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1. 行业消息 1.1 中央经济工作会议在京召开，指出明年要坚持稳字当头、稳中求进，对于房地产，依旧保留了房住不炒的提法。 1.2 外交部发言人宣布，应中方外长王毅邀请，澳大利亚外长黄英贤将于12月20日至21日对中国进行访问。 1.3 1月3日下午发改委给大型电力企业和钢铁企业开会，讨论澳洲煤炭放开进口的事宜。 2.品种数据 2.1 焦炭 现货走弱，期货回落。1 月 4 日，天津港准一级焦报 2810 元/吨（-0），首轮提降落地。活跃合约报 2583.5 元/吨（-43.5）。基差+455.85 元/吨（+43.5），1-5月差 316 元/吨（+68）。 焦企、高炉供给均有所回升。本周 230 家独立焦企生产率报 73.96%（+0.53），焦企供给回升。247 家钢厂产能利用率报 82.59%(+0.2)，高炉供给回升，后续震荡为主。 库存由上游向下游转移。本周，230 家焦企库存 48.19 万吨（-2.84），247 家钢厂库存 606.11 万吨（+20.1），港口库存 215.6 万吨（+8.3）。 2.2 焦煤 现货走弱，期货回落。1 月 4 日，沙河驿蒙古主焦煤报 2340 元/吨（+0），现货走弱。活跃合约报 1770 元/吨（-56.5）。基差+570 元/吨（+56.5），1-5 月差 740 元/吨（+118.5）。 洗煤厂开工回升，供需趋宽松。110 家洗煤厂开工率报 74.62%（+2.8），供给大幅回升。需求方面，焦企开工跟随钢厂回升。供需双增，但相对而言，供给增加的持续性更强。 产地库存向下游转移。矿山库存报 268.63 万吨（-5），洗煤厂精煤库存 169.53 万吨（-1.11）。247家钢厂库存863.7万吨（+25.31），230家焦企库存1012.89万吨（+23.48）。港口库存 114.47 万吨（+6.91）。 3. 品种分析 中央经济工作会议结束，指出明年要坚持稳字当头、稳中求进，强调了稳增长、稳就业、稳物价。不过，对于房地产，会议虽然提到了要支持住房改善，但保留了房住不炒的定位。 目前宏观层面有三大矛盾，一是国内疫情、二是俄乌冲突，三是美联储加息。 可以看到目前三者均已出现转机，但要想出现实质性的好转是中长期的事情，短期国内已经处在疫情达峰进行时，对经济活动短期的阻碍依旧存在。 产业层面，焦煤进口持续位于高位，甘其毛都口岸通关车数在 800 车以上；另外国产矿开工率也有所回升。 焦煤供给增加的预期在进口回升的推动下逐渐强化，特别是近期中澳高层频频接触，给澳煤重新恢复通关埋下可能性。 焦炭方面，焦炉开工率在维持了近两个月的低位后开始回升，且速度快于钢厂高炉。 目前虽然焦炭现货库存仍较低，但动态的产量方面，焦炭的周度产量已经超过钢厂的周度需求，供需差转正，供需趋宽松。 近期下游补库对现货仍有支撑，但鉴于钢厂前期无利润，采取低库存策略，那么中长期看，在焦煤端成本下移的拖累下，焦炭的现货依旧是有下行压力的。 发改委讨论澳煤重新放开事宜，焦煤进口放开预期达到顶峰。 统计局公布12 月 PMI 数据，创下了 4 月以来的低点，市场主体对未来短期的情绪低到冰点。 虽说中长期看底部已经出现，但目前仍在寻底时间窗口内，难言反转。焦煤供给增加预期较强，远月受现货影响较小，市场容易走预期逻辑。因此，前期 JM05、J05 合约空单可继续持有。 风险因素：粗钢压减超预期、澳煤恢复通关、疫情扩散风险（下行风险） 【信达期货研究所】 期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。 关联股票：永泰能源（600157）、中煤能源（601898）、云维股份（600725）、盘江股份（600395）、冀中能源（000937）、山西焦煤（000983）、宝丰能源（600989）、开滦股份（600997）、宝泰隆（601011）、金能科技（603113）、淮北矿业（600985）、云煤能源（600792）、美锦能源（000723）、安泰集团（600408）、陕西黑猫（601015）、山西焦化（600740）、兖矿能源（600188）、电投能源（002128）、中国神华（601088）、恒源煤电（600971）、靖远煤电（000552）、潞安环能（601699）、神火股份（000933）、新集能源（601918）、韶钢松山（000717）、新钢股份（600782）、河钢股份（000709）。
元旦假期过后的首个交易日，黑色系全线大跌，其中，焦煤和焦炭期货跌幅居前。 昨日，有市场消息称，1月3日，蒙古“额尔德尼斯塔奔陶勒盖”有限公司执行董事长吉·钢巴特表示，从下个月1日起将以边境价格出售煤炭。截至3日，该公司一直以坑口价出售煤炭。 首个交易日黑色系商品大跌是否跟此相关？中信建投期货黑色研究员楚新莉告诉记者，双焦大跌受消息面和基本面共同作用。元旦期间，焦价首轮调降100—110元/吨。此外，12月30日中钢协提示原料价格炒作风险，并表明未来将持续推进焦煤列入动力煤等同管控。3日，蒙煤主流矿区表示从下个月1日起将以边境价格出售煤炭，这意味着短盘、中盘的运费将被取消，运输环节不再参与利润分食，进口蒙煤的价格优势将进一步增强。 “蒙古国以边境价格出售煤炭的措施，提高了煤炭价格，中国包头钢铁厂进口煤炭价格上涨，成本端支撑再度走强，但受天气寒冷影响，终端项目进度减弱，需求依然较弱，钢企持续亏损，生产积极性较差，钢材供应量继续下降，进口煤炭价格上涨同时影响国内煤炭市场，在高成本支撑下，市场部分规格缺货将支撑相关品种价格拉涨。”中钢网分析师路林颖说。 东证期货黑色研究员王心彤告诉记者，1月3日双焦盘面的下行，主要是由于基本面弱势和预期走弱两方面因素影响。基本面来看，焦煤现货方面，由于前期集中补库之后，下游焦企采购节奏逐步放缓，且煤价高位下中间贸易商采购积极性有所减弱，因此焦煤现货价格开始回落。供应方面，主产地部分煤矿受疫情持续影响，产量偏低，加之临近年底部分煤矿完成年度产量任务后以保安全为主，检修增加。蒙煤方面，近期蒙煤通关持续高位，本周部分口岸通关量接近900车，但口岸市场交投氛围清淡，蒙煤市场偏弱运行。库存方面，下游补库后库存增加，煤矿库存持稳。因此焦煤处于供需双弱的格局。 记者在采访中获悉，当前双焦节前补库已进入后半程，焦钢厂内原料库存均呈现回升态势，需求驱动边际减弱；焦钢毛利差居于高位，利润驱动向下；双焦整体库存增加，库存驱动向下；首轮落地后现货仓单2985元/吨，J01合约小幅贴水，基差驱动向上。 焦炭现货提涨四轮后，在新年的第一天钢厂提降第一轮，目前已有焦化厂接受。近期焦企利润得到小幅修复，因此次利润恢复后产地焦企陆续提产，整体开工率继续回升。虽然焦炭价格开始提降，但后期随着焦煤价格进一步回落，焦化利润短时间继续恢复。“需求方面，前期钢厂补库后目前焦炭库存在中高水平，补库意愿不强，按需补库为主，焦化厂焦炭库存开始累积，因此提产后的焦炭或迎来新的压力。因此焦炭供增需弱，期现同时下行。”王心彤说。 中钢期货煤焦研究员冯艳成认为，近期焦煤进口形势向好，随着国内疫情防控政策放松，蒙煤通关效率稳中有增，并且市场对于澳煤放开的关注度增加，虽然暂未有突破性进展，但中长期焦煤供应增量预期对盘面形成拖累。 “2023年交易逻辑与2022年类似，复苏预期为主线逻辑，预期证伪时盘面驱动则切换为利润再分配；与2022年的不同点在于防疫政策优化削减了不确定性，以及焦煤供应继续趋松。”楚新莉说。 当前正值终端需求传统淡季，叠加钢厂利润低迷，缺乏扩大生产的动力，焦炭刚性需求暂稳为主。“焦炭供应端，短期焦企第一轮提降后将重新回到亏损状态，且后期仍有进一步提降预期，预计焦炭供应难有增量；焦煤方面，短期国产以及进口两端均保持稳中有增趋势，下游焦化厂受利润制约继续提产较为困难，焦煤处于累库趋势中。”冯艳成说。 对于当前的交易逻辑，楚新莉认为，当前空头交易钢厂补库近尾声，螺纹高炉亏损，蒙煤通关高位以及澳煤解禁；多头交易终端边际改善、疫情冲击减弱等。值得注意的是，尽管利润驱动和库存驱动均转负，但宏观预期仍是主要的扰动项。当前双焦2305合约已交易了四轮降价，在乐观预期难以证伪的情况下，下方买盘意愿较强。展望后市，双焦2305合约仍建议以偏空对待，关注焦煤供应端变量。 据了解，经过补库存节奏后，焦煤现货价格开始回落，加之临近春节，市场交投开始回落。需求方面，在各地陆续出现疫情高峰后，虽然情绪有所好转，但事实是放开后并没有看到需求爆发性增长，反而部分人员和工厂停工，春节人员高度流动后依然存在感染人数再度上升的风险。“地产需求的修复速度依然较慢，12月下旬商品房成交虽有环比回升，但仍大幅低于去年同期水平，明年上半年地产投资预计仍处于疲弱格局。因此需求仍需谨慎对待。市场对于未来需求的不确定性情绪释放，盘面出现下跌。”王心彤说。 冯艳成认为，基于焦炭期货市场较强的价格发现功能，春节前后焦炭现货仍将有2—3轮左右的下跌预期。在弱现实的偏空氛围萦绕下，预计在明年春季行情启动之前焦煤、焦炭期价或维持振荡偏弱走势。
元旦假期过后的首个交易日，黑色系全线大跌，其中，焦煤和焦炭期货跌幅居前。 昨日，有市场消息称，1月3日，蒙古“额尔德尼斯塔奔陶勒盖”有限公司执行董事长吉·钢巴特表示，从下个月1日起将以边境价格出售煤炭。截至3日，该公司一直以坑口价出售煤炭。 首个交易日黑色系商品大跌是否跟此相关？中信建投期货黑色研究员楚新莉称，双焦大跌受消息面和基本面共同作用。元旦期间，焦价首轮调降100—110元/吨。此外，12月30日中钢协提示原料价格炒作风险，并表明未来将持续推进焦煤列入动力煤等同管控。3日，蒙煤主流矿区表示从下个月1日起将以边境价格出售煤炭，这意味着短盘、中盘的运费将被取消，运输环节不再参与利润分食，进口蒙煤的价格优势将进一步增强。 “蒙古国以边境价格出售煤炭的措施，提高了煤炭价格，中国包头钢铁厂进口煤炭价格上涨，成本端支撑再度走强，但受天气寒冷影响，终端项目进度减弱，需求依然较弱，钢企持续亏损，生产积极性较差，钢材供应量继续下降，进口煤炭价格上涨同时影响国内煤炭市场，在高成本支撑下，市场部分规格缺货将支撑相关品种价格拉涨。”中钢网分析师路林颖说。 东证期货黑色研究员王心彤表示，1月3日双焦盘面的下行，主要是由于基本面弱势和预期走弱两方面因素影响。基本面来看，焦煤现货方面，由于前期集中补库之后，下游焦企采购节奏逐步放缓，且煤价高位下中间贸易商采购积极性有所减弱，因此焦煤现货价格开始回落。供应方面，主产地部分煤矿受疫情持续影响，产量偏低，加之临近年底部分煤矿完成年度产量任务后以保安全为主，检修增加。蒙煤方面，近期蒙煤通关持续高位，本周部分口岸通关量接近900车，但口岸市场交投氛围清淡，蒙煤市场偏弱运行。库存方面，下游补库后库存增加，煤矿库存持稳。因此焦煤处于供需双弱的格局。 当前双焦节前补库已进入后半程，焦钢厂内原料库存均呈现回升态势，需求驱动边际减弱；焦钢毛利差居于高位，利润驱动向下；双焦整体库存增加，库存驱动向下；首轮落地后现货仓单2985元/吨，J01合约小幅贴水，基差驱动向上。 焦炭现货提涨四轮后，在新年的第一天钢厂提降第一轮，目前已有焦化厂接受。近期焦企利润得到小幅修复，因此次利润恢复后产地焦企陆续提产，整体开工率继续回升。虽然焦炭价格开始提降，但后期随着焦煤价格进一步回落，焦化利润短时间继续恢复。“需求方面，前期钢厂补库后目前焦炭库存在中高水平，补库意愿不强，按需补库为主，焦化厂焦炭库存开始累积，因此提产后的焦炭或迎来新的压力。因此焦炭供增需弱，期现同时下行。”王心彤说。 中钢期货煤焦研究员冯艳成认为，近期焦煤进口形势向好，随着国内疫情防控政策放松，蒙煤通关效率稳中有增，并且市场对于澳煤放开的关注度增加，虽然暂未有突破性进展，但中长期焦煤供应增量预期对盘面形成拖累。 “2023年交易逻辑与2022年类似，复苏预期为主线逻辑，预期证伪时盘面驱动则切换为利润再分配；与2022年的不同点在于防疫政策优化削减了不确定性，以及焦煤供应继续趋松。”楚新莉说。 当前正值终端需求传统淡季，叠加钢厂利润低迷，缺乏扩大生产的动力，焦炭刚性需求暂稳为主。“焦炭供应端，短期焦企第一轮提降后将重新回到亏损状态，且后期仍有进一步提降预期，预计焦炭供应难有增量；焦煤方面，短期国产以及进口两端均保持稳中有增趋势，下游焦化厂受利润制约继续提产较为困难，焦煤处于累库趋势中。”冯艳成说。 对于当前的交易逻辑，楚新莉认为，当前空头交易钢厂补库近尾声，螺纹高炉亏损，蒙煤通关高位以及澳煤解禁；多头交易终端边际改善、疫情冲击减弱等。值得注意的是，尽管利润驱动和库存驱动均转负，但宏观预期仍是主要的扰动项。当前双焦2305合约已交易了四轮降价，在乐观预期难以证伪的情况下，下方买盘意愿较强。展望后市，双焦2305合约仍建议以偏空对待，关注焦煤供应端变量。 据了解，经过补库存节奏后，焦煤现货价格开始回落，加之临近春节，市场交投开始回落。需求方面，在各地陆续出现疫情高峰后，虽然情绪有所好转，但事实是放开后并没有看到需求爆发性增长，反而部分人员和工厂停工，春节人员高度流动后依然存在感染人数再度上升的风险。“地产需求的修复速度依然较慢，12月下旬商品房成交虽有环比回升，但仍大幅低于去年同期水平，明年上半年地产投资预计仍处于疲弱格局。因此需求仍需谨慎对待。市场对于未来需求的不确定性情绪释放，盘面出现下跌。”王心彤说。 冯艳成认为，基于焦炭期货市场较强的价格发现功能，春节前后焦炭现货仍将有2—3轮左右的下跌预期。在弱现实的偏空氛围萦绕下，预计在明年春季行情启动之前焦煤、焦炭期价或维持振荡偏弱走势。
2023年国内粗钢产量平控继续推进，海外高炉开工走弱叠加海外部分焦化产能投产，焦炭总体需求仍存下行压力，预计2023年全国焦炭供需不存在缺口，全年或有微幅累库。价格整体上前低后高，重心在2022年基础上继续下移，主力合约价格运行区间在2000—3200元/吨。虽然近两年焦煤核增产能较少，国产焦煤供应增量有限，但随着俄煤、蒙煤等进口焦煤资源继续流入，预计2023年国内焦煤供应整体高于需求，库存有所累积。焦煤价格亦呈前低后高之势，主力合约价格运行区间在1300—2500元/吨。 产能明显增长 焦炭产能维持净增长，过剩格局更加明显。据Mysteel调研统计，截至2022年11月25日，2022年全国范围内已淘汰焦化产能1440万吨，新增产能3483万吨，净增产能2043万吨，当前全国焦化总产能在5.65亿吨左右。2020年国内焦化行业去产能留下的缺口已在2021年得到填补，2022年产能继续净增长之后，焦化行业总产能已再次转为过剩。另外，据机构初步统计，预计2023年全国淘汰焦化产能3000万吨，新增焦化产能5000万吨左右，焦化总产能继续维持净增长态势，达到5.8亿吨。 利润低迷制约焦企开工，产量增长潜力较大。虽然焦化产能相对过剩已成定局，但焦化行业利润低迷或亏损对于产能释放起到了显著的抑制作用。根据数据，2021年全国30家样本焦化企业吨焦平均盈利约为482元，截至12月23日，2022年焦企平均吨焦盈利只有14元，下半年全行业已出现两次持续时间较长的亏损。在行业生产利润整体恶化的情况下，2022年230家样本焦化企业平均产能利用率仅有75%左右，国家统计局口径的全国1—11月焦炭产量为4.34亿吨，同比仅微增0.7%。展望来年，在总产能相对过剩的情况下，只要炼焦利润得到恢复，充裕的产能就将快速释放，从而导致焦炭价格上行空间受到明显挤压。 焦煤核增产能较少，国内供应增量有限。根据国家矿山安全监察局公告，2022年共审核199处先进产能煤矿，涉及产能2.5亿吨。加上2021年审核的3.1亿吨产能，过去两年国内煤炭总产能增长明显，也带动了煤炭产量明显增长。2022年1—11月，全国原煤产量达到40.9亿吨，同比增速9.37%，较上年同期提升5.5个百分点。但由于近两年国内新增煤炭产能主要集中于动力煤，焦煤新增产能占比较小，焦煤的产量增速显著低于原煤，2022年1—10月炼焦煤产量同比仅增1.65%。 炼焦煤产量增长缓慢的背后更深层次原因或在炼焦煤资源的稀缺性。据粗略统计，我国炼焦煤储量仅占我国煤炭总储量27.65%，其中经济可采储量661亿吨，优质炼焦煤储量更少。事实上，随着资源不断开采，优质炼焦资源日益稀缺也已成为共识。过去10年，我国炼焦精煤产量在原煤产量中的占比逐年下降，从2012年14.79%降到当前11.16%。在这个背景之下，我们认为2023年国产炼焦煤供应增量较为有限，产量增速同比持平或仅有微幅增长。 蒙、俄煤进口继续增长，澳煤进口重启存变数。自2021年我国澳煤进口按下暂停键之后，我国焦煤进口格局开始重塑，虽然澳煤的缺口一时难以完全弥补，但蒙煤、俄煤等其他资源在加速涌入。今年前10个月，我国共进口炼焦煤5167万吨，虽与2019年历史峰值仍有一定差距，但较2021年同期大幅增长31.09%。从主要进口来源来看，在俄乌冲突爆发之后，欧美等国减少了俄罗斯煤采购，俄煤开始将目光转向中国等亚太市场，1—10月我国自俄罗斯进口炼焦煤1731万吨，同比增幅达到104%左右，俄煤在进口焦煤总量中的占比约为34%。随着疫情对口岸通关影响减弱以及蒙古国内重载铁路投入运营，中蒙边境口岸通关数量全年不断走高，实际进煤吨数更是屡创新高，1—10月我国共进口蒙煤1914万吨，同比大增62.5%，蒙煤在进口焦煤中占比达到37%。 从目前的情况来看，2023年欧美国家对俄罗斯经济制裁仍将持续，中国仍将是俄罗期焦煤的重要目标市场，蒙煤进口则在疫情影响继续淡化、双方经贸关系向好发展的背景下全年维持高位，有望突破2019年高点，达到3600万吨以上。此外，在2022年11月的G20峰会期间，中澳两国领导人时隔5年正式会晤，中澳关系出现缓和迹象，但中澳关系完全正常化尚需时日，澳煤在2023年能否重回中国市场存在不确定性。 需求喜忧参半 海外加息压力缓解，高利率及需求走弱令人担忧。美联储12月议息会议声明最终宣布上调联邦基金目标利润50个基点，至4.25%—4.50%区间，符合市场预期，但从最新加息点阵图来看，不少投资者预期的2023年降息几无可能，联邦基金利率预期中值由此前的4.6%上调至5.1%。在海外无风险利率维持高位的情况下，大宗商品等风险资产的持有成本整体较高，或压制其价格表现。另外，在欧美等海外主要经济体在经历了2022年强力加息周期之后，通胀水平虽已初步得到遏制，但由此引发的经济衰退问题亦愈发凸显。截至12月份，美国制造业PMI已连续两月低于50，欧元区制造业PMI更是从7月份开始便一直位于50下方。2023年，随着海外主要经济体央行放缓加息步伐，加息对大宗商品的利空影响将淡化，但高利率以及经济衰退导致的需求整体收缩仍将继续施压大宗商品价格。 国内宏观预期向好，但终端需求改善尚须时日。自11月中旬以来，国内防疫政策在不断调整优化，“二十条”“新十条”相继推出。特别是12月“新十条”出台后，在全社会得到迅速贯彻落实。随着疫情管控政策实质性放松，市场对于2023年国内经济增长前景有了更高的期待。地产行业方面，政策层面对地产行业的支持加码发力，先是地产企业信贷、债券、股权融资“三箭齐发”，中央经济工作会议又提出要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。整体来看，在行业政策支持力度显著提升的情况下，2023年地产行业整体下行压力将有所放缓，或步入底部区间，销售、开工、施工面积等数据同比降幅或收窄。但值得注意的是，在销售、拿地等前端数据没有明显改善的情况下，2023年地产行业的用钢需求仍然偏弱，而上半年的弱需求格局依然明显。 国内粗钢产量继续平控，双焦需求面临天花板。2022年4月，国家发展改革委、工业和信息化部等四部委继续开展全国粗钢产量压减工作，促进钢铁行业高质量发展。1—11月，全国共生产粗钢9.35亿吨，同比降1.4%，全年产量同比下滑几无悬念。而在钢铁行业利润整体恶化的情况下，成本较高的电炉减产力度较高炉更加明显，前11个月全国生铁产量7.95亿吨，同比降幅仅有0.4%。在“双碳”战略目标指引之下，预计2023年国内粗钢产量平控工作将继续推进，再加上地产行业仍处于寻底阶段，钢厂利润明显好转的驱动并不明显，提产动力有限，因此，生铁产量同比基本持平或微幅下滑，对应的双焦需求仍将有一定压力。 海外高炉减产，焦炭净出口或有所回落。随着国外因疫情冲击而停产的高炉在2021年基本全面复产，2022年我国焦炭出口整体走高，1—11月，我国共出口焦炭780万吨，较2021年同期大幅增长40.2%，主要流向印度、印尼、巴西、日本等国，从地区来看，2022年对东南亚地区出口量占出口总量的30%左右。但由于海外能源紧张叠加经济下行压力导致钢厂利润不佳，海外高炉亦有较多停产、减产动作，2022年1—11月除中国外的全球生铁产量为3.49亿吨，同比下滑8.5%。2023年海外钢铁企业亦有较多难题等待解决，预计海外焦炭需求在2022年基础上有所收缩。此外，据调研统计，2022年海外新增焦化项目产能约3000万吨，且多位于东南亚地区，预计2023年投产520万吨。整体而言，2023年海外焦化新投产能大于高炉新增产能，中国焦炭对外出口面临减量压力。 综合来看，2023年，随着美联储等海外主要央行放缓加息节奏，强力加息对大宗商品价格不利影响将得到缓解。但就目前来看，明年不大可能出现降息，海外无风险利率水平将维持高位，施压风险资产价格表现，且欧美等经济体在衰退可能性加大的情况下对大宗商品的需求也将走弱。国内方面，疫情防控政策不断优化，加上地产行业支持政策加码发力，市场对于明年终端需求好转有了更强的预期，但从地产用钢需求的先行指标如销售、拿地等数据来看，至少在明年上半年或难看到需求出现明显改善。综合来看，2023年国内外宏观环境相较于2022年有所改善，但同样存在风险隐患，加上地产行业仍在寻底阶段，对于明年特别是上半年钢材需求及钢价表现不宜过于乐观，谨防出现强预期证伪、价格冲高回落的风险。 焦炭：全国焦炭产能缺口在2021年已得到填补，2022—2023年产能保持净增长态势，行业产能过剩的局面愈发明朗。因行业利润水平较低，压制产能利用率，产量仅有微幅增长，但在产能整体过剩的情况下，一旦利润水平得到恢复，产量增加的潜力较大，将限制价格的上方空间。需求方面，预计2023年国内粗钢产量继续平控，在地产下行周期中，钢厂利润难见明显好转，因此，预计全年生铁产量同比基本持平或微幅下滑，双焦需求仍有一定压力。因海外经济下行压力加大以及全球钢铁企业均陷入困境，海外高炉生产受到影响，加上海外部分焦炉亦陆续投产，国内焦炭出口需求面临回落。总而言之，随着国内外焦炭需求下滑，即使产量增长不明显，预计在2023年全国焦炭供需也将不存在缺口，全年来看或有微幅累库。价格整体上前低后高，重心较2022年有所下移，主力合约价格运行区间在2000—3200元/吨。 焦煤：近两年国家大力推行保供稳价政策，全国煤炭产能明显增长，但其中焦煤产能占比少，加上炼焦煤资源的稀缺性，焦煤新增产能整体较小，后续产量增长空间有限。自澳煤进口停止后，国内焦煤进口格局重塑，俄罗斯、蒙古焦煤已成为我国炼焦煤主要进口来源，2023年俄煤进口将保持较高水平，而蒙煤进口则随着疫情影响减弱以及运输条件改善仍有不小的增长潜力。另外，澳煤也有重回中国市场的预期。需求方面，受制国内粗钢产量平控政策，焦煤需求面临天花板。随着俄煤、蒙煤等进口资源的持续涌入，预计2023年国内焦煤供应整体高于需求，库存有所累积。价格整体上亦呈前低后高之势，主力合约价格运行区间在1300—2500元/吨。 风险提示：海外经济超预期走弱，货币政策提前转向(上行风险)；国内各项稳增长政策进一步发力(上行风险)；疫情政策优化后，需求改善程度有限(下行风险)；中澳关系正常化，澳煤进口重启(下行风险)。
12月26日，中国煤炭运销协会发布12月中旬炼焦煤市场运行监测旬报。据调度数据，12月中旬，30家煤炭企业焦精煤产销量分别完成536万吨和535万吨，旬度日均产量环比降幅0.8%，同比降幅4.3%。截止12月中旬，30家煤炭企业累计生产焦精煤1.92亿吨，同比下降4.9%。12月中旬，重点监测的50家钢焦企业炼焦煤消耗量464万吨，旬度日均耗煤环比下降1.1%，同比增加0.9%。截止12月中旬，重点监测的50家钢焦企业累计消耗炼焦煤1.60亿吨，同比下降9.1%。 全文如下：
01 2022年双焦行情回顾 1、焦煤、焦炭期货价格 2022年焦煤、焦炭期货价格走势接近，总体可划分为1-4月冲高上涨，5-7月大幅下跌，8-11月震荡整理三个阶段。 1-4月（上涨起点可追溯至2021年11月），国内稳定经济的政策定调为市场注入良好预期，同时海外地缘局势动荡，激发煤焦供应担忧，自2月24日俄乌冲突之后，焦煤、焦炭分别上涨25%、30%。（第一段上涨，焦煤涨幅81%，强于焦炭的涨幅62%） 5-7月，在疫情影响下，叠加地产周期向下，终端市场预期迟迟没有兑现，需求负反馈带动价格持续下跌。 8-11月，供需在价格和利润带动下快速调整，市场回到宽幅震荡区间。海外抢煤抢炭，以及地产不振的影响开始边际弱化。（盘面双焦7月22日反转，晚于螺纹热卷铁矿硅铁等，后者在7月18日反转） 2、现货价格 现货价格与期货价格走势一致，节奏上略有错位。1-4月下游需求逐步上升，叠加下游利润尚可，焦炭需求较好，焦炭价格整体表现强势；5-7月终端市场预期迟迟没有兑现，终端需求负反馈影响原料市场，价格持续下跌，累计跌幅达1600元/吨。8月钢厂复产预期增多，钢厂集中补库带动焦炭价格企稳反弹；9-10月焦炭维持紧平衡状态，受上下游利润影响，焦炭价格呈现9月跌100元/吨、10月涨100元/吨，价格相对平稳状态；10月底11月初受成材市场下跌影响，市场再次走负反馈逻辑。（钢厂真实产量低的时候，注意交易复产预期，多原料空成材） 3、基差表现 基差整体表现平稳，未出现上一年极值情况。 4、价差表现 2021年，市场缺煤少电，焦煤基本面强于焦炭，推动煤焦比创下历史新高。2022年，煤焦比平稳，整体在0.7-0.8之间运行。 尽管同样经受地缘动荡，以及全球供应链阻断影响，2022年碳元素紧缺程度大于铁元素，煤焦螺矿中原料表现好于成品材。 5、利润及开工率 焦化企业盈利告别去年高利润状态，回到微利以及亏损状态。前5月平均利润170元/吨，随后在需求坍塌→价格下跌的负反馈机制下，利润快速下降，由盈转亏，截至11月末，今年焦化利润平均值仅为16元/吨。 与之对应，焦化企业随利润情况调整产量节奏，产能利用率降至65%附近，并与钢厂展开提涨博弈。 6、产量 政策层面，国家持续强调煤炭“保供稳价”，发改委接连调研煤炭生产与销售情况，受益于稳定的生产环境，焦煤产量保持高位水平，1-9月累计产量3.7亿吨。 焦炭产量在自身利润不佳的情况下，6-7月大幅减产。 7、库存 焦煤和焦炭库粗均处在历史低位，且持续去库，供需关系紧张。 8、2022年大事记 02、2023年展望——焦煤供应 1、国内焦煤 我国是全球最大的炼焦煤生产和消费国，占到全球的一半，国内焦煤产量成为我国焦煤供应的基本盘。在2012年后行业固定资产投资持续下行，由于缺乏有效的新增矿井投产，产量瓶颈较为明显。 从经济学角度高价格能激发产能，但在碳中和的大背景下，企业无意扩建终将面临淘汰的旧能源，对于能源巨头的策略，更多是享受当前的高价格，不做大额资本开支，开支主要用于矿井的维护以及机械化、智能化的更新替代。 保供以及核准新增产能主要集中在电煤，对焦煤未作要求。 2、澳大利亚煤 澳煤备受市场关注，因为它曾是我国第一大炼焦煤进口国，近一半的进口焦煤来自澳大利亚。但这一格局在2020年被打破。2020年9月下旬至10月，市场消息称，中国部分钢厂和国有电力企业得到口头通知，从10月1日起停止澳大利亚煤炭卸货和清关。澳煤进口急剧下滑。 焦煤国际贸易流向发生重塑，我国焦煤进口来源国中，澳煤占比从往年约49%下降至4%左右（1-10月），空缺部分由俄罗斯、美国、加拿大、蒙古煤补充。澳洲焦煤失去中国买家后，更多投向印度、日本和韩国市场。 澳大利亚煤炭出口量自2014年达到3.87亿吨，此后维持在高位平台，并在2019年达到峰值3.97亿吨。全球煤炭公司均面临碳中和等环保约束，煤炭企业资本开支不足，假设我国澳煤进口放开后，能将澳煤出口拉升至峰值水平，理论上将较今年新增5433万吨煤炭出口，2600万吨焦煤出口。对我国焦煤出口增加1000-1300万吨。 另外两个不容忽视的问题是： 1、自然条件影响产出量，在资本开支不足的行业，自然条件（灾害）会放大供应能力的不足。2022年9-10月，暴雨导致供应受限，拉尼娜现象带来了高于平均水平的降雨量，导致矿区被淹没，三季度，澳大利亚炼焦煤出口3669万吨，环比下降9%。未来澳煤真实产出量及其稳定性受到自然条件影响。 2、中澳关系缓和程度及澳煤放开进度。 3、俄罗斯煤 2021年俄罗斯煤炭产量为4.38亿吨，出口量为2.14亿吨，出口炼焦煤约3,027 万吨，占比14.3%。 2022年8月欧盟颁布俄煤禁令，改变了煤炭世界流向。欧盟增加从哥伦比亚、南非、美国、澳大利亚的进口。俄罗斯原本流向欧盟的煤炭，去到了印度、土耳其。 2022年1-9月，我国进口俄罗斯炼焦煤数量达1389万吨，同比增长90.9%。 俄罗斯的煤炭公司今年一直在试图增加对中国的煤炭出口，但俄罗斯基于原有的以对欧洲出口能源为主的经济布局所形成的铁路网络，无法应对大幅度增加的输送往亚洲的物流数量。 俄煤出口至我国的瓶颈在于铁路运力，预计对我国炼焦煤出口增加不足900万吨。 4、蒙古煤 9月9日蒙古国塔奔陶勒盖至嘎顺苏海图铁路全面投入运营。作为蒙古国主要口岸之一，嘎顺苏海图口岸已引进AGV无人驾驶煤炭运输模式，具备公路、铁路和AGV无人驾驶三种煤炭运输过境的条件。据蒙古有关方面测算，铁路开通后，每年可运输2000-5000万吨煤炭。嘎顺苏海图口岸对应着我国甘其毛都口岸，近期中蒙边境口岸通车数呈现稳步增长态势。据蒙古国矿产部的统计数据，蒙古国全年矿产出口计划已完成90%，其中煤炭出口完成135.4%。 在铁路运力提升之余，我们还应注意到蒙古国的煤炭产量在2019年达到峰值5082万吨，随后快速下滑，在缺乏新的冶金煤矿投产的情况下，产量或许是更大的瓶颈。 海外煤炭供应小结： 近年来地缘局势风云变幻，疫情扰动此起彼伏，全球煤炭供应商澳煤、俄煤、蒙煤不得不在全球范围内重塑其销售网络。例如曾经流向中国的澳煤转向印度、日韩，曾经流向欧盟的俄煤转向中国、印度、土耳其。这些制裁、阻碍背后，是贸易流的变化，更本质地应该看到，全球范围内煤矿资本开支有限，产量长期而言不会有大的增量。 03、2023年展望——焦煤需求 1、国内需求 炼焦煤需求主要用于冶金，大部分在国内消费，出口较少。焦炭生产属于中间加工品，其生产收到下游订单、利润、产能变化、政策等影响，我们会在下一章焦炭供应中进行分析。 04、2023年展望——焦炭供应 1、净新增产能 市场对产能的关注，源于前些年的焦化去产能记忆。2020年是焦化去产能大年，全年净淘汰2500万吨年产能，约占当时总产能的4.6%。其中山西、河北和河南分别净淘汰焦化产能1658万吨/年、666万吨/年和710万吨/年。2020年焦化行业绿色改造，“大刀阔斧”地去产能，导致焦炭大幅去库，也是焦炭价格在2020年年底大涨的重要原因。 2、焦化利润 2021年，我国焦炭产量为4.64亿吨，比上年下降1.4%。我国焦炭产量最高的一年是2013年，产量为4.82亿吨，随后进入高位平台期。 在产能不再是约束的情况下，焦化企业利润预计较难出现大幅增长。焦炭产量会随着下游需求进行调节。 05、2023年展望——焦炭需求 1、国内需求 近三年我国焦炭需求总体稳定，但年内变化较为剧烈，例如7-8月钢厂出现大规模减产行为，247家日均铁水产量从高点243万吨降至213.58万吨，而全年总体保持在228万吨均值。 未来考虑到下游需求疲弱，若是向上游传导，将会造成生铁产量下滑，使焦炭供需缺口收窄。不过在压力传导过程中，通常会伴随抵抗以及需要一定时间完成，因此生铁产量下降幅度会小于钢材需求下降幅度，时间会晚于钢材需求的下滑，节奏上前高后低。 2、净出口 2022年1-10月，我国焦炭出口国流向中占比最大的为印度16%、印尼16%、巴西13%。在全球范围内，生铁产量增速最快的当属中国，其次是印度。对于明年的焦炭出口形势，需要考虑这些海外国家的生铁变化量。 2022年美联储加息令全球风险资产大幅下跌，而在2022年底，我们看到CPI数据好转，美联储态度鹰中带鸽，市场开始交易明年真正的衰退对需求和经济影响。考虑到美国强劲的就业基本面，以及本次衰退主因在于货币紧缩，没有叠加高杠杆债务危机等其他冲击，预计衰退程度不会太深。 参考2008-2009年次贷危机引发的衰退，美国首当其冲生铁产量几近腰斩，欧盟降低30%，而印度和中国逆势增长。考虑到本次衰退幅度比2008年较轻，且美欧的产量份额较当年有所减少，预计影响海外需求3%-5%。 06、假设、场景及平衡表 1、假设1：焦煤供应增加4%， 需求减少6% 这是一种较为悲观的情形，焦煤供应增加、需求减少的幅度均较大。其中焦煤供应增加来自海外进口，即澳、蒙、俄、美等的炼焦煤顺利产出并顺利运抵我国。需求减少源自于焦炭产量下降，焦化企业为应对亏损或较差的客户需求而采取强力减产的方式。 在此种情形下，焦煤由今年的供应紧缺转为供需缓解，表现为供需缺口缩窄，但尚未至过剩的程度。 2、假设2：焦煤供应增加1%，需求减少4% 这是一种基准情形，焦煤依然保持供不应求状态。 这一假设的前提为，俄乌局势未发生根本扭转，欧盟继续对俄煤实施禁运。 3、假设3：焦炭供应减少5%，需求减少11% 这是一种基准情形，供需双降，需求巨幅减少主要来自下游需求疲软，以房地产为首的建筑业资金到位不足，项目储备不足，可建设面积减少，其他基建、汽车等无法弥补空缺，钢厂被迫减产。而供应减少主要是焦化厂为应对过剩所做的减产准备，下游压力向上传导。 这一情形下，焦炭供应宽松，由今年的供需偏紧转向供需缓解，以及库存开始累积。 4、假设4：焦炭供应持平，需求减少4% 这一情形中，供应持平，需求轻微减少。以房地产为首的建筑业在资金陆续到位，开发商保竣工，并逐渐开始拿地建房，同时基建继续托底，汽车、制造业等继续好转。 这一情形下，焦炭供应宽松，由今年的供需偏紧转向供需缓解，以及库存开始累积，累积幅度小于假设3。此外，节奏上需求有望出现中间少，两头多的情况。 07、小结 1、焦煤展望小结 焦煤供应能发生变化的地方较多，例如澳煤进口有放松迹象、蒙煤铁路开通运力大增、俄煤涌入中国等等，但各自都有其瓶颈，且更大的制约在于，长期资本开支不足导致的总量无法有效扩张，更多是贸易流向在国别间切换。因此焦煤供应增量不必抱有太大期待。 焦煤的需求随国内焦企生产变化，而焦企生产受制于钢厂生产乃至社会钢材需求、经济复苏进度。好在地产已获得喘息，融资-竣工-销售-开工可以轮转下去，不过复苏之路常在曲折中前行，鉴于今年较低的拿地面积，以及资金到位需要时间，真正拉动钢材需求可能要在下半年靠后的时段看到，且高度有限。 综合而言，结合前面的几种情形假设，焦煤的供需大概率仍是偏紧格局。 回首今年动荡的局势和波澜起伏的涨跌，展望未来，焦煤自有其相对坚挺的基本面。 2、焦炭展望小结 焦炭产能持续净投放，满产条件下能满足我国现阶段焦炭需求，产能已不构成强约束。产量随焦企利润变化调节。 焦炭的国内需求和国外需求节奏劈叉，国内处于复苏阶段，经济增速逐步提高，但钢材需求可能因惯性（今年较低的土地储备和待开工项目）还会有下冲可能。国外需求由于面临衰退风险，对进口焦炭需求下降。焦炭需求总体难以出现内外共振走强局面，而应警惕海外衰退同时叠加国内地产基建退坡的共振走弱风险。 从需求节奏角度，Q1的地产和基建有望延续今年的强度，Q2-Q3国内若未能有新项目开工，同时海外衰退概率增加，需求有机会共振向下，Q4随着国内地产新项目启动，海外风险释放，需求有机会重回升势。 综合而言，结合前面的几种情形假设，焦炭供需格局趋于平衡甚至略宽松，由于供应端可以由焦企调节，总体较难出现大幅过剩情况，更需把握供需错配、补库存等阶段性矛盾。 3、策略 05合约多煤空焦策略。整体而言焦煤供需结构好于焦炭，在市场涨跌中焦煤表现更强势，可在0.6附近介入煤焦比策略。 焦煤5-9正套。焦煤进口若有增量，短期不一定能放量，叠加终端需求有韧性，可以走近强远弱逻辑，04合约修改之后5-9不存在规则差别。 焦炭5-9正套。从需求角度，Q1国内需求有韧性，国外衰退尚未造成高炉减产，总体需求维持当前强度，而随着国内存量项目结束以及新项目开工不足，同时国外衰退需求滑坡，二者因素叠加对远月较为利空。 风险：疫情放开后感染人数较多导致需求释放受阻（下行风险）、对俄煤制裁消失，俄资源重回欧盟市场（下行风险）、需求超预期（上行风险） 免责声明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
1. 行业信息 1.1 四季度政治局会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施。 1.2 《扩大内需战略规划纲要2022-2035》印发，指出要促进居住消费发展，坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”的定位，加强房地产市场预期引导，探索新的发展模式。 1.3 美联储再今年最后一次加息会议上如期加息50个基点，重申继续“加息”可能适宜。 1.4 11月经济数据出炉，房地产开发投资、到位资金和销售面积降幅均有所扩大。 2. 品种分析 高层研究明年经济工作，要求稳字当头、稳中求进，进一步优化国内防疫措施。加上前期银保监会出台“房16条”，央行降准，证监会出台“新5条”支持房企股权融资，业界称为贷房地产行业款、债券、股权“三只箭”。 不过，详细来看，这些政策更多的作用于竣工端，对于房企的开工并不会产生太大的拉动作用。要想拉动新开工还得看后续居民需求端的反应。作为房地产前端消费品的钢材更多需要看需求端。 目下无论是政府还是公众，对于新冠病毒的认知在逐渐理性、科学化，中长期来看疫情对于经济社会活动的影响力将逐步下行。 不过，防控政策优化后疫情好转也非一帆风顺，根据东南亚国家的经历，加上钟南山院士的研究结论表明，大概率在明年初会有一次高峰，之后逐渐恢复至19年水平，因此短期不宜盲目乐观。 产业层面，钢厂减产放缓，铁水产量继续回升，钢材表需见底回升。焦企产能利用率跟随钢厂回升，焦炭供需紧平衡。 从焦煤自身供需来看，焦煤供给端疫情的影响逐渐减小，蒙古国内反贪腐抗议影响，但目前并未看到蒙煤进口明显下滑。 且中长期来看，该事件有利于减少中间环节的灰色成本，蒙煤的进口价格中枢是有下行可能的。因此，焦煤供需趋宽松的格局仍在持续。 昨日统计局公布11月经济数据，房地产到位资金、销售面积、开发投资均降幅扩大，不过市场反映不大。 在上午一波下跌之后，午后再次拉涨。美联储加息50个基点，并表述继续加息是“适宜”的。昨日夜盘美股大幅下挫，延续弱势，有色板块回调，对黑色可能有拖累。 中央经济工作会议即将召开，多空拉锯仍在继续，会议之后可能会有利好出尽高位回调风险。近月临近交割，低库存之下可能存在交割溢价，短期建议观望。 后续可做空时点有：一、经济会议开完，利好出尽，情绪回落；二、近月进入交割，交割因素对远月的拉动减小。 风险因素：粗钢压减超预期、澳煤恢复通关、疫情扩散风险（下行风险） 3. 相关数据 3.1 焦炭 现货暂稳，期货上涨。12月15日，天津港准一级焦报2810元/吨（+0），第三轮提涨全面落地。主力完成换月，活跃合约报2904.5元/吨（+32）。基差+134.85元/吨（-32），1-5月差56.5元/吨（-27）。 焦企供给略有回升，高炉减产放缓。本周230家独立焦企生产率报68.72%（+1.85），焦企供给略有回升。247家钢厂产能利用率报82%(-0.62)，高炉减产放缓，但后序仍有减产空间。 上游重新累库，下游去库。本周，230家焦企库存52.7万吨（-7.02），247家钢厂库存580.27万吨（-4.6），港口库存209.8万吨（-7.5）。 3.2 焦煤 现货暂稳，期货上涨。12月15日，沙河驿蒙古主焦煤报2265元/吨（+0），现货暂稳。主力合约换月到5月合约，活跃合约报1997.5元/吨（+13）。基差+267.5元/吨（-13），1-5月差416.5元/吨（+16）。 洗煤厂开工平稳，焦企持续限产，供需趋宽松。110家洗煤厂开工率报72.28%（-0.22），供给略有收缩。需求方面，焦企亏损严重，持续限产。供需趋宽松 产地累库，下游去库。矿山库存报290.89万吨（-6.49），洗煤厂精煤库存184.95万吨（+13.67）。247家钢厂库存797.6万吨（-5.97），230家焦企库存904.23万吨（+29.78）。港口库存111.63万吨（+7.88）。 【信达期货研究所】 期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。 关联股票：永泰能源（600157）、中煤能源（601898）、云维股份（600725）、盘江股份（600395）、冀中能源（000937）、山西焦煤（000983）、宝丰能源（600989）、开滦股份（600997）、宝泰隆（601011）、金能科技（603113）、淮北矿业（600985）、云煤能源（600792）、美锦能源（000723）、安泰集团（600408）、陕西黑猫（601015）、山西焦化（600740）、兖矿能源（600188）、电投能源（002128）、中国神华（601088）、恒源煤电（600971）、靖远煤电（000552）、潞安环能（601699）、神火股份（000933）、新集能源（601918）、韶钢松山（000717）、新钢股份（600782）、河钢股份（000709）
1. 行业信息 1.1 证监会：恢复涉房上市公式并购重组及配资融资。允许负荷条件的房地产企业实施重组上市，重组对象须为房地产行业上市公司。 1.2 11月制造业PMI指数为48，为年内次低。 1.3 美联储鲍威尔表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策，最快12月就会放缓加息步伐。 1.4 蒙古国总理应邀于27-28日访问我国。 2. 核心逻辑 近期国内密集出台了一系列支持政策。银保监会出台“房16条”，央行降准，证监会出台“新5条”支持房企股权融资。至此，贷款、债券、股权“三只箭”均已射出。 不过，这些政策更多的作用于竣工端，对于房企的开工并不会产生太大的拉动作用。 要想拉动新开工还得看后续需求端的反映如何，而作为房地产前端消费品的钢材更多需要看需求端。 另外，近期国内出现各地疫情多点反弹的情况，对于经济活动有所阻碍。不过，目下大家对于新冠病毒的认知在逐渐发生改观，后续疫情对于经济社会活动的影响力或将逐步下行。 产业层面，钢厂在利润走低的情况下，继续大规模减产，铁水产量延续上周的下滑速度。焦企产能利用率继续维持低位，焦炭供需边际趋宽松。 不过，上周焦炭现货第一轮提涨落地，对于现货端的降价预期有所缓解。从焦煤自身供需来看，焦煤供给端受到疫情和安监抑制，需求端焦企亏损严重，焦企限产力度较大。 因此，焦煤供需趋宽松的格局仍在持续。另外，近期中澳两国高层沟通较为频繁，再次点燃了市场对澳煤重新通关的预期。 当然，两国的经贸政策调整需要一个过程，短期内不会形成实质性影响，但在长期属于一个利空风险。 受证监会支持房企融资“第三只箭”刺激，近月受政策利好情绪带动，强势上涨，而现货和远月则偏弱运行，走势出现明显的劈叉。由情绪推高的近月合约很难继续维持上涨，高位回调风险较大。 11月制作业PMI创年内次低，但鉴于每月最后五天的数据未纳入统计，PMI指数没有考虑第三只箭的影响，应该是偏低的。另外，昨夜美联储暗示可能回放缓加息，美股大涨，对市场短期情绪仍有提振。 从昨日煤焦大跌来看，近期可能要开始回落，未入场者可等待信号逢高空，近期震荡较大，可再观望几日。已经入场做空者JM01、J01合约空单可继续持有，但需注意止损。 风险因素：粗钢压减超预期、澳煤恢复通关、疫情扩散风险（下行风险） 3. 相关数据 3.1 焦炭 现货开启第二轮提涨，期货高位震荡。12月2日，天津港准一级焦报2610元/吨（-0），首轮提涨全面落地。活跃合约报2765.5元/吨（-43.5）。基差+56.46元/吨（+43.5），1-5月差136.5元/吨（-41.5）。 焦企供给维持低位，高炉延续减产。本周230家独立焦企生产率报67.64%（-0.28），焦企供给维持低位，但仍处低位。247家钢厂产能利用率报82.52%(-0.84)，高炉亏损扩大叠加采暖季临近，后续高炉仍有减产空间。 上游重新累库，下游去库。本周，230家焦企库存63.11万吨（+2.97），247家钢厂库存587.5万吨（-11.92），港口库存215万吨（+2.8）。 3.2 焦煤 现货偏强，期货高位震荡。12月2日，沙河驿蒙古主焦煤报2270元/吨（+0），现货暂稳。活跃合约报2172元/吨（-61）。基差+98元/吨（+61），1-5月差429.5元/吨（-34.5）。 洗煤厂开工平稳，焦企持续限产，供需趋宽松。110家洗煤厂开工率报73.04%（+0.14），供给略有收缩。需求方面，焦企亏损严重，持续限产。供需趋宽松 产地累库，下游去库。矿山库存报290.37万吨（+1.19），洗煤厂精煤库存171.64万吨（+3）。247家钢厂库存801.27万吨（-5.93），230家焦企库存864.28万吨（+31.19）。港口库存99.55万吨（-3.13）。 【信达期货研究所】 期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。 关联股票：永泰能源（600157）、中煤能源（601898）、云维股份（600725）、盘江股份（600395）、冀中能源（000937）、山西焦煤（000983）、宝丰能源（600989）、开滦股份（600997）、宝泰隆（601011）、金能科技（603113）、淮北矿业（600985）、云煤能源（600792）、美锦能源（000723）、安泰集团（600408）、陕西黑猫（601015）、山西焦化（600740）、兖矿能源（600188）、电投能源（002128）、中国神华（601088）、恒源煤电（600971）、靖远煤电（000552）、潞安环能（601699）、神火股份（000933）、新集能源（601918）
突发！蒙古出手 出口政策有变！煤焦全线大跌点击排行
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