制性的，因此可能会进一步抑制经济和通胀。 也有一些人指出，经济的持续强劲，以及其他因素，可能意味着长期中性利率高于先前的评估，在这种情况下，货币政策和整体金融状况的限制性可能没有看上去那么严格。 政策制定者在6月份预测，长期中性利率，即既不提振也不抑制经济的政策立场，已经升至2.8%。 对就业市场更加谨慎 随着美联储实现充分就业和稳定通胀这两大任务之间取得更好的平衡，决策者对劳动力市场的态度更加谨慎。 会议纪要显示：“几位与会者特别强调，随着劳动力市场正常化，需求的进一步减弱现在可能会产生比近期更严重的失业反应，当时劳动力需求下降更多地体现在职位空缺减少上。”

美国债券市场周二暂时终结了因特朗普胜选几率大增而引发的抛售行情，基准10年期美债收益率有所回落。当天债市的企稳，很大程度上受益于了美联储方面传来的“鸽声”。展望日内，美国金融市场将因周四的独立日假期而提前收盘。消息面上，周四凌晨出炉的美联储纪要料将成为一大看点。 行情数据显示，各期限美债收益率隔夜普遍回落。其中，2年期美债收益率跌1.4个基点报4.752%，5年期美债收益率跌3.3个基点报4.399%，10年期美债收益率跌3个基点报4.438%，30年期美债收益率跌2个基点报4.607%。 周二在欧洲央行辛特拉年度论坛上发表讲话的美联储主席鲍威尔，虽然仍拒绝就首次降息时间给出任何具体指引，但其言辞表态似乎正流露出了更为“鸽派”的一面：鲍威尔明确表示，美联储在使得通胀降回政策目标方面，已经取得了相当大的进展。 在最重要的降息动作方面，鲍威尔表态称，“我们在使得通胀降回政策目标方面，已经取得了相当大的进展。最近一次的（通胀）数据，以及前一次的数据（程度稍微小一些），都表明我们正重新回到通胀下降的路径上。在开始放松（货币）政策之前，我们希望更加确信通胀正在持续下降并接近2%。” 根据上周五出炉的数据，美国5月核心PCE通胀同比涨幅回落至2.6%，打破了此前连续三个月迟滞的状态。这也引发鲍威尔连连称赞这是“极为显著的进展”。 不过，鲍威尔仍拒绝就美联储的首次降息时间给出任何具体信息。当被问及是否认为美联储可能在9月降息时，鲍威尔称“我现在不会确定任何具体的日期。”鲍威尔还被问及希望点阵图显示今年降息两次还是一次，但他也同样对2024年利率预期点阵图不予置评。 受鲍威尔讲话的影响，美国国债收益率在盘中进一步扩大了跌势，美元指数也下探至盘中低点。而在股市方面，纳指与标普500指数则再创收盘历史新高——纳指首次收在18000点上方，标普500指数首次收在了5500点上方。 素有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos表示，鲍威尔在最新讲话中对美国通胀在年初反弹后恢复下行的态势感到满意，市场预计美联储可能能够在夏季末降息，但鲍威尔拒绝明确支持这一点。鲍威尔的讲话凸显了一种谨慎乐观的情绪，而这种情绪在今年4月份令人失望的通胀数据出炉后曾一度消退。 值得一提的是，同样是在欧洲央行的辛特拉年度论坛上，向来立场鸽派的芝加哥联储主席古尔斯比，周二则再度发表了力挺降息的讲话。古尔斯比表示，未来几个月内应考虑降息，因为随着通胀持续下降，维持当前政策利率水平将对需求施加更大的下行压力。 古尔斯比称，在通胀持续下降的情况下，若继续维持目前的政策利率水平，将对需求施加更大的下行压力，这实际上会起到收紧货币政策的效果。 在经济数据方面， 周二最新出炉的美国5月份职位空缺意外上升，这意味着此前显示劳动力需求逐渐放缓的下行趋势暂歇。数据显示，职位空缺数由前一个月下修后的792万升至814万，前一个月数据为三年来最低。 到目前为止，强劲的招聘仍帮助美国经济经受住了美联储激进紧缩政策的考验。不过一些业内人士已担心，鉴于通胀率仍持续高于联储2%的目标水平，劳动力状况的任何进一步软化都可能产生滚雪球效应并给经济增长造成风险。 对于美债收益率当前的处境，Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，“鲍威尔和宏观数据在周二推动收益率略微走低，但政治方面的因素和共和党控制下政府赤字的不确定性仍整体对收益率构成了支撑。” 展望日内，美国金融市场上的多类交易品种今日都将因周四的独⽴纪念⽇假期而提前收盘，不过消息面上，美联储纪要的出炉仍值得投资者留意。 摩根士丹利在最近的报告中就指出，“如果这份纪要更多地揭示——是什么让FOMC成员相信，通胀回落方面的进展已经重启，以及FOMC成员在多大程度上考虑通胀和增长之间的政策权衡。那么这份报告可能将产生重大影响。” 大摩表示，关于美联储是否开始更密切地关注经济增长的线索，也可能有助于确定美联储是否可能容忍更高的通胀。

当地时间周二（7月2日），芝加哥联储主席古尔斯比表示，在通胀持续下降的情况下，若继续维持目前的政策利率水平，将对需求施加更大的下行压力，这实际上会起到收紧货币政策的效果。 古尔斯比周二参加了在葡萄牙举行的欧洲央行论坛，他在活动期间接受媒体采访时表示：“我们（的政策）是限制性的，实际联邦基金利率（名义利率减去通胀率）达到了几十年来的最高水平。随着通胀率下降，限制性会越来越强。” 古尔斯比指出，这意味着如果美联储按兵不动，在实际上会起到收紧货币政策的效果。 自去年7月以来，美联储没有再调整过货币政策，联邦基金利率目标区间一直维持在5.25%至5.50%，这是逾20年来最高的利率水平。 上周公布的数据显示，美国5月个人消费支出（PCE）价格指数环比持平，同比涨幅录得2.6%；剔除食品和能源等波动较大因素后，5月核心PCE价格指数环比增长0.1%，同比上涨2.6%。美联储官员将核心PCE价格指数视为优先的通胀指标。 古尔斯比警告称，实体经济正在强劲状态转弱，如果美联储需要对需求施加更大的下行压力，将不得不开始考虑实体经济。 对于降息的时机，古尔斯比拒绝进行预测，他表示，自己不想束缚央行的手脚。 金融市场目前预计，美联储将在下半年进行两次幅度为25个基点的降息。 古尔斯比表示，若能看到更多像过去几个月那样的通胀数据，他将对降息充满信心。 作为美联储决策层中的鸽派官员，古尔斯比去年曾说，美国经济正在一条黄金道路上，即通胀率下降，且经济没有衰退。 如今的问题是，美国经济今年能否延续这一积极趋势。古尔比斯称：“我仍然认为这是可能的，你只会在必要的时候保持目前的限制性政策。” 他补充称，美国今年一季度的高通胀似乎是暂时的，预计通胀将持续下降，直到降至2%的目标水平。

长期以来，许多经济学家都认为，面对新冠疫情期间的通胀飙升，美联储的反应太过缓慢。纽约联储主席威廉姆斯最新讲话中对此辩护称，政策制定者当时是在巨大不确定的氛围中，努力应对经济和金融市场的极端下行威胁，并且非常有效地完成了任务。 拜登政府上台后就推出了1.9万亿美元的经济刺激计划，虽然提振了美国经济的复苏速度，但通胀也开始一路飙升，并于2022年6月达到了9.1%的峰值。 许多经济学和学者都批评美联储对通胀爆发的反应缓慢，美联储直到2022年3月才完全停止在市场上购买债券（即所谓的量化宽松），并于当月开始以近40年来最快的速度加息，联邦基金利率目标区间于去年7月被提升至5.25%至5.5%，自那以来一直保持不变。 威廉姆斯上周末参加了一场不对外开放的会议，他的讲话于周一公布。 纽约联储主席同时兼任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，拥有对货币政策的永久投票权，因此被视作美联储的“三号人物”。 当被问及美联储是否可能在新冠疫情爆发后采取不同的措施时，威廉姆斯指出，在当时的情况下，一切都是不确定的。 “首要任务是确保金融系统继续运转，从确保美国国债市场和相关有足够的流动性开始，”威廉姆斯说。 他表示，美联储希望确保人们有信心，相信经济不仅能渡过新冠疫情带来的挑战，并且不会出现类似于全球金融危机中的创伤。 威廉姆斯表示：“真正的问题不是，‘你们的预测是否正确？’或者‘你们能早点提高利率吗？’而是管理极端风险。”他补充道，美联储非常有效地完成了这一任务。 威廉姆斯称，当从“嘈杂”的数据中确定通胀上升后，美联储果断而迅速地做出了反应。 在讨论当前经济状况时，威廉姆斯称，他相信美联储会把通胀率降至2%的目标水平。 美联储官员将核心个人消费支出（PCE）价格指数视为优先的通胀指标。 美国经济分析局上周公布的数据显示，美国5月PCE价格指数环比持平，同比涨幅录得2.6%；剔除食品和能源等波动较大因素后，美国5月核心PCE价格指数环比增长0.1%，同比上涨2.6%。