当地时间周三（12月7日），加拿大央行宣布年内第七次加息，将央行利率从3.75%提升50个基点至4.25%，与市场预期一致。 本次加息后，加央行的利率达到2007年12月以来的最高水平。该行同时还宣布继续缩减资产负债表规模，以配合加息政策，进一步缓解通胀压力。 声明写道，货币政策委员会将开始考虑未来是否需要进一步提高利率水平。与此前议息会议的“鹰派”路线截然不同。 媒体分析认为，这些措辞表明，该行官员正在斟酌继续加息的必要性，意味着加息周期正在接近尾声。 加拿大帝国商业银行首席经济学家Avery Shenfeld写道，虽然加拿大的利率可能已经接近顶峰，但仍需要忍受一段时间高利率带来的痛苦。 因担心经济衰退“投鼠忌器” 在央行声明中，高企的通胀依然是其最关注的话题，加央行重申将通胀率降至2%的承诺，并指出当前的通胀率和短期通胀预期依然过高。 最新公布的数据显示，加拿大10月消费者物价指数（CPI）同比增速保持在6.9%，核心CPI保持在5%左右，均超出央行目标的2至3倍。许多加拿大人经常购买的商品和服务价格大幅上涨，短期通胀预期仍在上升。 （来源：加拿大央行官网） 虽然加央行再次指出了“短期通胀预期可能会让通胀根深蒂固”的风险，但该行表示，物价压力已经出现缓解的早期迹象。 同时加央行也承认，越来越多的证据都表明紧缩的货币政策正在“抑制国内需求”，三季度加拿大消费放缓、房地产活动下滑，今年年底和明年上半年的经济增长基本停滞。 本周，加拿大国债的收益率曲线出现了近30年来最严重的倒挂。这一现象往往预示一国经济将陷入、或已经处于衰退。

随着2023年临近和经济衰退或迫在眉睫，美国企业界预计消费者支出将放缓并正准备进行应对。周二，摩根大通(JPM.US)、通用汽车(GM.US)、沃尔玛(WMT.US)、美联航(UAL.US)等大公司的首席执行官接受媒体采访，就通胀、利率、地缘政治等话题发表了观点。 摩根大通首席执行官杰米•戴蒙： 戴蒙表示，上升的利率、创纪录的通胀以及地缘政治压力等因素可能会共同造成经济衰退，疫情期间的储蓄和政府援助有助于保持消费者支出的稳定，但通胀和加息正在“侵蚀一切”。预计2022年处于高位的消费者支出不会持续太久，美联储为抑制通胀不断提高利率也带来了风险。 今年的地缘政治动荡如乌克兰战争也是戴蒙关注的风险。他指出，随着美元走强，石油等商品的国际贸易将继续变得更加昂贵。 戴蒙表示：“当你向前看时，这些事情很可能会破坏经济并导致人们担心的温和衰退转变为严重衰退。这可能是‘飓风’，但我们根本不知道。” 通用汽车首席执行官Mary Barra： Barra预计明年的经济将遭遇阻力，但认为不会陷入衰退。她称：“我不会谈及经济衰退，那是经济学家的事，我们现在仍然看到消费者支出相当强劲。” 即便如此，这家汽车制造商仍在谨慎行事，为潜在的需求崩溃做好准备，这与其他行业的情况类似。在疫情期间，当消费者在旅行和服务上的支出减少时，一些行业受益于需求上升，但在需求突然消失时变得措手不及。 Barra表示，通用汽车正在准备相当保守的2023年成本决策，以避免遇到意外情况。不过她仍然认为，仍存在很多因疫情被压抑的需求。 她还指出，尽管每个季度的情况都有所改善，但疫情带来的问题如半导体短缺和供应链紧张将持续到2023年。 沃尔玛首席执行官Doug McMillon： McMillon表示，他不希望出现经济衰退，但为了缓解客户的通胀压力，这可能是“必要之恶”。他指出：“我们有一些更注重预算的客户，他们几个月来一直承受着通胀压力。即使经济出现超出预期的硬着陆，美联储是否应该做它需要做的事情?我认为通胀问题需要解决好。” 尽管消费者在沃尔玛的支出仍然强劲，但McMillon发现电子产品和玩具等类别的支出更少。 沃尔玛在疫情期间的人员配置问题随着工资的提高而开始消退，但McMillon指出，收银员的招聘压力仍然存在。如果严重的经济衰退来袭，沃尔玛不会裁员。 McMillon称：“客户和会员需要被服务，这将推升我们的员工人数，增长可能会继续。” 美联航首席执行官Scott Kirby： Kirby表示，美联航对2023年持乐观态度，但这一年可能会出现美联储引发的温和衰退。 商务旅行正从疫情时期的崩溃中稳步反弹，不过Kirby指出，旅客需求趋于平稳，这可能是经济衰退前的迹象。尽管航空业正在从疫情中复苏，但仍在与疫情遗留下来的问题作斗争，例如飞行员短缺和燃料昂贵。 Kirby认为，目前航空公司已经从混合工作中获益，远程工作的增加让人们的旅行更加灵活。随着营收继续上升，美联航仍保持积极的展望，Kirby称该公司的利润率正在接近历史高点。 他还称，他的词汇表不会出现“经济衰退”这个词，在美联航的数据中也没有相关迹象。 联合太平洋首席执行官Lance Fritz： Fritz表示，货运正在放缓，这是消费者支出减少和经济收缩的迹象。 他指出：“房地产市场和包装行业明显放缓，我们在纸张和包裹运输中看到了这些情况。” 美联储将决定为了降低通胀是否值得向消费者支出施加压力，此举可能会在2023年引发经济衰退。Fritz认为，随着利率继续上升，支出和需求肯定会下降。 他还表示：“美联储正试图以经济放缓和需求受挫的代价打击我们所有人，这样做不可取。”

澳洲联储连续第八个月上调基准利率，并在通胀显示出放缓迹象和房价下跌之际，为未来的决策赋予了灵活性。澳洲联储宣布加息25个基点至3.1%，为2012年11月以来的最高水平，符合市场预期。这使澳洲联储自5月以来的累计加息幅度达到3个百分点，为1989年以来最大的年度加息幅度。 澳洲联储主席洛威在会后声明中称:"澳洲央行预计未来一段时间将进一步加息，但并非按照既定路线。理事会认识到货币政策运作滞后，加息的全部影响尚未在抵押贷款支付中体现出来。预计未来一段时间内家庭支出将放缓，但不确定放缓的时间和程度。另一个不确定性来源是恶化的全球经济前景。随其使通货膨胀率回到目标水平，理事会正努力让经济保持平稳，但这些不确定性意味着存在一系列可能的情景。实现通货膨胀下降和经济软着陆的道路仍然狭窄。” 洛威补充称：“理事会预计未来一段时间内会进一步加息。它正在密切监测全球经济、家庭支出以及工资和价格设定的行为。未来加息的幅度和时间将继续取决于即将公布的数据以及理事会对通货膨胀前景和劳动力市场的评估。理事会仍有坚定的决心要将通货膨胀率恢复到目标水平，并将采取必要的措施来实现这一目标。” 截至发稿，消息公布后，澳元兑美元小幅走强至67.22，三年期澳大利亚国债收益率上升5个基点至3.06%。 机构分析称，澳洲联储加息25个基点在市场的普遍预期中，劳动力市场吃紧的迹象和不错的工资增长为今年年底前再次加息提供了理由。事实上，由于澳洲联储在明年1月没有议息会议，增加了12月议息会议的重要性，市场将12月议息会议视为暂停加息的一个窗口。 澳洲联储是最早放慢加息步伐的发达国家央行，该国央行试图维护经济增长，同时控制通货膨胀，预计本季度澳大利亚通货膨胀率将达到8%。澳洲联储是10月首个将加息幅度降至25个基点的发达经济体，并暗示未来可能暂停加息，以评估迄今加息的影响。这就解释了为什么澳大利亚货币市场的定价显示，到2023年年中，利率将达到3.5%左右的峰值，这与经济学家的估计基本一致 相比之下，新西兰联储和美联储分别在其对应的周期中收紧了4个百分点和3.75个百分点，并表示决心不顾经济成本放缓消费价格。而新西兰联储上月底预测，明年的最终利率为5.5%，预计美联储也将继续收紧货币政策。

美东时间周一盘前，有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos发表了最新文章，美联储官员已暗示，计划在下周的议息会议上加息50个基点，但不断上升的工资压力可能使明年终端利率水平高于市场预期。 美联储当前正以自上世纪80年代初以来最快的速度加息以对抗通胀，美联储主席鲍威尔上周在演讲中表示，放慢加息步伐的时机点可能落在12月的议息会议上。 50个基点的小幅加息标志着美联储政策进入新阶段，政策制定者预计明年价格压力将显著缓解，但劳动密集型服务业的工资大幅增长或通胀继续上升，可能会促使更多美联储官员支持明年将终端利率提高至高于投资者目前预期(接近5%)的水平。 根据美联储官员们的公开评论和采访，他们希望防止加息过低而导致通胀抬头，或加息过多而导致经济陷入衰退。 市场解读有误？ 由于利率变化需要一段时间才能影响到经济，而传导至通胀则需要更长时间，鲍威尔上周就曾表示：“如果你在等待通胀下降的实际证据，就很难不过度紧缩。现在的央行利率已接近抑制水平，足以使美国通胀率持续下降，这个时候放慢加息是有意义的。” 鲍威尔发表讲话后，市场出现大幅反弹，市场普遍将其解读为鸽派发言。尽管鲍威尔依然提醒道，相较于9月份的预计，终端利率可能会达到一个“略高”的水平。 美联储核心决策成员近日也纷纷提醒市场，相较于加息步伐，更应该关注终端利率。纽约联储主席威廉姆斯表示，需要让联邦基金利率显著高于通胀率，从根本上给通胀带来下行压力。 如果美联储本月加息50个基点，联邦基金利率将升至4.25%-4.5%的水平，为2007年12月以来的最高水平。而美联储青睐的通胀指标，个人消费支出(PCE)指数10月份同比上涨了6%，相比9月份的6.3%有所放缓，但与美联储2%的通胀目标相较甚远。 美国劳工部将在12月13日公布美国11月CPI数据，届时美联储官员们将再次审视这一通胀指标。有迹象显示，持续强劲的价格压力可能导致美联储考虑在本月和明年2月的会议上连续加息50个基点。 在12月议息会议后发布的新季度经济预测中，官员们可能会暗示利率前景略显激进。这可能表明，政策制定者预计将继续以至少25个基点的幅度加息，直到他们看到劳动力市场出现降温的明确迹象。 今年9月份，多数官员预计明年利率将升至4.5%至5%之间。在新的预测中，这可能上升到4.75%至5.25%之间。威廉姆斯上周表示：“劳动力的需求非常强劲，经济中的需求也比之前认为的更强，然后潜在通胀有所上升，这意味着相对于9月份，终端利率将适度走高，变化不是很大，但会更高一些。” 安联首席经济顾问埃尔·埃利安表示，近期美股的反弹表明，市场“完全忽视”了鲍威尔关于通胀的一些言论，他警告称，投资者可能没有将关键风险计入市场。

美东时间周三，美联储发布年内最后一次经济活动褐皮书。褐皮书显示，截至11月底，美国经济仅略有增长，企业报告称高通胀和不断上升的利率令他们对经济前景的看法蒙上了阴影。 美联储在褐皮书报告中说：“（美国）经济活动与上一份报告（10月19日）相比大致持平或略有上升，但低于温和的平均增长速度…利率和通胀继续给经济活动带来压力，许多人表示，他们对前景的不确定性增加或悲观情绪加剧。” 美国经济仅略有增长 美联储褐皮书报告通常在联邦公开市场委员会（FOMC）每次开会前两周发布。此次报告基于截至11月23日美联储12家地区性银行收集的信息，由波士顿联邦储备银行编制。 今年年初以来，美联储一直在大举加息，试图降低通胀。尽管美联储试图将美国经济增速降至低于趋势水平的水平，以缓解通胀压力，并为他们认为过热的劳动力市场降温，但美国经济基本上保持了弹性。 在经济活动方面，褐皮书报告称：“（美国）五个地区报告了轻微或温和的活动增长，其余地区要么没有变化，要么出现轻微或温和的下降。” 近期的经济数据显示，美国经济出现了一些回升，亚特兰大联邦储备银行的跟踪估计显示，在截至11月23日的第四季度，美国GDP增速初步预期为4.3%。不过周三稍早美国政府公布主要指标显示，美国上半年经济活动表现平平，第三季经济动能则喜忧参半。 而在就业方面，报告称美国多数地区就业温和增长，但其仍将就业市场描述为吃紧。 本周五，美国将公布11月非农就业数据。目前预测人士预计就业人数将增加约20万人，失业率预计将维持在3.7%。 物价上涨速度放缓 美国通货膨胀在最近几个月出现了一些放缓的迹象，但仍然处于极高的水平。 在通胀方面，褐皮书报告称：“大多数地区的消费者价格指数均以温和或强劲的速度上涨。不过， 总体而言，价格上涨的速度放缓了，反映出供应链改善和需求减弱的双重影响 。” 报告还发现， 一些地区的工资压力可能正在缓解 ，一些企业乐观地认为，这种压力将持续下去。 褐皮书报告称：“人们对前景的看法表明，就业增长将保持稳定或放缓，未来工资至少将进一步温和增长。” 本月早些时候，美联储公布的政策会议纪要显示，官员们普遍支持调整加息步伐，其中“绝大多数人”同意，很快就到了放慢加息步伐的时候。即便如此，“多位”政策制定者希望最终的加息幅度比他们之前预期的要高一些。 美联储主席鲍威尔也在周三发表讲话称，即美联储可能在今年最后一次会议上将加息幅度降至50个基点，但官员们也可能上调对终端利率的预期。

澳大利亚最大规模银行——澳大利亚联邦银行近日预计，澳大利亚基准利率已接近紧缩周期的顶点，而华尔街大行高盛集团则认为，加息将持续到2023年。澳联邦银行与高盛对于澳大利亚联储的加息步伐预测存在明显分歧——前者预计12月份将再上调一次利率，至3.1%，而高盛预计明年5月之前再上调五次利率，至4.1%。媒体的调查数据显示，经济学家对澳大利亚基准利率预期中值为3.6%。 来自澳联邦银行的宏观经济主管Gareth Aird认为，将加息延长至明年将使得本已负债累累的家庭负担过重，而来自高盛的Andrew Boak预计，新冠疫情期间积累的储蓄将帮助他们度过难关。 高盛澳大利亚市场首席经济学家Boak表示:“2023年澳大利亚面临的挑战是在不破坏房地产市场和引发衰退的情况下，将通胀恢复到可接受的水平。”“今年更强劲的通货膨胀率缩窄了软着陆的路径”。 澳联邦银行和高盛对澳大利亚利率预期大相径庭 澳联邦银行的澳大利亚经济主管Aird是最早预测2022年进行加息的业内人士之一，而当时澳大利亚联储仍预计将于2024年加息，并且他曾准确预测10月份加息步伐放缓至25个基点。他预计，到明年年底，总体通胀率将从最近一个季度的7.3%降至3.4% 来自高盛的Boak曾准确预计澳联储在6月加息至50个基点，他也预计通胀率也将出现类似的降温。这两位经济学家的看法都比澳联储更为乐观，澳联储预计消费者价格将在未来一年内将增长4.7%，远高于其2-3%的目标区间。 物价预期——澳联储的预测比 澳联邦银行 和高盛的预测更为激进 Aird表示，如果没有这个衡量时间框架，通胀率会更低，并认为六个月的年化通胀率将是更好的价格增长指标，到2023年底可能会低于3%。 Aird认为较低终端利率的一个关键原因是“澳联储希望保持经济平稳”。 澳联储主席Lowe一再表示，他希望保持近期劳动力市场的增长势头(目前的失业率为3.4%，是48年来的最低水平)，并表示有信心澳大利亚能够实现“软着陆”。 这与新西兰联储和美联储的预期形成了鲜明对比，他们甚至准备将本国经济推入衰退，以确保低通胀。不同之处在于，美国和新西兰正在经历工资增幅爆发，而澳大利亚迄今为止没有出现这种情况。 澳联邦银行对澳大利亚工资增长峰值的预测低于高盛和澳联储 来自高盛的Boak表示，即使再加息1.25个百分点，澳联储也能实现软着陆，并且到2024年中期失业率将在4%范围内。 澳联储最近暗示，可能会暂停加息，以评估紧缩政策带来的影响，这表明澳联邦银行的预测可能更准确。但是，澳联储也表示，它认为延长紧缩周期、让家庭优先考虑抗击通胀是有好处的，这意味着暂停可能并不是事情的结局。 接着是房地产市场。本周公布的数据支持Aird的观点，即澳大利亚的家庭将难以应对进一步加息。10月份，澳大利亚零售额出现今年以来的首次下降。他预计，随着新冠疫情时期超低固定利率贷款对消费者的冲击宣告终结，零售额将进一步放缓。 澳联储正在密切关注房地产市场，同时重申对家庭履行其义务的能力有信心。澳联储主席Philip Lowe最近表示，当前周期的政策传导速度可能比通常的18个月至两年要慢。 这也是来自高盛的Boak认为房价从峰值到谷底15-20%的下跌将是“有序和可控的”的部分原因，只有“少数抵押权人”将陷入负资产或违约。 澳大利亚居民储蓄还没有减少到新冠疫情前的水平 来自高盛的Boak驳斥了对于“抵押贷款悬崖”的担忧，主要因为他预计使用廉价固定利率贷款的家庭逐渐转向浮动利率抵押贷款。他预计，这抵押贷款问题会影响约7%的澳大利亚居民，而对家庭可支配收入的影响总计为1.5%。

巴克莱银行经济学家现在认为，在经济活动表现强劲的情况下，美国经济衰退开始的时间将比预期要晚一个季度，这将导致美联储推迟开启降息。以Marc Giannoni为首的经济学家周二在一份报告中表示，2023年第二至第四季度，美国将经历一场“轻度衰退”。而由于经济衰退开始的时间比最初预期晚了三个月，该行经济学家目前预计美联储在降息之前等待的时间将更长，预计明年11月和12月的会议上降息25个基点。 随着支出势头将持续到2023年初，巴克莱经济学家预计本季度国内生产总值(GDP)将较前一季度增长1.5%，此前的预期为零。他们预测，2023年第一季度的GDP将持平，此前的预期为萎缩0.5%。 因此，该行经济学家认为，美联储将在下个月和2月的会议上加息50个基点，并在3月加息25个基点，在明年3月前将基准利率目标上调至5%-5.25%的峰值区间。到明年年底，这一区间将降至4.5%-4.75%，到2024年底将达到3%-3.25%。 他们写道：“到2024年，利率将保持在远高于中性的水平，这反映出委员会打算在更长时间内保持紧缩的货币立场，以管理更持续的通胀压力的风险。”

11月28日周一，美联储二号人物、副主席Lael Brainard表示，在全球通胀的不确定性增加的情况下，美联储必须应对通胀预期持续高于2%目标的风险。 她在周一发表的讲话中表示： “在一系列长期供应冲击和高通胀的情况下，货币政策应当以风险管理的姿态来避免通胀预期上行的风险，这一点非常重要。一连串对经济不利的供应链冲击对经济的潜在产出具有长期限制性效应，这可能需要收紧货币政策以恢复供需平衡。” 美联储表示，Brainard的演讲是她在6月24日于瑞士巴塞尔举行的国际清算银行会议上演讲的更新版本。 Brainard说，缺乏弹性的供应，尤其是核心经济部门供应弹性的缺乏，是疫情以来三年和之前三十年美国经济运行的最重要区别所在。即便供应链造成的限制是暂时的，这样的风险也依然存在。如果供应链的风险拖的时间越久，对经济增长潜力的影响就越大。 除了供应链危机之外，地缘冲突、人口结构变化带来的劳动力短缺和气候变化相关的长期影响也有可能“降低供应链的弹性，从而增加未来的通胀波动性”。 她在演讲中还强调了这些年来通胀波动的增加，以及随之而来的风险： “自新冠疫情开始以来，商品、劳动力和大宗商品的供应冲击伴随着月度通胀数据异常高的波动。自2020年3月以来，美国月度核心通货膨胀的标准差为0.22个百分点——这是1970年代以来从未见的变化水平，是1990年至1999年月度核心通货膨胀标准差的两倍多。” “月度核心通胀数据出现如此大差异的最初驱动因素是，在疫情初期价格急剧下跌，随后在疫情爆发后的头几个月出现反弹，而随着疫情的反复，这一波动也多次出现，每次持续三到四个月。”

欧洲央行的顶级经济思想家们正在就通胀和利率争论不休，令投资者对该行的下一步举措“摸不着头脑”。在欧洲央行董事会主导辩论的欧洲央行首席经济学家Philip Lane与欧洲央行执委Isabel Schnabel本周就欧洲央行是否应该放缓加息步伐、如何衡量通胀等话题发表了截然不同的观点。 Lane认为，欧洲明年的通胀将开始放缓，许多关于12月15日再次加息75个基点的呼声不再存在。疫情和能源价格飙升带来的连续经济冲击意味着对当前的通胀数据应该持保留态度，因为预测显示通胀会迅速下降。 但是Schnabel反驳了放缓加息步伐的观点，并对经济预测进行了猛烈抨击。她强调，允许通胀保持在高位的时间越长，它扎根的风险就越大。 他们在工资前景上也存在分歧，Lane表示应该密切监测任何过度加速的迹象，而Schnabel则呼吁欧洲央行在这种情况发生之前就应该防止工资-价格螺旋上升。 这些分歧增加了投资者对欧洲央行下一次加息幅度以及利率峰值的不确定性，目前市场押注该行将加息50至75个基点。 高度不确定性 欧洲央行在7月和9月的加息幅度超预期，之后表示不会提供任何有关未来行动的指引，今后加息将取决于数据。 丹麦银行经济学家Piet Christiansen表示，欧洲央行12月的会议最终将讨论定于11月30日公布的通胀数据。他表示：“鹰派一整年都处于主导地位，而这次会议将取决于11月的通胀数据。如果核心通胀变得更高，那么鸽派将很难主张放缓加息步伐。” 欧洲央行行长拉加德希望管委会的25名成员之间达成共识，然而他们的分歧已公开化。在德拉吉任行长的时期，尽管他有时表现专横，但六人执行委员会大多数时候非常团结，而现在欧洲央行内部经常发生分歧。 Schnabel和欧洲央行副行长Luis de Guindos强调核心通胀是应该关注的关键指标，但Lane周五表示，欧洲央行可能夸大了通胀的顽固性。 欧洲央行执行董事会成员Fabio Panetta为让欧洲央行走更温和的加息路线进行了漫长且孤独的斗争，不过他最近获得了几位管委会成员的支持。 欧洲央行存在的分歧不是特例，美联储主席鲍威尔在公开场合被认为比美联储副主席Lael Brainard更“鹰派”。 Natixis的经济学家Dirk Schumacher认为公开辩论是有益的，但欧洲央行政策制定者在暗示3%左右的峰值利率时是在“虚张声势”。他估计，如果欧洲央行想要将通胀降至2%，需要讨论加息到5%的可能性，但这会导致欧洲经济陷入严重衰退。 Schumacher还表示，通胀是由他们无法控制的因素驱动的，能源价格、地缘政治紧张局势和供应链中断是其中一部分。

韩国央行周四将基准利率上调25个基点至3.25%，符合市场预期。韩国央行恢复了一贯的政策紧缩步伐，试图将经济和信贷市场的压力降至最低，同时抑制通胀。韩国央行目前预计2023年GDP增长1.7%，低于8月份预测的2.1%，下调预测的原因可能包括全球经济增长放缓和加息的影响。 韩国央行恢复小幅加息，反映出政策制定者对地方政府支持的开发商违约引发信贷崩溃的担忧。韩国央行还担心，在这个依赖贸易的国家的出口已经下降之际，进一步大幅加息可能会过度抑制经济增长。 为了跟上美联储的紧缩步伐并阻止韩元贬值，韩国央行今年两次加息50个基点。美联储发出可能放缓紧缩步伐的信号，为韩国央行提供了喘息的空间。最近几周，韩元从13年低点走强。 韩国央行缩小与美联储的利差 通胀仍然是韩国央行的主要担忧。数据显示，韩国10月CPI小幅上升至 5.7% 。政策制定者预计，CPI增幅将在一段时间内保持在5%区间的高位，尽管他们预计不会大幅高于这个水平。 韩国央行加息打压通胀对韩国房地产市场产生了影响，借贷成本的上升给房地产价格和债务带来了压力。上季度，韩国家庭信贷增速降至有记录以来的最低水平，抵押贷款是信贷增速放缓的主要因素。 不过，韩国央行目前预计明年的通胀率为3.6%，略低于8月份的预测。