当地时间周五（5月5日），芝加哥联储主席古尔斯比表示，现在就判断美联储6月利率会议上的举措还为时过早。 古尔斯比是今年拥有FOMC投票权的美联储票委，是目前的美联储决策者中立场最温和的官员之一。他在本月利率会议前表示，美联储在加息方面应保持谨慎和耐心，尤其是在评估几家地区银行倒闭后收紧贷款的经济影响时。 在本周利率会议上，包括古尔斯比在内的与会官员一致投票决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，达到2001年3月以来的最高水平。自去年3月启动加息周期以来，美联储已连续10次加息，累计加息了500个基点，系上世纪80年代以来最激进的加息周期。 北京时间周四凌晨，美联储主席鲍威尔在议息会议后表示，目前的利率已接近或可能已达到足以降低通胀的水平，美联储将根据未来的经济数据，在逐次会议上决定货币政策。美联储将在当地时间6月13日至14日举行下一次议息会议。 古尔斯比周五在接受采访时称，现在就判断6月如何处理货币政策还为时过早。他在谈到银行业动荡时表示，鉴于第一共和银行最近的破产和其他地区银行的困境，自己正特别关注信贷情况。 古尔斯比指出，信贷状况过去一直与经济衰退和信贷紧缩有关，而信贷紧缩的后果在某种程度上和加息类似。 古尔斯比补充称：“无论采取何种货币政策，都必要考虑到对银行体系的影响。” 美联储本周公布利率决议后，市场普遍认为这是该央行本轮货币政策紧缩周期最后一次加息。然而，4月非农数据让美联储未来的货币政策走向面临更多不确定性。 周五公布的数据显示，美国4月非农就业人数增加25.3万，高于经济学家预计的18.5万，失业率为3.4%，平均时薪较去年同期增长4.4%。劳动力市场的持续火热加剧了美联储还需进一步加息的猜测。 美联储官员中的鹰派代表人物、圣路易斯联储主席布拉德周五表示，美联储可能不得不继续加息，不过他对6月议息会议上的政策决定持开放态度。

当地时间周五（5月5日），欧洲央行两位政策决策者表示，该央行将继续加息，直到通胀得到控制。 欧洲央行周四决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至3.75%、4.00%和3.25%。 自去年7月启动加息周期以来，欧洲央行累计加息了375个基点，而3.75%的主要再融资利率也达到了2008年10月以来的最高水平。 货币市场定价显示，投资者认为欧洲央行下月很可能再加息25个基点，但他们不太相信该央行会在那之后继续加息。 欧洲央行管委会成员、法国央行行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加尔豪周五在接受采访时表示：“我倾向于从现在开始进行更有限的加息，正如我们昨天做的那样。这种节奏的变化必须被强调，因为这是一个重要的信号。我们放缓了加息速度，并不是因为我们战胜通胀的决心减弱了。我们致力于到2025年甚至2024年底将通胀将至2%。” 维勒罗伊称：“我们已经做了我们需要做的，即使可能还会有进一步的加息。”他解释道，欧洲央行加息的影响已经渗透到整个经济。 欧洲央行周五公布的调查显示，经济学家已将今年和明年的通胀预期分别下调至5.6%和2.6%。但本周利率会议上提交给政策制定者的调查也显示，预计2025年的通胀率将略高于欧洲央行2%的目标水平，这可能巩固了欧洲央行在未来几个月继续收紧货币政策的决心，但更倾向于较小的加息幅度。 维勒罗伊强调：“现在（加息的）持续时间比速度更重要，我们将坚持下去，直到通胀得到控制。” 另一位欧洲央行管委会成员、立陶宛央行行长Gediminas Simkus周五发表了类似观点，他认为，目前的利率仍不够高，需要进一步提高。 Simkus表示：“我们将在足够长的时间内保持高利率，以使通胀率回到2%。”

当地时间周四（5月4日），欧洲央行决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点，与预期一致。5月10日起，主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至3.75%、4.00%和3.25%。 自去年7月以来，欧洲央行已连续7次上调关键利率，累计加息幅度达到了375个基点，3.75%的主要再融资利率也成为了2008年10月以来的最高水平。 欧洲央行在声明中表示，近几个月的总体通胀率有所下降，但潜在的物价压力依然强劲。先前加息的效果正在有力地传导至欧元区融资和货币状况之中，但传导至实体经济的滞后性和强度仍不确定。 欧盟统计局周二公布的数据显示，欧元区4月通胀率初值录得7%。欧央行重申，管理委员会未来的决定将确保通胀及时回到2%的中期目标，并将在必要时保持在这一水平。 声明强调，该行未来的利率决定也将继续采取数据依赖型的方法，将确保利率具有足够的限制性，同时以有节制和可预测的速度继续减少资产购买计划的投资组合。 到2023年6月底，资产购买计划（APP）下的再投资的减少幅度将达到每月150亿欧元；至于紧急抗疫购债计划（PEPP），欧洲央行打算将在到期证券的本金偿付进行再投资，直至至少2024年底。 市场分析 市场分析称，欧洲央行像美联储一样放弃了大幅加息，因为有证据显示其努力正在奏效，使抵押贷款和商业贷款更难获得。但鉴于欧洲央行的行动较晚，可能还有更长的路要走。 另有评论称，有一点很重要，即传导到实体经济的滞后性和强度仍然存在不确定性。这本质上是欧洲央行决定放慢加息步伐的原因，尽管它仍然对通胀前景不满意。 分析指出，欧洲央行加息25个基点是自去年夏天开始加息以来的最小加息幅度，而且欧洲央行没有明确承诺进一步加息，为未来的货币紧缩政策留了悬念。市场和分析师预计，欧洲央行还将加息两次，每次25个基点。 有专家预计，将通胀率降至欧央行的目标还需要数年时间。国际货币基金组织上周公布的报告写道，该地区的通胀率在2025年前不会达到2%。 投资平台e投睿的全球市场策略师Ben Laidler指出，欧洲央行正在应对三重难题：一、仍然居高不下的7%的通胀率；二、经济有韧性避免陷入衰退；三、不到一年前才开始的过晚开启加息周期的后果。 Laidler称，受全球利率上升、当前银行体系动荡以及即将到来的美国债务上限放缓的滞后影响，欧洲仍是最容易受到全球增长逆风影响的地区。

当地时间周二（5月2日），前美联储副主席理查德·克拉里达在接受专访时表示，在本周加息后，美联储应该暂停进一步的行动。 北京时间周四（5月4日）凌晨，美联储将公布5月利率决议，业内人士普遍预计该行将连续第十次加息。美联储官员目前已经处于议息会议前的噤声期，在此之前，他们已暗示将基准利率区间调高25个基点至5%-5.25%。 去年1月，陷入“炒股风波”的克拉里达提前从美联储理事会离职，继任者是莱尔·布雷纳德。克拉里达告诉媒体，他赞成美联储在本次会议上 发出暂停加息的信号 ，他作出这一判断的依据是美联储加息的累积效应，以及美国银行业危机之后明显收紧的信贷条件。 本周一（5月1日），美国第一共和银行被加州金融保护和创新局关闭，成为继硅谷银行、签名银行之后，在两个月内美国关闭的第三家资产超过1000亿美元的银行。 这继续给美国银行业带来压力，可能使一些企业和消费者更难获得贷款。克拉里达认为，这对经济和通货膨胀产生类似于加息的冷却效果。不过他并 不赞成 美联储在5月就维持利率不变，因为这反而会使外界感到困惑。 值得一提的是，当年同样被卷入“炒股风波”的、前达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰也在同一天接受了另一家媒体的采访。卡普兰也表示，美国地区银行危机远未结束，美联储应该暂停加息活动。 不过，卡普兰更倾向于美联储本月采取所谓的 “鹰式暂停行动” ——保持利率不变，但要发出紧缩立场的信号。他觉得，与其未来降息，不如将当前4.75%-5%的利率水平维持更长的时间。 卡普兰称，“银行业形势可能比我们目前理解的更严重”，银行股贬值完全是因为其对美国国债投资过度，而“通常更为严重”的信贷阶段尚未展开。 另外，克拉里达建议联储官员减少对利率决定的关注，相应地， 更多地关注声明和鲍威尔在发布会上传达的前景 。而对于鲍威尔来说，克拉里达认为他将面临着一个重大的挑战。 他解释道，鲍威尔需要让美联储的加息行动停下来，但又不能让市场很快预期联储有一系列的降息措施，因为这可能会破坏该行一直以来为抑制通胀所做的努力。 “主席有他的工作需要做，因为当他说‘暂停’时，市场会听到‘完成’，”克拉里达说道，“而当他再说一遍‘暂停’，市场听到的就可能是‘降息’。”

整整10场议息会议、累计500个基点的加息幅度——自从去年3月以来，全球市场早已经对美联储的激进加息习以为常。许多亚太投资者眼睛一闭一睁，都能在议息日的次日清晨听到美联储加息的决定，同时金融市场则连番遭遇惊涛骇浪。不过，随着隔夜美联储5月议息会议的落幕，本轮美联储自1980年代以来最激进紧缩周期，或许已经来到了尾声。 美联储周三如市场预期所料宣布加息25基点，这一决定标志着美联储为对抗通胀而连续第10次加息，基准联邦基金利率区间也升至了5%-5.25%的16年高点。与此同时，美联储还暗示，这可能是本轮紧缩周期的最后一次利率调整。 美联储议息夜回顾：鲍威尔昨夜发出了哪些关键政策信号？ 在我们昨日议息夜前的前瞻中曾提醒投资者，本次美联储货币政策会议中最重要的一个关键点，或许就是美联储对未来利率路径的前瞻指引。而隔夜，美联储在凌晨2点所发布的货币政策声明的一句关键措辞改动，就已经为这个议息夜奠定下了基调。 美联储官员从3月的政策声明中删除了“一些额外的政策上调可能是合适的”这一句关键指引，暗示官员们可能会在最新举措后暂停加息。 相反，官员们在周三的新声明中表示，他们将监测经济和金融市场的发展情况以及之前加息的影响，以确定进一步的政策紧缩在多大程度上可能是适合的，以使通胀逐步回落到2%。 声明指出，“在确定额外的政策紧缩到何种程度合适、假以时日能让通胀率回到2%时，委员会将考虑货币政策的累计紧缩、货币政策在影响经济活动和通胀上的滞后性以及经济和金融状况的发展。” 联邦公开市场委员会(FOMC)11名有投票权的成员全部同意了这一决定。 美联储在货币政策声明中还表示，第一季经济活动以和缓的速度扩张。最近几个月就业增长强劲，且失业率保持在低位。通胀仍然高企。美国的银行体系稳固且具有韧性。居民和企业的信用环境收紧可能令经济活动、招聘和通胀承压。这些效应的程度依然无法确定。委员会仍然高度关注通胀风险。 美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上的表态，其实与声明的措辞较为一致。鲍威尔在会后主要透露出了以下几点信息： ①未来政策行动将取决于经济数据 当被问及最新声明是否表明官员们准备6月份暂停加息时，鲍威尔表示，“这是一个有意义的调整，我们不再需要说预计将进一步加息。将来我们的政策行动将取决于经济数据的表现，会在逐次会议上做出，等到6月份会议时我们还会谈到这个问题”。 鲍威尔表示，关于利率是否高到足以让通胀率回到2%目标，美联储将根据未来的经济数据做“持续性评估”。“我们需要在这方面积累数据，我们所做的评估并不意味着我们已经达到了那个程度。我认为现在还不可能满怀信心地这么说。如果有必要，我们准备采取更多措施。” 对于此前紧缩政策的影响，鲍威尔表示，货币紧缩的全部影响需要时间才能体现出来，可能需要几个月的数据来证明美联储的政策是正确的。我们正在持续评估利率是否具有足够限制性，目前无法确定是否已经达到足够限制性的水平。 ②仍并不支持贸然降息 尽管在对加息的立场方面出现了明显转变，但鲍威尔在隔夜的新闻发布会上仍不愿承认短期内存在降息的可能性。鲍威尔在新闻发布会上补充称，美联储官员对通胀的展望不支持下调利率。 “鉴于我们认为通胀需要一些时间才能下降，因此降息不合适。如果通胀仍然偏高，我们不会降息。FOMC的通胀前景展望并不支持美联储降息，”鲍威尔表示。 ③相信银行业总体情况已有所改善 在银行业危机方面，鲍威尔表示，银行业状况自3月初以来已“大体改善”。他认为，美国银行系统健康且具有韧性，三家银行的倒闭是3月初压力的核心，现在已经全部解决。鲍威尔强调，美联储正在致力于从当前的危机中学习经验教训。 不过，在过去一年信贷紧缩之后，鲍威尔也坦诚，该行业的压力似乎正“导致家庭和企业的信贷条件收紧”。他表示，“反过来，这些收紧的信贷状况可能会打压经济活动，招聘和通胀，这些影响的程度仍然不确定。” 鲍威尔指出，“我们需要考虑信贷紧缩因素，以确定我们的政策立场是否足够限制性。我们将继续谨慎监控银行系统，这将在我们的决策中发挥重要作用，当前难以确定信贷紧缩对利率的影响有多大。” ④美国可能会出现轻微的经济衰退 鲍威尔周三还表示，美国可能会出现轻微的经济衰退，但这种可能性相对较小，而如果出现经济衰退，希望它是温和的。 鲍威尔个人认为，美国躲过经济衰退比发生衰退的可能性更大。关于劳动力市场，鲍威尔表示，当前美国劳动力市场仍然“非常紧张”，不过，有些迹象表明劳动力市场的供需正在回归更好的平衡状态。他强调，薪资增长已经显示出一些缓和的迹象。 ⑤警告债务上限风险 对于债务上限风险，鲍威尔指出，如果两党没有达成债务上限协议，经济后果将“高度不确定”，而本次利率时决定尚未考虑债务上限僵局。 鲍威尔呼吁美国政府和国会必须及时提高债务上限。他表示，“我们甚至不应该谈论美国不偿还债务的情况。就美国爆发债务违约的风险而言，任何人都不应当假设美联储能保护美国经济，也不应当认为美联储能捍卫美国的信誉。” 金融市场如何看待昨夜美联储决议？ 从昨夜金融市场在美联储决议后的表现看，投资者最初对于此次美联储决议的鹰鸽定价是较为清晰的： 美股在美联储决议声明发布后一度扩大涨幅，直到尾盘银行业担忧加剧后才最终大幅回落并最终收低，而美元和美债收益率全天则保持了跌势，现货黄金价格盘中更是刷新了2081美元的历史高位。 其中，债券市场的变动无疑仍最为具有参考价值——各期限美债收益率隔夜普遍走低。在各期限收益率方面，与利率预期关联最为紧密的2年期美债收益率跌17.1个基点报3.811%，5年期美债收益率跌16.1个基点报3.295%，10年期美债收益率跌9.4个基点报3.338%，30年期美债收益率跌3.3个基点报3.679%。 “新债王”冈拉克评论称，美联储的决策并未彻底做出暂停加息的承诺，很可能将利率保持在这个水平附近。不过目前来看经济衰退的可能性相当高，因此预计美联储不会再次加息。 根据利率互换合约的定价显示，在隔夜美联储决议之后，与6月会议日期对应的合约利率略有上升，但体现出的加息25个基点的几率仍微不足道，这表明届时暂停加息仍被视为最可能的结果。 与此同时，12月合约则暗示到2023年底降息幅度在50至75基点之间，仍与美联储三月时强调“不会降息”的点阵图相去甚远。 美联储隔夜措辞与历史上“最后加息”时的对此 此前，市场对美联储6月加息的概率预期曾在周二降至零，对于隔夜这一概率的重新小幅回升，业内人士指出，这可能在于 相较历史上历次暂停加息时的情形，这一次美联储仍未算彻底焊死6月加息的大门。 东吴证券的统计就显示，这一次美联储在加息态度上的转变仍然是相对“有保留”的： (来源：东吴证券研报) 不过即便如此，我们仔细观察也不难发现，这一次美联储的措辞其实和2006年暂停加息时的表述很像。而无巧不成书的是，当时美联储的利率上限也正好停在了5.25%。 有着“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos就表示，政策声明使用的措辞与官员们在2006年结束加息时的措辞大致相似，没有明确承诺通过保持紧缩倾向来暂停加息。 三菱日联美国宏观策略主管George Goncalves则指出， FOMC这份声明与美联储在2006年的声明一致，当时美联储将联邦基金利率推高至5.25%的峰值。他们从来不会直截了当地说“我们结束（加息）了”，但在我看来，他们已经处于最接近这么做的状态了。 华尔街观点汇总 对于隔夜美联储决议的表态，Lazard首席市场策略师Ronald Temple表示，从现在开始，美联储可能认为有必要暂停加息，以看到其紧缩举措在整个体系中发挥作用。 “FOMC在抑制通胀和避免加剧银行体系压力之间取得了适当的平衡，”他表示。“假设银行业问题消退，可能需要进一步加息，但现在是时候暂停一下，让紧缩政策的全部效果在经济中发挥作用了。” iCapital分析师Anastasia Amoroso则指出，“整个美国银行业仍然处于痛苦之中。我认为银行业的动态对美联储来说真的很重要，因为请记住，在上次会议上，美联储主席鲍威尔就已经给了我们新的指标来观察他们是否会加息——那就是经济中正在发生的信贷紧缩的程度。” 贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder认为，“今天美联储的行动表明，央行显然仍将降低通胀作为其首要目标，但这一进程正在进入一个新阶段。我们似乎很清楚，政策限制终于对经济产生了影响。“ RBC投资组合咨询集团策略师Tom Garretson则表示，美联储今天的加息相对鸽派。市场原本预期，如果有必要，美联储可能会采取更鹰派的加息措施，为进一步加息敞开大门。政策声明中更新的措辞确实表明，进一步加息的门槛将相当高。声明很清楚，今天的加息可能是最后一次。美国国债收益率下降，美元走弱，可以被视作一种相当鸽派的市场反应。 当然，有鉴于美联储此次仍并未完全焊死下月加息的大门，一些业内人士也提醒投资者在利率定价方面目前不应过于乐观。 美银证券首席美国经济学家Michael Gapen表示，“在数据方面，尽管3月份通胀有所放缓，但要回到2%的目标，还有很多工作要做。我仍认为美联储要到2024年3月才会降息。如果金融体系的压力在短期内得到缓解，不排除更强劲的宏观经济数据将导致美联储在5月份之后再次加息。” 富国银行首席经济学家Jay Bryson则指出， “在我们看来，委员会正在发出暂停紧缩周期背景下的‘偏鹰派’信号。也就是说，联邦公开市场委员会显然可以再次加息，特别是考虑到声明中重申委员会成员仍然‘高度关注通胀风险’的措辞。当然，6月会议再次加息的门槛似乎高于2022年3月以来的以往会议。”

当地时间周三（5月3日），北京时间周四（5月4日）凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点。 这是美联储今年的第三次加息，也是去年启动本轮加息进程以来的第十次加息。在此次加息之后，美联储本轮已经累计将利率调高了500个基点，联邦基金利率目标区间已升至5%-5.25%，是2001年3月以来的最高水平。 FOMC声明写道，美国第一季度经济活动以温和的速度扩张。另外，近几个月就业岗位增长强劲，失业率也一直保持在低水平。同时，通货膨胀率仍然很高。 FOMC重申，美国银行系统是健全且有弹性的。声明写道，家庭和企业的信贷条件收紧，可能会对经济活动、招聘和通货膨胀产生影响。但这些影响的程度仍然不确定，委员会仍然高度关注通胀风险。 声明指出，FOMC寻求在较长时期内实现最大就业和2%的通胀率。而为了支持这些目标，委员会一致投票决定将联邦基金利率的目标范围提高到5%-5.25%，自2023年5月4日起生效。 FOMC将密切关注收到的信息，并评估其对货币政策的影响。在考虑未来的货币政策时，委员会将会关注货币紧缩政策的累计效应、对经济和通胀的滞后性、以及经济和金融事件的后续发展。 此外，FOMC将会如先前计划所述地“缩表”——继续减少持有的国债、机构债务以及抵押贷款支持证券（MBS）：每个月缩减600亿美元的美国国债和350亿美元的MBS。 声明最后称，如果出现了可能阻碍FOMC实现目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策的立场。劳动力市场的状况、通货膨胀压力、通货膨胀预期以及金融和国际形势变化都在观察信息之列。 机构观点 媒体分析指出，与3月决议相比，5月决议声明删除了“委员会预计一些额外的政策收紧可能是合适的”的措辞，意味着本次加息可能是本轮紧缩行动的最后一步。 “美联储传声筒”Nick Timiraos最新评论称，FOMC声明的措辞与官员们2006年结束加息时的措辞大致相似，没有明确承诺会通过保持收紧倾向来暂停加息。 三菱日联美国宏观策略主管George Goncalves称，这份声明与美联储在2006年的声明一致，当时该行将联邦基金利率推高至5.25%的峰值。 Goncalves表示，“他们从来没有直截了当地说‘我们结束（加息）了’，但在我看来，这已经非常接近了。” CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall指出，“对我来说，本次决议的关键是改变了一个词，说他们认为他们将确定未来是否有必要加息，而上次他们说的是他们预计将有必要进一步加息。” Stovall表示，用“正在决定”（determining）一词代替“预期”（anticipating），基本上是告诉市场，美联储现在处于暂停（加息）状态。

前达拉斯联储主席卡普兰在一次采访中表示，美国地区性银行业危机远未结束，美联储应暂停加息行动。 卡普兰表示：“我更愿意采取所谓的鹰派暂停政策，即不加息，而是发出我们处于紧缩立场的信号，因为我实际上认为银行业的形势可能比我们目前所理解的更为严重。” 卡普兰接着说，银行股票之所以下跌，完全是因为它们对美国国债的过度投资，而“通常更严重”的信贷阶段尚未展开。 就在华尔街因第一共和银行(FRC.US)得到救助而松了一口气的一天后，美国地区性银行的下挫再次引发了人们对金融稳定的担忧。标普500指数周二收跌1.16%，其中，美国地区性银行PacWest Bancorp(PACW.US)和阿莱恩斯西部银行(WAL.US)在美联储公布利率决议前双双下跌超15%。 掉期交易员估计，美联储将在当地时间周三晚些时候加息25个基点，将关键利率上调至2007年以来的最高水平。市场定价还表明，在经济增长放缓迫使美联储在今年晚些时候降息之前，此次加息将是本轮紧缩周期的最后一次。 卡普兰表示：“能够在较长一段时间内(比市场预期的更长)维持目前的利率，比再加息25-50个基点，并冒着不得不再次降息的风险更为重要。我认为这将非常令人担忧。” 为了对抗通胀，美国需要在美联储权限之外采取财政约束和行动，“因此我认为他们应该暂停(加息)，”他补充道。

美国职位空缺数量已降至自2021年5月以来的最低水平，这反映出在美联储长达一年的加息之后，劳动力市场正逐渐回归平衡。 智通财经APP获悉，根据美国劳工统计局周二发布的月度数据显示，3月份职位空缺总数为959万。这个数字低于2月份修正后的997.4万，并连续第三个月下降。经济学家的共识预测为977.5万。截至3月份，劳工统计局数据显示，职位空缺与失业美国人数的比率下降至1.65。 ZipRecruiter首席经济学家Julia Pollak表示：“劳动力需求正在降温，劳动力市场的动态正在趋于正常。在经历了两年的快速变动和高度需求后，一切都在回归正常水平和速率。” 裁员增加 新招聘无变化 最新的职位空缺与劳动力市场周转率调查显示，裁员人数增加了近25万达到180万，这是自2020年12月以来的最高水平。与此同时，新增聘用人数保持在615万不变，离职人数从398万降至385万。 康奈尔大学工业与劳工关系学院的高级经济顾问、前劳工统计局局长Erica Groshen表示：“离职人数的增加是员工信心的体现，而裁员和解雇的增加则表明雇主更加谨慎招聘，更可能削减岗位。当劳动力市场开始走弱时，这些指标会朝相反的方向发展。” 一些职位空缺减少最多的行业包括交通运输、仓储和公共事业；建筑业；以及其他服务行业。 3月份裁员人数增加最多的行业是建筑业。美联储的积极加息行动导致住房领域需求减弱；然而，由于大量疫情后的项目积压，建筑业的裁员一直滞后。 美国劳动力市场降温趋势明显 近几个月，裁员公告不断增加，大部分裁员来自于高增长科技企业，这些企业在疫情期间美国人的行为发生变化时迅速扩张。金融、媒体、零售和制造等行业的公司也削减了员工规模。 然而，整体劳动力市场仍相对稳定。美国经济在第一季度净增加了100万个就业岗位。 这种增长速度已经远低于过去两年中的大部分时间里见证的高速就业增长，预计本周五政府发布的4月份就业报告中，这一趋势将继续保持稳定。 根据Refinitiv的共识预测，经济学家预计4月份美国经济仅新增179,000个就业岗位，失业率将从3月份的3.5%上升至3.6%。 Indeed招聘实验室北美经济研究主管Nick Bunker表示，JOLTS数据现在与其他劳动力市场数据指向相似的方向。“美国劳动力市场的降温现在已经非常明显。” 银行业动荡的影响 职位空缺的减少和裁员的增加在全美四个地区都有所体现。Pollak表示，一些最大幅度的职位空缺减少发生在小企业层面，即雇佣人数不足50人的雇主。她指出，从历史上看，信贷收紧条件对小企业的打击最为严重。 Pollak表示：“这对小企业是一个巨大的拖累，阻碍它们获得贷款用于投资新设备、新场地以及扩大员工规模。而且，随着地区性银行为了增加资本、降低流动性危机的风险而停止向小企业贷款，这种拖累在未来几个月可能会变得更糟。” 周二的JOLTS报告是美联储周三制定政策决策前发布的最后一份关键经济数据之一。 经济学家和分析师预计，美联储将再次将基准利率上调四分之一个百分点，这将是自2022年3月以来的第十次加息。经济学家普遍预计，美联储将暂停加息，以评估其紧缩周期的效果以及银行业最近的动荡对经济的影响。

在中国投资者即将结束漫长的“五一黄金周”假期之际，在大洋彼岸的美国，今晚也即将迎来一个关键时刻——美联储将于北京时间周四凌晨2点公布5月利率决议，美联储主席鲍威尔则将按惯例在2点半召开新闻发布会！ 目前，业内人士普遍预计美联储将在今晚的这个议息不眠夜连续第十次加息，而这很可能也将是本轮美联储紧缩周期落下的最后一枚加息“棋子”。 随着美联储逐渐濒临紧缩周期的尾声，鲍威尔重新来到了一个需要决定未来政策鹰鸽倾向的“十字路口”，市场如今显然也正愈发好奇，这位美联储掌门人今晚究竟会持何立场…… 这不仅将决定着美股、美债、美元等美国股债汇市场接下来的命运，对于明日的亚太市场很可能也将产生冲击，这其中自然也包括了即将结束五一假期重新开盘的中国市场！ 美联储今晚加息的概率究竟有多大？ 自从去年3月启动加息以试图遏制高通胀以来，美联储在过去一年多的时间已经连续9次会议宣布加息，并将联邦基金利率从零利率的低位水平大幅上调至了4.75%-5%的高位区间，创下了逾40年来最快的货币政策收紧速度。 从利率市场的最新定价看，今晚本轮紧缩周期的第十次加息很可能就将如约而至—— 芝商所的美联储观察工具显示，交易员目前预计美联储在今晚加息25个基点至5%-5.25%的概率高达86.7%，不加息的概率则仅为13.3%。 就美国经济数据的现状而言，令美联储至少在本月维持加息的压力，依然摆在鲍威尔和其同僚的面前。美联储抗通胀的战役看起来还有更多工作要做——美联储青睐的不包括食品和能源的核心个人消费支出(PCE)价格指数第一季度上涨了4.9%，创下了一年来最大的涨幅。 在历史上，美联储曾在20世纪60年代末至80年代初陷入遏制通胀的长期斗争泥潭中，沃顿商学院教授Jeremy Siegel称之为“战后美国宏观经济政策的最大失败”，迄今仍对此心有余悸的美联储官员，料将努力试图避免重蹈覆辙。 在那段时期，美联储未能阻止薪资-物价的螺旋式上升，通胀率高达两位数。经过几次加息和降息、利率达到20%的峰值以及四次经济衰退，才最终控制住了局面。“在美联储，我们都非常熟悉1960年代和1970年代的历史，我们清楚我们的任务是逐渐实现2%的通胀目标，”鲍威尔在过去一年已多次表示。 对于今晚的利率决议，德意志银行研究美国问题的首席经济学家Matthew Luzzetti指出，如果美联储暂停紧缩，那将是一个“出乎意料的巨大事件”。 当然，尽管目前有将近九成的概率显示美联储今晚将再度加息，但也有一些业内鸽派人士倾向于认为美联储存在按兵不动的可能，尤其是在上周末又一家美国区域性银行——第一共和银行倒闭被摩根大通收购的背景之下。美国联邦存款保险公司(FDIC)周一早些时候宣布将第一共和银行出售给摩根大通，这是银行业压力将如何给经济前景蒙上阴影的最新迹象。 渣打银行北美宏观策略部主管Steve Englander在近期给客户的一份报告中就表示，“我们认为从战略及战术层面看，美联储可能在5月暂停紧缩，然后在6月加息。美联储值得等一等，待尘埃略微落定时看看经济到底处于什么阶段。” 在美联储内部，今年FOMC的票委、芝加哥联储主席Austan Goolsbee上月曾呼吁在评估银行业压力对经济的影响时要“审慎和耐心”，尽管他没有明确表示是否支持5月加息，但一些业内人士猜测若美联储本月加息，他和一些鸽派官员可能会投下反对票。 值得一提的是，自从新冠疫情爆发以来，过往三年历次的美联储决议总共只出现过两张反对票——鲍威尔领导下的美联储在这段时间里可谓是极为团结的。不过，随着美联储来到本轮紧缩周期的尾声，美联储在今年的投票权轮换后也出现了更多的新面孔，这一幕是否还能延续下去，无疑将打上一个问号。 在2007年至2021年担任波士顿联储主席的罗森格伦(Eric Rosengren)上周表示，如果他还是决策者，他将在本次会议上投票反对加息。他在哈佛商学院(Harvard Business School)主办的一次活动上表示，他认为， 银行业压力对经济的破坏性将比大多数美联储官员认为的更大。 “这可能是一场尤为关键的会议，”毕马威首席经济学家Diane Swonk表示，“在这场马拉松比赛中，我们正接近美联储最艰难的最后一英里——对加息的强烈抵制将加剧，这是美联储任何人都没有经历过的。” 今晚最大的看点将在前瞻指引？ 从某种意义上说，鉴于今晚美联储按兵不动的几率依然较小，因此如果美联储如市场预期宣布加息25个基点，本身并不算是一个决定市场行情走向的“胜负手”。而今晚更为关键的，可能是美联储对于未来政策路径走向的真实态度，一个争议点无疑是美联储决策者是否会发出暂停加息的信号——换言之，6月还会不会再加息。 利率期货市场的定价显示， 虽然前几日市场还认为6月依旧存在加息的可能性，但在隔夜美股大跌银行业恐慌难消之后，这一概率 已降至了零 。 这其实本身也与美联储3月时的点阵图相呼应，点阵图当时预计美联储今年年底利率将来到5.1%，这表明大多数官员在3月预计未来只会再加息一次——在18位官员中有10人都支持这一观点。如果本周按计划进行了加息，这些官员可能会得出结论，认为货币政策的限制性已经足够强。 当然，目前值得投资者加以留意的一处风险是——即便美联储内部确实已认可加息的脚步可能需要停下，但他们是否会直接在本周的议息会议上明确地表露出这一想法？ 一些业内人士正猜测，美联储可能会至少保持加息倾向，而不是像加拿大央行在1月份进行最近一次加息时所做的那样释出坚定的暂停加息信号。 他们认为，无论是坚决排除在6月份加息的可能性还是为6月份可能的加息做铺垫，对美联储而言都没什么好处。 瑞银证券首席美国经济学家Jonathan Pingle就预计，美联储将发出双重信号，即暗示暂停加息，并同时强调如果数据支持，仍会再次加息。他着重提到——美联储过去三个政策周期的最后一次加息，都附带有下一次行动将是再次加息而不是降息的措辞。 鉴于对需要进一步加息的看法相互矛盾，5月货币政策会议声明中的前瞻性指引可能会成为市场激烈辩论下的焦点。自去年年初以来，美联储每次的政策声明都带有承诺在下一次会议上加息的成份。 这段前瞻指引其实在3月上次决议时刚刚作出过修改。美联储在3月的会后声明中称，“委员会预计，一些额外的政策收紧可能是适当的”，而原先版本的声明指引为，“持续加息”将是降低通胀的合适方式。 荷兰合作银行分析师表示：“我们可能会在5月3日迎来最后一次加息，之后至少在今年余下的时间里暂停加息。”该行预计，美联储利率制定者将在其正式的介绍性声明中，放弃可能需要“一些额外的政策收紧”的措辞。 如果这份前瞻指引进一步作出鸽派修改或直接删除，无疑可能清晰地流露出美联储即将正式转向的鲜明态度。 而如果这份政策声明仍相对平淡温和，改动不大，那么投资者或许便更为需要逐字研究半小时后鲍威尔在新闻发布会上的讲话中，寻找更多线索了。 “鲍威尔主席是否会说，我们现在很可能暂停一下，评估一下经济的走势？或者他真的表示他在通胀问题上还有更多工作要做？”沃顿商学院教授杰里米•西格尔指出“这种选择将对市场走势而言非常关键。” Dreyfus and Mellon首席经济学家Vincent Reinhart则表示，鲍威尔的处境相当艰难，因为如果他的讲话偏宽松，必将引发投资者推动市场大幅上涨，这种上涨会削弱任何可能的政策限制。 德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti在上周五报告中的预测则相对偏向鹰派。他表示，“虽然我们的基本情况仍然是5月份的加息将是这个周期的最后一次，因为经济对迄今为止的紧缩做出了反应，但我们认为6月份的风险倾向于再次加息。” 全球金融市场迎来“不眠夜” 毫无疑问，无论是从短线还是长线的角度而言，今晚美联储决议的结果，对于全球金融市场而言或许都至关重要。 从历史上看，如果今晚美联储的加息，能够被证实是其本轮紧缩周期的最后一次行动，对股市而言显然是相对有利的。 根据Strategas Securities的数据，在之前的八个货币紧缩周期中，标普500指数在最后一次加息后一年内平均上涨了13%。 年内迄今，即使是在银行业动荡和经济衰退担忧的情况下，标普500指数仍强势攀升了近8%，因为投资者对好于预期的企业收益感到欣慰，并预计任何经济放缓都将是温和的。 不过，即便如此，高盛首席美股策略师David Kostin也提醒称，本轮加息周期的结束可能与历史模式不同。 他表示：“估值上升通常会在加息周期结束时推动股市上涨，但标普500指数的市盈率已经远高于任何周期结束时的市盈率，除了2000年结束的那次(在这之后尽管美联储暂停加息，标普500指数仍下跌)。” 历史上最后一次加息时的通胀大背景，可能也会给美股敲响警钟——根据美国银行的数据，历史证明，在美国通胀水平相对较低的环境下，比如1990年代，在加息周期结束时买入股票被证明是一种成功的策略。但根据1970年代高通胀时代的数据，每次加息后的三个月股市都会下跌。 这也是美银投资策略师Michael Hartnett呼吁投资者“卖出最后一次加息”的原因之一。他预计，标普500指数的反弹将受到利润下降和经济衰退威胁的阻碍。 而如果美联储今晚继续发出可能加息的鹰派信号，那么股市甚至在短线就可能面临承压。华尔街知名空头、摩根士丹利策略师Michael Wilson本周早些时候就提醒称，那些抱着美联储将在今年下半年降息的希望的投资者本周可能会失望。如果美联储政策会议传达的信息更为鹰派，可能会给股市带来短期的负面影响。债市对美联储降息的预期可能会被重新定价，将使其更符合摩根士丹利经济学家的观点。 Wilson表示：“这最终可能对股市构成负面意外，特别是考虑到我们在政策会议前看到的物价压力上涨、以及这次会议是近年来被谈论最少的会议之一。” 目前，包括Andrew Tyler在内的摩根大通团队已罗列了今晚美联储决议可能出现的四种可能性。其中，美联储加息并暗示未来暂停紧缩的可能性最大(概率为55%)，在此背景下标普500指数全天有望上涨0.5%-1%；另一个大概率的结果是，美联储将利率上调25个基点，并为进一步收紧政策敞开大门(概率为45%)，届时标普500指数将下跌0.75%-1.25%。 值得一提的是， 当前在外汇市场上，随着美联储本周可能发出几十年来最激进加息周期即将结束的信号，投资者正在大举押注美元下跌。 美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至4月25日，对冲基金和其他大型投机者押注美元兑主要对手货币下跌的净空头头寸升至7万多张合约，创下了2021年6月以来最高水平。 丰业银行对CFTC数据的分析显示，对冲基金经理一直在加大做空美元，截至4月25日的做空规模已升至122亿美元左右。 不过，从历史表现来看，事实可能证明美元的疲软是短暂的。摩根大通的策略师发现，在美联储过去的四个调息周期中，美元通常在最后一次加息后的三到四个月内走弱或持平，之后最终会恢复走强势头。 “从长期趋势来看，我继续相对看好美元，总体来看，美国仍有这种吸引资本流入的动态环境，”Jefferies的企业对冲主管Joseph Lewis指出。