周三，日元兑美元汇率一度触及162.83，刷新40年来最低纪录。持续走弱的汇率暴露日本棘手现实：即便斥资数十亿日元托市，单靠日本央行很难让日元走出长期贬值通道。 今年4至5月，日本当局已创纪录投入11.7万亿日元（折合735亿美元）入市维稳日元。此番汇率跳水之际，市场再度警惕日本财务省或将重启外汇干预操作。 但多名机构策略师在接受CNBC采访时表示， 只要美日利差维持巨大差距、美元整体保持强势，单纯干预无法逆转日元下行大趋势。 日本政府当下的困境，不在于是否愿意出手托市，而是美联储与日本央行的货币政策分歧持续拉大。 富兰克林邓普顿研究所全球投资策略师克里斯蒂・谭（Christy Tan）点评，干预只能放缓贬值节奏、打压过度投机头寸、释放官方不满态度，却无法改变利差带来的客观资金流向。 她解释， 套息交易是持续压制日元的核心逻辑 ：投资者借入低息日元，买入高收益美元资产，只要该策略有利可图，日元就会持续承压。 这套利差逻辑，日本很难单方面抵消。日本央行虽已加息至1%，正式告别长期超宽松货币政策，但国内融资成本依旧远低于美国。 美联储或将长期维持高利率，美元走强放大日元压力 市场主流预期认为，美联储会长期维持偏紧缩货币政策。若美国经济、通胀持续走高，美联储甚至存在进一步加息空间。 谭指出，市场一致认定本轮日元走弱根源，是美联储与日本央行政策公信力差距不断拉大。 汇率交叉盘走势也印证这一判断：日元兑美元大幅下挫，但兑欧元走势相对平稳，说明 本轮贬值一部分源于美元全域走强，并非市场彻底看空日元本身 。 据LSEG统计，年内日元兑美元贬值约3.9%，兑欧元仅下跌0.9%。 富士通首席经济学家马丁・舒尔茨（Martin Schulz）认为，美元强势是拖累日元的关键推手。欧元兑日元汇率波动平缓，也能佐证这一点。市场普遍认为日本央行政策调整节奏大幅落后全球主要央行。 在此背景下，日本单边干预的效果将大打折扣。分析师称，单独干预仅能抑制投机、减缓下跌速度。 若美国利率政策不变、无美日联合协同操作，日元短暂反弹后大概率重回跌势。 普信多元收益债券联席基金经理文森特・钟（Vincent Chung）表示， 市场紧盯162至163区间，一旦汇率突破该区间，日本大概率很快入市干预 。 他判断，若仅日本单方面行动、美元依旧强势，托市效果十分有限。回顾历史，包含美国在内的多国央行协同干预，才能推动日元出现强劲、持久的反弹。 分析师亚历山大・德拉博维奇（Alexandre Drabowicz）则认为 164至165是另一道关键干预关口 ，同时警示过往单边干预收效微弱，只有美日协同操作才能实现有效稳汇率。 弱日元利弊分化，政府陷入政策两难 日元贬值对日本企业并非全然利空。 本币走低能放大海外营收折算收益、利好出口板块，这也是日元持续走弱背景下，日本股市依旧韧性十足的核心原因。 舒尔茨表示，本土制造企业持续受益于弱势日元。日本央行最新季度短观景气调查显示，大型制造业企业景气信心超出预期。 但贬值带来的民生成本持续攀升：进口商品涨价挤压居民开支，还会抬升全社会通胀预期。 这给高市早苗（Sanae Takaichi）内阁制造政策权衡难题：政府一边刺激投资拉动经济，一边发放补贴，缓解能源、食品涨价对家庭的冲击。 谭总结道，日本政府希望日元走强，却不愿承担收紧货币政策配套的各类经济代价。

据彭博社报道，由于伦敦至纽约市场将在周一迎来假期，全球外汇市场流动性预计明显下降，日元交易员正密切关注日本当局可能出手干预汇市的风险。 在东京交易时段结束后的时段尤为关键。市场参与者减少可能放大汇率波动，而当前日元兑美元汇率徘徊在159附近，接近4月30日以来的最低水平。 类似情形此前已出现。4月30日至5月6日日本“黄金周”期间，政府曾入市干预，据估算买入规模可能高达10万亿日元（约630亿美元）。市场因此对假期期间的潜在行动保持高度警惕。 TJM Europe外汇销售与交易董事总经理尼尔·琼斯（Neil Jones）表示，日元再次全面走弱， 日本财务省或可考虑在周一东京收盘前卖出美元兑日元以支撑汇率。 过去三个月，日元在G10货币中表现靠后。中东战争推高油价并加剧通胀担忧，是重要背景之一。此外，日本首相高市早苗提出追加预算的计划，也引发市场对财政扩张的顾虑，进一步施压日元。 Ericsenz Capital首席投资官达米恩·洛（Damien Loh）指出，在流动性较低的环境下，干预发生的概率确实更高， 但“只有当美元兑日元升破159.75时，这种风险才会显著上升”。他同时认为，即便出现干预，回调也可能被市场视为买入机会。 日本财务大臣片山皋月本周重申，如有必要将采取措施支撑日元。美国财政部长贝森特则表示，过度的外汇波动并不可取，这被市场解读为美国对日本近期干预行动的某种默许。 索尼金融集团（Sony Financial Group）高级分析师石川久美子（Kumiko Ishikawa）指出：“在假期、市场参与者减少的情况下，确实存在干预可能。但财务省会综合考虑多项因素，包括汇率水平、日元贬值速度以及外部环境。” 日元持续承压还与美日利差有关。 日本央行上月维持政策不变，使利差维持高位，对汇率形成下行压力。隔夜指数掉期显示，市场预计6月政策调整的概率约为83%。 RBC BlueBay Asset Management本周已增持日元多头头寸，认为当汇率接近1美元兑160日元时，考虑到潜在干预以及6月加息预期，这一区间具备吸引力。 不过，一些投资者认为，仅依赖汇市干预难以改变趋势。如果日本央行不提高政策利率，干预效果可能有限。达米恩·洛表示：“若日本央行释放更强的鹰派信号，并引导更激进的加息路径，效果会更为显著。” 贝森特还提到，他已与日本央行行长植田和男会面，并相信其能够“成功”引导日本货币政策。