加拿大央行副行长Carolyn Rogers周四表示，政策制定者需要时间来评估他们是否已经将利率提高到足以遏制通胀的程度，并重申他们的利率路径可能与其他国家不同。 当地时间3月8日，加拿大央行公布最新利率决议，维持银行间市场隔夜利率(基准利率)4.5%不变，央行存款和贷款利率也同样维持在4.5%和4.75%不变。这是加拿大央行自去年3月以来连续八次加息后首次停止加息，也使得该央行成为过去一年里第一个停下加息脚步的全球主要央行。此外，加拿大银行同时宣布继续缩减资产负债表规模，以维持紧缩的货币政策，并表示准备在必要时进一步提高利率以实现通胀率回到2%的目标。 Carolyn Rogers表示，尽管官员们看到了自1月份以来经济数据的“好坏参半”，但“情况大致符合”央行的预测。她表示：“我们需要看到更多的证据来充分评估货币政策是否足够具有限制性，使得通胀能恢复到2%。” 这番言论表明，加拿大央行的政策制定者们愿意将借贷成本维持在当前水平，但有条件的维持并非是一成不变的。Carolyn Rogers承认，来自经济和全球压力的信号相互矛盾。她表示，加拿大经济仍然存在需求过剩，劳动力市场“出奇地紧张”，但她也指出，借贷成本上升正在令房地产等利率敏感行业承压，并开始推动经济再平衡。 在加拿大央行公布利率决议后，货币市场交易员加大了对加拿大央行最早可能在4月会议上被迫加息的押注，因为届时美联储可能将联邦基金利率推至更高水平。 蒙特利尔银行利率和宏观策略师Benjamin Reitzes表示：“风险仍然很大程度上倾向于进一步加息。如果未来六周的数据坚挺，4月份似乎就可以考虑加息了。现在的一切都取决于数据。” Carolyn Rogers表示，美国和欧洲的近期增长和通胀前景目前“略高于我们1月份的预期”，“由于这些国家是我们的主要贸易伙伴，这可能意味着加拿大面临进一步的通胀压力”。 另外，Carolyn Rogers还承认，加拿大和美国之间的政策分歧正在扩大，由此导致的加元贬值可能会增加通胀压力。她表示：“如果出现这种情况，我们的预测就必须考虑到这一点。”

截至3月4日当周，美国初请失业金人数为21.1万，为2022年12月24日当周以来新高，预期为19.5万人，前值为19万人。 美国至2月25日当周续请失业金人数 171.8万人，预期165.9万人，前值165.5万人。 数据公布后，美国国债收益率下跌，10年期国债收益率持续上涨1.70个基点，报3.993%。美元指数DXY短线下挫14点，现报105.33。 美、布两油短线走高0.5美元，分别报77.02美元/桶和83.20美元/桶。现货黄金短线走高5美元，现报1821.63美元/盎司。 机构表示，美国上周初请失业金人数高于预期，录得21.11万人，此前该数据已经连续七周录得少于20万人。高于预期的失业人数缓解了市场对就业市场火热，并将推动美联储转向鹰派的担忧。

目前，市场对于美联储利率将在何时达到峰值的预期，一直在以惊人的速度上升。 在周二（3月7日）的国会听证会前，市场普遍预期美联储将在下一次会议上进一步加息25个基点。但面对2月的就业数据，美联储主席鲍威尔周二提出将加快升息步伐。这一鹰派发言让美联储3月加息50个基点的概率飙升至70%。 目前，市场预期9月份利率将在5.5%-5.75%之间见顶，而芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具显示，9月份利率达到6%的可能性接近50%。 标普全球评级（S&P global Ratings）首席新兴市场经济学家Satyam Panday称，“在全球GDP增长疲软的环境下，通胀顽固地远高于目标水平，当前对美联储最终联邦基金利率的重新定价风险，可能促使利率在短期内升至6%。” Panday指出，“这对新兴市场总体来说是负面的。” 痛苦的考验 瑞银策略师Manik Narain在一份报告中指出，若美联储将利率收紧至6%，对新兴市场的资产来说将是一次痛苦的考验。他预计，如果美联储将利率上调至6%，印度卢比、菲律宾和智利比索等新兴国家的货币最多可能面临5%的贬值空间。 巴克莱最近的一项分析显示，美联储3月加息50个基点将增加利率波动性，这通常伴随着新兴市场外汇表现不佳，这可能引发新兴市场利率进一步上涨。 摩根大通分析师预计，一旦美联储终端利率企稳，美元将会走弱，但在此之前，美联储加息50个基点“将是一个有利于美元大幅走强的重要转变信号”。 投资公司Ninety One的多元资产策略师Sahil Mahtani认为，"前沿市场（新兴市场中规模较小的一部分）可能会受到利率大幅上升的更大冲击。" Tellimer的分析师发现，包括肯尼亚、埃及和巴基斯坦在内的这些国家，基本上会被资本市场拒之门外。 避风港湾 即使是规模较大的发展中经济体，它们的本土固定收益市场也同样将感受到压力。流入新兴市场的资金流在1月份飙升，但在2月份出现放缓，这已经向投资者发出了警告。 花旗本周一（6日）公布的数据显示，部分区域的资本外流上周重新开始，投资资金正撤离拉美和欧洲新兴市场、中东和非洲地区，而热钱（即投机性的资本）则正在撤离亚洲和拉美地区。 尽管如此，投资者依旧认为，中国重新放开在一定程度上抵消了美国经济即将下滑的影响、也抵消了美联储利率对新兴市场的部分影响。 这股乐观态度令新兴市场的股市今年上涨了2%，相比之下前两年累计下跌了26%，普遍落后于发达市场。 瑞银分析师补充道，在美国联邦基金利率为6%的情况下， 中国股市可以提供一个避风港 。

周四（3月9日）美股盘前，美国劳工部发布的最新报告显示，美国上周初请人数超预期走高，但似乎不足以表明紧绷的就业市场出现缓和。 具体数据显示，截至3月4日的一周，美国首次申请失业救济金的人数录得21.1万人，是近10周以来的最高水平，较上一周的19万人增加了2.1万人，是2021年11月以来的最大环比增幅，也多于市场先前预期的19.5万人。 报告还显示，截至2月25日的一周，连续申请失业救济金的人数录得171.8万人，也高于市场预期的165.9万人和上一周的164.9万人。 经济学家Eliza Winger认为，本次初请数据的上升只是个开头，未来的两个月这一数字将会随着裁员公告的激增而急剧上升。“很显然，越来越多的公司正在为经济放缓做准备。” 在初请公布后，金融市场明显舒缓了不少，美元、美债收益率集体走低，而非美货币、大宗商品集体上扬。 美国就业市场供需依然紧绷 不过需要指出的是，初请报告是近期少有的、不及预期的就业数据。总体来看，美国的就业市场供需依然紧绷。 周三公布的小非农录得24.2万人，显著高于市场预期的20万人；同一天公布的美国1月最后一个工作日的职位空缺数量达1080万个，超过预期的1050万个。 据金融博客零对冲分析师的计算，每个失业者要对应1.9个职位空缺。虽然低于上个月接近创纪录的1.96个，但与新冠疫情爆发前的1.2个仍有很大的差距。 另外在初请前不久，挑战者公司收集的数据显示，美国企业在2月裁员近7.8万人，显著低于1月的10.3万人。鉴于非农就业人数已经在1月录得“爆表”增幅，定于明日公布的2月非农也很可能录得靓丽表现。 目前市场预计，美国2月非农就业人口将新增20.5万人，失业率维持在3.4%不变，时薪年涨幅从1月的4.4%反弹至4.7%——这也是当前美联储最忌惮发生的事情。 美联储政策效果尚未完全显现 昨日，美联储在发布的经济状况“褐皮书”中写道，美国劳动力市场状况“依然稳健”，导致通货膨胀压力仍然普遍存在。 自2022年美国通胀达到近40年的最高水平以来，美联储就希望以提高借贷成本的手段让劳动力市场降温，以达到平抑通胀的目的。自去年3月以来，美联储已经累计加息450个基点，但直至当前政策效果尚未完全显现。 在本周稍早的时候，美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示，最新经济数据强于预期，最终利率水平可能也将高于此前预期。 他还指出，如果数据显示需要以更快速度收紧货币政策，美联储将会加快加息步伐。这一表态令市场对美联储重新扩大加息幅度的预期升温。 克利夫兰联储主席梅斯特和圣路易斯联储主席布拉德日前暗示，美联储可能需要在3月议息会议上加息50个基点以应对通胀。

国际知名投行巴克莱（Barclays）周三表示，美联储主席杰罗姆·鲍威尔打开了3月份“加速加息”的大门，而将于本周五公布的2月份美国就业报告可能就是其“门槛”。 在周二放出“最强鹰”后，鲍威尔周三在二闯国会山时弱化了鹰派论调，试图安抚市场情绪。他指出，美联储将在必要时加快加息步伐以克服高通胀，不过尚未就加息步伐做出任何决定。 他表示，在评估利率政策时，更多的数据报告将是至关重要的。将以即将发布的数据为指导，职位空缺、CPI、PPI和就业报告数据都是美联储观察的目标。 巴克莱首席美国经济学家Marc Giannoni在一份研究报告中写道：“尽管3月份FOMC的决定仍取决于数据，但鲍威尔主席在参议院的证词增加了该委员会在3月份加息50个基点，并发出更高（利率）峰值信号的可能性。” “具体而言，我们认为加速加息的门槛明显较低，非农就业人口新增逾20万是极有可能的触发因素，”他写道。 无独有偶。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen也在最新报告中写道，虽然1月火爆的50万新增就业的场面很难重现，但显著高于预期的数字，如25万甚至30万，都将推高加息预期，促使美联储加速加息。此外，保持在0.3%上方的时薪增速也将起到相同的作用。 他强调，金融市场交易的不是已经发生的事实，而是一种预期。 周三，美国股市涨跌互现。此前，自动数据处理公司（ADP）公布的最新数据显示，有“小非农”之称的美国2月私营企业增加的就业岗位显著高于预期。具体而言，美国2月ADP就业人数录得增加24.2万人，高于先前市场预期的20万人，1月人数也从10.6万人上修至11.9万人。 美联储或会淡化CPI数据 定于周五公布的2月份美国就业报告，目前市场预期为增加20.3万个就业岗位，失业率稳定在3.4%。而此前公布的1月份就业报告就超过预期，新增51.7万个就业岗位。 巴克莱的研究人员表示，2023年首份联邦就业报告显示，随着商品价格上涨，以及第四季度核心通胀数据的向上修正，抑制通胀的压力似乎已经停滞。近一年来，美联储一直在提高利率，以引导通胀降至2%的目标。 2月份CPI数据将于3月14日公布。巴克莱表示，美联储极有可能淡化疲弱的CPI数据，理由是鉴于劳动力市场吃紧对核心服务通胀造成持续压力，一个月的数据无法反映通胀的演变。 年内降息似乎不太可能 Giannoni表示，“我们的基本预期是，2月就业数据不出意外的话，我们认为3月加息50个基点，随后在5月和6月再加息25个基点，将成为一个更合理的结果。” 巴克莱还称，如果美联储在6月后看到充分证据表明就业和工资增长放缓有理由暂停加息，上述举措将使美联储基准利率的峰值达到5.5%-5.75%。 “在这种情况下，联邦公开市场委员会很可能会考虑将利率维持在较高水平更长时间，这让我们现在预计的12月降息25个基点的决定受到质疑。”报告称。

日本央行将于周五公布利率决议，这也是日本央行行长黑田东彦任内的最后一次利率决议。与此同时，全球投资者对此次会议保持高度警惕，有日本央行观察人士提示意外风险，即黑田东彦可能会在此次会议上给出出人意料的政策变化，从而冲击全球金融市场。 不过，调查显示，黑田东彦在任内最后一次会议“突袭”市场的可能性不大。接受调查的49位经济学家中有46位预测日本央行的政策将不会发生变化，仅有高盛和法国巴黎银行的经济学家认为，黑田东彦有可能调整乃至取消日本央行的收益率曲线控制(YCC)政策。 若日本央行再度扩大乃至放弃其十年期国债收益率目标区间的情况发生，这将表明是黑田东彦在大力推动，因为一些日本央行董事会成员已经表示，他们更愿意花更多时间来监控债券市场运作的发展。 更多经济学家目前将注意力集中在植田和男上任后的6月政策转变上 债券市场运行缺乏改善的事实助长了市场对日本央行可能调整政策的猜测。日本央行在去年12月就出于这个目的而扩大了日本十年期国债的收益率目标区间，而此举也巩固了黑田东彦让市场措手不及的“声誉”。 如果黑田东彦在本周的会议上决定作出重大改变，他也将打破过去日本央行行长的惯例。自1998年日本央行开始定期发布政策声明以来，在黑田东彦之前的四位行长都没有在最后一次会议上改变过政策。 大多数日本央行观察人士认为黑田东彦不会在周五采取紧缩措施，因为这可能会加剧市场对植田和男上任后日本央行出现更多政策变化的押注。尽管如此，日本央行的季度债券市场调查显示，本月早些时候日本债券市场运行指标已恶化至纪录低点，这让市场继续预期日本央行需要采取更多行动。 日本债券市场运行指标恶化 有知情人士称，日本央行倾向于监测近期调整其收益率曲线控制政策的影响，而不是在本周的会议上再次调整该政策。经济学家Masujima Yuki表示：“即将离任的这位央行行长可能不会就潜在的政策调整发出任何信号，以便让他的继任者可以自由操作。”此外，日本央行的观察人士将仔细研究黑田东彦在工资和通胀方面的言论，以判断日本央行实现2%通胀目标的进展。

美联储主席鲍威尔表示，恢复大幅加息不仅取决于周五的就业报告，但经济学家认为，只要就业市场稍微走强就足够了。政策制定者将仔细研究2月份就业报告的三个关键指标:就业人数、工资增长和失业率。如果他们都指向强劲的劳动力市场——甚至可能只是比预期略强——这都将为更大幅度的加息开了绿灯，可能会减少下周通胀报告的悬念。 非农就业人数增速是否带来“惊吓”？ 媒体调查的经济学家预计，美国2月份非农就业人数将增加22.5万人。虽然这将是1月份惊人增长速度的一半左右，但处于该水平附近或更高的数据将证实，美国经济仍然强劲，就业机会仍在强劲增长——这与政策制定者希望实现低于趋势水平的增长以冷却价格压力的愿望相反。 美国银行美国经济主管Michael Gapen称：“数据越强劲，风险就在于经济正在重新加速。”他认为，就业人数是美联储政策最重要的组成部分，因为它显示了“今天的势头在哪里”，而失业率和工资则略显次要。 鲍威尔在本周为期两天的国会听证会上表示，加快加息步伐将基于“整体数据”，包括就业、职位空缺、消费者价格和生产者价格等最新数据。他指出，最近强于预期的报告显示，经济有弹性，通胀“起伏不定”。 在鲍威尔周二发表初步言论后，期货交易显示，加息50个基点的可能性大幅上升。然而鲍威尔周三又表示，还没有就加息50个基点做出决定，但如果全部数据都表明加快紧缩是有必要的，将准备加快加息步伐。” 花旗经济学家周三修正了他们的看法，现在预计美联储将在3月份的议息会议上加息50个基点。周三公布的职位空缺数据显示，1月份职位空缺有所下降，但仍可能过高，不符合美联储的预期。鲍威尔的鹰派言论让经济学家们判断，只有就业人数增幅远低于预期的20万人，以及工资和物价的明显放缓，才有可能加息25个基点。 Bloomberg Economics美国首席经济学家Anna Wong指出：“如果非农就业人数增幅低于20万，核心CPI涨幅低于0.4%，我们将维持3月份25个基点的基准情况。如果就业人数增幅超过30万，仅这一项就将推动加息50个基点。任何介于两者之间的事情都会让人紧张。在这种情况下，我们将倾向于50个基点，因为鲍威尔已经打开了潘多拉的盒子。” 尽管美国就业人数增幅已连续10个月高于预期，但许多经济学家认为，1月份51.7万人远超于预期的增幅是一个异常值，可能受到季节性调整的影响。毕马威首席经济学家Diane Swonk表示:“只有就业和通胀出现大幅下行意外，利率才会回到升25个基点的水平。” 失业率与薪资增速是否会“助攻”？ 其次，美联储还一直担心工资水平会导致潜在的工资-物价式通胀螺旋上升，因此政策制定者也将关注平均时薪。据经济学家称，这一工资指标可能连续第二个月上涨0.3%。 华盛顿货币政策分析公司LH Meyer经济学家Derek Tang表示：“如果工资上涨0.4%或0.5%，这真的会给他们敲响警钟。他们现在真正关心的是工资，因为它会影响通货膨胀。他们关心的是劳动力市场是否过于紧张，而这会助长通货膨胀。” 鲍威尔特别强调劳动密集型服务行业的通货膨胀，在这些行业，雇佣工人的竞争导致价格上涨。美联储今天发布的最新经济褐皮书调查显示，某些领域的就业市场依然紧张。自上次报告以来，就业人数温和增长。2月初对美国地区公司的一项调查发现，绝大多数公司都在招聘某些职位。不到30%的雇主表示他们不招人，只有5%的雇主表示裁员。其他联系人也指出，公司正在过度招聘，以确保业务覆盖范围，或创造更有吸引力的时间表，以避免加班。来自大公司的受访者表示，在增加员工方面取得了显著的成功。一些接触人士表示，劳动力供应略有改善，但总体而言仍存在问题。 甚至一家总部位于蒙大拿州的公司告诉明尼阿波利斯联储，他们一直在雇佣一架私人飞机，把建筑工人送到需要的地方。最近明尼阿波利斯地区的一次招聘会有20多家雇主和数百个职位空缺，但只吸引了20人。蒙大拿州的一家建筑公司发现，租一架喷气式飞机将工人运送到其中一个工厂以满足运营需求是一种经济的做法。该公司表示，雇佣当地员工“将是我们的首选，但当我们无法以那种方式雇佣员工时，我们不得不做出调整”。 当然，这只是众多褐皮书受访者中的一件轶事，他们暗示，随着美联储加息以试图遏制顽固的高通胀，前景并不明朗。但就目前而言，在特定的领域，对某些类型的工人的需求似乎仍然很大。 在失业率方面，尽管经济学家预计失业率将维持在53年来的最低水平3.4%，但如果失业率进一步下降，则意味着市场将更加紧张。去年12月，联邦公开市场委员会(FOMC)根据预估中值预测，到年底失业率将升至4.6%。 如果就业人数、失业率和企业盈利报告出现一些矛盾——一个强劲，两个疲弱——可能会造成市场的混乱：不知道25个基点还是50个基点是正确的。摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli称:“你可以有各种各样的组合，让你不能只依赖一个数字。如果是喜忧参半的报告，下周的CPI可能会带来更大的影响。” 2月消费者价格指数(CPI)将于3月14日公布，次日将公布生产者价格指数(PPI)。由于从3月11日开始，美联储政策委员会官员将进入缄默期，鲍威尔和其他官员将不会在这些数据公布后发表评论。 具有影响力的不仅仅是美联储对就业报告的解读。市场对3月会议的定价可能也很重要，因为美联储可能不愿反驳市场押注。根据CME“美联储观察工具”，市场目前预计美联储3月份加息50个基点的概率达近八成，而在此基础上，美联储再5月、6月继续加息25个基点均超过五成，较鲍威尔发言前的预期大幅上升。 Nationwide Life Insurance首席经济学家Kathy Bostjancic称:“如果市场预期加息50个基点的可能性很大，那么这将给美联储施加压力，迫使其效仿，否则金融状况可能会从目前的水平大幅缓解。过去几个月，美联储很难让金融状况收紧，所以他们可能不想让它们再次崩溃。” 此外，美联储1月会议纪要也指出，“重要的是整体金融状况与委员会正在实施的政策限制程度相一致，以使通胀率回到2%的目标”。

美东时间周三，美联储主席鲍威尔二闯国会山，让市场惊喜的是，预期中的“二连击”并未到来，鲍威尔反而弱化了此前的鹰派论调。鲍威尔强调，美联储尚未就未来加息步伐做出任何决定，并表示这将取决于即将公布的就业和通胀数据。这意味着50个基点的加息幅度并非是板上钉钉。 鲍威尔的最新发言推动美股震荡走高，美元指数短线回落超30点，非美货币普遍上扬。不过美联储利率观察工具显示，3月份加息50个基点的几率依旧高达76%。 鲍威尔在听证会开场中重申，美联储将在必要时加快加息步伐以克服高通胀，不过尚未就加息步伐做出任何决定。 他表示，在评估利率政策时，更多的数据报告将是至关重要的。将以即将发布的数据为指导，职位空缺、CPI、PPI和就业报告数据都是美联储观察的目标。 在听证会开始时公布的1月JOLTS空缺职位数较12月回落，但还高于华尔街预期水平，这表明劳动力市场的通胀压力仍然明显。 鲍威尔指出，对于3月20日到21日的货币政策会议，我们还没有做出任何决定，将密切关注即将于周五公布的非农就业数据和下周公布的通胀数据，以决定是否需要加快加息步伐。 最近的通胀数据要高于预期，前几个月经过修正的数据显示，美联储在实现2%的通胀目标方面，取得的进展不如预期。 鲍威尔强调，控制通胀绝对至关重要，而目前通胀下降的不够快，这表明利率的最终水平可能高于之前的预期。 有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos评论称，美联储主席鲍威尔在他的开场白中做出了一个显著的改变——鲍威尔表明了他要强调的是，美联储还没有就加息步伐做出决定，如果所有数据都表明加快紧缩步伐是有必要的，美联储将准备加快加息步伐。 对于债务上限问题，鲍威尔指出，为防止对全球经济造成“非常不利”的伤害，国会提高债务上限是唯一的选择，如果美国违约，没人应该认为美国发生债务违约的情况下，美联储会出面保护美国经济。 鲍威尔表示，2%的通胀仍将是我们的目标，现在不是考虑改变通胀目标的时候，直觉上我们没有改变通胀目标的想法。

美联储主席鲍威尔周二的一番讲话似乎为3月加息50个基点敞开了大门。利率期货市场也显示，3月加息50个基点的几率超过70%，远超一天前的约31%。然而，摩根资产管理公司的首席投资官(CIO)Bob Michele表示，美联储恢复50个基点的加息步伐将使市场感到困惑，并扰乱经济。 Bob Michele表示：“如果本周的失业率数据非常强劲，那么加息50个基点的可能性就又回来了。但一旦加息步伐已经放缓至25个基点，那么要恢复到50个基点的阻碍将相当大。”他补充称：“加息步伐回到50个基点会让市场很困惑。我希望他们不要这样做。我希望他们愿意采取一系列加息25个基点的行动。” Bob Michele援引可追溯至1981年的数据称，紧缩周期通常在最后一次加息的一年之后以衰退收场。他预计，一旦利率区间上限达到5.5%，美联储将暂停加息，这意味着他认为美联储还将加息75个基点。 Bob Michele表示：“当你看到大量的就业增长、低失业率、以及通胀居高不下时，我可以理解美联储的沮丧情绪。”“美联储将继续加息，然后他们应该暂停加息，看看累积的滞后效应会是什么样子。”